长江地产团队分别在 10月 30日、31日于《大宗行业 2019年 11月金股推荐》与《长江策略 2019年 11月金股推荐》中将阳光城作为 11月推荐标的。公司 11月 25日上涨 10.08%,跑赢沪深 300指数 9.34pct;11月公司累计上涨 17.05%,跑赢沪深 300指数 17.27pct,跑赢 SW 房地产板块 16.18pct,超额收益明显。 事件评论? 销售维持较好增势,缓释融资压力,保障远期业绩。公司销售持续维持较好增势,2019年 10月单月销售金额 139.98亿元,同比增长 16.19%,销售面积 117.07万平,同比增长 18.35%。前 10月公司累计实现销售金额 1642.09亿元,同比增长 35.65%,金额权益比为 64.01%;销售面积 1323.42万平,同比增加 45.16%,面积权益比为 63.70%;销售均价 12408元/平方米。持续向好的销售一方面保障了公司远期业绩,另一方面在融资较紧行业背景下对公司在手现金有所保证,使得公司可以更为自由灵活的寻觅投资机会。 ? 拿地注重权益比提升,充裕土储保障未来销售。公司拿地较为稳健,前 10月累计新增建面 909.38万平(10月未拿地),同比微降 0.67%,楼面均价 4764元/平,同比增长 9.97%。公司本年度拿地权益比明显提升,前 10月拿地金额权益比较上年同期大幅上行 24.98pct 至 81.08%,拉动支付权益地价较上年同期增加 57.87%至 351.28亿元。公司土储充裕且城市能级较高,截至2019年中公司累计土地储备总计 4396.35万平(预计货值 5466.78亿元) ,其中一二线可售货值占比 85.93%,有效保障了未来公司销售规模与质量。 ? 股权结构重归稳定,债务结构持续优化。10月 23日福建捷成收购二股东上海嘉闻剩余 50%股权,至此中民投退出公司股东,公司股权结构重归稳定。 负债结构持续优化,截至 2019年 9月末,公司短期有息债务 325.39亿元,占有息负债比例同比下降 7.90pct 至 28.47%,测算净负债率 144.43%,同比大幅下降 63.65pct;公司账面货币资金 443.32亿元,同比增长 40.92%,能够实现全额覆盖 325.39亿元的短期有息负债。 ? 投资建议:销售维持高增态势,持续看好公司未来表现。公司销售延续高增势头,土储充沛保障远期业绩,债务结构持续优化,股权结构重回稳定。预计 2019-2021年归母净利分别为 45、66、90亿元,增速分别为 48%、48%、36%,对应当前股价下的 PE 为 6.54、4.42、3.26,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 流动性环境或存不确定性; 2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。 77826