本期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。 康恩贝(600572)(2017-01-20收盘价7.03元) 核心推荐理由: 1、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

本期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。 康恩贝(600572) (2017-01-13收盘价7.05元) 核心推荐理由: 1、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。 相关研究: 《20140225康恩贝(600572)内生外延双轮驱动》;《20140408康恩贝(600572)营销实力和估值水平双提升》;《20140408康恩贝(600572)一季度增长提速,拜特并表将显著增厚业绩》;《20140615康恩贝(600572)收购北京嘉林药业1.1%的股权》;《20140804康恩贝(600572)并表拜特提速植物药业务》;《20141029康恩贝(600572)拜特支撑业绩快速增长》;《20150827康恩贝(600572)打造基于互联网的制药蓝筹公司》;《20160826康恩贝(600572)专注互联网与产业协同,具有较高的安全边际》。

本期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。 康恩贝(600572) (2017-01-06收盘价7.26元) 核心推荐理由: 1、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。 相关研究: 《20140225康恩贝(600572)内生外延双轮驱动》;《20140408康恩贝(600572)营销实力和估值水平双提升》;《20140408康恩贝(600572)一季度增长提速,拜特并表将显著增厚业绩》;《20140615康恩贝(600572)收购北京嘉林药业1.1%的股权》;《20140804康恩贝(600572)并表拜特提速植物药业务》;《20141029康恩贝(600572)拜特支撑业绩快速增长》;《20150827康恩贝(600572)打造基于互联网的制药蓝筹公司》;《20160826康恩贝(600572)专注互联网与产业协同,具有较高的安全边际》。

1、公司主业经营总体保持稳健态势。2016年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,2015年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,2016年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于2015年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,2016年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成2016年上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

本期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。 康恩贝(600572) (2016-12-23收盘价7.19元) 核心推荐理由: 1、公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。 相关研究: 《20140225康恩贝(600572)内生外延双轮驱动》;《20140408康恩贝(600572)营销实力和估值水平双提升》;《20140408康恩贝(600572)一季度增长提速,拜特并表将显著增厚业绩》;《20140615康恩贝(600572)收购北京嘉林药业1.1%的股权》;《20140804康恩贝(600572)并表拜特提速植物药业务》;《20141029康恩贝(600572)拜特支撑业绩快速增长》;《20150827康恩贝(600572)打造基于互联网的制药蓝筹公司》;《20160826康恩贝(600572)专注互联网与产业协同,具有较高的安全边际》。

核心推荐理由: 1、公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,12月8日公司公告称向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有的57.25%股权,此项交易构成关联交易。 4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。 下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS 分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

本期【卓越推】组合:康恩贝(600572)。 康恩贝(600572) (2016-12-02收盘价7.28元) 核心推荐理由: 1.公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 2.主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 3.围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4.非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过18,414万股,集资金总额128,900万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。 相关研究: 《20140225康恩贝(600572)内生外延双轮驱动》;《20140408康恩贝(600572)营销实力和估值水平双提升》;《20140408康恩贝(600572)一季度增长提速,拜特并表将显著增厚业绩》;《20140615康恩贝(600572)收购北京嘉林药业1.1%的股权》;《20140804康恩贝(600572)并表拜特提速植物药业务》;《20141029康恩贝(600572)拜特支撑业绩快速增长》;《20150827康恩贝(600572)打造基于互联网的制药蓝筹公司》;《20160826康恩贝(600572)专注互联网与产业协同,具有较高的安全边际》。

本期【卓越推】组合:通化东宝(600867)。 通化东宝(600867)(2016-09-23收盘价22.61元) 核心推荐理由: 1.继续深耕基层,2016上半年经营业绩稳步增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上,仅次于丹麦诺和诺德。 随着分级诊疗制度的逐步完善,我们认为公司在基层的优势将进一步扩大,主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年半年报显示,公司上半年实现营业收入8.90亿,比上年同期增长14.12%,归属母公司所有者净利润较上年同期增长20.06%。 2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈已经完成了临床样品的生产,瑞格列奈二甲双胍计划8月完成临床样品的生产。胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年下半年成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年申报生产。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司还出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司,进军吸入式胰岛素领域,进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外,子公司厦门特宝的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液日前已经取得国家食药总局的药品注册批件,是国内企业中进度最快的同类产品,有望成为新的收入增长点。 3.糖尿病慢病管理平台建设稳步推进,非公开发行股票募集资金到位。2015年8月公司公布定向增发预案的公告,拟募资金额不超过104,098万元,募得的资金部分用于收购台湾华广生技17.79%的私募股权,同时获得华广生技所有血糖监测产品大陆独家经营权。借助血糖仪的互联网功能,公司将逐步搭建糖尿病慢病管理平台。利用平台将公司现有医生和患者资源融合在一起,为病人提供更为专业高效的医疗服务,旨在成为糖尿病胰岛素治疗病人整体解决方案提供者。同时通过平台产生的用户粘性,实现公司糖尿病药品和血糖控制监测耗材的变现,在缓解病人痛苦的同时提升公司营销服务能力和抵御竞争的能力。目前公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的核准,发行工作顺利进行,非公开发行募集资金已经到位,新增股份也已经办理完成登记手续。2016年上半年公司启动了“你的医疗”慢病管理平台与基层医院医生的联合测试,多种运用模式测试也在有条不紊的开展。公司近日公告显示将人参组培不定根技术成果转让给大股东东宝集团,更加坚定成为中国最专业的糖尿病治疗整体解决方案提供者的公司战略目标。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS(摊薄)分别为0.45元、0.54元、0.65元,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。

1.继续深耕基层,2016上半年经营业绩稳步增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上,仅次于丹麦诺和诺德。 随着分级诊疗制度的逐步完善,我们认为公司在基层的优势将进一步扩大,主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年半年报显示,公司上半年实现营业收入8.90亿,比上年同期增长14.12%,归属母公司所有者净利润较上年同期增长20.06%。 2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈已经完成了临床样品的生产,瑞格列奈二甲双胍计划8月完成临床样品的生产。胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年下半年成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年申报生产。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司还出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司,进军吸入式胰岛素领域,进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外,子公司厦门特宝的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。公司研发的人参组培不定根项目也为未来开发及生产人参组培不定根系列产品奠定了基础。 3.糖尿病慢病管理平台建设稳步推进,非公开发行股票募集资金到位。2015年8月公司公布定向增发预案的公告,拟募资金额不超过104,098万元,募得的资金部分用于收购台湾华广生技17.79%的私募股权,同时获得华广生技所有血糖监测产品大陆独家经营权。借助血糖仪的互联网功能,公司将逐步搭建糖尿病慢病管理平台。利用平台将公司现有医生和患者资源融合在一起,为病人提供更为专业高效的医疗服务,旨在成为糖尿病胰岛素治疗病人整体解决方案提供者。同时通过平台产生的用户粘性,实现公司糖尿病药品和血糖控制监测耗材的变现,在缓解病人痛苦的同时提升公司营销服务能力和抵御竞争的能力。目前公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的核准,发行工作顺利进行,非公开发行募集资金已经到位,新增股份也已经办理完成登记手续。2016年上半年公司启动了“你的医疗”慢病管理平台与基层医院医生的联合测试,多种运用模式测试也在有条不紊的开展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS(摊薄)分别为0.45元、0.54元、0.65元,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。

事件:公司发布了16年中报,2016年上半年公司实现营业收入30,391.85万元,较上年同期增长4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润13,181.03万元,较上年同期增长25.06%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润13,130.49万元,较上年同期下降25.03%;每股收益0.55元。 点评: 公司主业平稳运行。上半年,公司的免疫系统类药物(主要包括薄芝糖肽注射液、脱氧核苷酸钠注射液、注射用胸腺肽)销售收入为17,138.91万元,同比增长10.14%,毛利率比去年同期提升8.62个百分点;神经系统类药物(主要包括GM-1)销售收入为6,315.47万元,同比减少16.11%,毛利率比去年同期略降0.50个百分点;心脑血管类药物(主要包括纤溶酶注射剂)销售收入为6,455.38万元,同比增长17.09%,毛利率比去年同期提升11.52个百分点。 核心品种具有较好的竞争格局。公司的五个核心品种生产厂家较少、市场份额领先、议价能力较强,保证了公司主要产品在招标中的价格稳定。薄芝糖肽注射液、注射用纤溶酶仅有2家生产企业,脱氧核苷酸钠注射液为独家剂型,公司保持着较高的市场占有率;神经系统类产品GM-1市场份额逐年上升,该产品自上市以来市场表现良好,预计未来仍会保持较高增长;免疫调节剂产品注射用胸腺肽拥有100mg独家规格,预计该规格产品未来仍能维持一定的市场份额。 试行纤溶酶事业部效果显著。今年以来公司对纤溶酶注射剂试行了事业部管理制,试行纤溶酶事业部后心脑血管系统药物销售收入实现了快速增长。纤溶酶注射剂作为国家医保乙类药品,目前医保使用受限、只能作为抢救用药,我们认为使用限制有望在新版医保目录调整时放开,对于纤溶酶注射剂整体市场扩容公司将最为受益。 与誉衡签订了3年销售合同。公司与西藏誉衡阳光医药有限责任公司签订了《销售合同》,协议期限至2018年底,协议约定西藏誉衡每年度任务量需较上一年度实际销售量环比增长10%;以2015年实际含税销售额13,071万元计算,2016年含税销售任务额为14,378.10万元。誉衡是公司脱氧核苷酸钠注射液产品除辽宁、吉林、北京、福建以外其他省市地区的独家经销商,公司与誉衡的合作关系已持续十余年,长期稳定的合作关系使双方达到共赢。 高管加码产业并购基金。2015年10月,公司公告将使用2.1亿元自筹资金与亦庄国投、亦庄生物共同发起成立“北京亦庄生物医药产业并购基金”;2016年4月、8月,公司主要高管通过北京屹唐赛盈基金管理有限公司、天津赛德瑞博资产管理中心等机构投资产业基金。该基金投资领域为新一代健康诊疗,包括化学制药领域,生物技术药物领域,高性能医学诊疗设备领域及生物医用植介入物;我们认为,未来并购基金围绕公司主营业务和发展战略进行的产业链整合和产业扩张,有望加速公司的快速成长。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年每股收益分别为1.11元、1.21元、1.37元;维持公司“买入”评级。 风险因素:行业政策风险;主要产品价格下降的风险;新药研发的不确定性。

事件:公司发布了16年中报,2016年上半年公司实现营业收入30.5亿元,较上年同期增长37.92%;实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,较上年同期下降30.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.93亿元,较上年同期下降5.45%;每股收益0.12元。 点评: 公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。 主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。 围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。 下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过18,414万股,集资金总额128,900万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测及评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司16-18年每股收益分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。 风险因素:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

胰岛素业务稳定发展,巩固基层糖尿病领域行业龙头和市场地位。2016年上半年公司顺利完成经营目标主要的原因是公司继续加强基层医生的教育工作,不断巩固其在基层糖尿病胰岛素治疗领域行业龙头和市场地位。同时抢占口服药失效需使用胰岛素的新客户,提高市场占有率,新客户数量增长达到预期目标,故而较好完成上半年胰岛素的销售任务。重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入较上年同期增长15.19%,成本下降10.26%,毛利率升高3.56个百分点;此外,公司GM260试纸在医院的新用户推广工作顺利完成,上半年试纸的医院开发和销售目标顺利达成。 糖尿病领域药物研发产品保持进展,保证公司未来可持续发展。公司在研胰岛素品种包括胰岛素类似物甘精胰岛素,门冬胰岛素,地特胰岛素以及赖脯胰岛素等,共计12个品种,16个规格。口服降糖药在研品种共9个激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液也处于临床前研究阶段。公司主要的在研产品及其进度如下表。 糖尿病慢病管理平台建设稳步推进,非公开发行股票募集资金到位。2015年8月公司公布定向增发预案的公告,拟募资金额不超过104,098万元,募得的资金部分用于收购台湾华广生技17.79%的私募股权,同时获得华广生技所有血糖监测产品大陆独家经营权。借助血糖仪的互联网功能,公司将逐步搭建糖尿病慢病管理平台。利用平台将公司现有医生和患者资源融合在一起,为病人提供更为专业高效的医疗服务,旨在成为糖尿病胰岛素治疗病人整体解决方案提供者。同时通过平台产生的用户粘性,实现公司糖尿病药品和血糖控制监测耗材的变现,在缓解病人痛苦的同时提升公司营销服务能力和抵御竞争的能力。目前公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的核准,发行工作顺利进行,非公开发行募集资金已经到位,新增股份也已经办理完成登记手续。2016年上半年公司启动了“你的医疗”慢病管理平台与基层医院医生的联合测试,多种运用模式测试也在有条不紊的开展。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年摊薄每股收益分别为0.45元、0.54元、0.65元,维持公司“增持”评级。 风险因素:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

1.普通胰岛素龙头企业,多年深耕基层产品享受基药红利销量稳定增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上,仅次于丹麦诺和诺德。随着分级诊疗制度的逐步完善,我们认为公司在基层的优势将进一步扩大,主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年一季报显示,公司一季度归属母公司所有者净利润较上年同期增长32.46%。 2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件,胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年2月完成全部临床研究。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司最近出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司,进军吸入式胰岛素领域,进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外,子公司厦门特宝的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。公司研发的人参组培不定根项目也为未来开发及生产人参组培不定根系列产品奠定了基础。 3.糖尿病管理平台建设进展顺利,与腾讯签署互联网+战略合作协议。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份,成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪,利用血糖仪的互联网功能,搭建糖尿病管理平台,提高患者与医生的互动频率,并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。最新公告显示,公司与腾讯签署了互联网+战略合作协议,在新型医疗服务模式领域展开全面探索。这标志着中国服务用户最多的互联网企业与基层下糖尿病用户最多的国内糖尿病医药生产企业强强联手,可充分发挥各自在技术,用户资源以及专业领域的优势,有助于通化东宝实现成为糖尿病整体解决方案提供者的战略目标。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS(摊薄)分别为0.39元,0.48元和0.58元,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。

本期【卓越推】组合:通化东宝(600867)。 通化东宝(600867) (2016-7-29收盘价22.17元) 核心推荐理由: 1.普通胰岛素龙头企业,多年深耕基层产品享受基药红利销量稳定增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上,仅次于丹麦诺和诺德。随着分级诊疗制度的逐步完善,我们认为公司在基层的优势将进一步扩大,主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年一季报显示,公司一季度归属母公司所有者净利润较上年同期增长32.46%。 2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件,胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年2月完成全部临床研究。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司最近出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司,进军吸入式胰岛素领域,进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外,子公司厦门特宝的Y 型 PEG 化重组人干扰素α2b 注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。公司研发的人参组培不定根项目也为未来开发及生产人参组培不定根系列产品奠定了基础。 3.糖尿病管理平台建设进展顺利,与腾讯签署互联网+战略合作协议。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份,成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪,利用血糖仪的互联网功能,搭建糖尿病管理平台,提高患者与医生的互动频率,并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。最新公告显示,公司与腾讯签署了互联网+战略合作协议,在新型医疗服务模式领域展开全面探索。这标志着中国服务用户最多的互联网企业与基层下糖尿病用户最多的国内糖尿病医药生产企业强强联手,可充分发挥各自在技术,用户资源以及专业领域的优势,有助于通化东宝实现成为糖尿病整体解决方案提供者的战略目标。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS(摊薄)分别为0.41元,0.49元和0.60元,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。

核心推荐理由: 1.普通胰岛素龙头企业,多年深耕基层产品享受基药红利销量稳定增长。公司拥有目前中国重组人胰岛素生产企业中规模最大的发酵系统,建立了重组人胰岛素高负载量、高回收的分离纯化工艺技术,解决了吨级生产的技术难题。同时,公司在发酵,表达,收率以及纯度等生产工艺上也处于世界领先水平。目前公司在国内普通人胰岛素市场占有率达到20%以上,仅次于丹麦诺和诺德。随着分级诊疗制度的逐步完善,我们认为公司在基层的优势将进一步扩大,主营产品销量将在未来继续保持稳定增长。最新公布的2016年一季报显示,公司一季度归属母公司所有者净利润较上年同期增长32.46%。 2.丰富的产品线布局。公司主要的在研产品以糖尿病治疗药物为中心,兼顾胰岛素类似物与口服药产品。其中口服药产品瑞格列奈以及瑞格列奈二甲双胍复合制剂目前已经取得临床批件,胰岛素产品中甘精胰岛素预计2016年8月完成全部临床研究并申报生产。门冬胰岛素注射液预计2017年2月完成全部临床研究。其它糖尿病在研产品也覆盖了目前市场上增长势头强劲的GLP-1以及DPP-4类药物。公司最近出资成立合资公司上海卓信生物医药有限公司,进军吸入式胰岛素领域,进一步丰富未来胰岛素的产品线。此外,子公司厦门特宝的Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液目前已经处于新药审批阶段,是国内企业中进度最快的同类产品,未来有望成为新的收入增长点。公司研发的人参组培不定根项目也为未来开发及生产人参组培不定根系列产品奠定了基础。 3.糖尿病管理平台建设进展顺利,与腾讯签署互联网+战略合作协议。目前公司已经通过自筹资金完成认购台湾华广生技公司17.79%股份,成为华广生技第一大股东以及其糖尿病血糖监测系列产品大陆总代理。公司将通过推广华广生技的血糖仪,利用血糖仪的互联网功能,搭建糖尿病管理平台,提高患者与医生的互动频率,并最终通过平台建立的患者粘性实现公司生产的药品以及相关医疗器械的变现。公司为该项目募资的非公开发行股票的申请已经获得证监会的审核通过。最新公告显示,公司与腾讯签署了互联网+战略合作协议,在新型医疗服务模式领域展开全面探索。这标志着中国服务用户最多的互联网企业与基层下糖尿病用户最多的国内糖尿病医药生产企业强强联手,可充分发挥各自在技术,用户资源以及专业领域的优势,有助于通化东宝实现成为糖尿病整体解决方案提供者的战略目标。 盈利预测与投资评级:我们预计公司未来三年EPS(摊薄)分别为0.41元,0.49元和0.60元,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策风险;研发进度风险;新药审批进度延迟风险;糖尿病管理平台建设未达预期风险。