公司发布2017年三季报,前三季度实现营收196.13亿元,同比增长24.95%,归母净利润15.29亿元,同比增长69.53%,达到业绩预增公告15.3亿元的上限;其中三季度单季实现营收85.12亿元,同比增长25.47%,归母净利润7.37亿元,同比增长86.20%。 多晶硅成本优势显著,三季度量价齐升:多晶硅环节国产化率低,存在较大的进口替代空间。公司完成技改后产能由1.5万吨扩至2万吨,生产成本进一步降低。上半年永祥多晶硅销量0.81万吨,同比增长40.04%,毛利率达45.15%。三季度国内光伏装机持续超预期,硅料价格维持高位,预计公司硅料毛利率能够实现环比提升,盈利能力进一步加强。 快速扩张多晶硅产能,打造龙头地位:公司多晶硅的生产成本具备显著的竞争优势,借助成本优势将快速扩张产能,打造龙头地位。公司永祥二期2.5万吨以及包头一期2.5万吨项目有望在2018年建成,整体产能在2018年底前有望达到7万吨,新项目的生产成本较现有产能将大幅下降,竞争优势将不断体现。 电池片产能扩张,龙头地位显著:公司原有3.4GW的电池片产能利用率超过110%,成都二期2GW高效单晶电池项目于9月投产,整体电池片产能提升至5.4GW。上半年公司电池片产销量均超1.8GW,毛利率为17.28%,非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,远低于行业平均,后续产能释放后,盈利能力将进一步加强。 水产行情向好,优化产品结构:受益于下游水产养殖行情的逐步回暖,以及公司饲料产品结构的优化,公司饲料业务量价齐升,高端产品比例提高,产品毛利率实现同比提升。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.47、0.55和0.84元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。