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大禹节水 机械行业 2017-12-12 6.70 12.00 79.37% 6.89 2.84% -- 6.89 2.84% -- 详细
事件 公司成为邹城市农村供水PPP项目预中标人 2017年12月8日公司发布公告,宣布公司为邹城市农村供水巩固提升工程PPP项目预中标人,项目总投资为5.26亿元。预中标报价合理利润率为6.00%,项目工程建设期3年,运营期22年。 简评 最终中标可能性高,将对业绩产生积极影响 本项目规划涉及邹城市所有乡镇(共13个),9个镇(大束、唐村、峄山、看庄、田黄、张庄、香城、郭里、石墙)主要建设内容包括水厂建设,主管道铺设和村内改造等,4个镇(中心店、北宿、太平、城前)仅进行村内改造;计划新上单村消毒设施92台,净化水设施850台,工程共覆盖895个行政村,86万人。项目工程建设期为3年,运营期22年。 邹城市位于山东省南部,全市人口115万,2016年实现生产总值869亿元,履约能力较好。项目的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验,并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。 目前,公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。根据协议内容可以看出,公司所参与的项目种类正在逐步拓展,除了高效节水、粮食增产等传统优势项目以外,公司还积极涉足农村污水处理、河道治理、海绵城市建设等诸多新的业务领域,想象空间进一步打开。 以龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到212元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 买入评价,继续重点推荐 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.36、2.76亿元,维持买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-11-24 6.80 13.50 101.79% 7.28 7.06% -- 7.28 7.06% -- 详细
公司竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%股权 2017年11月20日,公司发布公告,宣布在上海联合产权交易所竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司1900万股股份,占国泰节水总股本的19%,成交总价为1951万元人民币。公司成为国泰节水第二大股东。 简评 收购国泰节水19%股权,新业务开拓提升竞争力 公司于11月20日利用自有资金在上海联合产权交易所以1951万元人民币的成交价竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司(以下简称“国泰节水”)19%股权,成为国泰节水第二大股东。 国泰节水由水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。其经营范围包括污水治理及水环境治理技术开发、节水循环利用技术及节水材料的技术研发等。国泰节水立足京津冀地区,依托核心股东,在为京津冀生态环境治理提供服务方面具有较大的市场竞争力和较强的资源整合能力。未来,国泰节水将充分发挥其在水生态治理修复、水资源循环利用等领域的优势,依托大股东单位在雄安新区生态环境治理修复、京津冀河道流域治理、农村污水处理等领域开拓更广阔的市场空间。 此番对国泰节水股权的收购将创造公司与国泰节水在未来进行深度合作的良好机会。公司将紧抓国家鼓励PPP等投资模式的有利时机,充分借助国泰节水核心股东的融资能力、国泰节水自身的业务创新能力和经营模式创新,促进公司在农业节水、农村污水处理等领域项目的全生命周期管理,进而推动本公司污水处理等新业务模块的持续开拓,提升企业在行业的竞争力。 以龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通、大理宾川、景东彝族等大型国企或地方政府签订合作协议。目前,总投资规模已达到207亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 维持买入评价,继续重点推荐 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-11-23 6.76 12.00 79.37% 7.28 7.69% -- 7.28 7.69% -- 详细
公司通过竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%的股权,竞拍成交价1951万元人民币。竞拍之后,公司成为国泰节水第二大股东。 资源协同,加速拓展京津冀区域市场。 北京国泰节水发展股份有限公司系水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。股东背景实力雄厚,通过与国泰节水的合作,一方面可以协助国泰节水拓展业务领域,使其在产品设计、工程施工特别是农业节水、污水治理等领域的业务拓展得到快速扩张;另一方面,公司可以充分借助国泰节水核心股东的融资能力、以及其在京津冀地区的影响力,加大京津冀业务的开拓。 政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。 国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期。 目前,公司已经签订的投资框架协议总额约220亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。 当前估值配置价值高,订单和业绩放量有望推动股价上涨。 预计,对应18年的利润,估值仅16倍,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。 我们认为公司订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价第一轮上涨。 给予“买入”评级: 我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。
大禹节水 机械行业 2017-11-10 7.18 13.50 101.79% 7.28 1.39%
7.28 1.39% -- 详细
公司与景东彝族自治县签署合作意向书 2017年11月8日公司发布公告,宣布与景东彝族自治县签署《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》,将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作,覆盖面积27万亩,初步估计总投资约为18.65亿元,拟定特许经营期限不少于10年。 PPP业务进一步拓展,未来业绩增长可期 公司与景东彝族自治县签署的《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》为双方就探索以PPP模式为重点的基础设施项目建设运营合作的意向性约定。双方将针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营方面展开合作。项目覆盖面积27万亩,总投资初步估计约为18.65亿元。意向书未明确约定项目建设起止日期,拟定特许经营期限不少于10年。 目前,公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。 景东彝族自治县位于云南省西南部,普洱市北端,总人口35.4万,2016年实现生产总值57.89亿元,完成公共财政预算收入4.21亿元,完成固定资产投资38.42亿元,履约能力较好。协议约定的合理利润率为7%,处于较为理想的水平,协议的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时,公司将通过项目的后端运营类项目获得长期的运营收入。协议如按计划完成,将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验,并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。 以龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议。目前,总投资规模已达到207亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 维持买入评价,继续重点推荐 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-11-10 7.18 12.00 79.37% 7.28 1.39%
7.28 1.39% -- 详细
事件: 公司公告,与景东彝族自治县签署《引入社会资本参与基础设施建设运营合作意向书》,针对景东县水利、农业等重点基础设施建设运营展开合作,覆盖面积27万亩,初步估计总投资约18.65亿元,拟定特许经营期限不少于10年。合作项目拟定年度折现率为7%,合理利润率为7%。项目融资按同期中国人民银行公布的5年以上贷款基准利率上浮不超过 20%计息。 框架协议和订单继续放量,四季度业绩有望集中释放! 此前,公司在PPP 订单获取和落地方面卓有成效,先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区以及宾川县等地方政府或大型国企签订PPP 项目合作框架协议,加上此次签订的框架协议,公司框架协议的总投资规模约220亿元。 截至目前为止,公司PPP 工程大量推进,但是PPP 项目确认周期更长,预计今年PPP 工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润。三季度末,公司存货达到6.61亿元,同比增长67.66%,我们预计四季度公司业绩有望大幅增长,并带动全年业绩高增长。 政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长! 国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP 模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!预计公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP 工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长!。 当前估值配置价值高,订单和业绩放量有望推动股价上涨! 预计,对应18年的利润,估值仅17倍,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。 我们认为公司订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价第一轮上涨!给予“买入”评级。 预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS 分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。 风险提示:1、政府政策变更;2、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2017-11-02 7.25 12.00 79.37% 7.30 0.69%
7.30 0.69% -- 详细
公司披露三季报,前三季度实现营业收入7.43亿元,同比增长3.18%,实现归母净利润2993万元,同比增长42.84%;单三季度实现收入2.23亿元,同比增长9%,实现归母净利润96万元,同比降低51.04%。 传统招投标项目放缓以及PPP项目周期长,导致三季度业绩平稳。 公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期签订框架协议的的PPP项目,在第三季度均有较大进展,但因其周期长,前期投入费用项目多,故而导致公司三季度业绩平稳,三季报增长速度较半年报下滑。 前三季度,由于杭州设计院并表,带来公司毛利率提升0.32个百分点,达到了23.41%,公司毛利增长765万元;此外,公司增发后财务费用大幅减少1312万元,构成公司业绩增长的主要原因。公管理费用大幅增长1634万元,主要是由于PPP项目开拓、新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等导致。 三季度库存大幅增长,业绩有望在四季度集中释放。 历史上看,四季度都是公司收入和业绩集中释放的阶段,2015年和2016年四季度利润占全年利润的比重达到2/3左右。今年公司PPP工程大量推进,确认周期更长,预计今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润。三季度末,公司存货达到6.61亿元,同比增长67.66%,我们预计四季度公司业绩有望大幅增长,并带动全年业绩高增长。 政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。 国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!目前,公司已经签订的投资框架协议总额近200亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。 给予“买入”评级。 我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。
大禹节水 机械行业 2017-10-31 7.25 10.50 56.95% 7.30 0.69%
7.30 0.69% -- 详细
事件:大禹节水发布2017年三季报,前三季度累计实现销售收入7.43亿元,同比增长3.18%,归母净利润为2993万元,同比增长42.84%,扣非后归母净利润2739万元,同比增长110.56%。 农田水利市场化空间打开,公司PPP 订单加速推进。当前农田水利PPP进入黄金发展期,PPP 模式下农田水利千亿市场空间打开,农田水利商业化不断推进。公司PPP 订单加速推进,第三季度新增订单5亿元,为与宾川县政府签订的11.3万亩农田高效节水灌溉PPP 项目。其中改造的6万亩农田总投资2.8亿元,采用ROT 模式,新建的5.3万亩农田采用BOT模式,总投资2.2亿元。我们预计公司17年新签订单约为20亿左右,其中PPP 订单占比80%,确保了今明两年公司业绩的稳定增长。 公司费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17年前三季度销售毛利率为23.41%,同比上升0.32个百分点,销售净利率为4.26%,同比上升1.25个百分点,连续三年稳步上升。PPP 项目整合初见成效,公司费用率稳中有降,其中销售费用0.54亿元,占比营业收入7.28%,同比下降1.28个百分点;管理费用0.70亿元,占比营业收入9.53%,同比上升1.97个百分点,主要系今年引入了大量的PPP 专业人才;财务费用为0.12亿元,占比营业收入1.66%,同比下降1.87个百分点。 公司向综合水利商业化服务商迈进,业务范围不断扩展,水利项目逐步落地。我们看好大禹节水的主要逻辑有以下三点: (1)公司产业链布局不断延伸,由传统农田水利向综合水利拓展,包括水库工程建设和农村及城市污水处理,有望实现订单爆发式增长; (2)公司全国性布局将助力其国内市场占有率不断提升,同时海外业务为公司业绩锦上添花; (3)以云南元谋项目为代表的PPP 项目将进入持续落地期,推动公司业绩持续增长。 根据农田水利工程季节性施工和PPP 项目收入确认延迟的特征,我们认为公司今年的大量订单将会在第四季度确认收入。我们预计公司2017-19年实现销售收入17.28、24.43、30.73亿元,同比增长67.89%、41.40%、25.79%,实现归属于母公司净利润1.32、2.37、3.55亿元,同比增长118.18%、79.32%、50.10%,对应EPS 为0.17、0.30、0.45元,给予2018年35倍PE,对应目标价格10.5元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进低于预期风险、工程项目经营管理风险、PPP 项目退出风险
大禹节水 机械行业 2017-10-30 7.25 -- -- 7.30 0.69%
7.30 0.69% -- 详细
投资要点 事件:公司1-3季度营收7.43亿元(+3.18%),归母净利润0.3亿元(+42.84%),单三季度营收2.23亿元(+9%),归母净利润0.01亿元(-51.04%)。 三季度行业淡季,上半年订单有望在四季度贡献大量利润。由于工程施工季节性原因以及政府结算惯例,三季度是行业传统的淡季,当季利润较少。四季度是施工旺季,上半年公司签订的多个工程已于9月下旬开始动工,我们预计四季度将确认大量利润。分版块看,在管理层稳定后,工程施工版块发展明显提速;四季度大量工程开工也将有力带动节水产品的销售;工程设计版块受益于政策松绑,开始涉足工程总包业务,发展势头强劲。 国家战略振兴乡村,公司作为节水灌溉龙头有望显著受益。十九大提出乡村振兴战略,要求深化农村土地制度改革,第二轮土地承包到期后再延长三十年,并发展多种形式适度规模经营。以土地流转为基础的规模化种植发展提速,节水灌溉作为重要配套农资有望迎来发展良机。公司是节水灌溉行业龙头,体量大、布局广、项目经验丰富,是业内少有的可提供完整解决方案的企业,有望充分受益。 PPP订单持续落地,业绩有望加速释放。上半年公司新签订单5.71亿元,涉及PPP工程项目金额接近4亿元。8月公司与宾川县人民政府签署总投资5亿元的高效节水灌溉PPP项目,目前在手订单总投资规模接近200亿元。随着储备项目落地实施,PPP项目工程业务量有望大幅增加,助推业绩加速释放。 投资建议:公司是农业节水灌溉领域中应用PPP模式的龙头企业,有望受益于行业快速成长,公司订单储备丰厚,为后续业绩释放打下坚实基础。我们预测2017-2019年净利润分别为:0.93、2.03、2.94亿元,对应PE分别为:、29、20倍,维持“增持”评级。
大禹节水 机械行业 2017-10-19 7.25 11.80 76.38% 7.30 0.69%
7.30 0.69% -- 详细
简评:业绩保持平稳态势,期间费用增幅较大公司预计2017年前三季度实现归母净利润2933万-3561万元,同比增长40%-70%,第三季度实现归母净利润36.92万-665.46万元,整体业绩保持平稳态势。1)公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展,但PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长,前期投入费用较传统项目多;2)因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大。我们认为公司在理顺新的经营模式后,期间费用有下降空间,对业绩的负面影响将降低。千亿市场空间提振行业景气度中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过亿元,未来行业发展前景广阔。以龙头身份加速获取订单公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 维持买入评级,继续重点推荐我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-10-18 7.25 12.00 79.37% 7.30 0.69%
7.30 0.69% -- 详细
公司披露三季报预告,预计1-9月份实现归母净利2933.20万元-3561.74万元,同比增长40%-70%,其中三季度实现归母净利润36.93万元-665.46万元,去年同期盈利196.76万元。 PPP工程周期长及费用支出增加导致7-9月份业绩相对平稳。 今年,公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展,前期项目的确定、实地勘测、可研报告编制论证、评审、立项批复均在按照计划进行,另外PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长,前期投入费用较传统项目多;同时因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大,故报告期内公司业绩保持平稳态势。 静待公司四季度业绩确认。 历史上看,四季度都是公司收入和业绩集中释放的阶段,2015年和2016年四季度利润占全年利润的比重达到2/3左右。今年公司PPP工程大量推进,确认周期更长,预计今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度确认收入和利润,因此,我们预计四季度公司业绩有望大幅增长,并带动全年业绩高增长。 政策带来高效节水农业龙头发展黄金期,公司业绩有望持续高增长。 国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家在农田水利领域大力推行PPP模式,将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期!目前,公司已经签订的投资框架协议总额近200亿元,上半年已经施工的项目达到6个。公司全年新增订单至少20亿元,预计明年不低于30亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。 给予“买入”评级。 我们认为,政策推动高效节水产业龙头迎来发展黄金期,公司订单和业绩均有望持续高增长,投资价值显著。预计2017-2019年,公司归母净利润分别为1.39亿元、3.39亿元和5.47亿元,增长率分别为130.51%、142.99%和61.47%,EPS分别为0.17元、0.42元和0.69元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价12元。
大禹节水 机械行业 2017-09-04 8.03 11.80 76.38% 8.02 -0.12%
8.02 -0.12% -- 详细
公司发布2017 年半年度报告,2017 年上半年公司实现营业收入5.20 亿元,同比增长0.87%;实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%;实现扣非后净利润2697 万元,同比增长115.25%。 净利润同比增长52.57%,订单保障业绩增长。 公司曾于7 月14 日发布半年业绩预告,预计实现归母净利润2657.73-3227.25 万元,此次公告实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%,符合之前预告情况。报告期内公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157 项,其中PPP 项目6 项,涉及项目金额接近4 亿元,保证了经营业绩持续增长。 PPP 模式优势突显,看好下半年订单集中落地。 上半年公司实施PPP 项目6 项,涉及金额近4 亿元,占新签订单总金额的70%。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良项目和元谋高效节水项目在节水PPP 领域率先布局。报告期内,又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 合作框架协议,总投资规模接近200 亿元,看好下半年相关订单集中落地,推动业绩高增。 节水产品销售为主要收入来源,盈利能力有所改善。 上半年,节水产品销售、节水工程及节水设计收入占比分别为48%、31%、21%,毛利率分别为31.61%、15.84%、25.17%,其中,节水产品销售毛利率同比增长7.58%。 报告期内,综合毛利率达24.30%,相较于去年同期23.17%上升约1 个百分点;净利率为6.05%,相较于去年同期3.67%,上市约2 个百分点,盈利能力改善明显。 研发投入加大,财务费用降低。 报告期内公司管理费用4548 万元,同比增长29.51%,主要是上半年新设子公司(重庆巴禹节水、安徽皖禹节水),以及根对生产线进行信息自动化研发升级改造所致,其中研发投入1067 万元,同比增长11.25%。此外,公司与国内知名管理咨询公司展开密切合作,管理改革前期准备已经就绪;同时引进一大批资深管理人才,报告期内引进博士、硕士研究生13 人,中级职称159 人,高级职称23 人,为公司发展注入新鲜血液,带来新动力。 报告期内财务费用为1015 万元,同比下降43.12%,主要是由于本期资金回笼较好,银行贷款减少及利率下降低所致。 高效节水云平台上线,智慧水务全新起航。 报告期内,公司控股子公司大禹智慧水务自主研发的高效节水云平台正式上线,集设备管理、组织,架构管理、用户管理、光伏控制、视频监控、报警信息、定时任务等多个任务于一体,实现了用水量自动计量、手机端远程灌溉;此外,公司完成了量水站网的设计方案,成功为重庆市设计了《中小型灌区量水站网建设实施方案》,标志着公司“互联网+”量水站网建设的开启。 PPP 带来节水行业逻辑变化,利好龙头企业。 自2016 年以来,农业节水PPP 项目数量与规模快速增长,我们重申此前观点:相比传统EPC,PPP 投资规模大、对企业综合能力要求高,并且增强农户参与度、树立节水意识,有效促进行业集中度快速提升,规范企业健康发展,对龙头公司形成直接利好。 千亿市场空间提振行业景气度。 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24 亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1 亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算,到2020 年节水行业市场空间超过2500 亿元,未来行业发展前景广阔。 维持买入评级,继续重点推荐。 到2020 年节水行业市场空间超2500 亿元,景气度不断提升,叠加集中度提升效应,公司作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,发展绝佳机遇已经到来。我们预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.60、3.08 亿元,折合EPS 0.20、0.39 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
大禹节水 机械行业 2017-09-01 8.08 11.80 76.38% 8.04 -0.50%
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项目优质,将对业绩产生积极影响。 本项目约定的收益率为7.98%,计划协议签订之日起至2019年6月30日为项目建设期,工期约20个月。与此同时,部分工程施工可以确认为建设期收入;对于后端运营项目,还将确认长期运营收入。总体来看,项目收益率处于较为理想水平,协议如按计划完成,将分别获得建设期收入和运营期收入,对业绩产生积极影响。 宾川县位于云南省大理州,地处云岭横断山脉边缘,金沙江南岸,总人口约35万人,2016年实现生产总值95.63亿元,完成财政总收入5.99亿元,完成固定资产投资55.92亿元,履约能力较好。 PPP 规模优势突显,看好下半年集中落地。 2017至今公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中PPP 项目6项,涉及项目金额接近4亿元,占新签订单总金额的70%,充分体现PPP 战略带来的规模优势。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良试点项目和元谋高效节水PPP 项目率先布局,先后签下PPP 框架协议近200亿,看好下半年框架协议将陆续落地,保证业绩持续增长。 PPP 模式获快速推进,行业逻辑发生变化。 近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。 节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。 2016年以来,农业节水灌溉领域PPP项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。 以龙头身份加速获取订单。 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 融资方案多样化,项目实施有保障 公司于6月16日发行公司债券,发行债券的规模不超过人民币5.5亿元,发行期限不超过3年,通过本次融资,公司的流动性资金将得到进一步补充,为未来进一步开拓PPP领域市场,奠定资金基础。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 投资评价和建议 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,同比增长164%、92.7%,折合EPS 0.50、0.97元,维持买入评级,继续重点推荐。
大禹节水 机械行业 2017-08-30 8.12 12.00 79.37% 8.10 -0.25%
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事件: 公司公布半年报,上半年,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长0.87%; 实现归母净利润0.29亿元,同比增长52.57%,实现扣非后的归母净利润0.27亿元,同比增长115.25%。 毛利率提升、财务费用和资产减值损失减少推动公司业绩增长。 上半年公司毛利率为24.29%,较去年同期提升了1.12个百分点,毛利增长了689万元,此外,公司财务费用减少769万元,资产减值损失减少472万元,共同推动了公司业绩上涨。上半年,公司新设重庆巴禹节水、安徽皖禹节水等公司,以及生产线改造和市场费用较高,导致公司管理费用较去年提升了1036万,拖累了公司的业绩增长。 PPP项目全面发力,静待公司订单加速落地推动业绩高增长! 2016年,我国开始在全国范围内推行农田水利建设的PPP模式,叠加政府对高效节水农业的投资力度加大,公司迎来订单的快速增长。上半年,公司在PPP订单获取和落地方面卓有成效,先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP项目合作框架协议,总投资规模接近200亿元,庞大的框架协议储备为未来订单释放和助推业绩增长奠定了基础。 报告期内,公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中实施PPP项目6项,涉及PPP工程项目金额接近4亿元。上半年公司储备了大量PPP项目,预计下半年这些项目会集中落地实施,将迎来PPP项目工程业务量大幅增加,并推动公司业绩高增长。 估值已到配置区间,订单和业绩放量有望推动股价上涨! 我们预计,对应17年的利润,公司估值仅33倍,但对应18年的利润,估值仅18倍,公司PEG仅0.3左右,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨!给予“买入”评级。 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.57/5.96亿元,同比增长221.85%/83.28%/67.03%,对应EPS分别为0.24/0.45/0.75元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予目标价12元,看50%上涨空间。 风险提示:1、政府政策变更;2、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2017-08-30 8.12 -- -- 8.10 -0.25%
8.10 -0.25% -- 详细
上半年业绩平稳,财务费用与资产减值损失控制得当。 公司上半年实现营收5.20 亿元,同比增长0.87%,实现归属净利润0.29 亿元,同比+52.57%。扣非后同比+115.25%,主要原因是上半年收到政府补助约729万元,根据修订后会计准则记为了其他收益;而去年同期收到政府补助586 万元,记为营业外收入计入非经常性损益。分业务板块来看,节水产品营收同比-16.5%,毛利率增长7.58pct;节水工程营收同比-13.5%,预计是由于PPP项目前期准备工作多致开工减少,毛利率减少-1.81pct;由于新收购设计院带来工程设计收入增长229%到1.09 亿元,弥补了节水产品和工程的下滑。上半年净利润的增长一是由于资金回笼较好使得财务费用减少约700 万到1015 万元,同比-43.12%;二是资产减值损失较去年同期减少约500 万元。 新签订单低于预期,但PPP 框架协议丰富,看好下半年落地加速。 上半年公司新签订单5.71 亿元,较去年同期有所减少。但上半年新签订单中涉及ppp 的订单金额约4 亿元。公司上半年又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 项目合作框架协议,总投资规模接近200 亿元。公司订单从传统的EPC 模式向PPP 模式转型取得阶段性成就,由于PPP 准备周期较传统EPC 订单长,致使上半年订单落地金额不及预期,但预计公司下半年PPP框架协议落地加快,促进公司业绩释放。 完善的水利资质和智慧水务助力PPP 项目获取和落地。 公司上半年获得水利水电工程施工总承包壹级资质,目前水利工程资质完善,便于承接集团专业化水利工程,打开新市场空间。智慧水务战略加速推进,自主研发的高效节水云平台正式上线,同时完成了量水站网的设计方案,是公司走向物联网智慧农水信息智能化的坚实步伐。这些均将助力PPP 订单落地。 盈利预测与评级。 我们暂时维持之前的盈利预测17-19 年公司净利润分别为1.16/1.81/2.67 亿元,EPS 为0.15/0.23/0.33,对应PE 为55/36/24X。公司节水经过2016 年一年的转型,已经在PPP 领域占据了领先地位,上半年大力发展PPP 业务,已签订200 亿的框架协议,预计下半年订单将加速落地,买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-07-24 7.28 -- -- 8.27 13.60%
8.69 19.37%
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十三五期间节水灌溉市场空间逾2000亿元。2017年中央一号文件首次将农业节水灌溉作为“作为方向性、战略性大事”。多项政策明确十三五期间新增高效节水灌溉面积1亿亩的目标,预计改造(1500亿元)+材料更换(450亿元)+运营的市场空间将超过2000亿元。中央层面的投资额不断增加,十二五期间复合增速28%,十三五期间预计维持高位,PPP模式促使社会资本的加入让资金来源更多元。 农田水利PPP模式推广开始加速,有资金/资源/经验优势企业将受益。PPP模式可以解决传统节水设施建设模式下财政投入不足、有人建无人管等难题。近期,农业领域和水利领域PPP政策文件已经落地,农田水利PPP试点项目顺利完成,土地流转和水价改革不断推进,预计PPP推广速度将加速。PPP项目有订单金额大、前期投入高的特点,对企业的资金实力、生产能力有较高要求,预计随着PPP模式的引入,实力不足的小型企业会被逐渐淘汰,而有资金、资源优势的企业将进一步提升市场影响力。 大禹节水是节水灌溉行业龙头,预计未来持续有大额优质PPP订单落地。公司是行业龙头,年收入超过10个亿,业务布局全国,可提供业内少有的“工程设计+材料生产+工程施工+售后服务”的整体解决方案。另外,公司是PPP模式的领跑者,已完成全国首例农田水利建设PPP试点项目,并紧接着拿下2个共计3.4亿元的PPP项目订单,今年以来公司接连签署了7个战略合作协议,预计未来会有更多大订单落地。 投资建议:在中央政策大力推动下,节水灌溉市场空间广阔。随着农田水利PPP模式的推广加速,行业集中度有望提升。大禹节水是节水灌溉行业的龙头企业,凭借技术、渠道和资金优势,订单落地速度明显加快。我们看好公司未来发展前景,预计2017-2019年净利润分别为:1.46亿、2.56亿、3.68亿,对应PE分别为:39倍、22倍、16倍,给予“增持”评级。 风险提示:节水灌溉行业发展不及预期;公司订单迟迟未落地。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名