政策向好,节水农业发展空间巨大。按照规划,十三五期间将新增1亿亩以上的高效节水农田,年均2000万亩,按1000元的投资来看,年均200亿,此外,每年存量面积还存在更换和维护的市场,每年在100亿以上,初步测算,十三五期间,我国高效节水农业市场规模近400亿元。 公司业绩保持快速发展。公司最新公布2016年半年业绩预告显示,2016年上半年公司实现净利润1633.49万元1983.53万元,比上年同期上升40%至70%,继续保持快速发展。影响公司业绩增长的主要因素:国家对水利行业投资政策的持续向好,节水灌溉行业迎来了高速发展期。同时,公司积极开拓市场,采用PPP模式提升竞争力,获取大额业务订单方面取得阶段性成果。 积极布局新产业格局。公司作为行业龙头,在节水材料的技术、产品、品牌、工程、设计、服务等方面已具备丰富的经验,目前公司正加快战略部署,积极推动农田水利建设“PPP”合作模式,实现长效运行机制;逐步开展投资基金和并购基金产业,助力公司跨越式发展;尝试开展金融租赁业务,实现收益多元化发展;深入推进土地流转新项目,探索新农业机遇下的商业模式。积极从节水工程商转型为以智慧水利、水利信息化建设为核心的节水工程系统集成商。 投资建议:目前国家积极出台政策推动大规模高标准农田建设,同时,农业水价和水权改革的推进,也将打破长期困扰农田节水行业发展的瓶颈,充分打开市场空间,行业将维持高景气。另一方面,目前公司采用PPP模式提升竞争力,进一步在全国范围内推广受行业政策利好影响有较大预期。未来在高效节水农业市场需求逐步打开的背景下,公司成长空间仍然巨大。预计公司2016、2017年EPS为0.38、0.61元,对应当前股价PE为49X、30X,我们对公司给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 2014年业绩不及预期。公司发布2014年度报告,报告期内完成营业收入2,058,00万元,同比增长2.34%,营业利润2,920.17万元,比上年同期下降38.45%,其中归属于母公司所有者的净利润77,71万元,同比增长9.30%。营业利润同比下降的主要原因是公司研发费用、职工薪酬增加、公司管理费用增加所致;归属于母公司所有者的净利润同比上升的主要原因是收到政府支持资金增加。 专一主业,潜心修炼,待厚积薄发。2012年公司募投的智能化新领域中高压开关设备产业化、基于IGBT器件的变频与逆变装置产业化等四个项目的建设使公司主业更加具有竞争力。2015年公司所属行业处于一个需求产生新增量的阶段,其中,国家电网计划投资将达4202亿元,计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路;国家铁路计划完成固定资产投资8100亿元,建成并投产12条高铁,开通运营里程将达3534公里。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.23元、0.31元,对应当前PE约为54X、40X,长期来看,募投项目的实施已经使公司已经形成了转型升级的基础,加上公司在石油钻机电传系统以及特种新能源产品的技术优势,我们判断公司有望在2015年实现业绩反转,给予公司“谨慎推荐”评级。

政策扶持,订单保障有力。随着各项扶持政策的细化到位,涉及节水灌溉工程的招投标将进入连年爆发期,这对目前已形成市场优势地位的节水灌溉管材、泵站设备制造及工程施工商大禹节水形成中长期利好。 技术领先,产业链日臻完备。公司主导产品内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品,产品品种齐全,技术含量行业领先。在节水灌溉行业,能够像大禹节水这样全面提供节水工程从材料生产、到工程设计、施工等过程的整体解决方案的企业凤毛麟角。 费用得以控制,利润率见底。公司三个募投项目均已达产,产能完全满足订单。在政策大力扶持下,主营收入增长可期。2013年三费将会得到有效控制,公司有望迎来“收获季”。 业绩预测与投资评级:我们预计公司2012-2013年度营业收入同比增长25%和35%,EPS为0.14元和0.19元,对应当前股价,公司PE分别为68X、50X。但考虑节水灌溉行业前景良好,作为行业龙头公司增长可期。给予公司“谨慎增持”评级。