2013年公司业绩实现反转。2013年,公司实现收入7.29亿元,同比增长76.56%;实现营业利润1.25亿元,同比增长83.47%;实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长98.33%;扣非后实现归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长82.81%;实现基本每股收益0.68元。 公司在手订单饱满。截至2013年底,在手未执行订单达26.6亿元,较2012年底增长280%左右。从下游行业来看,化工行业和电力行业占据较大比重。 下游行业空间巨大,产品环保节能。公司最主要的三个下游行业对冷却设备年需求在330亿元左右,其产品能实现全部替换。公司收购的中电加美在工业水处理领域处于国内领先地位。 推荐逻辑:股价催化剂与业绩超预期。股价虽然处在公司历史估值的高位,但由于成功转型,我们认为估值较为合理。外延式收购是未来股价的催化剂。业绩需要持续的跟踪,如果BT项目或者中电加美贡献利润超预期,我们认为可以逢低买入。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.00、1.26、1.53元。公司2月24日收盘价40.69元,对应13-15年估值分别为41倍、32倍、27倍。公司成功转型为环保类企业,未来想象空间巨大,且业绩持续高增长,我们维持“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,客户工程项目延期的风险,应收账款风险,主要原材料价格波动的风险,市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。