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大禹节水 机械行业 2018-10-30 4.13 -- -- 4.63 12.11%
4.63 12.11% -- 详细
整体业绩符合市场预期。2018年前三季度,公司实现营业收入9.74亿元,同比增长31.06%;实现归母净利润5724万元,同比增长91.28%;实现扣非归母净利润5098万元,同比增长86.14%。营业收入的大幅增长来自于经营规模的持续扩大,特别是节水工程施工收入高增形成重要贡献,整体来看公司业绩符合此前市场预期。 公司净利润增速与营收增速不匹配的原因主要为综合业务毛利率持续提升至29.42%。三费方面:受到整体融资环境影响,财务费用率同比上升3.34pct,其他两项表现稳定,整体管控良好。 行业持续景气,龙头显著受益。近年来农业节水行业景气度持续提升,节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力,为节水灌溉行业的发展推波助澜。公司作为农业节水领域的龙头公司,将显著受益于行业景气度,业绩成长确定性强。 业务布局完善,海内外持续突破。公司具有全面的系统集成整合能力。兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验、技术和能力,能够全面提供从材料生产,到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,相较行业其他公司优势显著。此外,在推进国内业务同时,公司凭借技术与成本优势,成功开拓海外市场,以泰国为核心,布局中东及东南亚等多个国家。海外巨大的蓝海空间,将为公司业绩发展添砖加瓦。 盈利预测、估值及投资评级。我们认为,随着农业节水灌溉行业快速发展,公司集技术、经验、投融资能力于一身的综合优势将充分体现,长期来看有望受益于行业背景实现持续性高增长。我们预计公司18、19年归母净利润2.62亿、3.87亿(原预测值3.04亿、4.28亿),对应PE12倍、8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:节水订单不及预期。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-09-24 4.91 7.75 77.75% 5.23 6.52%
5.23 6.52% -- 详细
事件:宁夏预中标14亿订单。大禹节水及甘肃大禹节水集团水利水电工程有限责任公司、北京慧图科技股份有限公司、北京绿谷源水利科技有限公司组成联合体(公司是牵头人),预中标吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目。 项目总投资约14亿元。采取BOT模式,合作期23年,其中建设期5年,运营期22年(本项目边建设边运营,建设期第一年建设完成内容在第二年即进入运营期)。本项目建设期为五年,分别以三年和两年为周期进行建设,先期实施三年工程建设计划。建设内容包括高效节水灌溉工程、信息化建设工程、测控一体化改造及水权交易试点工程。值得指出的是,该项目中包含水权交易试点工程,成为公司进行水权交易的第一次尝试,我们预计,此次商业模式创新有望为公司带来新的利润来源。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!2018年9月18日,发改委指出要加大农田水利建设,目标到2022年,推动农田有效灌溉面积达到10.4亿亩。我们认为,在国家政策支持和未来投资加大之下,公司将迎来良好的发展机遇! 强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为订单和业绩放量打下基础! 行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%;2018年上半年,公司新增订单25.78亿元,此次预中标14亿,即使不考虑7-9月新增的其他订单,公司今年以来新增订单总额也近40亿,全年有望实现50亿以上的新增订单! 项目质地优,掌控未来乡村优质基础设施资产! 与其他PPP项目相比,公司所从事的农田和农村水利项目有三大优势:1、高速成长,十三五期间,新增农田高效节水面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资具有一定优势;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高。 给予“买入”评级 预计2018-2020年,公司归母净利润分别为2.51/4.04/6.31亿元,对应EPS分别为0.31/0.51/0.79元,考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性,我们给予公司18年25倍估值,维持目标价7.75元不变。 提示:1、国家政策变更;2、订单落地不及预期;3、宁夏项目不能最终中标。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-08-28 5.10 7.75 77.75% 5.23 2.55%
5.23 2.55%
详细
事件: 公司披露半年报,实现营业收入7.84亿元,同比增长50.92%,实现归母净利润5550.28万元,同比增长91.63%。 政策助力公司订单高增长,PPP 项目带来公司盈利能力提升。 报告期内,公司积极响应国家乡村振兴战略,进一步发挥全产业链和技术突出的优势,稳步推进涉及“三农三水”领域重点项目订单获取、落地和实施。上半年,公司实现新签订单25.78亿元,较去年同期增长350.84%。 上半年,公司毛利率达到26.61%,较去年同期提升了2.31个百分点,同时公司销售费用和管理费用占收入的比重也在大幅下降,今年上半年分别为6.12%和7.76%,去年同期分比为6.84%和8.75%。公司盈利能力的提升主要是因为公司近年来大力推进PPP 项目的发展。从今年上半年来看。25.78亿新增订单中包含了天津武清15.92亿、宾川县2.8亿和祥云县1.5亿三个PPP 订单,金额合计达到20.62亿元。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 乡村振兴上升至国家战略,7月初习近平总书记再度要求将乡村振兴摆在优先位置,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行! 公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础! 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长! 给予“买入”评级: 受国家金融收紧影响,公司项目推进速度略低预期,因此,我们将公司2018/2019/2020年的收入由32.28/51.50/76.78亿下调至28.85/47/72.53亿元,净利润由3.06/4.87/7.53亿下调至2.51/4.04/6.31亿,对应EPS 分别为0.31/0.51/0.79元,考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性,我们给予公司18年25倍估值,目标价由9.5元下调至7.75元。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
郑闵钢 1 3
大禹节水 机械行业 2018-08-27 5.18 -- -- 5.23 0.97%
5.23 0.97%
详细
订单持续释放,业绩符合市场预期。公司上半年实现营业收入7.84亿元,同比增长50.92%;归母净利润为0.56亿元,同比增长91.63%,符合市场预期。公司收入利润的大幅扩张主要得益于前期项目的陆续落地和施工进程的逐步推进,特别是报告期内落地的15.92亿元天津武清农村生活污水处理项目,上半年落地即贡献收入1.18亿元,预计项目在今明两年的建设期内还将贡献稳定收益。公司上半年实现新签订单25.78亿元,为全年业绩增长奠定良好基础。 管理优化持续,毛利提升费用稳定。报告期内公司节水工程设计施工能力进一步增强,节水工程施工业务和工程设计业务毛利率同比分贝提升4%和12.89%,整体毛利率提升2.13个百分点,盈利能力提升明显。公司2018年上半年销售费用率6.12%,管理费用率7.76%,同比分别下降0.72、0.99个百分点。财务费用由于借款增加,同比上升1.81个百分点,公司整体费用率维持稳定。 乘乡村振兴之风,把握政策红利期。乡村振兴战略提升为国家战略高度,农业节水工程与农村基础设施建设迎来政策红利期。公司凭借国内国际的战略布局,以及多年积累下来的产品生产优势和逐步成熟的工程建设经验,有望充分受益于行业的景气发展,实现业绩的持续高速增长。 结论:我们看好“三农三水”行业的广阔前景和公司作为行业龙头订单持续落地带来的业绩增长。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为3.01亿元,4.07亿元和5.48亿元,EPS分别为0.38,0.51和0.69,对应PE分别为14X,10X,8X,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期,政策落地不及预期等。
大禹节水 机械行业 2018-08-24 5.13 -- -- 5.23 1.95%
5.23 1.95%
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节水产品技术+品牌优势明显,收入重回增长盈利能力维稳。2018H1公司节水产品销售收入3.54亿元,同比增长44.28%。公司在节水灌溉设备方面技术领先,加之较强的品牌影响力,盈利能力近年基本维稳,2018H1产品毛利率较上年同期略降1.08pct至30.54%。 节水工程施工保持高增,设计收入有所下滑。2018H1节水工程施工营业收入同比大幅增长119.21%至3.47亿元,毛利率较上年同期增长4pct至19.84%;工程设计有所下滑,营业收入同比减少25.10%至0.82亿元,而毛利率较上年同期增长12.89pct至38.07%。从订单来看,公司2018H1实现新签订单25.78亿元,同比增长350.84%,其中天津市武清区农村污水PPP项目中标金额15.9亿元,目前项目已推进10%,今明两年的建设期望有力贡献工程收入。 工程业务盈利能力同比提升。由于公司在节水工程领域较去年转型初期时更加成熟,施工和设计的毛利率分别较上年同期大幅增长4pct、12.89pct至19.84%、38.07%,与2017年全年水平基本保持稳定。 整体盈利能力和经营效率继续提升。在工程业务毛利率的拉动下,公司综合毛利率较上年同期提升2.31pct至26.61%。另外,公司H1销售费用率6.12%(-0.72pct)和管理费用率7.76%(-0.99pct)略有降低,财务费用率由于借款增长,较上年同期提高1.81pct至3.76%。因此毛利率提升叠加期间费用相对维稳,整体净利润率较上年同期增长1.59pct至7.64%。 另外,公司2017年以来周转效率不断提升,2018H1存货周转天数和应收账款周转天数分别较上年同期减少66天、33天至201天、158天。 盈利预测、估值及投资评级。2018年的一号文件再次明确要坚定推进农业节水、灌溉工程和设施的建设,行业高景气度之下公司从节水材料到工程设计、施工技术和资质齐全,拥有全面的系统性解决方案,且项目经验不断成熟,未来随着农业节水领域的项目放量,公司有望乘技术、品牌和运营经验等优势,进一步扩大市场份额。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润3.04、4.28、5.57亿元;对应EPS为0.38、0.54、0.70元/股;对应PE为14、10、8倍。维持“推荐”评级。 风险提示:节水相关政策推进不达预期;公司项目推进不达预期。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-07-17 5.28 9.50 117.89% 5.72 8.33%
5.72 8.33%
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事件: 1、公司披露半年度业绩预告,预计实现归母净利润5502.93万元-6371.82万元,同比增长90%-120%。2、公司董事长王浩宇先生增持公司443万股股票,占公司目前总股本的0.556%,累计增持金额2,676.89万元,彰显出对公司未来发展的信心。 把握乡村振兴机遇,公司订单业绩高增长!报告期内,公司积极响应国家乡村振兴战略,进一步发挥全产业链和技术突出的优势,各项业务经营情况稳定上升,“三农三水”(农业高效节水、农村污水处理和农民安全饮水)各个业务领域陆续实现项目落地和施工,传统项目订单、云南省和天津市武清区等重点项目的贡献较大。尤其是报告期内,公司落地天津武清15.92亿元的农村污水处理的PPP 订单,是公司成立以来最大的PPP 订单,加上公司在云南宾川(2.8亿元)和祥云(1.48亿元)的订单,公司上半年获取的PPP 订单总额达到20.2亿元,而公司去年全年的订单总额不足30亿。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期!乡村振兴上升至国家战略,7月初习近平总书记再度要求将乡村振兴摆在优先位置,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍; 计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行!公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础!当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长!给予“买入”评级: 在乡村振兴加速推进的背景下,我们预计公司订单和业绩有望持续高增长,预计2018-2020年,公司归母净利润为3.06亿元和4.87亿元和7.53亿元,增长率分别为220.97%、59.19%和54.50%,EPS 分别为0.38元、0.61元和0.94元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2018-04-17 6.92 -- -- 7.46 7.80%
7.46 7.80%
详细
公司预中标天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目,预计总投资15.9亿元,项目合作期15年。 1.中标PPP大单,强力支撑公司业绩 此次中标项目包括12个村庄配套污水管网工程、289个村庄污水处理及旱厕改水厕(三格化粪池)、道路恢复工程、配套电力工程、刨除旧路工程及相关的设备投资工程,预计总投资15.9亿元。此次中标金额占2017年经审计营业收入总额的123.96%,同时将在两年之内完成工程施工并确认收入,对公司2018、2019年业绩形成重要支撑。 2.年报业绩符合预期 公司披露2017年年报,2017年实现营收12.84亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润9544万元,同比增长57.78%,符合市场预期,净利润增速远超营收增速来源于费用率的显著下降。2017年公司大力推动PPP项目开拓和实施,同时涉足农业高效节水、农村安全供水以及污水治理领域,新签订单约30亿元,同比增长88%,后续订单的执行落地有望带领公司进入业绩高速增长期。 3.行业景气度提升,龙头公司显著受益 近年来农业节水行业景气度持续提升,节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力,为节水灌溉行业发展推波助澜。公司作为农业节水领域龙头公司,具有全面的系统集成整合能力,兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验和技术能力,能够全面提供从材料生产到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,相较行业其它公司优势显著,未来有望显著受益于行业快速发展。 4.投资建议 我们认为随着农业节水灌溉行业PPP模式快速推行,公司集技术经验以及投融资能力于一身的综合优势将充分体现,迅速占领行业蓝海市场,未来业绩有望步入高速增长通道。我们预计18、19年业绩3.04亿、4.28亿元,PE分别对应18倍、13倍,维持公司“推荐”评级。 5.风险提示 政策推进不达预期。
大禹节水 机械行业 2018-04-16 7.04 -- -- 7.46 5.97%
7.46 5.97%
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1、PPP拉动下订单规模与收入体量保持高增 公司2017年收入同比增长24.8%至12.8亿元,主要由于公司经过战略转型调整,一方面通过PPP项目的承揽继续扩大订单量,其中西南市场业务拓展成效显著,全年新签所有订单总额29.64亿元,同比增长88.31%。另一方面,公司PPP订单开始落地并贡献业绩,加之公司在农村安全供水合污水处理方面已经在设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力,整体解决方案的输出进一步扩大了公司收入和利润的体量。 分业务来看,节水产品销售4.49亿元,同比减少26.15%,而工程设计施工环节收入大增,分别同比增长867.4%和80.4%至1.08亿和7.13亿元。 在PPP项目拉动下,公司工程施工/设计收入占总收入比重由2016年的39.5%大幅提升至63.9%。 2、毛利率结构性调整,期间费用控制得当 公司综合毛利率较上年同期略降0.37pct至26.36%,拆分来看,高毛利的节水设计毛利率减少6.02%至41.89%,而节水产品(31.78%,-0.17pct)和节水工程(19.17%,+0.30pct)毛利率相对维稳,业务结构的调整对毛利率带来的变化不大。 期间费用方面,管理费用由于新增子公司员工薪酬和研发费用的增加而同比增长42.19%至1.04亿元,拉动管理费用率较上年同期上升0.99pct;而销售费用率和财务费用率则控制得当,分别下降2.54pct和1.04pct至5.61%和1.94%,在综合毛利率维稳、期间费用率略减的背景下,公司归母净利润同比增长57.78%至0.95亿元,净利润率较上年同期上升1.91pct至7.94%。 3、经营效率提高 公司运营效率明显改善,2017年公司存货周转天数213天,较上年同期减少27天;应收账款周转天数维稳在165天。公司持续扩张带来的现金净流出有所改善,全年经营性净现金流-0.14亿元,上年同期-1.07亿元有明显改善,扩张布局后的经营和现金管理稳健。 4、政策驱动节水行业景气度提升 农业节水是历年一号文件中的重点,而通过对历年政策的对比我们认为行业将在两项重要驱动下高速发展。一是通过现代化改造、工程建设等提升节水灌溉的面积和效率,2016年末的《水利改革发展“十三五”规划》指出,“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积目标提高至3.69亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55,到2020年对应市场空间超2500亿元(按2500元/亩投资计算)。二是PPP模式的规范运作和鼓励扶持将为行业注入新的活力,2017年《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》、2018年一号文件等均对节水灌溉等农业PPP模式给予了极大的政策引导和支持,叠加PPP清库完成,23号文发布等一系列规范行为的出台,行业发展环境将更加健康,同时相比传统EPC,PPP投资规模大、周期长,对企业综合能力要求高,并且能够增强农户参与度、树立节水意识,有效促进行业集中度快速提升,对龙头公司形成直接利好。 5、龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司从节水材料到工程设计、施工技术和资质齐全,拥有全面的系统性解决方案。目前已经积累了云南陆良、元谋、天津武清、邹城供水等一系列PPP项目经验,并不断延展产业链,2017年新签PPP框架协议超过200亿元,庞大的框架协议储备有望加速订单释放,推动业绩高增。 6、投资建议: 我们预计公司2018-2019年实现归母净利润3.04、4.28亿元,对应EPS为0.38、0.54元/股,对应PE为18、13倍,维持“强推”评级。 7、风险提示: 公司新投资项目进展不及预期;新业务发展不及预期。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-04-13 6.90 9.50 117.89% 7.46 8.12%
7.46 8.12%
详细
事件: 公司披露2017年年报,2017年公司实现收入12.84亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润9544万元,同比增长57.78%;其中四季度实现收入5.41亿元,同比增长75.08%,实现归母净利润6551万元,同比增长65.68%。 订单高速增长,高速发展期已然到来! 2017年,公司大力推进PPP项目的承揽与落地实施,积极开拓市场,并向农业高效节水、农村安全供水、农民污水治理的现代新型涉农产业转型,新签订单29.64亿元,同比增长88.31%。2017年公司在西南市场开拓PPP业务成效显著,同时,农村安全供水和农民污水治理业务市场空间大力开拓,在农民生活污水治理业务模块从设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力,故公司的经营业绩较去年相比大幅增加。从盈利能力来看,公司毛利率为26.36%余去年基本持平,但是净利率达到7.94%,较去年的6.03%有明显提升,这主要是因为公司PPP订单增多,费用率下降所致。2017年公司净利润增速近50%,公司一季报业绩预告显示2018年一季报业绩增速100%-130%,公司高速发展期已然来临! 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行! 公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础! 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长! 给予“买入”评级 假设2018-2020年公司新增订单分别为50亿元、75亿元和110亿元,我们预计2018-2020年,公司归母净利润为3.06亿元和4.88亿元和7.53亿元,增长率分别为220.97%、59.19%和54.50%,EPS分别为0.38元、0.61元和0.94元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-04-11 7.13 9.50 117.89% 7.46 4.63%
7.46 4.63%
详细
订单业绩继续放量,高速发展期来临! 根据公司业绩快报披露,2017年,公司实现新增订单近30亿元,增速近90%,实现利润近1个亿,增速超60%;2018年一季度公司订单和业绩继续放量,公司迎来高速发展期!公司订单业绩放量的主要原因在于:公司在农田节水、农村供水和农村污水处理等领域加大项目承揽和落地实施,新增订单和施工进程有序推进。 公司受益国家战略落地:乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期! 乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行! 公司强化与地方水务投资平台的合作,卡位之势已成,为公司未来订单和业绩的放量打下基础! 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长! 项目质地优,掌控未来乡村优质基础设施资产! 我们认为,与其他PPP项目相比,公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效节水面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高。 给予“买入”评级 我们预计2017-2019年,公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2018-04-04 6.74 -- -- 7.46 10.68%
7.46 10.68%
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1.行业景气度提升,利好公司长期发展。近年来农业节水行业景气度持续提升,节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力,为节水灌溉行业的发展推波助澜。公司作为农业节水领域的龙头公司,将显著受益于行业景气度,业绩成长确定性强。 2.行业逻辑变化,龙头更显配置价值。随着行业逻辑的转变,农业节水灌溉领域PPP项目快速增长。截止17年底公司PPP总投资规模达212亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 3.业务链布局完善,系统集成能力强劲。公司具有全面的系统集成整合能力。兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验、技术和能力,能够全面提供从材料生产,到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案,相较行业其他公司优势显著。 4.国内国外双面突破,逐渐打开海外蓝海市场。公司凭借技术与成本优势,成功开拓海外市场,以泰国为核心,布局中东及东南亚等多个国家。海外巨大的蓝海空间,将为公司业绩发展添砖加瓦。 5.投资建议:我们认为随着农业节水灌溉行业PPP模式快速推行,大禹节水集技术、经验、投融资能力于一身的综合优势将充分体现,迅速占领PPP蓝海市场。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润1.29、3.04、4.28亿元,折合EPS0.16、0.38、0.54元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-04-02 6.79 9.50 117.89% 7.35 8.25%
7.46 9.87%
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公司发布员工持股计划草案,参与员工数不超过300人,筹资金额不超过2500万元。员工持股计划将委托信托公司成立集合信托计划进行管理。信托计划拟募集资金总额不超过5000万元,按照不超过1:1的比例设立优先级和劣后级份额,其中员工筹资额全部购买劣后份额,认购金额不超过2500万元,优先级份额募集金额不超过2500万元。员工持股计划股票锁定期12个月,信托计划存续期24个月。员工持股计划的设立,一方面彰显了公司管理层对于公司未来的发展信心;另一方面也将有效的实现员工利益与公司发展的一致性,优化公司的管理和激励机制,为公司后续的业务快速扩张打下了基础。 乡村振兴上升至国家战略,我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻一倍;计划新增农村综合整治数量(13万个建制村)较2016年存量数量(7.8万个建制村)几乎翻倍,预计总投资额近3000亿!此外,近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后,加大基础设施投资势在必行。 当前行业仍然处于跑马圈地的阶段,公司作为龙头,竞争优势凸显;公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作,卡位之势已成。随着合作的推进,我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计18年仍可维持高增长。 我们认为,与其他PPP项目相比,公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效节水面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高。 我们预计2017-2019年,公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-03-27 6.49 9.50 117.89% 7.28 12.17%
7.46 14.95%
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乡村振兴战略推进,PPP 模式转型,农田和农村水利建设迎来发展机遇期!十九大期间,乡村振兴上升至国家战略高度,农业和农村将成为国家未来发展和投资的重中之重。“十三五”期间,国家计划新增高效节水灌溉农田1亿亩,较“十二五”翻一倍,预计投资额高达1500亿元,预计2018-2020年我国高效节水灌溉行业市场规模增速达到15%,到2020年超过700亿元!“十三五”期间,国家计划新增完成环境综合整治的建制村13万个,预计投资额超过1400亿,迎来高速成长期!此外,2016年以来,国家在农田和农村建设领域大力推行PPP模式,并加强质量监管,龙头企业的竞争优势凸显,行业集中度有望大幅提升!公司是行业龙头,竞争优势强,强化合作,公司订单和业绩有望持续高增长!公司是农田高效节水领域的龙头企业,在产品、渠道、设计、工程经验和融资方面具有突出优势。2017年进入农村污水治理和农村供水等领域,成长空间进一步打开。当前,公司强化与国泰节水、通辽水务、甘肃金控、宁夏水务等具有资源和资金优势的国有水务投资公司和金融平台合作,实现业务协同,将合作方的资源、资金优势与公司的产业优势相结合。具体表现上,合作方具备强大的订单获取能力和融资能力,而公司则具备业内领先的工程运作能力,随着合作的推进,公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元,同比增长88%,预计2018-2019年公司可实现新增订单50亿元和75亿元,继续高增长!项目质地优,掌控未来乡村优质基础设施资产!我们认为,与其他PPP 项目相比,公司所从事的农田高效节水、农村污水和农村供水项目有三大优势:1、处于高速成长期,十三五期间,新增农田高效节水面积翻一倍,新增农村综合整治数量较2016年存量数量增长两倍;2、乡村振兴战略之下,是国家重点扶持和投资领域,融资成本较低,包含国开行和农发行的政策性低息贷款;3、项目现金流好,对标城市基础设施建设(供电、供水、供气是优质资产),农田和农村水利项目也将成为未来乡村的优质基础设施资产。因此我们认为公司的成长性和项目质地更优,因而估值也应该更高。 订单加速已现,估值仍在低位,投资价值彰显!我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可分两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨;第二阶段才是业绩高增长带来的股价上涨。我们看到,17年公司订单已经进入加速释放期,18-19年仍将持续。对应18年的业绩,公司当前估值仅17倍,考虑到公司是乡村振兴战略的受益股,且正处于业绩高速增长阶段,其估值至少在25-30倍,当前位置投资价值彰显!给予“买入”评级。 公司是我国农田水利建设龙头,在乡村振兴背景下,公司订单和业绩有望迎来高速发展期。我们预计2017-2019年,公司归母净利润为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS 分别为0.12元、0.38元和0.60元,给予18年25倍估值,目标价9.5元。 风险提示:1、国家政策变更;2、竞争激烈;3、订单落地不及预期。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-03-05 6.72 9.50 117.89% 7.06 5.06%
7.46 11.01%
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1、公司发布业绩快报,2017年实现营业收入13.52亿元,同比增长31.35%,实现归母净利润0.99亿元,同比增长62.93%;其中四季度实现收入6.09亿元,同比增长97.09%,实现归母净利润0.69亿元,同比增长72.05%。 2、公司官微通告:公司与通辽市水务建设投资公司签署战略合作框架协议,在城乡供排水工程、水生态建设工程、城乡污水处理等多项水务项目方面展开全方位合作,共同开发通辽市水务项目。 从农田水利切入农村水利,助力公司业绩和订单高增长。 2017年公司保持做优做强传统业务的同时在西南市场开拓PPP业务成效显著,工程施工项目顺利完工,贡献了较大利润。同时,农村安全供水和农民生活污水处理业务市场空间大力开拓,在农民生活污水处理业务模块从设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力,故公司的经营业绩较去年相比大幅增加。 公司原有的农田水利业务和农村水利业务有效协同:首先客户一致,都是政府和农村;二是产品力相似,其所用管材和设备在生产和采购方面能够协同;三是经营模式相似,都是PPP和BOT模式。2017年12月公司中标邹城市农村供水项目标志着公司正式从农田水利切入农村水利,有望打开公司未来农村水利发展空间,公司未来不仅仅是农田节水领域的龙头,而有望成为大农(农业+农村)水利龙头!2017年,公司新增订单达到29.64亿元,同比增长88.31%,符合我们此前的预期。 乡村振兴加速,农业+农村水利建设迎来发展大机遇。 乡村振兴上升至国家战略高度,农业和农村成为国家未来发展和投资的重中之重。农田水利和农村水利有望迎来良好的发展机遇。根据规划,“十三五”期间,国家将新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻倍,投资额有望高达2000-3000亿;同时借乡村振兴东风,农村污水处理、供水体系也有望迎来建设高潮。 携手区域龙头,订单有望加速释放。 2017年11月公司入股国泰节水,成为国泰节水的第二大股东,2018年2月公司与通辽市水务建设投资公司达成战略合作,国泰节水和通辽水务在区域水务水利市场具有丰富的产业资源和极强的拿单能力,而公司则具有深厚的产业积淀和设计、工程、运营能力,双方的合作能够很好的实现协同发展,有利于公司订单的加速释放。 给予“买入”评级:预计2017-2019年,公司归母净利润分别为0.99亿元、3.04亿元和4.76亿元,增长率分别为64.11%、206.15%和56.66%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元。考虑到公司广阔的产业成长空间,给予“买入”评级,目标价9.5元。
吴立 9
大禹节水 机械行业 2018-02-02 6.22 9.50 117.89% 6.94 11.58%
7.46 19.94%
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公司披露业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润9073万元-1.09亿,同比增长50%-80%。 西南地区放量和农村水利业务开拓助推公司业绩和订单高增长。 2017年公司在西南市场开拓PPP业务成效显著,工程施工项目顺利完工,贡献了较大利润。此外,公司在农村生活污水处理业务模块从设计、施工、技术储备等环节具备了产业落地实施的能力,带动公司的经营业绩较去年相比大幅增加。从订单来看,2017年,公司新增订单达到29.64亿元,同比增长88.31%,符合我们此前的预期。 乡村振兴加速,农业+农村水利建设迎来发展大机遇。 乡村振兴上升至国家战略高度,农业和农村成为国家未来发展和投资的重中之重。 农田水利和农村水利有望迎来良好的发展机遇。根据规划,“十三五”期间,国家将新增农田高效节水面积1亿亩,较“十二五”翻倍,投资额有望高达2000-3000亿;同时借乡村振兴东风,农村污水处理、供水体系也有望迎来建设高潮。 从农田水利切入农村水利,盛享乡村振兴战略机遇。 公司是我国农田高效节水龙头企业,近年来开始向农村污水和供水等领域进行拓展。公司原有的农田水利业务将和其正在拓展的农村水利业务形成良好的协同:首先客户一致,都是政府和农村;二是产品力相似,其所用管材和设备在生产和采购方面能够协同;三是经营模式相似,目前都是以PPP和BOT模式进行。我们认为,17年12月公司中标邹城市农村供水项目有望打开公司未来农村水利发展空间,公司未来不仅仅是农田节水领域的龙头,而有望成为大农(农业+农村)水利龙头。 截止17年底,签订的框架协议总额约220亿元,订单业绩迎来高增长。 截止2017年底,公司已经签订的投资框架协议总额约220亿元,预计18年新增订单不低于50亿元,叠加PPP工程利润率较高,公司业绩有望持续高增长。 给予“买入”评级: 由于受政策影响,17年PPP订单落地受到一定影响,2017-2019年,将盈利预测由1.38/3.06/4.76亿元下调至0.99/3.04/4.76亿元,增长率分别为63.99%、206.42%和56.62%,EPS分别为0.12元、0.38元和0.60元。由于17年盈利略低预期,下调目标价至9.5元(对应18年25倍估值)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名