中报摘要 公司2012年上半年实现营业收入1.10亿元,同比增长12.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2855万元,同比增长29.87%;实现每股收益0.20元。 设备收入下降,余热余压开始贡献收益 公司上半年营业收入同比增长12.46%,传统业务业绩下滑,受宏观经济下滑影响,公司占比50%以上的电网外工业客户市场需求下降,故公司订单减少,设备销售收入相应降低。而前期腾达西北铁合金余热余压发电业务开始为公司贡献业绩,抵消了传统业务业绩下降的负面影响。 短期余热余压支持增长,长期印尼电厂有望大幅增厚业绩 我们预计公司传统业务将维持较为稳定的规模,1~2年内公司的业绩增长主要来源于余热余压发电业务的快速扩充。预计未来三年内公司有望每年实现2亿元的EMC项目,项目周期在3年左右,毛利率超过50%。而2014年印尼电厂投入运营后,有望年均贡献EPS0.60元(按照72.5%股权比例计算)。 销售结构调整致毛利率上升 公司上半年度综合毛利率同比上升4.68个百分点。主要是由产品结构变动引起的,首先,余热余压产品毛利达55.13%,毛利率本身相对较高,从而拉高综合毛利率;另外,对电能质量优化产品,部分销售试行分期收款的模式,使产品销售价格得以提升,产品毛利率同比上升2.44个百分点?盈利预测暂不考虑印尼电厂的影响,预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.48、0.78和1.10元,目标价15元,维持“买入”评级。 风险提示 项目所在国政治经济波动风险;传统产品竞争激烈致毛利降低风险。

上半年业绩增长可观,全年大幅增长可期公司中报显示2012年上半年,实现营业收入39,221万元,同比增长36.88%;营业利润6135.95万元,同比增长41.99%,归属于上市公司股东的净利润6,081万元,同比增长80.87%,同时公司预测三季度净利润增长130-150%。 订单获取能力突出,管理团队出色公司销售、管理团队能力突出,经营机制灵活,从而获取大量订单,保证公司经营业绩。公司2006年进入空冷器行业,后来居上,2009年空冷器市场份额为11%,公司2010年订单量达到5,340MW,为当年国内订单总量的30%,2011年新签电站空冷设备容量占比34%,居行业首位。 开拓新业务领域,进军光热发电蓝海公司光热发电项目由董事长直接负责,研发团队来自中科院,由国家“863”项目成员组成,曾负责八达岭光热发电项目,技术在国内处领先地位。且公司槽式集热管已实现自主生产,较国外进口可大幅降低成本。 海水淡化市场广阔,有望成为新增长点海水淡化是公司积极拓展的另一新业务领域。公司预计在年底之前会调试出水,如果顺利且项目招标没有延迟,预计2013年公司将参与海水淡化的竞标,届时海水淡化将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为1.74、2.26和2.78元,按照2012年25倍市盈率计算,目标价44元,给予“买入”评级。 风险提示下半年空冷器招标进度延后,订单低于预期;新业务市场拓展风险

中报摘要 公司2012年上半年实现营业收入4.05亿元,同比增长45.52%;实现归属于上市公司股东的净利润7.98千万元,同比增长60.57%;实现每股收益0.23元。 收入高速增长,产品结构不断优化 公司2012年上半年实现营业收入同比增长45.52%,业绩增幅较大。首先,受益于电网投资向配网倾斜、农网升级改造加速大趋势,公司传统开关业务增速较快;上半年APF的放量增长,是公司业绩增长的重要助推力;另外,断路器、隔离开关等元器件业务实现大幅增长,未来有望摆脱自配套模式成为提升核心竞争力的新增长点。 合理细分市场,有效规避风险 通过合理的市场拓展及产业布局,公司降低了我国工业增速下滑带来的负面影响。市场策略上,公司大力拓展中西部,由于GDP增速呈西快东慢之势,故目标市场需求并无大幅下滑;同时,在产业布局方面,公司目标客户多分布于能源、化工、冶金、轨道交通等较稳定行业,受经济影响较小。 原材料价格下降,提升盈利水平 公司上半年度毛利率为36.8%,同比上升3.59个百分点。主要是由于2012上半年度铜材、钢材等金属原材料同比均有一定程度的下降,使公司生产成本有所降低。 盈利预测 我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.61、0.85和1.12元,目标价17元,维持“买入”评级。 风险提示 新产品毛利率下降;宏观经济形势下滑导致需求减少。

盈利预测 暂不考虑电厂影响,我们预计2012~2014年公司实现营业收入分别为3.0亿、4.4亿和5.9亿元,实现归属母公司净利润分别为0.7亿、1.1亿和1.6亿元,三年的EPS分别为0.50、0.82和1.16元,目标价15元,“买入”评级。 风险提示 余热余压发电行业竞争加剧,投资导致现金流压力加