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广东鸿图 机械行业 2019-08-22 6.71 -- -- 7.16 6.71%
7.16 6.71% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年共实现营业收入 27.4亿元,同比增长 2.4%; 归母净利润 1.2亿元,同比下降 34.0%;每股收益 0.22元。其中 Q2实现营业收入 14.5亿元,同比增长 6.9%; 归母净利润 0.7亿元,同比下降 42.7%。 公司预计前三季度归母净利润 1.85-2.28亿元,同比下降 20%-35%。 上半年公司收入逆势小幅增长,毛利率保持稳健, 但受美国加征关税及政府补助减少等因素影响,利润下滑幅度较大,业绩低于预期。 未来压铸业务有望受益汽车轻量化趋势,四维尔及宝龙后续经营有望改善。受汽车销量低迷及关税影响,我们下调了盈利预测,预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.56元、 0.66元和 0.80元,维持买入评级。 支撑评级的要点n 上半年收入小幅增长, 关税影响利润承压。 收入方面,上半年压铸、汽车饰件、专用车分别实现收入 18.6亿( +4.8%)、 8.3亿( -0.7%)、 0.5亿( -20.1%),整体收入实现逆势小幅增长。上半年毛利率 25.3%,同比基本持平。费用方面,销售费用增长 11.0%,主要是仓储服务及营销费用增加所致;管理费用增长 0.8%,主要是职工薪酬降低及其它管理费用增加所致;研发费用增长 37.6%,主要是研发人员薪酬及直接投入增加所致;财务费用基本持平;四项费用率 18.1%,较同期增加 1.7pct。 此外关税增加 3127万元, 导致净利润下降 34.0%。其中 Q2收入增长 6.9%, 但毛利率下降 0.5pct,研发及财务费用分别增加 29.6%、 113.6%, 加上关税等导致净利润下降 42.7%。 后续若关税降低,公司业绩将有较好表现。 n 压铸业务受益汽车轻量化。 压铸板块上半年实现收入 18.6亿( +4.8%) ,扣非归母净利润 1.1亿元( -15.7%) 。 其中南通、武汉基地分别实现收入5.9亿( -8.7%)、 2.3亿( +1.8%) , 实现利润 0.36亿( -32.2%)、 0.12亿( -18.4%), 短期受关税等因素影响,净利润承压。公司积极推动产品结构转型升级,上半年开发新产品共 19款,其中新能源及高精尖产品占比 58%,后续有望受益。油耗及新能源推动轻量化发展,汽车用铝有望快速增长。公司是国内铝压铸行业龙头, 长期前景可期。 n 四维尔及宝龙经营有望改善。 四维尔上半年收入保持平稳,但受国内汽车销量下滑影响, 毛利率下降,部分生产基地出现亏损, 上半年实现净利润 6,106万元( -32.3%)。后续汽车销量回暖,公司实施导入精益生产体系等措施,经营有望好转。 受传统运钞车市场需求下滑且竞争加剧影响,宝龙上半年净亏损 1040万元。公司积极开发电动及国六运钞车等新产品,后续投放市场有望改善业绩。 估值n 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.56元、0.66元和 0.80元(原预测为 0.68元、 0.78元和 0.95元),汽车轻量化前景看好,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 1)汽车销量下滑; 2)原材料价格上涨; 3)中美贸易冲突升级。
广东鸿图 机械行业 2018-08-29 7.94 -- -- 8.25 3.90%
8.47 6.68%
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上半年毛利率略有提升,Q2业绩大幅改善。受武汉及南通产能提升及四维尔并表时间增加等因素影响,上半年汽车压铸件、汽车饰件收入分别增长9.1%、97.5%,推动整体收入增长25.9%。毛利率方面,汽车压铸件下降1.1个百分点,汽车饰件毛利率提升6.2个百分点,上半年整体毛利率提升1.1个百分点。收入规模增长,销售费用率降低1.0个百分点;研发支出增加及四维尔并表,管理费用增长62.8%,管理费用率提升2.0个百分点。Q2人民币贬值带来汇兑损失大幅减少,财务费用同比下降12.1%,财务费用率下降0.4个百分点。Q2实现收入13.6亿元,同比增长1.2%,环比增长2.8%;归母净利润1.2亿元,同比增长25.3%,环比增长121.8%,Q2业绩同比环比均大幅改善。 汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。轻量化有望推动汽车用铝爆发,公司是国内铝压铸行业龙头,随着产能利用率逐步提升,武汉基地上半年扭亏为盈并实现利润1,530万元,南通基地收入增长但研发增加导致利润下滑,后续有望改善。公司是特斯拉Model S/X 供应商,并将参与Model Y 等车型竞标,未来有望定点新车型,并受益于特斯拉国产化。 四维尔后续订单充裕,宝龙换帅业绩有望改善。四维尔是国内知名饰件企业,与国内绝大多数整车厂均有合作关系,近两年国内外订单增长较快,新产线投产有望逐步释放业绩。宝龙上半年收入和利润均有下滑, 换帅后业绩有望改善。 评级面临的主要风险 1)汽车销量下滑;2)原材料价格上涨;3)中美贸易冲突升级。 估值 我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为0.71元、0.90元和1.06元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。
广东鸿图 机械行业 2018-04-30 10.32 -- -- 15.85 0.96%
10.42 0.97%
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支撑评级的要点 四维尔并表带来2017年业绩高速增长,毛利率略有提升。公司于2017年4月完成收购宁波四维尔,全年并表业绩1.0亿元。南通基地盈利增加0.4亿元,武汉基地扭亏为盈,共同推动业绩高速增长。宝龙业绩低于预期,2017年商誉计提0.3亿元,导致业绩低于预期。全年毛利率提升1.1个百分点,销售费用率下降1.9个百分点,管理和财务费用率分别上升1.0和1.2个百分点,期间费用率基本持平。 汇兑损失导致2018Q1利润下滑,后续有望企稳回升。宁波四维尔并表带来2018Q1收入增长68.3%,但受汇兑损失等因素影响,财务费用率增加了1.9个百分点,因此一季度业绩同比略有下滑,公司预计上半年利润增幅为-10%~10%。人民币汇率稳定后,公司业绩有望逐步企稳回升。 汽车用铝轻量化前景光明,公司将持续受益。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,随着产能利用率逐步提升,业绩有望持续增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来较大业绩弹性。 评级面临的主要风险 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值 我们预计公司2018-2020年按最新股本摊薄后每股收益分别为1.07元、1.35元和1.58元,考虑到汽车轻量化带来的良好前景,维持买入评级。
广东鸿图 机械行业 2018-01-10 20.51 22.07 218.01% 20.97 2.24%
20.97 2.24%
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公司是国内压铸行业的龙头企业,拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心。公司产品主要用于汽车、通讯和机电行业,包括发动机、变速箱缸盖罩、变速器壳体等,主要客户包括通用、克莱斯勒、本田、上汽等国内外知名企业。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司作为铝压铸行业龙头,有望大幅受益。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。此外公司收购宁波四维尔发展汽车饰件业务,有望增强汽车客户粘性,协同高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 轻量化是必然趋势,汽车用铝即将爆发。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料。新能源汽车销量高速增长,油耗法规日益严厉,轻量化有望推动汽车用铝爆发。 国内铝压铸行业龙头,特斯拉产业链受益标的。公司是国内铝压铸行业龙头,在肇庆、南通和武汉多地布局,业绩持续快速增长。公司是特斯拉ModelS/X供应商,并将参与特斯拉ModelY车型供应商竞标,有望定点并给公司带来巨大业绩弹性。 收购四维尔和宝龙,协同发展推动业绩增长。公司先后收购宝龙汽车60%及四维尔100%股权,发展改装汽车及内外饰件业务。四维尔是国内著名汽车标牌、散热器格栅等内外饰件供应商,客户包括上汽大众等国内主流车厂,有望与公司压铸业务协同发展,共同推动业绩快速增长。 评级面临的主要风险。 1)国内铝合金轻量化推进不及预期;2)汽车饰件业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.36元和1.61元,考虑到汽车轻量化带来良好前景,给予2018年25倍市盈率,合理目标价35.00元,首次给予买入评级。
广东鸿图 机械行业 2017-10-31 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
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投资要点 “压铸主业+外延并表”双层业绩驱动,公司业绩全面提升公司2017 年1-9 月实现营业收入35.16 亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长101.4%,前三季度毛利率为24.94%,较去年同期(23.94%)上升1 个百分点。同时公司对2017 年经营业绩进行了预计,预计2017 年全年归母净利润为2.9-3.4 亿元,同比增长75%-105%。具体来看,业绩大幅增长的原因主要如下:南通鸿图业绩大幅提升+武汉鸿图扭亏,内生动力充足。(1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,南通鸿图产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)武汉鸿图销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。公司整体盈利能力增强。 外延并购标的并表,对整体业绩有拉动作用。(1)公司购买标的宁波四维尔于第二季度正式并表,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域,主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,二季度实现营收4.31 亿元,归母净利润2255.82 万元。随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。(2)公司收购标的宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,行业壁垒深厚。2016 年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398 万元。预期2017 年改装生产1500-2000 台运钞车和防爆车,预期带来3-4 亿元营收,归母净利润1000 万。 客户资源共享,协同作用发力。公司收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措,2017 年9 月公司及旗下子公司宁波四维尔双双喜获2016 年通用汽车“供应商质量优秀奖”,表明广东鸿图和宁波四维尔成为通用汽车顶级质量表现的供应商,客户资源共享,协同作用显现。 参与设立产业基金,发挥资本助推作用为更好地利用资本市场的优势,拓宽公司投资渠道,报告期内公司旗下全资子公司盛图投资及珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3 亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金形式共出资不超过5000 万元。 基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO 退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快拓展步伐。通过借助专业团队打造专业投资平台,推动公司在相关领域及新技术的提升,兼顾获取投资收益。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速广东省国资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36 家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司24.52%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年实现营收51.31、61.45、63.10 亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73 和4.24 亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019 年EPS 分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE 为27.24、22.61、19.98 倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。
广东鸿图 机械行业 2017-10-30 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
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公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入35.16亿元,同比增长88.30%;营业利润2.99亿元,同比增长123.01%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长101.40%;折合EPS为0.78元/股。公司同时预计2017年归母净利润在2.91-3.40亿元之间,同比增长75%-105%。 受益于主营业务持续向好及四维尔并表,公司业绩增长显著。 公司第三季度实现营收13.89亿元,同比增长100.43%;归母净利润达到0.85亿元,同比增长44.07%。三季度公司业绩延续高速增长态势。我们认为,公司业绩持续增长的主要原因有:1)受益于公司持续深耕压铸主业以及北美市场需求提升的影响,公司全资子公司南通鸿图产能得到进一步释放,销售大幅增长。2)公司全资子公司武汉鸿图销量提升,三季度实现盈利。3)并表宁波四维尔,显著带动业绩提升。前三季度公司综合毛利率为24.94%,期间费用率为15.98%,与半年度相比保持平稳。 看好公司外延式发展,未来业绩有望持续增长。目前公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。上半年四维尔合并范围的营业收入达到4.31亿元,实现归母净利润0.23亿元,已体现出良好的盈利能力,预计未来有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.96、3.81和5.41亿元,折合EPS分别为0.83、1.07和1.53元,对应于10月24日收盘价23.41元计算,市盈率分别为28、22和15倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔为公司业绩带来显著增量。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
广东鸿图 机械行业 2017-10-27 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
详细
事件:公司发布三季度报告,实现营业收入 35.2亿元,同比增长 88.3%,归母净利2.4亿元,同比增长101.4%,扣非后归母净利2.2亿元,同比增长92.7%。Q3单季度实现收入13.9亿,同比增长100.4%,归母净利8494万元,同比增长42.9%,扣非后归母净利8389万元,同比增长40.3%。公司2017年业绩预计为2.9-3.4亿,同比增速75-105%。 南通、武汉产能释放,毛利率提升明显。受益于积极开拓的销售市场,北美市场需求旺盛,公司产品订单增加明显,全资子公司“南通鸿图”、“武汉鸿图”产能进一步释放,对整体业绩具有明显拉动作用,其中“武汉鸿图”第三季度开始实现盈利(17H1、16年分别亏损99万元、2368万元)。公司前三季度毛利率24.9%,同比提升1pp,较17H1提升0.7pp。Q3单季度毛利率26%,同比、环比提升0.8pp、2.2pp。财务费用较去年同期增加3591万元,增幅为226%,主要是受汇率波动影响,汇兑收益大幅度减少、以及宁波四维尔并表影响所致。 前三季度净利率7.8%,同比提升1.4pp,略高于17H1,Q3单季度净利率7.9%,同比、环比分别减少0.8pp、0.2pp。 成立汽车及高端装备制造产业基金,加快优质项目并购步伐。公司全资子公司盛图投资及珠海励图拟参与设立规模为3亿元的投资基金,合共出资不超过5000万元,占基金总规模的16.67%。该基金主要投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,与公司现有业务存在比较显著的协同效应,有望加快公司并购优质项目的发展步伐。 油耗限额、新能源汽车加快轻量化发展。油耗限额、双积分政策推动汽车轻量化及新能源汽车快速发展,公司市场开拓上加大新能源汽车客户的开拓力度(进入特斯拉配套体系),并开发出新能源汽车减震塔、副车架以及采用结构件工艺生产的新能源电池箱壳体等新产品。 推荐逻辑:公司压铸业务内生高增速,我们预计南通工厂持续高增长、武汉工厂扭亏为盈(Q3实现盈利);收购四维尔带来显著客户协同优势;油耗限值、新能源续驶里程加速国内轻量化应用趋势;员工持股计划与限制性股票环环相扣,其中员工持股已经解禁,成本价23.57元/股存在倒挂;有望承接大股东粤科金融优质资产或依托产业基金加快并购步伐。 盈利预测与投资建议。公司预计2017年业绩为2.9-3.4亿,同比增速75-105%,其中Q4单季归母净利5264万元-10247万元。我们预计2017-2019年EPS分别为0.93元、1.21元、1.54元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或上涨影响公司毛利率;并购企业业绩实现或不及承诺;汇率波动风险。
广东鸿图 机械行业 2017-10-27 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
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子公司武汉鸿图开始盈利,整体业绩表现符合预期 公司10月24日披露2017年三季度报告,2017年前三季度实现营收35.16亿元,同比+88.3%,实现归母净利2.38亿元,同比+101.4%;其中2017Q3实现营收13.89亿元,同比+100.35%,归母净利0.85亿元,同比+42.88%,业绩表现符合我们预期。公司轻量化主业受益于市场旺盛需求,南通鸿图产能继续释放,武汉鸿图实现首季度盈利,整体业绩保持快速增长。我们认为公司作为铝合金压铸件龙头,轻量化主业仍有增长潜力;同时四维尔和宝龙汽车的经营也正持续改善,公司全年业绩值得期待。 市场需求旺盛,轻量化业务继续放量 子公司产能释放,拉动业绩持续上扬。公司积极开拓轻量化市场,受北美市场旺盛需求拉动,压铸业务订单持续增加,南通鸿图产能进一步释放;同时得益于精细化管理水平的提升,武汉鸿图工艺和产品质量改善明显,销售量持续提升,今年第三季度实现首次季度盈利,有力地带动整体业绩高增长。我们认为受汽车轻量化趋势与内部产能提升的推动,公司铝合金铸件业务正全面进入业绩释放期,南通和武汉工厂订单的持续放量将继续拉动公司轻量化主业整体效益提升。 外延并购助力业绩增长,产业基金设立有望发挥协同效应 公司持续加码外延并购,并拟设立产业基金发挥资本助推作用。公司先后完成宝龙汽车和四维尔收购,切入专用车改装和汽车饰件领域,实现公司产品多元化战略目标。公司公告全资子公司盛图投资及其子公司珠海励图拟与广州信盈等公司拟共同投资设立规模为3亿元的产业基金,其中盛图投资及珠海励图将以现金方式出资不超过5000万元,占总规模的16.67%,基金将专注于汽车及高端装备制造等领域。我们认为产业基金的设立将与公司现有业务产生协同效应,共同提升公司整体业绩。 主业市场需求旺盛,受益国企改革,维持“买入”评级 公司国企改革的优质标的,未来发展将持续向好。公司轻量化业务持续放量,武汉工厂实现季度盈利,我们认为公司轻量化主业将保持良好增长势头。同时,公司拥有特斯拉供货资质,未来特斯拉营收占比存在提升空间;公司是广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,未来有望持续于受益广东省国企改革。我们预计公司2017-19年将分别实现营收约51/59.5/65.5亿元,考虑2017H1四维尔并表时的会计处理,我们下调公司2017年盈利预测约6%至3.5亿元,2018/19年盈利预测维持4.4/5亿元不变,对应2017-19年EPS分别为0.99/1.25/1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业发展不及预期,轻量化主业发展不及预期,四维尔整合不达预期,国企改革进程不及预期。
广东鸿图 机械行业 2017-10-26 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
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事项:广东鸿图发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入35.16亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长101.4%。同时公司对2017年经营业绩进行了预计,预计2017年全年归母净利润为2.9-3.4亿元,同比增长75%-105%。 受益于需求旺盛及四维尔并表,利润有望翻番: 公司三季度实现营业收入35.16亿元,实现归母净利润2.38亿元,预计全年净利润变动幅度为75%-105%。我们认为原因如下: (1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,“南通鸿图”产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)“武汉鸿图”销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。(3)公司于2016年8月收购宝龙汽车60%股权,另外通过发行股份及支付现金购买宁波四维尔100%股权,宁波四维尔于4月纳入到合并报表范围,对整体业绩有拉动作用。 同时,受益于新厂区的规模化效应,公司毛利率提高,前三季度毛利率为24.9%,较去年同期(23.9%)上升1个百分点。 全资子公司参与投资设立产业基金,投资业务稳步推进: 公司旗下全资子公司盛图投资及其子公司珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金方式合共出资不超过5,000万元,出资规模占资金总规模的16.67%。基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快发展步伐。 投资建议: 广东鸿图作为国内汽车铝合金压铸件龙头,将受益于汽车轻量化的发展趋势,公司在南通、武汉的新建厂房将缓解公司产能不足的问题。在外延方面,公司于2016年纵向收购宝龙汽车,2017年横向收购宁波四维尔,丰富产品、增厚利润的同时也可以实现客户的协同。同时,公司的投资业务也在稳步推进。由于营收增速低于我们此前预期,我们调整广东鸿图2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.94元(原0.98元)、1.26元(原1.27元)、1.65元(原1.68元),对应PE分别为25.0x,18.6x,14.2x, 维持“推荐”评级。 风险提示:汽车轻量化发展不及预期风险、业务整合不达预期风险。
广东鸿图 机械行业 2017-08-25 22.92 19.54 181.56% 25.33 10.51%
25.33 10.51%
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上半年收入同比增长81.18%,归母净利润同比增长160.64%,符合预期。公司1 7年上半年实现营收21.28亿元,同比增长81.18%j归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%:毛利率24.26%,净利率7.72%,同比分别上升1.06和提升2.72个百分点。其中2Q实现营收13.43亿元,同比增长130.38%j实现归母净利润0.97亿元,同比增长269.61%。上半年业绩实现高增长的原因主要有:1)宁波四维尔并表贡献营收4.31亿元,增厚了公司业绩。2注业压铸件增长稳健,实现营收16.10亿元,同比增长37.12%。 三大生产基地完善全国产业布局,进一步做大做强压铸件主业。公司是压铸件行业龙头,产品需求量较大,本部常年处于满产状态。为解决产能问题,公司新设南通、武汉两处基地,已于16年开始投产。南通基地上半年实现营收6.13亿元,同比大增78.42%j武汉基地也已实现月度盈利,订单和生产效率正逐步提升。公司目前已完成了华南(高要)、华东(南通)和华中(武汉)三大生产基地的产业布局,原有产能不足的问题得到了缓解,压铸件主业有望得到进一步深化与加强。 收购宁波四维尔,切入汽车内饰件领域。宁波四维尔已于2Q并表,上半年贡献营收4.31亿元,归母净利润0.23亿元,显著增厚了公司业绩。宁波四维尔在汽车内外饰行业内拥有客户资源及技术工艺优势,产品配套一汽、上汽、广汽、长安等国内整车企业,并已成为通用、福特、大众、奥迪等国外主机厂的一级供应商。随着业务整合的推进,未来内外饰业务有望与公司压铸件主业形成业务协同与客户共享,成为公司新的业绩增长点。 投资建议我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.92元、1.24元和1.51元。净资产收益率分别为12.8%、15.1%和15.9%。首次覆盖,给予“买入一A”投资评级,6个月目标价为31.00元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游汽车销量不及预期j新基地产能释放不及预期;业务整合不及预期。
广东鸿图 机械行业 2017-08-25 22.92 -- -- 25.33 10.51%
25.33 10.51%
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投资要点: 新增工厂全面提升,带动公司业绩增加。 公司继续布局汽车零部件领域,相继在南通实施汽车轻合金精密零部件增资扩产项目、在武汉实施汽车铝合金精密压铸件生产项目(一期)扩大公司压铸件产能。目前,公司在我国主流车企布局主要区域广东、武汉、南通分别建厂,为日产、克莱斯勒、康明斯、本田、通用等整车厂提供零部件产品。 2017年上半年,公司压铸业务实现营收16.10亿元,同比增长37.12%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长117.65%;其中子公司南通鸿图订单持续放量,实现营收6.13亿元,同比增长78.42%,实现净利润0.67亿元,同比增长287.68%,规模效应显现,盈利能力大幅提升;武汉鸿图处于投产初期,借鉴南通工厂成功经验,在工厂建设、研发能力、质量提升、人员培训、减员增效方面均取得了一定的成绩,于报告期内实现月度盈利。 开启外延并购,实施多元化发展。 收购四维尔股份,拓展汽车外饰件业务。 报告期内,公司以发行股份及支付现金方式完成购买宁波四维尔100%股权并募集配套资金,宁波四维尔成为公司的全资子公司,于第二季度正式纳入公司的合并报表范围,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域。宁波四维尔报告期内实现营业收入4.31亿元,归属于母公司净利润2,255.82万元;四维尔主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,下游客户稳定,订单稳步增加;随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措。 收购宝龙汽车,切入专用车领域。 公司出资2.4亿收购宝龙汽车60%股权,快速切入专用车整车制造领域。宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,所处行业壁垒深厚。2016年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398万元。预期2017年改装生产1500-2000台运钞车和防爆车,预期带来3-4亿元营业收入左右,归母净利润1000万。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速。 广东省国资体系资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36家 省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金 控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司25.03%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年实现营收51.31、61.45、63.10亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73和4.24亿元,同比增长86.05%、20.73%和13.53%;2017-2019年EPS 分别为0.87、1.05、1.19元,对应最新股价的PE 为26.94、22.31、19.66倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花,国企改革的推进也将为公司注入新的动力。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,维持“买入”评级。
广东鸿图 机械行业 2017-08-24 23.16 -- -- 25.33 9.37%
25.33 9.37%
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南通工厂订单持续放量,2017H1 业绩增长略低于预期。 公司8 月22 日披露2017 半年报,2017H1 实现营收约21.28 亿元,同比+81.18%,实现归母净利1.53 亿元,同比+160.64%,业绩表现略低于我们预期。公司压铸业务增长显著,南通厂客户订单持续放量,武汉厂步入正轨,轻量化主业盈利能力进一步提高;宁波四维尔二季度开始并表,剔除折旧摊销后贡献归母净利约1705 万元,低于市场预期。公司预告2017前三季度净利区间约为2.01-2.6 亿元,增长70%-120%。我们认为公司是铝合金压铸件龙头,具备综合竞争优势,轻量化主业仍有增长潜力,全年业绩表现值得期待。 轻量化业务继续放量,2017 年主业将维持高速增长。 南通工厂高速增长,武汉工厂实现月度盈利。受汽车轻量化趋势与内部产能提升推动,公司铝合金铸件业务正全面进入业绩释放期。2017H1,公司压铸件业务实现营收16.10 亿元,同比+37%,实现净利约1.32 亿元,同比+118%;其中南通工厂实现营业收入6.13 亿元,同比+78%,实现净利润约0.69 亿元,同比+279%,盈利能力进一步提升;武汉工厂订单增加和生产效率提升,首次实现月度盈利。在行业增速放缓背景下,公司轻量化主业业绩表现远超行业增速,我们预计公司南通和武汉工厂产能将继续释放,拉动公司轻量化主业整体效益提升。 宁波四维尔实现并表,公司进入加速发展期。 公司是粤科金融集团唯一上市平台,未来持续外延发展值得期待。公司2017 年Q2 开始并表四维尔,四维尔纳入合并报表后实现扣非净利3200万元,2017Q2 剔除了1500 万资产评估增值和折旧摊销,实际贡献归母净利约1700 万元。我们认为这是四维尔会计上的处理,并非盈利能力的丧失,宁波四维尔2017H1 实现扣非净利5900 万,未来在母公司管理的持续介入下,经营表现将持续向好。同时,公司作为粤科金融集团旗下的唯一上市公司,大股东全力协助公司业务发展。随着广东省国企改革的加速,我们认为公司有望在大股东的支持下,继续完善汽车产业链布局。 受益国企改革,发展前景广阔,维持“买入”评级 !国企改革的优质标的,未来发展将持续向好。我们认为公司主业保持良好增长势头,四维尔和宝龙汽车的经营将进一步改善,同时,公司是广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,未来有望继续积极外延拓展成长空间,整体竞争力将不断提升。我们预计公司2017-2019 年将分别实现营收约51/59.5/65.5 亿元, 净利润分别约为3.7/4.4/5 亿元, EPS 分别为1.05/1.25/1.42 元,对应当前股价PE 约为22/19/17X,估值具备安全边际,维持“买入”评级! 风险提示:轻量化主业发展不及预期,国企改革进程不及预期。
广东鸿图 机械行业 2017-08-24 23.16 -- -- 25.33 9.37%
25.33 9.37%
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事项: 2017年8月21日,广东鸿图发布半年报,2017年上半年实现营业收入21.28亿元,同比增长81.18%,实现归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%。同时,公司对前三季的业绩进行预告,预增70%-120%,净利润为2.0亿元~2.6亿元。 内生+外延,实现营收、归母净利润高增长: 2017年8月21日,广东鸿图发布半年报,2017年上半年实现营业收入21.28亿元,同比增长81.18%,主要原因有: (1)内生:受销售市场的开拓,北美市场需求旺盛,订单增加影响,压铸件业务营业收入同比增长37.12%。 (2)外延:2016年8月18日及2017年3月31日收购了宝龙汽车及宁波四维尔,新增汽车改装业务及装饰件业务,收入增加。 由于毛利率的提升,2017年上半年公司实现归母净利润1.53亿元,同比增长160.64%。同时,公司对前三季的业绩进行预告,预增70%-120%,净利润为2.0亿元~2.6亿元。 南通鸿图持续放量,武汉鸿图步入正轨: 南通鸿图客户订单的持续放量,盈利能力进一步提高,于2017年上半年实现营业收入6.13亿元,同比增长78.42%,实现净利润6,862万元,同比增长278.68%;武汉鸿图各项生产经营工作逐渐步入正轨,随着订单的增加和生产效率的提高,于报告期内实现月度盈利。 完成收购宁波四维尔,切入汽车饰件领域: 公司以发行股份及支付现金方式完成购买宁波四维尔100%股权并募集配套资金,宁波四维尔成为公司的全资子公司,于2017年4月正式纳入公司的合并报表范围,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域。宁波四维尔于报告期内实现计入本公司合并范围的营业收入4.31亿元,实现归属于母公司净利润2,255万元,对业绩有拉动作用。 加大新能源汽车客户的开拓力度,属特斯拉产业链标的: 随着汽车轻量化及新能源汽车的兴起和逐渐普及,公司加大新能源汽车客户的开拓力度,并努力提升在汽车轻量化尤其是汽车铝合金结构件领域的产品和技术开发能力,目前已开发出新能源汽车减震塔、副车架以及采用结构件工艺生产的新能源电池箱壳体等新产品项目,通过做好产品和服务,扩大该领域的客户和产品技术储备;同时,在投资业务上也重点关注汽车行业尤其是新能源汽车领域中具有先进技术和核心竞争力的投资标的和项目。据了解,公司已进入特斯拉产业链。 投资建议: 广东鸿图作为国内汽车铝合金压铸件龙头,将受益于汽车轻量化的发展趋势,公司在南通、武汉的新建厂房将缓解公司产能不足的问题。在外延方面,公司于2016年纵向收购宝龙汽车,2017年横向收购宁波四维尔,丰富产品、增厚利润的同时也可以实现客户的协同。我们预计广东鸿图2017—2019年的EPS分别为0.98元、1.27元、1.68元,对应PE 分别为24.0x,18.5x,14.0x。并且,考虑公司已进入特斯拉产业链,维持“推荐”评级。 风险提示: 汽车轻量化发展不及预期风险、业务整合不达预期风险。
广东鸿图 机械行业 2017-08-09 23.82 18.73 169.88% 23.98 0.67%
25.33 6.34%
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公司是粤科金融集团控制的唯一上市公司,有望受益于广东国改加速。国企改革主线在经历13年底升温-15年中降温后,随着中央经济工作会议定调混改,国改预期重建中。根据中国证券报最新报道,对于国企改革,广东提出了“四个一批”的新要求,即“重组一批、混合所有制改革一批、下放一批、退出一批”,加强资本运作,提高配置效率。广东省国资委将在国企分类监管方面作出调整,由目前准公共性、竞争性两大类别,调整为准公共类、竞争类、金控类三大类别。根据中国证券报,广东粤财和粤科两家企业有望率先整合,粤科持有公司25.03%的股份,公司有望受益。 17Q1超高速增长,17Q2仍将延续。公司2017Q1实现营业收入7.85亿元,同比增长32.71%;实现归母净利润5572万元,同比大幅增长72.04%,环比增长16.30%。据公司一季报预告,公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150%~200%,归母净利润变动区间为14,683-17,619万元。南通子公司、武汉子公司的改善,收购标的四维尔4月并表,是公司高增长的主要原因。 盈利预测与投资建议。公司收购四维尔已经2017年4月并表,预计公司2017-2018年增发后归母净利润分别为3.51/4.93亿,EPS分别为0.99/1.39元,对应2017年8月7日收盘价PE为24/17倍。综合参考相关标的,2017-2018年可比公司平均动态PE分别为41/34倍。公司是国企改革优质标的,现有主业受益于轻量化产业趋势,通过收购完善产业链布局,给予公司2017年30倍PE估值。公司是低估值高增长稀缺标的,目标价为29.70元,维持“买入”评级。 风险提示。汽车销售形势不及预期;武汉工厂产能释放不及预期;被收购公司未达成业绩承诺;原材料价格上涨过快。
广东鸿图 机械行业 2017-08-08 23.85 -- -- 24.09 1.01%
25.33 6.21%
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广东省国企改革或提速,加速落实“大国资”战略 据8月4日上海证券报报道,广东省国资体系酝酿加速整合,旗下36家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量,广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东省国资委将在国企分类监管方面作出调整,由目前准公共性、竞争性调整为准公共类、竞争类和金控类三大类别。广东鸿图是广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,我们认为公司未来发展将持续受益于国企改革的推进。 粤科金融集团唯一上市公司,未来持续外延发展值得期待 公司属竞争类国企,大股东全力协助公司业务发展。公司属于广东省国资委定义的竞争类国企,根据国资委改革思路,竞争类国企将打造成为具有核心竞争力的行业引领者,坚持产业化、市场化、专业化和证券化发展。公司2017年4月20日完成四维尔收购,布局汽车内外饰件;2016年完成宝龙汽车收购,切入高壁垒专用车领域,实现产业链延伸。我们认为,四维尔和宝龙汽车在鸿图的管理介入下,经营表现将持续向好,成为公司业绩新的增长点。公司未来有望在粤科金融集团的支持下,围绕汽车相关新兴产业展开积极外延,提升业务协同效应,完善汽车产业链布局。 轻量化业务继续放量,2017年主业将维持高速增长 南通工厂继续放量,武汉工厂将实现扭亏,轻量化主业业绩表现值得期待。受汽车轻量化趋势与内部产能提升推动,公司铝合金铸件业务正全面进入业绩释放期。2017年Q1实现营收7.85亿,同比增长32.71%;实现归母净利0.56亿元,同比增长72%;公司预告2017年上半年业绩增长区间150%-200%,对应净利约1.47-1.76亿元,剔除四维尔并表因素,轻量化主业将增长约100%。公司2017年南通工厂产能将继续释放,武汉工厂将实现扭亏,我们认为将拉动公司轻量化主业整体效益提升,预计轻量化主业2017年将贡献净利约2.4亿元,同比增长约45%。 业绩稳步增长,受益国企改革,维持“买入”评级! 国企改革优质标的,未来发展将持续向好。我们认为公司主业保持良好增长势头,四维尔和宝龙也将持续贡献业绩。公司是广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,未来有望继续积极外延拓展成长空间,整体竞争力将不断提升。我们预计公司2017-2019年将分别实现营收约51/59.5/65.5亿元,净利润分别约为3.7/4.4/5亿元,EPS分别为1.05/1.25/1.42元,对应当前股价PE约为22/19/17X,估值具备安全边际,维持“买入”评级! 风险提示:轻量化主业发展不及预期,并购整合进程不及预期,国企改革进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名