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大禹节水 机械行业 2017-10-19 7.32 11.80 65.03% 7.39 0.96% -- 7.39 0.96% -- 详细
简评:业绩保持平稳态势,期间费用增幅较大公司预计2017年前三季度实现归母净利润2933万-3561万元,同比增长40%-70%,第三季度实现归母净利润36.92万-665.46万元,整体业绩保持平稳态势。1)公司继续由传统的招投标模式向PPP业务模式探索转型,前期布局的吴忠市利通区PPP项目、云南祥云县PPP项目、阿拉善左旗PPP项目、甘肃省阿克塞县PPP项目在第三季度均有较大进展,但PPP项目工程落地实施进度较传统模式的水利工程项目施工周期长,前期投入费用较传统项目多;2)因新设子公司新增开办费、新引进核心人员以及生产设备改造等因素影响致使管理费用、销售费用增幅较大。我们认为公司在理顺新的经营模式后,期间费用有下降空间,对业绩的负面影响将降低。千亿市场空间提振行业景气度中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过亿元,未来行业发展前景广阔。以龙头身份加速获取订单公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 维持买入评级,继续重点推荐我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-09-04 8.03 11.80 65.03% 8.02 -0.12%
8.02 -0.12% -- 详细
公司发布2017 年半年度报告,2017 年上半年公司实现营业收入5.20 亿元,同比增长0.87%;实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%;实现扣非后净利润2697 万元,同比增长115.25%。 净利润同比增长52.57%,订单保障业绩增长。 公司曾于7 月14 日发布半年业绩预告,预计实现归母净利润2657.73-3227.25 万元,此次公告实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%,符合之前预告情况。报告期内公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157 项,其中PPP 项目6 项,涉及项目金额接近4 亿元,保证了经营业绩持续增长。 PPP 模式优势突显,看好下半年订单集中落地。 上半年公司实施PPP 项目6 项,涉及金额近4 亿元,占新签订单总金额的70%。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良项目和元谋高效节水项目在节水PPP 领域率先布局。报告期内,又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 合作框架协议,总投资规模接近200 亿元,看好下半年相关订单集中落地,推动业绩高增。 节水产品销售为主要收入来源,盈利能力有所改善。 上半年,节水产品销售、节水工程及节水设计收入占比分别为48%、31%、21%,毛利率分别为31.61%、15.84%、25.17%,其中,节水产品销售毛利率同比增长7.58%。 报告期内,综合毛利率达24.30%,相较于去年同期23.17%上升约1 个百分点;净利率为6.05%,相较于去年同期3.67%,上市约2 个百分点,盈利能力改善明显。 研发投入加大,财务费用降低。 报告期内公司管理费用4548 万元,同比增长29.51%,主要是上半年新设子公司(重庆巴禹节水、安徽皖禹节水),以及根对生产线进行信息自动化研发升级改造所致,其中研发投入1067 万元,同比增长11.25%。此外,公司与国内知名管理咨询公司展开密切合作,管理改革前期准备已经就绪;同时引进一大批资深管理人才,报告期内引进博士、硕士研究生13 人,中级职称159 人,高级职称23 人,为公司发展注入新鲜血液,带来新动力。 报告期内财务费用为1015 万元,同比下降43.12%,主要是由于本期资金回笼较好,银行贷款减少及利率下降低所致。 高效节水云平台上线,智慧水务全新起航。 报告期内,公司控股子公司大禹智慧水务自主研发的高效节水云平台正式上线,集设备管理、组织,架构管理、用户管理、光伏控制、视频监控、报警信息、定时任务等多个任务于一体,实现了用水量自动计量、手机端远程灌溉;此外,公司完成了量水站网的设计方案,成功为重庆市设计了《中小型灌区量水站网建设实施方案》,标志着公司“互联网+”量水站网建设的开启。 PPP 带来节水行业逻辑变化,利好龙头企业。 自2016 年以来,农业节水PPP 项目数量与规模快速增长,我们重申此前观点:相比传统EPC,PPP 投资规模大、对企业综合能力要求高,并且增强农户参与度、树立节水意识,有效促进行业集中度快速提升,规范企业健康发展,对龙头公司形成直接利好。 千亿市场空间提振行业景气度。 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24 亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1 亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算,到2020 年节水行业市场空间超过2500 亿元,未来行业发展前景广阔。 维持买入评级,继续重点推荐。 到2020 年节水行业市场空间超2500 亿元,景气度不断提升,叠加集中度提升效应,公司作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,发展绝佳机遇已经到来。我们预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.60、3.08 亿元,折合EPS 0.20、0.39 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
大禹节水 机械行业 2017-09-01 8.08 11.80 65.03% 8.04 -0.50%
8.04 -0.50% -- 详细
项目优质,将对业绩产生积极影响。 本项目约定的收益率为7.98%,计划协议签订之日起至2019年6月30日为项目建设期,工期约20个月。与此同时,部分工程施工可以确认为建设期收入;对于后端运营项目,还将确认长期运营收入。总体来看,项目收益率处于较为理想水平,协议如按计划完成,将分别获得建设期收入和运营期收入,对业绩产生积极影响。 宾川县位于云南省大理州,地处云岭横断山脉边缘,金沙江南岸,总人口约35万人,2016年实现生产总值95.63亿元,完成财政总收入5.99亿元,完成固定资产投资55.92亿元,履约能力较好。 PPP 规模优势突显,看好下半年集中落地。 2017至今公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中PPP 项目6项,涉及项目金额接近4亿元,占新签订单总金额的70%,充分体现PPP 战略带来的规模优势。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良试点项目和元谋高效节水PPP 项目率先布局,先后签下PPP 框架协议近200亿,看好下半年框架协议将陆续落地,保证业绩持续增长。 PPP 模式获快速推进,行业逻辑发生变化。 近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。 节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。 2016年以来,农业节水灌溉领域PPP项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。 以龙头身份加速获取订单。 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 融资方案多样化,项目实施有保障 公司于6月16日发行公司债券,发行债券的规模不超过人民币5.5亿元,发行期限不超过3年,通过本次融资,公司的流动性资金将得到进一步补充,为未来进一步开拓PPP领域市场,奠定资金基础。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 投资评价和建议 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,同比增长164%、92.7%,折合EPS 0.50、0.97元,维持买入评级,继续重点推荐。
大禹节水 机械行业 2017-08-30 8.12 12.00 67.83% 8.10 -0.25%
8.10 -0.25% -- 详细
事件: 公司公布半年报,上半年,公司实现营业收入5.2亿元,同比增长0.87%; 实现归母净利润0.29亿元,同比增长52.57%,实现扣非后的归母净利润0.27亿元,同比增长115.25%。 毛利率提升、财务费用和资产减值损失减少推动公司业绩增长。 上半年公司毛利率为24.29%,较去年同期提升了1.12个百分点,毛利增长了689万元,此外,公司财务费用减少769万元,资产减值损失减少472万元,共同推动了公司业绩上涨。上半年,公司新设重庆巴禹节水、安徽皖禹节水等公司,以及生产线改造和市场费用较高,导致公司管理费用较去年提升了1036万,拖累了公司的业绩增长。 PPP项目全面发力,静待公司订单加速落地推动业绩高增长! 2016年,我国开始在全国范围内推行农田水利建设的PPP模式,叠加政府对高效节水农业的投资力度加大,公司迎来订单的快速增长。上半年,公司在PPP订单获取和落地方面卓有成效,先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP项目合作框架协议,总投资规模接近200亿元,庞大的框架协议储备为未来订单释放和助推业绩增长奠定了基础。 报告期内,公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中实施PPP项目6项,涉及PPP工程项目金额接近4亿元。上半年公司储备了大量PPP项目,预计下半年这些项目会集中落地实施,将迎来PPP项目工程业务量大幅增加,并推动公司业绩高增长。 估值已到配置区间,订单和业绩放量有望推动股价上涨! 我们预计,对应17年的利润,公司估值仅33倍,但对应18年的利润,估值仅18倍,公司PEG仅0.3左右,极具中长期配置价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨!给予“买入”评级。 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.57/5.96亿元,同比增长221.85%/83.28%/67.03%,对应EPS分别为0.24/0.45/0.75元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予目标价12元,看50%上涨空间。 风险提示:1、政府政策变更;2、订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2017-08-30 8.12 -- -- 8.10 -0.25%
8.10 -0.25% -- 详细
上半年业绩平稳,财务费用与资产减值损失控制得当。 公司上半年实现营收5.20 亿元,同比增长0.87%,实现归属净利润0.29 亿元,同比+52.57%。扣非后同比+115.25%,主要原因是上半年收到政府补助约729万元,根据修订后会计准则记为了其他收益;而去年同期收到政府补助586 万元,记为营业外收入计入非经常性损益。分业务板块来看,节水产品营收同比-16.5%,毛利率增长7.58pct;节水工程营收同比-13.5%,预计是由于PPP项目前期准备工作多致开工减少,毛利率减少-1.81pct;由于新收购设计院带来工程设计收入增长229%到1.09 亿元,弥补了节水产品和工程的下滑。上半年净利润的增长一是由于资金回笼较好使得财务费用减少约700 万到1015 万元,同比-43.12%;二是资产减值损失较去年同期减少约500 万元。 新签订单低于预期,但PPP 框架协议丰富,看好下半年落地加速。 上半年公司新签订单5.71 亿元,较去年同期有所减少。但上半年新签订单中涉及ppp 的订单金额约4 亿元。公司上半年又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 项目合作框架协议,总投资规模接近200 亿元。公司订单从传统的EPC 模式向PPP 模式转型取得阶段性成就,由于PPP 准备周期较传统EPC 订单长,致使上半年订单落地金额不及预期,但预计公司下半年PPP框架协议落地加快,促进公司业绩释放。 完善的水利资质和智慧水务助力PPP 项目获取和落地。 公司上半年获得水利水电工程施工总承包壹级资质,目前水利工程资质完善,便于承接集团专业化水利工程,打开新市场空间。智慧水务战略加速推进,自主研发的高效节水云平台正式上线,同时完成了量水站网的设计方案,是公司走向物联网智慧农水信息智能化的坚实步伐。这些均将助力PPP 订单落地。 盈利预测与评级。 我们暂时维持之前的盈利预测17-19 年公司净利润分别为1.16/1.81/2.67 亿元,EPS 为0.15/0.23/0.33,对应PE 为55/36/24X。公司节水经过2016 年一年的转型,已经在PPP 领域占据了领先地位,上半年大力发展PPP 业务,已签订200 亿的框架协议,预计下半年订单将加速落地,买入评级。
大禹节水 机械行业 2017-07-24 7.28 -- -- 8.27 13.60%
8.69 19.37% -- 详细
十三五期间节水灌溉市场空间逾2000亿元。2017年中央一号文件首次将农业节水灌溉作为“作为方向性、战略性大事”。多项政策明确十三五期间新增高效节水灌溉面积1亿亩的目标,预计改造(1500亿元)+材料更换(450亿元)+运营的市场空间将超过2000亿元。中央层面的投资额不断增加,十二五期间复合增速28%,十三五期间预计维持高位,PPP模式促使社会资本的加入让资金来源更多元。 农田水利PPP模式推广开始加速,有资金/资源/经验优势企业将受益。PPP模式可以解决传统节水设施建设模式下财政投入不足、有人建无人管等难题。近期,农业领域和水利领域PPP政策文件已经落地,农田水利PPP试点项目顺利完成,土地流转和水价改革不断推进,预计PPP推广速度将加速。PPP项目有订单金额大、前期投入高的特点,对企业的资金实力、生产能力有较高要求,预计随着PPP模式的引入,实力不足的小型企业会被逐渐淘汰,而有资金、资源优势的企业将进一步提升市场影响力。 大禹节水是节水灌溉行业龙头,预计未来持续有大额优质PPP订单落地。公司是行业龙头,年收入超过10个亿,业务布局全国,可提供业内少有的“工程设计+材料生产+工程施工+售后服务”的整体解决方案。另外,公司是PPP模式的领跑者,已完成全国首例农田水利建设PPP试点项目,并紧接着拿下2个共计3.4亿元的PPP项目订单,今年以来公司接连签署了7个战略合作协议,预计未来会有更多大订单落地。 投资建议:在中央政策大力推动下,节水灌溉市场空间广阔。随着农田水利PPP模式的推广加速,行业集中度有望提升。大禹节水是节水灌溉行业的龙头企业,凭借技术、渠道和资金优势,订单落地速度明显加快。我们看好公司未来发展前景,预计2017-2019年净利润分别为:1.46亿、2.56亿、3.68亿,对应PE分别为:39倍、22倍、16倍,给予“增持”评级。 风险提示:节水灌溉行业发展不及预期;公司订单迟迟未落地。
大禹节水 机械行业 2017-07-17 7.64 10.50 46.85% 8.27 8.25%
8.69 13.74%
详细
事件:公司发布半年报业绩预告,预计2017年上半年归属上市公司股东净利润为2658~3227万元,同比上升40%~70%,同时公司上半年新签订单5.71亿元。 上半年PPP订单稳步推进,三项费用略有上升。公司当前处于业务模式转型期,由传统模式向PPP模式转型,上半年新签订单5.71亿元,其中PPP项目接近4亿元,主要包括双辽、阿克塞、阿拉善盟等的项目。但是由于当前PPP项目处于框架协议签订和项目开发前期,销售费用和管理费用开销较大,加之重庆巴禹节水和安徽皖禹节水新增开办费,公司上半年三项费用略有上升,导致上半年业绩增速低于一季度。 从行业层面来看,在当前PPP大潮下,农田水利市场化空间打开,龙头公司呈现强者恒强的局面。(1)在国家政策的大力支持和农田水利的融资需求下,农田水利PPP进入黄金发展期;(2)PPP模式下农田水利千亿市场空间打开,农田水利商业化不断推进,市场渗透率稳步提升;(3)我们认为拥有全国布局、技术储备完善的龙头公司将成为此轮农田水利商业化进程中最为受益者,市占率有望快速提升,呈现强者恒强的局面。 我们看好大禹节水的主要逻辑有以下三点:首先,公司产业链布局不断延伸,由传统农田水利向综合水利拓展,并且通过水利产业基金的运作和成熟的PPP运营经验,有望实现PPP订单爆发式增长;其次,公司全国性布局将助力其国内市场占有率在未来三年有望提升至25%,同时海外业务为公司业绩锦上添花;最后,以云南元谋项目为代表的PPP项目将进入持续落地期,推动公司业绩持续增长。 公司上半年储备了大量PPP项目,根据农田水利工程季节性施工和PPP项目收入确认延迟的特征,我们认为公司的大量订单将会在三四季度确认收入并且实现业绩的高速增长。我们预计公司2017-19年实现销售收入17.28、24.43、30.73亿元,同比增长67.89%、41.40%、25.79%,实现归属于母公司净利润1.32、2.37、3.55亿元,同比增长118.18%、79.32%、50.10%,对应EPS为0.17、0.30、0.45元,给予2018年35倍PE,对应目标价格10.5元,维持“买入”评级。
大禹节水 机械行业 2017-07-14 7.68 12.00 67.83% 8.27 7.68%
8.69 13.15%
详细
事件: 1、公司以1.2亿自有资金增资水利水电工程公司,水利水电公司升级为国家一级资质;2、公司以自有资金2.5亿元增资大禹节水(酒泉)有限公司,增资后,公司持股比例达到95.52%;3、公司在安徽阜阳设立安徽皖禹节水有限公司,注册资本1.05亿元。 强化子公司布局,助力业务快速扩张。 酒泉公司和水利水电工程公司是公司两个重要的子公司,此次通过增资的方式增厚两个公司的资本金,有助于改善其财务结构,为下一步订单快速放量提供强大的资金支持,有利于两公司的业务放量。 尤其是水利水电公司升级为水利水电工程施工总承包一级资质,为公司承接库容1亿立方米以上、装机容量100MW以上的大型工程订单奠定了基础,同时一级资质的获取也是公司产业地位和工程建设能力的有力证明,将有效提升公司订单获取的能力。 5月份,公司与阜阳政府签订了总额高达60亿元的投资框架协议,此次皖禹节水公司的设立将加快公司在该区域订单的落地,并为公司在安徽及华东区域市场的开拓打下了基础。 框架协议总额超180亿,订单正在加速落地,静待业绩爆发! 公司签订的投资框架协议总额超过180亿。目前,阿克塞项目已经进入备案、招标程序,阿拉善左旗项目已进入招标前准备工作,祥云县即将进入采购阶段,阜阳、衡水和双辽都在洽谈具体项目。皖禹节水公司的设立将加速阜阳项目的推进,预计公司订单落地的速度也会加快,全年订单有望在30亿以上,叠加利润率的提升带来,公司业绩有望爆发! 业绩高增长彰显公司投资价值,订单的快速释放有望推动股价上涨! 从估值来看,公司对应18年业绩的估值不足20倍,且对应的PEG也不足0.5,当前估值已经具有非常高的投资价值。我们认为,公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司已经进入快速释放阶段,并有望带动公司股价进入第一轮上涨! 给予“买入”评级: 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.57/5.96亿元,同比增长221.85%/83.28%/67.03%,对应EPS分别为0.24/0.45/0.75元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予目标价12元,看50%以上上涨空间。 风险提示:政府政策变更;公司订单不达预期。
大禹节水 机械行业 2017-06-21 8.57 12.00 67.83% 8.69 1.40%
8.69 1.40%
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大禹节水是国内传统农田水利行业的龙头企业,集农田水利产品研发、制造、销售与农田水利工程设计、施工、服务于一体。公司主营业务为节水材料(收入占比60%)、节水工程(收入占比39%)和工程设计(收入占比1%)。公司从2016开始通过PPP的模式不断开拓市场,产业链向综合水利商业化延伸,新增订单15.74亿元,实现销售收入10.29亿元,归属母公司净利润6049万元。 从行业层面来看,PPP大潮下农田水利的商业化空间打开,龙头公司市占率快速提升。(1)在国家政策的大力支持(2017年新增高效节水灌溉面积2000万亩,我们测算对应300亿新增市场空间)和农田水利的融资需求(PPP拓宽融资渠道)下,农田水利PPP进入黄金发展期;(2)PPP模式下农田水利千亿市场空间打开,我们预计到2020年市场渗透率将从目前8%提升到12%;(3)全国布局、技术储备完善的龙头公司在此轮农田水利商业化进程中最为受益,我们预计到2020年CR3有望达到47%。 作为行业龙头,我们看好大禹节水市占率提升,未来三年营业收入复合增速有望达到33%:(1)大禹节水产业链布局不断延伸,由传统农田水利向综合水利转型,并且通过水利产业基金的运作和成熟的PPP运营经验,有望实现PPP订单爆发式增长;(2)全国性布局助力大禹节水的国内市场占有率在2020年有望提升至25%,同时通过“一带一路”战略机遇进行全球化布局,海外业务为公司业绩锦上添花;(3)以云南元谋项目为代表的PPP项目将在未来三年进入持续落地期,届时推动公司业绩爆发性增长。 大禹节水从农田水利龙头向综合水利商业化服务商迈进,目前已完成全国布局,拥有国内领先的节水技术储备,以及成功的PPP项目经验。公司当前项目签约速度明显加速,未来3年订单爆发性增长有望助力公司业绩腾飞。我们预计公司2017-19年新增订单分别为25、35、45亿元,实现销售收入17.28、24.43、30.73亿元,同比增长67.89%、41.40%、25.79%,实现归属于母公司净利润1.32、2.37、3.55亿元,同比增长118.18%、79.32%、50.10%,对应EPS为0.17、0.30、0.45元,给予2018年40倍PE,对应目标价格12元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策推进低于预期风险、工程项目经营管理风险、PPP项目退出风险。
大禹节水 机械行业 2017-06-21 8.57 12.00 67.83% 8.69 1.40%
8.69 1.40%
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公司联合慧图科技与宁夏吴忠市利通区政府签订针对利通区高效节水现代化灌区建设的投资框架协议,项目采用BOT+ROT模式,合作期限初步拟定为15年,其中建设期3年,运营期12年,预期投资额22亿元。与此同时,公司公告,拟发行本金总额不超过5.5亿元的公司债,拟发行期限不超过3年。 框架协议总额超180亿,静待订单加速落地。 截止目前为止,公司总共签订的投资框架协议总额已经超过180亿元。其中5月以来,公司就连下五城,与大兴安岭农垦、阿拉善左旗、祥云县、阜阳市、吴忠市签订了总额达到106.5亿元的框架协议,公司签单速度明显加快。目前,阿克塞项目已经进入备案、招标程序,阿拉善左旗项目已进入招标前准备工作,祥云县即将进入采购阶段,阜阳、衡水和双辽都在洽谈具体项目。预期,下一步,公司在投资框架协议下继续推进订单落地的速度也会加快,业绩爆发可期。 发行公司债,为PPP项目快速放量提供充足弹药。 公司业务放量需大量资金投入,虽然公司单个项目和运营环节的现金流状况良好,但在项目快速增加时,仍需要在项目资本金、工程垫资等方面沉淀大量资金,公司此次拟计划发行公司债将为公司订单的快速放量和开工量激增备好充足的弹药。 产业空间广阔:“十三五”3000亿的投资仅仅是开始。 “十三五”期间国家规划新建高效节水农田面积不低于1亿亩,对应投资额高达2000-3000亿元。我们测算,我国高效节水农田可建设面积预期在7.5亿亩,而2016年的存量仅1.6亿亩左右,且大部分还需要重新建设,因此这是一个巨大的市场,十三五仅仅是个开始。此外,运营市场也正式打开,根据我们测算,运营市场的利润空间就高达300亿元!!对于这样一个巨大的市场,大禹节水市值只有71亿,就显得微不足道了。 订单的快速释放有望推动股价迎来第一波上涨。 公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可分两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长指引;第二阶段是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨。 给予“买入”评级: 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.22/4.87亿元,同比增长221.85%/65.47%/51.17%,对应EPS分别为0.24/0.40/0.61元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予18年30倍估值,目标价12元。
大禹节水 机械行业 2017-06-19 8.92 11.80 65.03% 8.73 -2.13%
8.73 -2.13%
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事件。 与吴忠市利通区人民政府签署《框架合作协议》。 公司联合北京慧图科技股份有限公司与吴忠市利通区人民政府签署了《框架合作协议》。协议主要就以PPP合作模式投资建设利通区高效节水现代化灌区试点建设项目,项目规划总投资额约22亿元,主要建设内容有:灌区提升改造工程;安全保障工程; 生态治理工程;灌区信息化建设工程。项目由大禹节水、慧图科技与吴忠市利通区人民政府就共同投资,合作期限初步拟定为15年,其中建设期3年,运营期12年。 公开2017年公司债券发行议案。 公司公告2017年公开发行公司债券议案,本次公开发行的公司债券本金总额不超过人民币 5.5亿元(含5.5亿元),债券发行期限不超过3年(含3年)。本次发行的公司债券为固定利率债券,票面利率由公司与主承销商通过市场询价协商确定,本次发行公司债券的募集资金拟用于补充流动资金。 简评。 PPP 模式获快速推进,行业逻辑正在发生变化。 近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。 节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。 2016年以来,农业节水灌溉领域PPP 项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC 模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP 项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。 以龙头身份加速获取订单。 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到183元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 千亿市场空间提振行业景气度。 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 投资评价和建议。 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,同比增长164%、92.7%,折合EPS0.50、0.97元,维持买入评级,继续重点推荐。
大禹节水 机械行业 2017-05-26 9.96 11.95 67.13% 11.27 13.15%
11.27 13.15%
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事件: 5月23日下午公司公告,与阜阳市人民政府签订合作框架协议,由公司建设阜阳市各区域现代高效节水项目、千亿斤粮食增产项目、农村污水处理项目、河道治理项目,预计投资总额高达60亿元。 五月份连下四城,签单速度明显加快,预期下一步订单加速落地即可实现。 截止目前为止,公司总共签订的投资框架协议总额已经高达160亿元。其中仅5月份,公司就连下四城,分别与大兴安岭农垦、阿拉善左旗、祥云县以及阜阳市签订了总额分别为14亿元、8.6亿元、1.9亿元和60亿元,合计达到84.5亿,公司签单速度明显加快。预期,下一步,公司在投资框架协议下继续推进订单落地的速度也会加快,业绩爆发可期。 农村生活污水处理有望成为公司新的产业布局机遇。 阜阳市框架协议中包括了农村污水处理项目。我们认为,在国家推进新农村建设的背景下,农村生活污水处理的需求有望逐步释放,公司作为农田水利工程建、管、运的龙头,切入农村生活污水处理具有天然优势,从而不仅仅是农田水利的建设和运营龙头,而是成为在农业和农村现代化背景下的大农基建的建设和运营的龙头,产业空间极其广阔。 产业空间广阔:“十三五”3000亿的投资仅仅是开始。 “十三五”期间国家规划新建高效节水农田面积不低于1亿亩,对应投资额高达2000-3000亿元。我们测算,我国高效节水农田可建设面积预期在7.5亿亩,而2016年的存量仅1.6亿亩左右,且大部分还需要重新建设,因此这是一个巨大的市场,十三五仅仅是个开始。此外,运营市场也正式打开,根据我们测算,运营市场的利润空间就高达300亿元!对于这样一个巨大的市场,大禹节水市值只有75亿,就显得微不足道了。 订单的快速释放有望推动股价迎来第一波上涨。 公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可分两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长指引;第二阶段是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨。 给予“买入”评级: 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为1.95/3.22/4.87亿元,同比增长221.85%/65.47%/51.17%,对应EPS分别为0.61/1.01/1.53元,考虑到公司的高成长性和广阔的发展空间,给予18年30倍估值,目标价30元。
大禹节水 机械行业 2017-05-25 9.48 11.76 64.48% 11.27 18.88%
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业务范围持续拓展,积极布局水环境信息化 首先,本次框架协议涵盖阜阳市各区域现代高效节水项目、千亿斤粮食增产项目、农村污水处理项目、河道治理项目等多种项目类型。 同时,协议约定双方指定企业及安徽省和阜阳市其他政府所属企业成立合资公司,合资公司利用移动互联网+智慧水务解决方案,提供基于移动互联平台的水务应用软件服务和基于水务行业的专业数据采集及基于云平台的水务行业软件大数据分析应用服务和合作,实现水环境系统工程数字化、控制智能化、传输信息化等。 另外,大禹节水将在阜阳市投资设立子公司,开展土地利用总体规划、土地开发整治、水环境治理规划与设计、水利工程设计、施工及运营一体化服务,以合同节水管理模式、PPP项目模式参与阜阳市生态高标准农田建设、河湖综合治理、海绵城市建设、城乡供水地下水水源置换、农村污水处理和城乡供水一体化工程建设及水井的智能控制、监测、计量和水资源收费设施及管理系统及地表水供水调度、监控自动化设施为一体的水网系统建设管理等。 我们认为本次框架协议的签署将在三个方面对公司未来运营产生积极影响:1)本次框架协议估算总投资金额高达60亿元,为公司2016年营业收入的5.83倍,随着后期正式合同逐步落地,将对公司后续业绩产生大幅正向影响;2)根据协议内容可以看出,公司所参与的项目种类正在逐步拓展,除了高效节水、粮食增产等传统优势项目以外,公司还积极涉足农村污水处理、河道治理、海绵城市建设等诸多新的业务领域,想象空间进一步打开;3)本次协议中约定双方将成立专门公司开展互联网+智慧水务业务,公司一直以来都在积极布局水利信息化板块,本次协议的签订有望促使相关布局尽快落地,拓展业务深度。 水资源短缺+耕地缩减,行业景气度持续提升 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 订单加速落地,保障业绩高增 大禹节水作为业务链条完整的农业节水领域龙头公司,在行业景气度持续提升的大背景下,将最先享受行业发展红利。公司通过云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,目前已与中建六局、河北衡水、吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到160亿元,顺应行业趋势订单将加速释放,为业绩增长提供有力保障。另外,公司在泰国、南非已有共18亿元规模的销售合同和投资协议,将加大东南亚等海外市场布局,未来发展值得期待。
大禹节水 机械行业 2017-05-18 9.76 11.95 67.13% 11.27 15.47%
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事件。 15日中午,公司公告公司与阿拉善盟水务投资公司、碧水源共同和阿拉善左旗人民政府签订《合作框架协议》,以PPP合作模式投资建设阿拉善左旗巴彦浩特水务产业链一体化项目,共包含六项工程:水源地安全及净化水厂建设工程;镇区供排水智能化管理建设工程;新建区域供水、污水、雨水管网建设工程;老旧供水管网改造工程;污水处理升级改造工程;建设中水水库工程。预计投资金额8.6个亿。双方共同成立前期工作小组,负责与项目咨询公司、当地委办局等单位对接,尽快推动该PPP项目前期手续,争取2-3个月完成项目入库、报批和招投标等工作。 政策推动产业扩容,节水农业龙头迎来发展黄金期! 农业现代化战略之下,国家加大农业基础设施建设,高效节水农业是重中之重!“十三五”期间规划新建高效节水农田1亿亩,较“十二五”翻倍,投资总额将达到3000亿,高效节水农业将迎来快速发展期!16年国家对于农田水利建设的监管趋严和PPP模式的推广将大大提升行业的集中度,产业龙头迎来发展黄金期! 公司订单加速落地逻辑正在实现,业绩爆发可期! 公司是农业高效节水领域PPP模式的领导者,项目在全国快速推进,业务发展超预期!当前公司已签订投资框架协议总额近100亿元,投资框架协议的签订为订单的加速落地奠定基础,预期年内公司落地订单在30亿元,叠加PPP订单的高盈利(ppp订单净利率约10%,传统招投标约5%),公司业绩将进入爆发期! 订单的快速释放有望推动股价上涨! 公司这类订单驱动业绩的标的股价上涨可以分为两个阶段:第一阶段是订单加速释放带来的股价上涨,因为订单领先于业绩,并成为业绩高增长的指引;第二阶段才是业绩高速增长带来的股价上涨。根据公司业务推进的情况,我们认为公司投资框架协议和订单即将进入加速释放期,并有望带动公司股价进入第一轮上涨! 公司订单加速落地逻辑正在实现,业绩爆发可期! 我们认为,政策利好将带来产业发展黄金期,公司PPP订单和业绩均有望实现高增长。预期2017/2018/2019年,公司归母净利润分别为1.95/3.22/4.87亿元,同比增长221.85%/65.47%/51.17%,对应EPS分别为0.61/1.01/1.53元,考虑到公司的高成长性和广阔的产业发展空间,给予18年30倍估值,上调目标价至30元。 风险提示:政府政策变更;订单落地不及预期。
大禹节水 机械行业 2017-05-17 8.02 10.56 47.69% 11.27 40.52%
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项目订单快速落地,业绩增长增添保障 我们认为,本次《合作框架协议》的项目实施有利于公司与碧水源、阿拉善盟水投加深合作关系,优化资源配置,延伸产业链条,符合公司战略发展方向。公司与水处理龙头碧水源的首次合作,为未来经营发展提供充分的想象空间。另外,该项目是继上个月公司与呼伦贝尔市大兴安岭农垦集团签署《战略合作框架协议》后,在内蒙古的又一合作事宜,区域布局的优势已经十分明显。公司通过云南元谋项目率先布局节水PPP,目前与中建六局、河北衡水、吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团等签订合作协议,总投资规模超过48亿元,为业绩增长提供有力保障。 海外业务进一步拓展 在国际业务方面,公司于2017年3月与泰国SavalinCo.,Ltd签订价值16亿元人民币的销售合同。Savalin公司是泰国SangCharoenGlobal集团的全资子公司,现已成为泰国市场最大的钢材与农业灌溉贸易公司,产品销往韩国、越南、缅甸、马来西亚等国家和地区。该销售合同,加上与为大禹节水进一步开拓国际市场打下良好基础。 积极布局农田水利信息化 2016年公司成立控股子公司云南大禹智慧水务科技有限公司,成功开发了“大禹智慧水务云平台”、“智慧农业节水云平台”和“APP服务平台”,与中国移动物联网有限公司搭建起了智慧水务运营管理大数据平台,并成功申报了农田水利微型水力发电充电装置专利;研发提交了农田水利大数据软件著作权,为开展全国农田水利信息智能化管理奠定了软硬件基础。水利信息化建设已经成为公司发展的一个重要方向,近年来,公司一直在通过签署战略合作,成立产业基金以及成立合资公司等多种方式进行相关布局。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名