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大禹节水 机械行业 2019-10-25 5.24 -- -- 5.43 3.63%
5.79 10.50%
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订单加速落地,推动公司业绩高速增长。 报告期内,公司扩大经营规模、中标项目增多,开工建设项目增多,完工项目结算稳步推进,天津武清项目(项目中长期贷款在三季度全部到位)、酒泉肃州项目、内蒙古通辽项目、新疆沙雅项目一批重大项目进度良好,成为公司业绩高增长的核心原因。公司在甘肃肃州、云南祥云、弥渡等一批重大项目融资进展顺利,为今年和未来业务发展提供了重要支撑。此外,公司向农业科技和农业服务的战略转型稳步落地推进。智慧农水项目建设、农水设计服务分别较去年同期增长2%、26%,农水信息化、农水项目运营服务和农水科技产品销售与服务分别较去年同期增长1677%、983%、84%。同时,公司与以色列Metzerplas公司合作,有望显著提升公司技术和服务水平。 乡村振兴战略推进,中美贸易摩擦进一步凸显国内粮食安全问题,公司迎来发展机遇期。 2017年中央提出乡村振兴战略以来,国家一直在持续加大对于“三农”的扶持力度。尤其是自中美贸易摩擦之后,国内粮食安全问题进一步凸显,提升国内农业生产能力,保障国内农产品高标准供应成为我国农业发展的重要方向。公司作为我国农田节水灌溉领军企业,以此为依托,为我国农业生产提供从节水灌溉、水肥一体、智慧农业等一体化的农业科技与运营服务,对于我国农业生产力的提升至关重要,有望迎来良好的发展机遇期。 “元谋模式”开启公司商业模式升级新篇章,公司农田运营面积有望快速放量。 “元谋模式”是指公司以农田节水工程为基础,实现对农田水利设施的运营,并为农户提供延伸的水肥一体化、种植技术等增值服务。元谋模式将实现公司由工程承包商向“农田管家”的商业模式转型升级。根据测算,“元谋模式”下,公司亩均理论利润空间可达600元/亩。截至2018年,元谋项目运营面积7.6万亩,预计2019年将实现9万亩全面运营。 公司作为先行者,有望依托其上市公司的优势地位以及元谋模式的经验,在全国范围内寻找和占据优势农业资源区域,实现其农田运营面积的快速扩张。当前,公司有云南祥云、宾川和甘肃武山三个项目合计15万亩的面积处于建设期。预计2019-2021年公司经济作物运营面积有望达到15万亩、30万亩、60万亩。 给予“买入”评级:预计2019-2021年公司实现收入26.25/34.41/45.12亿,同增47.51%/31.07%/31.14%,实现归母净利润2.20/3.30/4.90亿,同增119.28%/50.25%/48.35%,对应EPS分别为0.28/0.41/0.61元,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,继续给予“买入”评级! 风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、业务转型不及预期。
大禹节水 机械行业 2019-08-26 5.35 -- -- 6.18 15.51%
6.18 15.51%
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政策利好频发,农业节水市场空间广阔 随着乡村振兴战略规划的制定,农村建设的财政投入不断加大,集约化、产业化的农业建设运营新模式吸引更多社会资本进入“三农领域”。中美贸易战催生了国内对品质农产品的需求,而水价改革和土地流转等政策加快落地为节水灌溉设施的大规模落地创造力条件。未来农业节水市场空间广阔。 力推高效农田节水运营的“元谋模式”,打造新型农业综合服务商 公司作为节水灌溉建设的龙头企业,订单和技术行业领先。传统农田节水行业一直存在订单分散、利润率低、缺乏长期稳定性的情况。为解决这些问题,公司在云南元谋率先推出了集建设和运营一体的农田节水运营PPP“元谋模式”,示范效果显著。“元谋模式”的推广不但可增加公司运营利润,保障业绩和现金流稳定,而且运营农田还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。依托在手运营农田,公司提供高效节水灌溉运营的同时,可发展水肥一体化、农业生产资料和技术服务、农产品质量跟踪认证等更多运营增值服务,打造新型农业综合服务商,形成一批运营稳定、现金流可靠的收费类资产。公司积极引进耐特菲姆、阿里巴巴、华为等企业先进理念,快速发展运营农田面积。我们预计公司到2021年有望形成80万亩的运营农田规模,年节水运营和增值服务利润业绩可超过2.8亿元,相当于再造一个公司的业绩体量。 充足订单为业绩提供稳定支持,确保运营农田面积快速增长 2018年公司新签订单45亿元,同比增加52%。2019年1-6月,公司(预)中标项目总投资23.75亿元,整体在跟踪的项目投资总额超100亿元。项目不断中标、落地彰显了公司在农业水务领域的强大实力,为业绩提供稳定支持。其中类似天津武清污水处理项目(投资15亿)的大体量农田污水订单将为公司短期业绩提供支撑,助力农业节水运营PPP类订单快速落地。 维持“买入”评级 公司管理层锐意进取,打造农村农业综合服务商全新商业模式同时积极拓展海外业务。我们略微上调公司19-21年归属净利润1.85/2.86/4.22亿元,对应PE22/14/10X,维持“买入”评级,股价短期调整到位,再次重点推荐。公司合理估值应为7.2-9.0元,较当前股价具有41%-76%潜在升幅空间。 风险提示:项目推进或不及预期,投资加大导致资金紧张,政策风险
大禹节水 机械行业 2019-06-20 6.22 -- -- 6.37 2.41%
6.37 2.41%
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事项: 公司预中标云南大理州弥渡县河库水系连通规划高效节水(一期)政府和社会资本合作项目,总投资1.95亿元,项目建设内容主要包括输水工程、配水工程以及田间工程,建设面积约5万亩,其中建设期1年、运营期20年。 国信观点: 高效节水农田PPP的“元谋”模式为农民带来实惠,加速复制,公司运营资产快速累积,我们预计19-21年节水运营面积有望达到20/35/50万亩。高效节水农田运营不但可增加公司运营利润,保障业绩稳定性,提供稳定的现金,而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡,战略明确,大力引进人才,在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。公司在传统节水EPC业务稳健的基础上,在手的农村污水和供水项目,如天津武清,也提供强力的业绩支持,同时公司节水PPP项目快速推进,运营农田体量快速增长,给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03亿元,对应PE为27/18/12倍,维持买入评级。 评论: 高效节水农田PPP的“元谋”模式为农民带来实惠,加速复制,公司运营资产快速累积 公司在国内首推农田高效节水运营“云南元谋模式”示范效果良好。2016年起,公司集中力量布局节水PPP领域,公司先通过云南陆良的中型灌区创新机制试点项目成功树立行业首个PPP标杆,后又在云南元谋大型灌区高效节水灌溉11.4万亩项目上得到验证。通过社会资本、用水户和政府共同投资的方式建设农田高效节水设施,由社会资本方运营,向农民收取用水费,帮助农民提高经济作物产值产量。该模式对于结构性缺水地区可以帮助农民快速克服农田用水问题,种植高附加值经济作用,提高收入,得到了各方的肯定,实现共赢。 此后,公司的农田节水PPP“元谋”模式陆续在云南祥云(5万亩,在建)、云南宾川(6万亩,在建)、云南澄江、宁夏利通(22.5万亩,在建)、甘肃武山(4.16万亩)和云南弥勒(5万亩)等地推广,当前在手项目合计面积超过50万亩。目前已经初步在云南省内形成了集约化效应,并把业务拓展到宁夏、甘肃、重庆等地,运营资产稳步增长。截至2018年底,公司元谋项目运营农田面积达7.6万亩,我们预计19-21年节水运营面积有望达到20/35/50万亩,以保守的每亩运营利润250元/亩/年计算,50万亩运营农田年运营利润可达1.25亿元。 节水运营农田为公司占据农村服务的接入口,可借此拓展一系列农业增值服务 高效节水农田运营不但可增加公司运营利润,保障业绩稳定性,提供稳定的现金,而且还将是开展农村农业综合服务的重要抓手。农民的服务一直是老大难问题,农业生产资料流通成本高,缺乏稳定性。公司可依托在手的经济作物农田运营项目,在为农户提供高效节水灌溉的同时,发展水肥一体化、经济作物种植技术指导、病虫害监测防治、农产品质量跟踪认证等更多运营增值服务,同时通过农田物联网信息技术,进一步构建现代农业智能化运维服务体系,从而形成一批运营稳定、现金流可靠的收费类资产。以水肥一体化为例,农民获得化肥中间成本高,公司与化肥供应商直接合作,降低了化肥成本,同时通过节水灌溉系统施肥,减少了化肥用量,也降低了环境污染。 当前头部互联网企业如阿里巴巴等都瞄准了农村农业服务市场,但苦于没有抓手,无法下沉到农民个体,形成规模化效应。而公司手上的节水运营资产是别人无法复制的接入口,通过这个接入口,一系列的农业增值服务才有望顺利展开。所以,从另一个角度说,公司的这个商业模式将有望开创农业服务的新局面。 乡村振兴是政策支持重点方向,公司项目资金支持力度高 乡村振兴是国家重点支持方向,而高效节水农业每年都得到中央资金的重点支持,农业农村项目也是政策性银行重点贷款倾斜的对象。公司在手签订的运营PPP项目,资本金部分将得到地方基金的大力支持和合作,公司实缴比例低,未来建成运营后再逐步收回;而银行贷款部分通常都很优先获批,并拿到很低的利率。所以公司的运营节水PPP项目推进受资金影响很小,可以快速推进。 投资建议:全新商业模式抢占广阔农村农业服务市场,有望成长为农业服务巨头 公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡,战略明确,在新领导层的带领下有望快速推进全新商业模式。大力引进人才,对标国际一流节水公司耐特菲姆(Netafim),引进其核心高管团队,亚太区运营总监、中国区负责人JoshuaSpector已到位,后续高端人才将陆续到位,为公司实现跨域式发展打下基础。公司在传统节水EPC业务稳健的基础上,在手的农村污水和供水项目,如天津武清,也提供强力的业绩支持,同时公司节水PPP项目快速推进,运营农田体量快速增长,给公司运营利润和现金流提供稳定支撑。我们预计公司2019-2021年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03亿元,对应PE为27/18/12倍,维持买入评级。 风险提示:项目开工或不及预期.
大禹节水 机械行业 2019-05-14 7.16 -- -- 7.82 9.22%
7.82 9.22%
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事件: 公司近期发布多个项目中标公告:1)公司联合预中标武山县西梁灌溉区农田水利高效节水灌溉PPP项目,总投资2.1亿元;2)公司全资子公司预中标通辽市库伦旗2019年农业高效节水工程施工项目(第一标段),项目总金额8106万元;3)公司全资子公司预中标通辽市奈曼旗2019年度高效节水灌溉项目(第一标段),项目金额1.27亿元。 投资要点: 接连中标彰显拿单能力,运营类订单增加助于结构改善。公司在农业高效节水领域具备行业龙头优势,具备节水灌溉和全水利行业齐全完整的产业链条,并逐步延伸业务领域至农村污水处理和农民安全饮水领域,完成“三农三水”战略和产业布局,拿单能力强,2018年全年新签订单45亿元,同比增长52%。值得关注的是,特许经营类订单稳步增加,2018年全年新增BOT合同3个,合计投资金额35.18亿元,2019年新增酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目以及此次公告的武山县西梁罐区农田水利高效节水灌溉PPP项目中标,合计金额3.64亿元。与此同时,公司以自有资金3136万元收购云南农田水利投资基金合伙企业(有限合伙)(公司为该基金有限合伙人)持有的元谋大禹节水有限责任公司62.01%股权,该项目为PPP项目,目前已经进入运维经营期,收购后将为公司贡献运营收入。BOT项目占比增加,将有助于公司改善收入结构。 充足订单为公司业绩提供支撑,2018年公司实现营业收入17.8亿元,同比增长38.55%,归母净利润1亿元,同比增长4.99%。2019年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增长11.15%,归母净利润5084万元,同比增长10.38%。 现金流与融资双重改善。2018年公司加强应收账款清欠工作,经营活动现金净流量7.98亿元,较2017年的-0.14亿元明显提升。融资方面,公司主要业务符合“乡村振兴”国家战略发展方向,通过发挥涉农涉水业务金融支持力度较大的优势,公司与各大金融机构保持密切融资渠道联系,与中国工商银行总行签订“总对总”合作协议,融资成本有望得到改善。 维持公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长,BOT 项目增加助于改善业务结构。农业物联网与信息化、农田服务等新领域为公司提升市场竞争力、优化客户结构提供新方向。基于行业发展红利与公司竞争优势,我们预测公司2019-2021 年EPS 分别为0.24、0.34 和0.51 元/股,对应当前股价PE 分别为30.28、21.01 和14.24 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险;应收账款风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-29 8.37 -- -- 8.48 1.31%
8.48 1.31%
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事件: 1)公司披露一季报,一季度公司实现营业收入3.99亿,同比增长11.15%,归母净利润5084万元,同比增长10.38%。2)公司聘任原耐特菲姆(Netafim)亚太区运营总监、中国区负责人JoshuaSpector先生为大禹以色列公司CEO。 PPP订单加速落地,盈利能力提升,助力业绩持续高增长。 2016年以来,受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP模式在农业农村基础设施建设领域的推行,公司龙头优势得以凸显,订单快速增长,2017-2018年公司新签订单分别达到30亿和45亿,同比增速分别为88%和52%。此外,随着公司PPP大订单的持续落地,公司的盈利能力预计也将持续提升,助力业绩高增长。2019年一季度,公司业绩继续增长,正是公司近年来订单和盈利能力持续提升的结果。 乡村振兴带来公司发展机遇期,传统主业有望持续高增长! 2018年9月份,《国家乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式发布,提出要加强农业和农村的基础设施建设,节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望继续快速增长。 业务延伸持续推进,打开公司成长空间! 从政府业务延伸至企业业务,转型高标准农田运营商。公司借鉴国际领先节水企业的业务模式和成功经验,顺应国内现代农业发展趋势,将依托其在农田建设和运营领域的经验和优势,开拓非政府端的市场资源,为农场主、企业集团等客户提供从农田标准化建设、农业物联网技术服务、农田运营、农场种植技术服务等业务,将进一步打开公司成长空间!乘一带一路东风,海外业务持续推进。公司近年来持续推进海外业务的拓展,尤其是在非洲、东南亚、以色列等地。此次,公司聘任原耐特菲姆亚太区运营总监、中国区负责人为以色列公司总裁,将有力促进公司在以色列的业务拓展,以及吸收和引进以色列的先进技术。 给予“买入”评级: 预计2019-2021年公司实现收入25.50/33.18/42.72亿,同增43.29%/30.12%/28.75%,实现归母净利润2.06/3.04/4.51亿,同增105.87%/47.21%/48.62%,对应EPS分别为0.26/0.38/0.57元,对应4月25日8.47元收盘价的PE为33倍、22倍和15倍,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,继续给予“买入”评级! 风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、业务转型不及预期。
大禹节水 机械行业 2019-04-23 7.89 -- -- 8.92 13.05%
8.92 13.05%
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事件: 2018年公司实现营业收入17.8亿元,同比增长38.55%,实现归母净利润1亿元,同比增长4.99%,实现归母扣非净利润9377万,同比增长22.99%。 PPP订单加速落地,盈利能力大幅提升,助力公司业绩增长! 2016年以来,受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP模式在农业农村基础设施建设领域的推行,公司龙头优势得以凸显,订单快速增长,2017-2018年公司新签订单分别达到30亿和45亿,同比增速分别为88%和52%。此外,随着公司PPP大订单的持续落地,公司的盈利能力预计也将持续提升。 2018年来看,公司节水工程毛利率达到24.21%,较去年提升了5.04个百分点,节水材料毛利率达到50.30%,较去年提升了18.52个百分点。公司整体毛利率达到28.46%,较去年提升了2.1个百分点。公司收入和盈利能力的提升构成公司扣非净利润增长的核心因素。2018年,受公司财务费用的攀升和资产减值损失的计提等因素的影响,导致公司利润增速未能实现高速增长,我们预计随着金融政策的宽松以及公司订单的逐步释放,公司业绩有望加速增长。 乡村振兴带来公司发展机遇期,传统主业有望持续高增长! 2018年9月份,《国家乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式发布,提出要加强农业和农村的基础设施建设,节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望继续快速增长。 从政府业务延伸至企业业务,转型高标准农田运营商 公司借鉴国际领先节水企业的业务模式和成功经验,顺应国内现代农业发展趋势,将依托其在农田建设和运营领域的经验和优势,开拓非政府端的市场资源,为农场主、企业集团等客户提供从农田标准化建设、农业物联网技术服务、农田运营、农场种植技术服务等业务,将进一步打开公司成长空间! 给予“买入”评级: 预计2019-2020年公司实现收入25.50/33.18/42.72亿,同增43.29%/30.12%/28.75%,实现归母净利润2.06/3.04/4.51亿,同增105.94%/47.27%/48.55%,对应EPS分别为0.26/0.38/0.57元,对应4月17日收盘价的PE为31倍、21倍和14倍,考虑到公司广阔的发展空间和业绩的高速增长,继续给予“买入”评级! 风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、业务转型不及预期。
大禹节水 机械行业 2019-04-23 7.89 -- -- 8.92 13.05%
8.92 13.05%
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订单驱动业绩,加强回款,经营性现金流大幅好转2018年公司实现营收17.8亿元,同比+38.63%,实现归属净利润1.00亿元,同比+28.54%。公司抓住乡村振兴机遇,做好“三农”综合服务工作,开拓市场,订单和市场份额均有所提升。全年新签订单45亿元,同比+52%,包括有天津武清(15亿)吴忠利通(14亿)等PPP大项目,也有新疆沙雅传统的节水epc大订单(1.1亿)。公司18年销售费用控制得当,但管理、财务和研发费用同比增长较快,期间费用率提升1.59pct到17.25%。公司去年大力加强项目的回款,叠加运营项目的增长,经营性现金流净额从2017年的-0.14亿增加到2018年的7.98亿,期末在手现金超过12亿元。由于项目质量的提升,公司灌溉产品和节水工程毛利率较去年分别提升了18.52和5.04pct;而由于对内设计服务占比的提升,节水设计业务毛利率有所下降。 运营资产稳步增长,占据农村服务的接入口公司在国内首推农田高效节水运营“云南陆良模式”示范效果良好,陆续在云南祥云、云南宾川、云南澄江、宁夏利通、内蒙通辽等地的高效节水项目中推广,公司运营资产稳步增长。公司计划从全国范围内找高附加值作物的区域快速形成一批节水运营项目,在形成稳定运营现金流的基础上,又可已运营农田为媒介,继续拓展各项增值服务。 瞄准农场服务新战略,多角度参与农村广阔市场伴随着土地流转和水权水价改革的深入,农田节水运营市场将快速释放。未来高端、非政府端的农场市场将成为主流。在新农村建设浪潮下,市场空间广泛。公司长期对接农村农田服务,不断优化和整合自身智慧水务和物联技术的力量和资源,未来利用节水运营的农田为渠道,向上游打通农业原料供应链,向下游建立农产品追溯和流通链,利用数字技术为农产品建立全流程解决方案。 盈利预测与评级公司是农田农村服务的稀缺标的,在手订单丰富,布局完整且具有前瞻性。我们看好公司在新战略下的广阔发展前景。我们预计公司2019-2021年净利润预计分别为1.76/2.74/4.03亿元,对应PE为37/23/16倍,维持买入评级。 风险提示:项目进度低于预期,回款进度或不及预期,短期估值较高
大禹节水 机械行业 2019-04-22 7.85 -- -- 8.92 13.63%
8.92 13.63%
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公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入17.80亿元,同比增长38.55%,归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长4.99%,扣除非经常性损益净利润0.94亿元,同比增长22.99%。 事件点评 节灌工程/设计收入大幅增长。报告期内,公司实现节水工程施工收入11.56亿元,同比增长62.03%;实现节水工程设计收入2.87亿元,同比增长165.55%;两项节灌工程相关收入均实现大幅增长。2018年,公司实现节水产品销售收入3.29亿元,同比下降26.78%。公司实现节水产品销售/工程/设计收入合计17.72亿元,实现上市以来新高,同比增长39.42%。受工程类业务结算进度影响,公司四季度收入占比超过全年的40%;2018年第四季度,公司实现营业收入8.06亿元,同比增长48.98%,环比增长324.21%。 整体毛利率略有提升,财务费用率有所提高。报告期内,公司整体毛利率为28.46%,同比上升2.1pct。分产品来看,节水产品销售业务实现毛利率50.30%,同比上升18.52pct,节水工程施工业务实现毛利率24.21%,同比上升5.04pct,节水工程设计收入实现毛利率20.17%,同比下降21.72pct,但节水工程设计收入占2018全年收入比例的16.21%,低于产品销售和工程施工18.49%和64.94%的比例,综合下来公司的毛利率整体有所提升。从三费来看,2018年公司管理费用率较为平稳,为8.76%,仅同比上升0.66pct;销售费用率同比下降1.73pct,为3.88%;财务费用率变动较大,较2017年提升1.65pct到3.60%。 应收账款占比明显下降,经营现金流明显改善。受国家对民营企业账款清欠力度加大的影响,公司积极采取措施跟进,应收账款回收情况得到显著改善。截止2018年底,公司应收账款余额6.25亿元,较2017年下降0.29亿元;2018年,公司应收账款占销售收入比例为35.13%,较2017年下降15.76pct。同时,2018年,公司经营性净现金流为7.98亿元,为2016年以来首次转正。一方面,公司前期建设的优质PPP项目对现金流贡献增大;另一方面,公司应收账款回款情况改善,对现金流的改善起到积极作用。 新增订单大幅增长,乡村振兴提升行业景气度。2018年,公司新签订单45亿元,同比增长52%。截止报告期末,公司在手订单规模约32亿元。2019年一季度,公司参与的联合体中标酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目,预计总投资1.55亿元。2018年,公司在夯实传统节灌业务的基础上,新增农村污水处理业务,与乡村振兴战略契合度较高。随着乡村振兴战略的继续推进,节水灌溉、农村生态环境整治等领域订单有望加速释放,为公司带来更大的成长空间。 投资建议 公司从传统节灌业务出发,向农村污水处理和农民安全饮水等相关业务领域布局,延伸农业服务产业链,2017年以来新增订单规模保持快速提升趋势,现金流出现好转。随着乡村振兴战略的持续推进,公司有望借助政策东风实现快速发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.21\0.36\0.50,对应公司4月17日收盘价8.07元,19-21年PE分别为38.05\22.46\16.10,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-15 7.27 -- -- 9.05 22.63%
8.92 22.70%
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事件: 公司发布2019年一季报预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润5527.67-6909.59万元。投资要点:n业务推进顺利,Q1归母净利润同比增长。得益于公司加大市场开发力度、在手工程项目开工顺利,公司收入较上年同期增长较多,带动归母净利润同比增长20-50%。一季度归母净利润中值为6219万元,较上年同期增长35%。 节水工作将深化推进,公司作为龙头有望直接受益。国务院新闻办公室部署今年节水工作时指出,在农业节水增效领域大力推广、推进高效节水灌溉,到2020年北方地区40%、南方地区20%以上县级行政区要达到节水型社会标准,到2035年全部县级行政区都要达到节水型社会标准。目前我国农田灌溉水有效利用系数0.548,而国际发达国家则达到0.7-0.8,我国还是较大的提升空间,农业用水量占国内用水总量的超过60%,节水在农业领域应用大有作为,高标准及高效节水农田建设需求有望显著提升,公司有望直接受益。 土地制度改革持续推进,利好公司客户及业务拓展。2019年政府工作报告中提出要推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果,土地制度改革持续深化。同时承包地“三权分置”制度持续完善,将为土地流转提供制度基础。我们认为土地流转持续推进有利于加快农业现代化、实现规模化经营,公司主要客户及订单有望从当前的以政府为主开始有所拓展和扩大。 维持公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长。基于行业发展红利与公司龙头地位,我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.15、0.24和0.35元/股,对应当前股价PE分别为50.26、30.68和20.96倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-12 7.14 -- -- 9.05 25.00%
8.92 24.93%
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事件: 公司披露2019年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润5528万-6910万元,同比增长率为20%-50%,增长中枢35%。 PPP订单加速落地,盈利能力提升,助力业绩持续高增长。 2016年以来,受国家对农业和农村投资力度加大以及PPP模式在农业农村基础设施建设领域的推行,公司龙头优势得以凸显,订单快速增长,2017-2018年公司新签订单分别达到30亿和45亿,同比增速分别为88%和52%。此外,随着公司PPP大订单的持续落地,公司的盈利能力预计也将持续提升,助力业绩高增长。2019年一季度,公司业绩继续维持高增长,正是公司近年来订单和盈利能力持续提升的结果。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 2018年9月份,《国家乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式发布,提出要加强农业和农村的基础设施建设,节水农业的发展迎来机遇期。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。 此外,公司当前主要从事的是政府端的项目,我们预计随着乡村振兴的持续推进,涉农企业也将产生大量的节水灌溉、农业智慧生产等方便的需求,公司作为农田节水灌溉龙头,未来有望从政府项目切入企业项目,并打开新的成长空间! 公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础! 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望继续快速增长。 给予“买入”评级: 2018年,受国家金融政策收紧等因素的影响,导致公司订单落地不及预期,业绩也低于此前预期,我们将公司2018-2020年的收入由20.46/33.60/54.53亿下调至17.14/25.50/33.18亿元,将公司2018-2020年的归母净利润由1.74/3.21/5.84亿下调至1.19/2.04/3.04亿,同比增速为24.39%/71.49%/49.23%,对应的EPS分别为0.15元、0.26元和0.38元,对应4月9日7.16元的收盘价市盈率为48倍、28倍和19倍,考虑到公司广阔的发展空间和高成长性,继续给予买入评级! 风险提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2019-03-14 6.05 -- -- 7.47 21.66%
8.92 47.44%
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农业节水龙头,在手订单充足。公司成立于1999年,聚焦“三农三水”业务,布局农业节水灌溉、农村污水处理、农民饮水安全需求市场,提供“设计-设备系统集成-工程总承包-运营”全产业链及全周期综合服务,为国内农业节水龙头,地埋式滴灌技术为行业领先。公司业绩快报显示,2018年实现营业收入17.14亿元,同比增长33.42%;归母净利润1.19亿元,同比增长24.50%。2018年新签订单45亿元,同比增长52%,为2018年营业收入的2.6倍,有力保障未来业绩增长。 乡村振兴战略持续落地,政府大力支持推动高标准及高效节水农田建设。2017年10月党的十九大首次提出乡村振兴战略;2018年9月,《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式印发,农业、农村将成为国家战略重点方向,本届政府高度重视,投资力度将持续加大,其中提到至2022年全国节水灌溉面积达到6.5亿亩,高效节水灌溉面积达到4亿亩。2019年中央一号文件提出大力推进高标准农田建设,全年新增高标准农田8000万亩以上、新增高效节水灌溉面积2000万亩以上。若按照农业农村部在《关于做好当前农田建设管理工作的通知》中提到的亩均财政资金投入不少于1500元测算,仅年内需新增的高效节水灌溉面积即可拉动投资不少于300亿元。 土地制度改革持续推进,利好公司客户及业务拓展。2019年政府工作报告中提出要推广农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点成果,土地制度改革持续深化。同时承包地“三权分置”制度持续完善,将为土地流转提供制度基础。我们认为土地流转持续推进有利于加快农业现代化、实现规模化经营,公司主要客户及订单有望从当前的以政府为主开始有所拓展和扩大。 金融服务乡村振兴,涉农贷款支持力度增加,公司融资有望持续改善。人民银行等五部委联合印发《关于金融服务乡村振兴的指导意见》,要求涉农银行金融机构涉农贷款余额提升,通过运用低成本资金、增加增信措施等引导涉农贷款成本下行。公司充分受益,参股的天津市武清区农村生活污水项目主体--天津绿境公司与工行天津市武清区支行签订的15年中长期贷款合同贷款利率为5.145%,处较低水平。我们认为随着金融支持农业力度不断增强,公司融资环境有望得到持续改善。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:乡村振兴已上升为新的国家战略,未来对农业、农村的投资力度将持续加大,其中高标准及高效节水农田建设为重点投资方向。公司为国内农业节水行业龙头,将充分受益行业发展红利,在手订单充裕能够有力支撑未来业绩增长。基于行业发展红利与公司龙头地位,我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.15、0.24 和0.35 元/股,对应当前股价PE 分别为41.06、25.24 和17.31 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;融资环境导致项目开工及进度不达预期风险。
大禹节水 机械行业 2019-02-21 5.59 -- -- 6.25 11.81%
9.05 61.90%
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本届政府对于农村工作尤为重视,农村环境整治是政府下一步大力投资的重点补短板方向。 本届政府对于农村工作尤为重视,在当前经济下行压力加大、外部环境复杂的形势下,做好“三农”工作具有特殊重要性。2018年10月31日,国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,提出要保持基础设施领域补短板力度,进一步完善基础设施和公共服务,生态环境与农业农村是补短板重点方向。中共中央、国务院于2018年审议通过并印发了《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》、《“三区三州”等深度贫困地区旅游基础设施改造升级行动计划》、《三年农村人居环境整治行动方案》等一系列城乡区域协调发展的政策,乡村振兴上升至国家战略的新高度。 此次《意见》出台对应了习总书记在18年底中央农村工作会议上提出的要求,明确了具体的目标和措施。我们预计农村建设是今年基建补短板的核心方向,中央和金融方面的支持都将显著加大。 《意见》中,要求进一步加强农田水利建设,完成高标准农田建设任务;抓好农村人居环境整治三年行动,由中央预算内投资安排专门资金支持;推进农村饮水安全巩固提升工程;推进农村水环境治理;深化农村土地制度改革等具体提法均将对大禹节水的下一步业务的开展产生积极影响。 公司订单大踏步前进 公司作为传统农田节水龙头企业,重新确立农村节水、污水和供水的“三农三水”战略后,凭借丰富的农村业务经验,打开了市场空间,凭借政府对于农村环境整治的强烈愿望,公司订单大踏步前进,是乡村振兴中最直接的受益标的。 18年中标的天津武清农村污水项目14.6亿元是国内最大的农村污水处理项目之一,项目银行贷款已经到位。随后又陆续签订了酒泉肃州等大污水和供水项目。公司传统农田节水项目在云南的示范效果良好,也进入了快速推广期, 2019年2月14日,公司签订了《吴忠市利通区现代化生态灌区建设PPP项目合同》,总投资为14亿元,建设内容包括高效节水灌溉工程、信息化建设工程、测控一体化改造及水权交易试点工程,建设期5年,运营期22年。 投资建议:稀缺的农村建设优质标的,继续推荐 公司作为农村建设的核心标的,具有稀缺性。公司管理层通过一年多的整合已顺利过渡,战略明确,整体经营情况良好,利润有望实现高增长。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.2/2.3/3.7亿元,对应PE为35/18/11X,买入评级。 风险提示:资金面继续紧张导致项目开工或不及预期。
大禹节水 机械行业 2019-01-04 4.15 -- -- 4.92 18.55%
7.47 80.00%
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武清项目是公司向“三农三水”战略进军的重要项目,是国内最大的农村污水处理项目之一 2018年4月26日,大禹节水组成的联合体中标了天津市武清区农村生活污水处理项目,项目投资规模约为15.9亿元,项目采用PPP模式,具体采用BOT模式进行运作,合作期限为15年(含2年项目建设期)。项目建设主要主要包括天津301个村庄所需的污水处理厂站和配套污水管网,以及其他配套工程。 项目公司“天津绿境公司”由天津新家园投资有限公司(股权占比10%)、甘肃金融控股集团有限公司(约58.5%)与大禹节水子公司甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司(31.5%)共同出资成立,项目公司资本金3.2亿元,已实缴到位。该项目投资回报方式为“政府付费”,包含项目的建设费用和运营服务费。 天津农村污水项目是天津市重点项目,也是国内最大的农村污水处理项目之一,总投资额大,涉及村庄数目多,运营时间长,对项目中标企业提出了很高的要求。大禹节水是国内农村节水行业的传统龙头,2017年开始进入农村供水和农村污水处理领域,由“单纯的制造商”向“综合服务商”跨越转型,提出“农业高效节水、农民安全饮水、农村污水治理”的“三农三水”战略,进行全产业链运作,目前已成为具有节水灌溉、智慧水务、污水处理、水生态修复产品技术研发、制造、销售与工程设计、施工、服务为一体的大型综合现代化企业集团,主要业务领域由大禹研发、大禹资本、大禹设计、大禹工程、大禹智造、大禹智慧水务、大禹环保和大禹农业八大业务板块构成。 农村环境整治是政府大力投资的重点补短板方向。10月31日,国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,提出要保持基础设施领域补短板力度,进一步完善基础设施和公共服务,生态环境与农业农村是补短板重点方向。中共中央、国务院于2018年审议通过并印发了《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》、《“三区三州”等深度贫困地区旅游基础设施改造升级行动计划》等一系列城乡区域协调发展的政策,乡村振兴上升至国家战略的新 项目贷款到位,显示政府对于农村环境整治的强力支持,将显著增厚公司近两年业绩 在2018年的去杠杆环境下,PPP项目的贷款基本处于停滞状态,项目贷款的到位直接决定着项目的进度。公司中标天津农村污水项目后,国开行、农发行均有意提供项目贷款,最后公司在2018年12月27日与中国工商银行股份有限公司天津市武清区支行签订有关中长期贷款合同,贷款金额12.7亿元,贷款期限为15年,贷款利率为5.145%,项目公司天津绿境以其签订的《天津市武清区农村生活污水处理项目合同》项下的应收账款向工行武清支行提供质押物。 天津绿境公司于2018年12月27和2019年1月2日分别收到工商银行武清支行给公司前期签订的天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目的5亿元和1亿元两笔项目贷款放款,后续贷款将根据工程进度陆续发放。该项目贷款的快速到位显示了政府对于农村环境整治的强力支持,也显示了银行对于回款良好的运营类PPP项目的贷款意愿。 武清区农村生活污水处理项目总投资金额占公司2017年经审计营业收入总额的124%,该项目注册资本金和项目融资的顺利到位,充分保障了本项目建设和运营进度的顺利实施,项目将在二年内完成工程施工并确认收入将对公司2018年和2019年的经营业绩产生积极影响,并为公司现金流状况提供稳定支撑,同时也将大大增强公司在农村污水处理领域的核心竞争力和品牌影响力,有利于公司“三农三水”业务领域的进一步拓展和布局。 投资建议:稀缺的农村建设优质标的,买入 公司农田节水PPP项目在云南的示范效果良好,树立良好典范,公司在手订单丰富,随着国家加大对农村的投资,传统节水业务有望加速落地。同时,公司天津武清农村污水项目的签订和顺利施行,将有力助推公司“三农三水”战略,拓展业务发展空间,为公司未来两年业绩提供高增长基本动力。公司是农村建设优质标的,具有稀缺性,同时业绩有较高弹性。我们预计公司2018-2020年业绩分别为1.98/2.95/4.36亿元,对应PE为17/11/8X,重新给予买入评级。
大禹节水 机械行业 2018-10-30 4.13 -- -- 4.63 12.11%
4.92 19.13%
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整体业绩符合市场预期。2018年前三季度,公司实现营业收入9.74亿元,同比增长31.06%;实现归母净利润5724万元,同比增长91.28%;实现扣非归母净利润5098万元,同比增长86.14%。营业收入的大幅增长来自于经营规模的持续扩大,特别是节水工程施工收入高增形成重要贡献,整体来看公司业绩符合此前市场预期。 公司净利润增速与营收增速不匹配的原因主要为综合业务毛利率持续提升至29.42%。三费方面:受到整体融资环境影响,财务费用率同比上升3.34pct,其他两项表现稳定,整体管控良好。 行业持续景气,龙头显著受益。近年来农业节水行业景气度持续提升,节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力,为节水灌溉行业的发展推波助澜。公司作为农业节水领域的龙头公司,将显著受益于行业景气度,业绩成长确定性强。 业务布局完善,海内外持续突破。公司具有全面的系统集成整合能力。兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验、技术和能力,能够全面提供从材料生产,到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,相较行业其他公司优势显著。此外,在推进国内业务同时,公司凭借技术与成本优势,成功开拓海外市场,以泰国为核心,布局中东及东南亚等多个国家。海外巨大的蓝海空间,将为公司业绩发展添砖加瓦。 盈利预测、估值及投资评级。我们认为,随着农业节水灌溉行业快速发展,公司集技术、经验、投融资能力于一身的综合优势将充分体现,长期来看有望受益于行业背景实现持续性高增长。我们预计公司18、19年归母净利润2.62亿、3.87亿(原预测值3.04亿、4.28亿),对应PE12倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:节水订单不及预期。
大禹节水 机械行业 2018-10-29 4.14 -- -- 4.63 11.84%
4.78 15.46%
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公司披露三季报,前三季度,公司实现营收9.74亿元,同比增长31.06%,实现归母净利润5724万,同比增长91.28%。 PPP订单加速落地,盈利能力提升,助力业绩高增长。 报告期内,公司继续紧抓乡村振兴的政策机遇期,进一步发挥全产业链和技术突出的优势,稳步推进涉及“三农三水”领域重点项目订单获取、落地和实施。上半年,公司实现新签订单25.78亿元,较去年同期增长350.84%。三季度,公司又预中标吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目(总金额约14亿)并中标新疆南疆地区沙雅县渭干河灌区农业高效节水增收试点项目2018年滴灌工程(二期,约1.1亿元),两单合计15.1亿元,加上上半年新签的25.78亿,公司今年以来合计新增订单超过40亿。与此同时,随着大订单的落地,公司盈利能力大幅提升,三季报公司毛利率29.42%,较去年同期提升了6个百分点,净利率达到6.43%,较去年同期提升了2.17个百分点。此外,公司三季度经营性现金流大幅转正,三季度经营现金流净额达到2.62亿,已经连续两个季度为正,公司现金流情况大为好转。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 2018年9月份,《国家乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式发布,明确提出要加强农业和农村的基础设施建设,尤其是高效节水农业的发展。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行! 公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础! 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,18年至今仍维持高增长!给予“买入”评级: 受国家金融收紧影响,公司项目推进速度略低预期,因此,我们将公司2018/2019/2020年的收入由28.85/47/72.53亿下调至20.46/33.60/54.53亿,归母净利润由2.51/4.04/6.31亿下调至1.75/3.21/5.84亿,对应EPS分别为0.22/0.40/0.73元,对应当前股价PE为19/10/5.6倍,考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性,维持“买入”评级。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名