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李磊

东吴证券

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工作经历: 执业证号:S0600519010001...>>

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分众传媒 传播与文化 2019-04-29 6.07 -- -- 6.30 1.78%
6.18 1.81%
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2018年,公司实现收入145.5亿,同比增长21.12%;实现归母净利润58.23亿,同比下滑3.03%;实现扣非归母净利润50.26亿,同比增长3.58%。2019Q1,公司实现收入26.11亿,同比下滑11.78%;实现归母净利润3.4亿,同比下滑71.81%;实现扣非归母净利润1.16亿,同比下滑89.17%。同时,公司预期2019年上半年实现净利润7.4-11亿,同比下滑77.88%-67.12%。 基于一定的成本假设,根据净利润倒推,预计二季度公司收入增速为-18至-31%。营收下滑的主要原因为宏观经济下行导致广告主预算缩减、且不确定性形势下广告主观望情绪较浓所致。除此之外,公司还叠加遭遇了消费互联网客户、融资型客户等传统强势品类客户失速的问题,这一问题部分归因于宏观经济,但负面影响更甚于宏观经济。 收入端,消费互联网广告主失速明显,资本寒冬挤破融资型客户泡沫。根据草根调研,去年一季度瑞幸、瓜子二手车、妙优车、快手、美团等公司均在分众有较大额度的广告投放。今年一季度,互联网公司出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因,投放明显减少。从一季度广告内容来看,分众加强了FMCG、生活服务类客户的开发,并收到了一定成效。我们认为,互联网类客户对分众渠道价值的认知更强,而FMCG类客户出于各种原因,对分众这一“新型媒体”认知尚不充分,预计开发将以持续但非爆发性速度进行。 竞争鲶鱼压力之下资源快速扩张,致使成本项大幅承压,2019年资源数量已经进入整理期。截止2018年底,公司自营电梯电视覆盖城市约150个,资源数量达到72.4万,同比增长135%。公司自营电梯海报覆盖城市约220个,资源数量达到193.8万,同比增长60%。公司营业成本伴随资源点位快速扩张激增。2018年公司营业成本达到49.2亿,同比增长50%,拖累毛利率较往年同期下滑6.5Pct。2018Q2-2019Q1,公司营业成本分别为10.85、13.42、15.71、16.57亿,营业成本环比增加额逐季减少。在经历了2018Q3、2018Q4资源扩张之后,2019年公司资源数量已经进入整理期。 盈利预测与投资评级:公司上半年业绩指引低于我们预期,我们下调2019、2020年公司营收预期至141.2、166.6亿,净利润预期至34.3、46.2亿,对应当前股价PE分别为30.6、22.7倍。当前阶段为公司财务表现上的困境时期,也是公司经营风险被迫充分暴露的时期,业绩承压非常明显。鉴于我国消费市场长期增长趋势不变、公司覆盖5亿人潜力不变、楼宇渠道价值待充分挖掘不变,建议投资者立足中长期,以“底部区域”思维进行布局。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期低迷;电梯内电视安全隐患风险。
分众传媒 传播与文化 2019-04-16 7.11 -- -- 7.24 1.83%
7.24 1.83%
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公司预计19年第一季度实现净利润3.02至4.23亿,同比下滑65%-75%,下滑程度超出市场预期。基于一定的成本假设,根据净利润倒推,预计一季度收入增速为-8至-16%。营收下滑的主要原因为宏观经济下行导致广告主预算缩减、且不确定性形势下广告主观望情绪较浓所致。除此之外,分众还叠加遭遇了互联网类客户失速的问题。(2018年一级市场募资额同比下降66%,导致公司融资型客户缩水明显。过往几年,不稳定的融资型客户对公司营收贡献较大,2019年将是分众洗客户结构的一年) 互联网行业广告主出现明显失速。根据草根调研,去年一季度瑞幸、瓜子二手车、快手、美团、抖音、携程公司等均在分众有较大额度的广告投放。今年一季度,互联网公司出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因,投放明显减少。媒体频繁报道的互联网公司裁员信息侧面印证了当前形势下互联网公司较强的成本管控力度。 从一季度广告内容来看,分众加强了FMCG、生活服务类客户的开发,并收到了一定成效。互联网类客户对分众渠道价值的认知更强,而FMCG类客户出于各种原因,对分众这一新型小众媒体认知尚不充分,预计开发将以持续但非爆发性速度进行。(传统产业企业家整体更为保守,互联网公司对新兴媒体接受能力更强,且通常在写字楼上班,更容易理解渠道价值) 当前阶段乃公司经营上的困境时期,收入端受宏观经济影响明显,新增资源在成本端体现,利润率承压非常明显。我们建议投资人关注长期视角下三个不变:(1)中国互联网经济、消费市场长期增长趋势不变;(2)分众渠道价值整体被低估不变;(3)城镇化(大城市化)继续进行,覆盖5亿人潜力不变。 盈利预测与投资评级:我们预期2019、2020年公司将分别实现营收147、173.4亿,分别实现净利润42.7、54.3亿,对应当前股价PE分别为24.1、18.9倍。牵手阿里巴巴,公司在智能营销上或将有较大进步空间。媒体资源位快速扩张下,公司绝对龙头地位进一步得到巩固。建议投资者积极把握公司中长期投资机会,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期持续低迷;电梯内电视存在一定的安全隐患,不排除政策风险化;
分众传媒 传播与文化 2019-02-21 6.48 -- -- 7.37 13.73%
7.49 15.59%
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AIPL消费者行为学将消费者链路分成认知、兴趣、购买、忠诚(AIPL)四个维度,全域营销赋能广告主在这四个链路维度上更有效率地触达和影响消费者。如果说精准化是人群横向层面的颗粒细化,那么全域营销则是个人纵向层面的颗粒细化,是营销变革应有之意。全域营销概念落地依赖于数据和技术的进步,智能手机的出现是这一切的起点。比起互联网时代并不稳定的Cookie数据,移动互联网时代,用户在线上各个场景的行为均与独立的手机ID对应,且非常稳定。PC互联网时代,用户线上行为以资讯获取和线上娱乐为主,采集到的数据主要基于兴趣维度。移动互联网时代,更多生活场景开始触网,产生和沉淀了大量有价值的其他维度数据,给数据定义用户提供了更多可能。阿里数据中台打通阿里系各大流量平台用户数据,赋予每个用户统一的Uni Indentity。没有智能手机就没有Uni Indentity,Uni Indentity让阿里全链路追踪消费者成为可能,是全域营销方法论落地的基础。 基于一定的算法,全域营销用一个具体的数字反应品牌AIPL所有关系环节上产生的价值,形成消费者资产。消费者资产基于现有品牌消费者人群,预测未来3年该人群将为品牌创造的价值。这改变了过去仅用ROI评估营销效果的局面,品牌的营销投入可以直接反应在消费者资产中,通过消费者资产变化来衡量营销效率。消费者资产由营销活动累计得来,又将指导品牌商新的营销活动。 “U微计划”和“U众计划”均为阿里全域营销体系组成部分。“U微计划”侧重于微博社交数据和电商数据的融合,进而更加精准地识别消费者。“U众计划”侧重于线上线下数据互补,以及分众强大的认知打造能力。分众利用WIFI探针和红外传感等技术抓取看过广告的手机ID,将手机ID传输给全域营销品牌私有数据银行最底层的Awareness数据库。分众在消费者认知塑造上具备独特优势,预计将是全域营销重要的Awareness数据来源之一。 网络价值、销售能力是分众超额收益根本来源,携手阿里有望给分众带来新的超额收益。 (1)“天合计划”流量置换比例有望给于分众一定的政策倾斜。 (2)阿里赋能之下,分众广告效果更加可量化、可视化,在广告主拉新上有一定帮助。 (3)分众融入了阿里全域营销体系,伴随全域营销的流行,能够获取手机ID数据且将数据传输给Uni marketing品牌数据银行的媒介更容易获得广告主认可。 盈利预测与投资评级:预期2018、2019、2020年公司将分别实现净利润58.35、53.04、64.97亿,对应当前股价PE分别为16.1、17.9、14.7倍。携手阿里,分众数字化能力明显提升。资源位快速扩张之下,公司绝对龙头地位进一步得到巩固。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期持续低迷;梯内电视安全隐患风险。
分众传媒 传播与文化 2019-02-18 6.58 -- -- 7.37 12.01%
7.49 13.83%
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公司召开第七届董事会第一次会议,会议审议通过《公司关于聘任高级管理人员的议案》。同意聘任江南春先生为公司总裁兼CEO,聘任孔微微女士为公司副总裁、首席财务官、董事会秘书,聘任嵇海荣先生为公司副总裁兼首席营销官。 公司调整回购预案,拟将此次回购股份的用途调整为用于员工持股计划或者股权激励。回购股份的资金总额调整为不低于人民币15亿元,不超过人民币20亿元。截至2019年2月14日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约1.72亿股,占公司总股本的1.172%,其中最高成交价为8.64元/股,最低成交价为5.04元/股,合计支付的总金额约为人民币11亿元。 公司拟推行第一期员工持股计划。参加本员工持股计划的员工总人数不超过100人,本员工持股计划筹集资金总额为不超过30,000万元。本员工持股计划的资金来源为公司员工的合法薪酬、自筹资金、公司实际控制人江南春先生提供的借款以及通过法律、行政法规允许的其他方式取得的资金。本员工持股计划将通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等法律法规许可的方式购买并持有分众传媒的股票。本员工持股计划通过非交易过户等法律法规许可的方式所获得股票的锁定期为36个月。 公司拟将回购股份用作员工股权激励或者股权激励,且推出第一期员工持股计划。一方面彰显公司管理层对自身发展强烈的信心,另一方面也是对公司人力资产的巩固。对于分众传媒而言,头部销售团队、过往成功案例、分众品牌力均是没有体现在资产负债表中,但实际存在的重要无形资产。员工持股有利于绑定核心团队利益,激发更大的销售热情。 盈利预测与投资评级:根据产业链跟踪和调研显示,伴随宏观经济超预期下滑,当前阶段广告行业承压明显。CTR媒介智讯的数据显示,2018年10月、11月广告行业增速分别为-2.8%、-7.9%,呈现加速下滑局面。基于此,我们预期2018、2019、2020年公司将分别实现营收145.3、160.6、189.5亿,分别实现净利润58.35、53.04、64.97亿,对应当前股价PE分别为16.6、18.5、15.1倍。牵手阿里巴巴,公司在智能营销上或将有较大进步空间。媒体资源位快速扩张下,公司绝对龙头地位进一步得到巩固。建议投资者积极把握公司中长期投资机会,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期持续低迷;竞争格局进一步恶化;解禁减持压力;电梯内电视存在一定的安全隐患,不排除政策风险
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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