核心观点:公司回购上海文峰千家惠购物中心有限公司100%股权和收购南通文景置业有限公司50%股权的行为符合市场预期。因此,维持公司未来两年业绩增长20%-25%的判断,以及2011年,2012年每股0.9元和1.09元的盈利预测不变。 按6月30日18.01元的收盘价计算,动态市盈率分别为20倍和16.5倍估值合理,维持公司“增持”评级。

核心观点:公司业务主要集中在江苏省南通地区,经过多年经营,公司在区域内拥有较高的知名度和品牌影响力,加之旗下门店位置优越,且多为自有门店,公司在南通地区竞争优势明显。但随着南通市场日渐饱和,公司未来业绩的提升将取决于其是否能够成功走出南通地区。预计公司未来两年的业绩增长在20%-25%之间,2011年,2012年每股盈利0.9元,1.09元, 按6月24日17.24元的收盘价计算,动态市盈率分别为19倍和16倍估值合理,给予公司“增持”评级。

公司是一家以购物中心为主要业态的商业企业。公司通过推动旗下购物中心的建设,有力地促进了公司百货、电器和超市业务的共同发展。 同时,公司多年的商业经营管理能力与大股东的酒店管理、地产开发能力相结合形成的竞争优势,显著地提升了该模式复制的成功率,降低了相关成本。 公司确立了优先发展长三角地区二、三线城市,择机进入一线城市的竞争策略。公司经过多年的运营,已经拥有丰富的中高端品牌操作经验,同时对该地区二、三线城市居民的消费特点比较了解。这为公司在长三角地区的外延式扩张提供了有利条件。 核心商圈的自有物业是公司长期竞争优势的保障。公司旗下购物中心门店多占据当地市场的核心位置,且多为自有物业。在公司36万平方米的经营面积中,自有物业23万平方米,占比63%。较高的自有物业占比使公司避免了租金上涨的压力,提高了公司的盈利水平。 盈利预测与估值:预计公司在2011年,2012年将分别实现每股收益0.9元和1.09元。按照公司6月22日15.88元的收盘价计算,2011年和2012年的动态市盈率分别为18倍和15倍,相对于申万零售板块21的动态市盈率估值合理,故给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济出现重大波动。行业竞争加剧。公司异地扩张无法顺利实施。快速扩张带来的相关费用可能拖累整体业绩。