事项： 广和通拟与深创投、红土并购基金及建信华讯签署增资协议，对参股公司锐凌无线增资3.67亿元，并通过参股公司全资子公司收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产，交易基础对价为1.44亿美元(约10.07亿元人民币)。本次交易标的为SierraWireless全球车载前装模块业务相关资产，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债。 评论： SierraWireless是全球领先的无线通信模块供应商，拥有丰富的车载前装业务积累。SierraWireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列。其主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。 本次收购协同发展效应显著，公司有望进一步拓展海外物联通信模块业务。公司作为国内物联通信模块龙头企业，近年来持续在车联网和海外市场布局。本次收购与公司在车联网领域的现有布局相契合，公司与参股公司的协同交流与合作可加强公司在车联网领域的整体实力，符合公司战略发展需要；同时如果本次收购成功，公司有望通过参股公司拓展境内外知名整车厂的前装车载市场，有利于公司在车载物联通信模块业务进一步扩张。 公司积极布局车载高毛利市场，本次收购有望助力公司业绩延续成长。汽车智能网联化的趋势势不可挡，车载无线通信模组需求长期向好。公司在车联网领域拥有多年积累，上市后公司募投项目为前装客户提供车规级LTE无线通信模块产品，开拓了赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等众多优质客户；近年公司进一步加大在5G时代车载无线模组领域布局。本次收购有望助力公司卡位海外车联网高价值场景，延续公司业绩高增长。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2022年收入为25.2、35、44亿元，同比增速31%、39%、26%。归母净利润为2.50、3.29、4.57亿元，同比增速47%、32%、39%，对应EPS为1.03、1.36、1.89元。结合可比公司平均PE和盈利预测，我们得出公司合理市值预期为200亿元，对应目标价为82.6元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：后续收购失败；国际形势不确定性造成业务发展不及预期。

广和通是全球领先的无线通信模组龙头公司,积极布局车载市场有望接棒笔电和POS延续高增长。公司目前在无线pos和笔记本电脑物联模组两个细分市场处于龙头地位,保证了公司的规模优势和利润高增长。汽车的智能化趋势使得驾驶舱成为新的移动终端,车载4G/5G无线通信模组及v2x模组需求长期向好,公司加大在车载无线模组领域布局有望打破发展天花板,卡位5G高价值物联网场景。 公司与英特尔多年深度合作,保持良好的商务关系,笔电MI模组业务重要客户突破,实现业绩快速增长。通过英特尔在笔电领域的主导权,公司实现联想、惠普、戴尔等客户的突破,公司MI模组在高端商务笔记本电脑领域快速放量,随着公司主要竞争对手SierraWireless逐步淡出市场,公司份额有望进一步提升,在“流量降费+5G算力云化”的背景下,笔电通信模组市场有望迎来广阔空间,公司未来几年有望持续受益。 无线通信模组行业伴随物联网持续发展,行业份额向龙头集中。物联网发展直接带动了对连接数的需求,而通信模组行业直接受益于物联网的发展。下游应用场景不断涌现,通信模组行业有望长期持续发展。中国是全球物联网通信模组需求最大的单体市场。行业正向国内转移,当前中国已经成为全球通信模组生产基地。同时由于行业价格战和5G高昂的研发投入,中小模组厂逐步退出竞争,行业集中度逐步提升。公司作为国产龙头有望优先受益。 国内物联网通信生态体系逐步明朗,公司前瞻布局有望卡位Cat.1和5G市场。当前国内2G、3G退网在即,将建立NB-IoT、LTE-Cat1和5G协同发展的移动物联网综合生态体系,蜂窝通信芯片国产化有利于国内物联通信模组市场的发展。公司通过与紫光展锐、高通等芯片厂商的前瞻合作开发,有望优先卡位Cat.1多个大颗粒市场,并由此挖掘模组到解决方案的增值业务。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2020-2022年收入为25.2、35、44亿元,同比增速31%、39%、26%。归母净利润为2.5、3.29、4.57亿元,同比增速47%、32%、39%,对应EPS为1.03、1.36、1.89元。根据Wind一致预期,可比公司2020年PE估值一致预期平均值为60.5x,考虑到公司在物联通信模块行业的龙头地位,和在笔记本电脑蜂窝通信模组业务的较高壁垒,我们判断公司有望在产业长期竞争中脱颖而出。结合可比公司平均PE和前文的盈利预测,我们得出公司合理市值预期为200亿元,对应目标价为82.6元/股。 风险提示:物联网模组业务增速下滑;中美贸易摩擦导致物联网无线通信终端业务增速下滑;上游芯片技术发展带来的产品技术迭代;主要原材料芯片依赖进口;价格战导致产品毛利率下降。