公司简介：广发证券股份有限公司（以下简称公司）于 1991 年成立，作为国内第一批综合证券公司，已在深交所与港交所分别上市（股票代码：000776.SZ，1776.HK）。广发证券作为行业内先进的资本市场综合服务商，主要为国内企业及有金融服务需求的投资者提供四大板块的服务——投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投资管理业务。 股权结构:公司股权结构较为分散，暂未存在公司控股股东，其中前三大股东为香港中央结算（代理人）有限公司（持股 22.31%）、吉林敖东药业集团股份有限公司（持股 16.43%）以及辽宁成大股份有限公司（持股 16.40%），同时公司不存在实际控制人。 宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。 证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。 基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 7.58%，利润未来三年增速达到 5.54%，我们预计未来三年公司的营收分别为：284.99 亿元，298.61 亿元，312.90 亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：94.1 亿元，99.4亿元，104.6 亿元。 估值及投资建议: 我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 1.07 元，1.14 元，1.21 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 20 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。 风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险

投资要点： 经营稳健，长期前景向好：中国国际金融股份有限公司（以下简称公司）于 1995年成立，根据公司在市场中的实践与具备的专业素养，公司在国内成为不断创造历史突破性交易的证券公司。公司目前的发展核心导向是向各类客户供应高端质量的金融增值性服务，已经形成了以证券研究与 IT 技术为基本，投行、股票、固收、资管、私募、财富资产管理为主业的全面业务发展结构。 截止 2022年末，公司拥有 200多个营业网点，遍布全国 29个省（直辖）市自治区，海外业务则拓展至美国、英国、新加坡、德国、日本等国家地区，公司正在向世界一流的中国投行坚定前行。 经营状况:2022年，公司获得营业收入 260.87亿元，同比减少了 13.42%，收到归母净利润 75.98亿元，同比减少 29.51%，加权 ROE 为 8.88%，较 2021年减少了5.77个百分点。 宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。 证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。 基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 3.8%，利润未来三年增速达到 3.9%，我们预计未来三年公司的营收分别为：264.02亿元，377.57亿元，291.79亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为： 76.31亿元，80.62亿元，84.77亿元。 估值及投资建议: 我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025年能保持稳健的营收和利润增速，2023至 2025年 EPS 为 1.59元，1.68元，1.77元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023年 30倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。 风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。