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马婷婷

国盛证券

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宁波银行 银行和金融服务 2019-04-29 22.19 -- -- 23.51 4.12%
24.57 10.73%
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事件:公布19年一季报,营收、PPOP、利润增速稳步提升至23.43%、24.95%、20.06%,不良率(0.78%)、拨备覆盖率(520.6%)环比持平,资产质量保持稳健、优异。此外其Q1存款增幅高达16.7%,表现亮眼。 业绩增长表现亮眼,盈利能力稳步增强。 1)业绩增长提速。19Q1营收、PPOP、归母利润增速分别较18年Q4大幅提升8.70pc、6.11pc、4.96pc至23.43%、24.95%、20.06%。 2)净息差、净利差稳步提升。19Q1净息差为1.75%,剔除新准则切换影响后,同口径下净息差、净利差水平为1.98%、2.26%,较18年全年稳步提升1bp、6bps。息差回升驱动其利息净收入增速(17.99%)较18年全年稳步提升1.32pc。 3)中收继续回暖。Q1手续费及佣金净收入增速达17.40%,较18Q4大幅提升16.01pc,预计银行卡、国际业务等优势业务继续保持较快增长。 4)ROA继续提升。同比上升0.12pc至1.19%,核心盈利能力稳步增强。 资产端:贷款稳步增长,ABS出表加大的情况下零售贷款有所减少。Q1总资产增长3.99%,其中贷款净额增4.13%。新投放的154亿贷款中,对公贷款增约170亿,票据增约45亿;零售贷款减少约60亿;预计为主要为ABS出表力度较大原因所致,实际投放节奏或保持稳定。负债端:存款大幅增长,适当压降同业负债+同业存单。19Q1存款余额达7548亿,较18年末大幅增长16.7%;其中,个人存款新增约312亿(+25.5%),公司存款新增约690亿(+13.2%),均表现亮眼。而考虑非银机构存款的央行口径下存款总额为8161亿,较年初增加665.6亿,增速约9%。此外,在3月末资金利率略升的环境下,同业负债、同业存单(Wind口径下)分别净减少270亿、466亿,同业存单+同业负债占比下降7.8pc至16.9%(也部分由于存款占比大幅提升7.8pc至70.3%)。 资产质量继续保持优异。19Q1不良率(0.78%)、拨备覆盖率(520.6%)均环比持平。关注类贷款占比虽小幅提升9bps至0.64%,但仍处于较低的位置。整体看资产质量继续保持稳健、优异。 投资建议:公司基本面在上市城商行中较优,综合化经营能力较强,且多年来资产质量稳健优异,我们看好其中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计19/20/21年其归母净利润分别为134.16/160.97/193.15亿,BVPS为14.86/17.47/20.60元,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济加速下滑,货币政策转向,中美贸易谈判进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名