热管理赛道高景气，热泵+集成化模块提升单车价值。受益新能源车高增长，热管理赛道景气度高，预计2025年国内/全球市场空间分别为600/1300亿元，对应2022-2025年CAGR29%/31%，核心推动力：1）量：新能源汽车全球销量的持续增长；2）价：燃油车价值量约2000-3000元，新能源车型需额外增加座舱制冷及电池管理设备，价值量约6000-8000元，较燃油车迎来2-3倍提升；3）新一代热泵空调加速渗透，各车企开始搭载集成化控制模块，公司阀门类产品作为核心零部件，价值量占比高，有望充分受益。 技术领先、客户优质，汽零业务强势增长。公司汽零产品谱系完整，研发投入、专利数量均大幅领先同行，2020年核心产品电子膨胀阀市占率达64%，我们预计公司在高毛利的膨胀阀、电磁阀市场，仍将保持订单的优先选择权。公司深度合作通用、宝马、沃尔沃、特斯拉、蔚来、比亚迪等车企，在手订单充足、产能释放在即，业绩增长确定性强。 传统制冷基础夯实，预计未来稳步发展。作为公司“基本盘”业务，我们预计传统制冷业务仍将稳步增长：1）空调能效等级的重新划分大幅提升能耗准入门槛，公司核心产品电子膨胀阀受益于变频空调的加速渗透；2）家电下乡、海外出口的持续推动下，公司产品的下游需求仍将有望稳中有升，同时商用空调市场亦有望贡献部分增量。 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.9/28.5/35.1亿元，同比+36%/+25%/+23%，对应PE分别为44/35/28倍。短期来看，考虑到新能源赛道的高成长性与公司的行业龙头地位，给予部分估值溢价，目标市值1200亿元，对应2023年PE42x（历史分位数60%）。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，热管理技术风险, 新客户拓展不利风险，空间测算的局限性

地方国企上市平台， 汽车铝合金压铸行业龙头： 公司成立于 2000年， 实控人为广东省人民政府， 主营汽车铝压铸与内外饰件业务， 2021年收入占比分别为 65%/32%。 2019年受行业下行&资产减值拖累，公司业绩陷入低谷，近两年盈利能力企稳回升， 2021年实现归母净利润 3.0亿元，同比+92.68%。 一体化压铸如火如荼，公司技术齐全、进度领先： 行业层面，一体化趋势明确， 预计 2023年起，各车企一体化压铸将开始逐步放量。 公司打通工艺、材料两端， 量产进度居行业前列： 工艺端，公司目前 6800T 压铸机已投产， 样件已试制成功，后续规划 12000T 大型压铸岛，产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件；材料端， 公司是目前唯一自研免热合金材料的压铸龙头，材料性能处于行业第一梯队。 目前公司已获小鹏汽车定点，为某车型供应底盘一体化结构件，预计 2023年量产， 考虑到公司在设备、材料两端的充分储备， 客户拓展有望超市场预期。 成本压力缓解+剥离亏损资产，短期盈利有望加速修复： 2021下半年以来， 受铝价、汇率等因素影响，公司盈利能力持续承压， 目前公司已经与客户建立原材料与产品价格联动调整机制， 成本影响边际弱化， 同时于2022年 4月剥离亏损资产宝龙汽车， 短期盈利有望加速修复。 盈 利 预 测 与 估 值 ： 预 计 公 司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为4.11/5.33/6.21亿元，同比+37%、 30%、 17%，对应 PE 分别为 30/23/20倍， 对标可比公司，给予目标市值 160亿元，对应 2023年 PE 30x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，一体化压铸技术风险, 新客户拓展不利风险。