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魏旭锟

华鑫证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证书编号:S1050513050001 ,华鑫证券研究员,华东理工大学工商管理硕士,五年汽车和机械行业工作经历。2013年5月加入华鑫证券研发部。...>>

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广东鸿图 机械行业 2017-10-30 21.86 -- -- 22.15 1.33% -- 22.15 1.33% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入35.16亿元,同比增长88.30%;营业利润2.99亿元,同比增长123.01%;归属母公司净利润2.38亿元,同比增长101.40%;折合EPS为0.78元/股。公司同时预计2017年归母净利润在2.91-3.40亿元之间,同比增长75%-105%。 受益于主营业务持续向好及四维尔并表,公司业绩增长显著。 公司第三季度实现营收13.89亿元,同比增长100.43%;归母净利润达到0.85亿元,同比增长44.07%。三季度公司业绩延续高速增长态势。我们认为,公司业绩持续增长的主要原因有:1)受益于公司持续深耕压铸主业以及北美市场需求提升的影响,公司全资子公司南通鸿图产能得到进一步释放,销售大幅增长。2)公司全资子公司武汉鸿图销量提升,三季度实现盈利。3)并表宁波四维尔,显著带动业绩提升。前三季度公司综合毛利率为24.94%,期间费用率为15.98%,与半年度相比保持平稳。 看好公司外延式发展,未来业绩有望持续增长。目前公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。上半年四维尔合并范围的营业收入达到4.31亿元,实现归母净利润0.23亿元,已体现出良好的盈利能力,预计未来有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.96、3.81和5.41亿元,折合EPS分别为0.83、1.07和1.53元,对应于10月24日收盘价23.41元计算,市盈率分别为28、22和15倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔为公司业绩带来显著增量。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
富临精工 机械行业 2017-09-01 23.80 -- -- 26.95 13.24%
26.95 13.24% -- 详细
公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入10.99亿元,同比增长99.85%;营业利润2.45亿元,同比增长87.66%,归属母公司净利润2.12亿元,同比增长89.84%;折合EPS为0.42元/股;上半年公司不分红,不以公积金转增股本。 受益于并表升华科技,公司业绩大幅增长。公司是国内领先的汽车发动机精密零部件供应商,主要产品有VVT产品、气门挺柱、液压张紧器、摇臂等。2016年公司收购升华科技,正式布局锂电池正极材料领域,目前已形成发动机精密零部件+新能源锂电池正极材料的业务发展格局。上半年,公司受合并升华科技报表影响,业绩大幅增长。其中,正极材料磷酸铁锂业务实现营收4.20亿元,成为公司业绩新的稳定增长点。传统业务方面,受益于新客户的开发及需求的增长,上半年公司VVT业务实现营收2.74亿元,同比增长49.97%;挺柱业务实现营收1.79亿元,同比下降9.68%。 公司毛利率略降,正极材料毛利率保持较高水平。上半年公司毛利率为34.21%,同比下降0.44个百分点,基本保持平稳。其中,传统业务VVT及挺柱产品毛利率分别为34.95%和29.61%,同比分别下降1.98和3.22个百分点。我们判断,公司传统业务毛利率下降或因原材料价格上涨及公司产品价格下降所致。值得一提的是,上半年公司磷酸铁锂正极材料毛利率为36.20%,同比略降1.25个百分点,在目前上游原材料碳酸锂价格大幅上涨的背景下,公司正极材料产品毛利率并未受到波及,反映出下游电池厂商需求的强劲及公司对下游企业较强的成本转嫁能力。上半年公司期间费用率为9.94%,同比上升0.84个百分点,主要由研发投入增加及升华科技合并报表导致管理费用大幅上升引起。 传统业务空间广阔,正极材料有望持续放量。公司是国内VVT行业龙头企业,当前主要客户是上汽、广汽、航天三菱、长城等自主品牌和少数合资品牌。过去几年,在国内汽车产销量的持续增长、双VVT逐渐普及以及零部件国产替代趋势的推动下,公司VVT业务增长迅速。目前公司VVT年产能为250万套左右,远远低于国内市场需求,未来市场空间广阔。同时,公司储备的VVL、自动变速器电磁阀等产品已经完成研发,随着国产自动变速箱产能的释放,未来储备产品有望成为公司新的业绩增长点。在正极材料方面,公司目前以磷酸铁锂正极材料为主,2017年已成功实现扩产,全年产能有望达到2.2万吨,可有效缓解前期产能不足的问题。同时公司具备三元材料研发生产能力,未来随着新能源汽车市场的放量,公司正极材料业务有望持续受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为24.60、31.04和37.65亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.21、6.29和7.88亿元,折合EPS分别为1.02、1.23和1.55元,对应于8月29日收盘价23.39元计算,市盈率分别为23、19和15倍。鉴于公司目前主营业务市场空间广阔,未来发展可期;正极材料产品产能逐渐释放,为公司带来稳定业绩支撑,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。
广汽集团 交运设备行业 2017-08-29 25.41 -- -- 27.70 9.01%
27.91 9.84% -- 详细
公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入347.65亿元,同比增长62.23%;营业利润67.98亿元,同比增长56.37%,归属母公司净利润61.83亿元,同比增长55.29%;折合EPS为0.96元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元。 “传祺”持续发力,带动业绩高速增长。上半年在国内汽车市场增速放缓的背景下,公司业绩表现抢眼,整车制造业务收入达到250.74亿元,同比增长65.89%,增速远高于行业平均水平。自主品牌“传祺”继续强劲表现,上半年销量达到25.09万辆,同比增长57.02%,其中GS4销量超过18万辆,稳居SUV车型销量第二;GS8车型凭借精准的定位,目前处于供不应求的状态,已成功打开并站稳自主品牌20万元以上车型市场。 合资品牌车型销量稳定增长,带动投资收益显著增加。上半年,公司合资品牌销量稳步增长。其中,日系合资品牌在丰田汉兰达、雷凌、本田缤智、雅阁、三菱欧蓝德等车型的带领下,销量稳步增长;欧美合资品牌在JEEP自由侠、指南者等车型热销的带动下上半年销量增速达到77.21%。受合资品牌销量稳定提升的影响,上半年公司投资收益达到46.88亿元,同比增长46.09%,为公司业绩带来稳定保障。 公司毛利率提升,资产减值影响净利润。上半年公司毛利率为22.64%,同比提升0.38个百分点;其中,乘用车毛利率达到21.63%,同比提升0.65个百分点,主要原因是公司乘用车销量大幅增长及加强成本控制所致。报告期内公司期间费用率为10.43%,同比下降1.40个百分点,主要是借款利率下降导致财务费用同比减少所致。值得注意的是,上半年公司资产减值损失达到9.40亿元,其中固定资产减值损失2.16亿元,无形资产减值损失4.86亿元,开发支出减值损失2.40亿元。受资产减值影响,公司二季度归母净利润环比下滑38.52%。 自主品牌有望延续增长,新车型上市带来更多期待。上半年公司自主品牌车型实现了高速增长,GS4、GS8等车型实现热销。未来自主品牌将陆续推出全新SUV车型GS7、GS3、MPV车型GM8、紧凑级轿车GA4、以及新能源车型GS4PHEV、GE3、GA6PHEV等,产品竞争力进一步提升;同时,合资品牌也将迎来诸如冠道1.5T车型、讴歌TLX、丰田全新小型SUV车型及三菱欧蓝德增配车型等重量级产品,车型结构更加丰富。我们预计,下半年公司自主品牌车型在现有明星车型及新品带动下有望继续高速增长;合资品牌在销量保持稳定的基础上有望实现平稳增长,公司全年业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为693.97、869.62和1035.89亿元,归属母公司所有者净利润分别为105.56、130.65和151.09亿元,折合EPS分别为1.62、2.01和2.32元,对应于8月24日收盘价25.58元计算,市盈率分别为16、13和11倍,鉴于公司全产业链布局合理,运营管理能力突出,合资品牌增长稳定,自主品牌竞争力不断提升并有望保持高速增长的现状。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
威孚高科 机械行业 2017-08-29 25.53 -- -- 26.08 2.15%
27.95 9.48% -- 详细
公司发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入47.28亿元,同比增长40.45%;营业利润14.63亿元,同比增长42.55%,归属母公司净利润13.26亿元,同比增长40.52%;折合EPS为1.31元/股。上半年公司不分红,不以公积金转增股本。 行业迎来景气周期,主营业务高速增长。公司是我国柴油机燃油喷射系统龙头企业,产品涵盖发动机燃油喷射系统、汽车尾气处理系统、进气系统等。上半年我国重卡市场在宏观经济改善、公路货运需求提升、治超新规等多重因素的影响下持续向好。受益于此,上半年公司主营业务实现高速增长。其中,汽车燃油喷射系统实现收入29.13亿元,同比增长54.09%;汽车后处理系统实现收入13.84亿元,同比增长19.42%;进气系统实现收入1.83亿元,同比增长43.97%;公司参股的两家合资企业博世汽柴与中联电子继续为公司贡献主要利润,上半年公司的投资收益达到9.55亿元,同比增长34.13%。 汽车后处理系统业务影响公司毛利率。上半年公司毛利率为20.98%,同比下降0.80个百分点;其中,燃油喷射系统毛利率为26.13%,同比提升1.17个百分点;汽车后处理系统毛利率为10.55%,同比大幅下滑6.16个百分点;进气系统毛利率为25.79%,同比提升2.52个百分点;汽车后处理系统毛利率同比下滑主要由于国内后处理系统产品市场竞争激烈,公司产品价格下降以及钢材价格上涨导致成本增加等因素所致。上半年公司期间费用率为10.00%,同比下降2.02个百分点,主要是公司产品销量提升,三包费用大幅降低所致。 重卡行业景气度有望延续,公司业绩值得期待。自2016年四季度起,我国重卡行业开始强劲复苏,2017年上半年国内重卡销量达到58.4万辆,同比增长64.4%,从目前各家主流企业的排产计划和旺盛的订单需求情况看,全年重卡销量有望超过100万辆。目前,由治超政策带来刚性需求以及换代周期带来的置换需求仍在延续,因此未来重卡行业景气度有望持续。与此同时,自2018年起,国内尾气排放标准将进一步升级,届时所有轻型柴油车将执行国五标准,同时国六标准也将逐步推进。公司作为掌握柴油机核心零部件及汽车后处理核心技术的龙头企业,有望受益于重卡景气周期及排放标准升级带来的市场红利,未来业绩值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为80.23、87.67和96.04亿元,归属母公司所有者净利润分别为21.62、22.37和23.84亿元,折合EPS分别为2.14、2.22和2.36元,对应于8月25日收盘价25.51元计算,市盈率分别为12、12和11倍,鉴于公司核心业务受益于重卡行业景气周期高速增长,同时,未来排放标准升级有望为公司带来新的利润增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)重卡市场景气度不及预期;(2)排放标准标准执行不力等。
万安科技 交运设备行业 2017-08-28 14.39 -- -- 16.85 17.10%
16.85 17.10% -- 详细
气压制动系统收入增幅显著,带动公司业绩增长。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。上半年公司持续推进产品技术升级,不断优化管理体系,生产和管理效率得到提升。其中,受益于我国重卡行业的持续景气,公司气压制动系统销量增长显著,上半年营收达到6.37亿元,同比增长55.02%。目前气压制动系统占公司营收比重已达到6.59%,同比提升17.57个百分点,成为公司业绩增长的重要支撑点。 主营产品毛利率维持较高水平,期间费用率上升。受益于各项产品销量的增加,尤其是毛利较高的气压制动产品销量的提升,公司上半年综合毛利率达到27.41%,同比提升3.60个百分点,其中气压制动系统毛利率达到35.61%,同比提升1.69个百分点;液压制动系统毛利率为16.61%,同比下降1.40个百分点;离合器操纵系统毛利率为23.14%,同比下降3.60个百分点;悬架系统毛利率为7.45%,同比下降2.16个百分点。上半年公司期间费用率为17.23%,同比上升1.55个百分点,主要由于本期借款增加导致财务费用率大幅上升所致。 看好积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1.86、2.07和2.37亿元,折合EPS分别为0.39、0.43和0.49元,对应于8月24日收盘价14.38元计算,市盈率分别为37、33和29倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。
上汽集团 交运设备行业 2017-08-10 29.00 -- -- 31.05 7.07%
33.70 16.21% -- 详细
车市进入传统淡季,合资品牌销量环比下滑。7月上汽大众实现销量13.2万辆,同比增长持平,环比下降24.5%;上汽通用实现销量14.3万辆,同比增长9.7%,环比下降5.9%;通用五菱销量达到13.0万辆,同比增长3.2%,环比下降7.1%。7月为汽车市场传统淡季,合资品牌车型销量环比下降符合预期。目前大众、通用旗下各主力车型销量保持平稳,下半年随着车市旺季的到来,各主力车型销量有望进一步提升。 自主品牌销量同比持续增长,环比下降。上汽自主品牌7月销量达到3.7万辆,同比增长85.2%,环比增长8.8%。其中,荣威纯电动车型ERX5于7月进入北京补贴目录,订单饱满,本月显著拉动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,下半年将有全新RX3、RX8等新车型陆续上市,随着旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。 低估值高分红,公司长期投资价值显著。公司本年度每股现金红利达到1.65元,分红率达到60.23%,公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算,公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%,鉴于公司稳定的经营业绩,未来高股息率有望保持,公司长期投资价值显著。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别为7940.70、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为375.03、417.57和458.88亿元,折合EPS分别为3.21、3.57和3.93元/股,对应于8月8日收盘价28.99元计算,市盈率分别为9、8和7倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2017-08-10 22.84 -- -- 23.99 5.04%
29.66 29.86% -- 详细
公司收入稳健增长,汇兑损益造成利润下滑。上半年在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。其中,汽车玻璃业务中国境内收入同比增长11.81%,高于汽车行业产销增速;汽车玻璃海外业务收入同比增长17.78%,超过中国境内汽车玻璃收入增幅。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,若扣除此因素,公司利润总额同比增长17.91%。 期间费用率升高,毛利率略有下降。报告期内公司毛利率为42.98%,同比小幅下降0.24个百分点,但公司主营业务汽车玻璃和浮法玻璃毛利率分别达到37.83%和36.24%,同比提升0.03和6.16个百分点。主要由以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品比例等提升所致。报告期内公司期间费用率为22.93%,较去年同期增长3.86个百分点,主要原因是公司管理费用及财务费用同比增加。管理费用的增加主要由于公司研发支出、职工薪酬及修理费同比提升,财务费用的增加主要因为汇兑损失所致。未来在产品结构的持续优化下,公司盈利水平有望保持稳定。 未来海外市场有望带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79元,对应于上个交易日收盘价23.13元计算,市盈率分别为17、15和13倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,下半年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。
兴民智通 交运设备行业 2017-08-10 10.40 -- -- 11.12 6.92%
13.95 34.13% -- 详细
主营业务稳健增长,英泰斯特继续贡献增量收入。1-6月公司传统主营业务钢制车轮产品营收达到6.24亿元,同比增长30.14%,收入增长主要由上半年我国商用车需求旺盛,公司商用车车轮销量同比大幅增长所致;受益于子公司英泰斯特在新能源汽车及传统汽车领域成功开拓若干新客户,公司车载无线及集成产品1-6月实现收入0.99亿元,同比增长39.42%,其中T-BOX产品销售13.14万台,同比增长1.5倍,市场占有率显著提升,已成为公司稳定的增量收入来源。 车联网产品价格下调影响公司毛利率。分产品看,1-6月公司钢制车轮产品毛利率为20.20%,同比提升1.81个百分点,主要由产品销量增长所致;车用无线及集成产品毛利率为46.30%,同比下降15.55个百分点,车联网产品毛利率大幅下滑主要由子公司英泰斯特为扩大市场份额下调产品价格所致。受此影响公司1-6月综合毛利率为21.45%,同比下降0.54个百分点。 看好公司围绕智能互联与大数据运营全面布局车联网。公司于2015年控股国内T-BOX领先供应商英泰斯特51%股权,2016年控股车联网运营龙头九五智联58.23%股权,同时又分别参股具有创新商业模式的广联赛讯及彩虹无线,持续发力车联网领域。目前公司已形成以智能网联汽车数据为核心,紧扣数据采集、数据分析及数据应用三个重要环节的战略布局。从目前的趋势看,公司未来有望形成覆盖车载硬件、连接方案到应用服务的智能网联汽车数据领域全产业链。 盈利预测:我们预计公司2017-2019营业收入分别16.07、17.99和20.10亿元,归属于母公司所有者净利润分别为0.77、1.00和1.28亿元,折合EPS分别为0.15、0.19和0.25元,对应8月7日收盘价10.38元计算,市盈率分别为70、53倍和42倍。鉴于公司目前主营业务稳定,同时在车联网领域以车载硬件、连接方案及应用服务进行全产业链布局,我们认为公司有望分享未来车联网领域发展带来的红利,维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)国内汽车市场销量不及预期;(2)英泰斯特产品销量不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2017-07-27 60.80 -- -- 65.90 8.39%
77.33 27.19% -- 详细
2017年上半年公司实现营业收入5.53亿元,同比增长74.55%;实现营业利润1.75亿元,同比增长94.89%;实现归属母公司所有者净利润1.50亿元,同比增长77.55%,折合EPS为0.92元。 国内和海外市场齐发力。公司主要致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务,其产品主要应用于飞机与船舶制造及维修、建筑施工与安装、道路桥梁施工、市政工程、仓储超市和军事等领域。2017年上半年,公司进一步通过建立分公司等形式进行海外销售,同时,公司与magni合作后,其强大的销售网络也为公司扩大海外销售提供了便利渠道,海外销售显著增加。2017年上半年,公司海外实现主营业务收入3.23亿元,较去年同期增长75.12%;在国内市场, 随着下游租赁市场需求增加,公司积极开拓新客户,维护老客户,扩大国内市场销售力度,2017年上半年,公司境内实现主营业务收入2.13亿元,同比增长69.35%。 盈利能力显著增加,费用控制良好。2017年上半年,公司综合毛利率为43.88%,较上年同期提高2.93个百分点。2017年上半年,公司期间费用率同比下滑0.79个百分点,至11.52%,其中管理费用率同比下滑了3.71个百分点,而财务费用率则因汇兑损失增加和利息支出增长而提高了3.02个百分点。 定增项目获审核通过。公司于2016年启动了非公开发行股票事项,公司拟募集8.80亿元用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),通过该项目的实施有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,项目建成达产后将为公司年新增净利润1.88亿元。目前该项目已获得发审委审核通过并已开工土建。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为2.77亿元、3.88亿元和5.93亿元,按照摊薄后的每股收益分别为1.70元、2.39元和3.65元,根据上个交易日收盘价60.86元计算,对应的市盈率分别为36倍、25倍和17倍。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)汇率波动;2)其他企业进入引起竞争加剧。
上汽集团 交运设备行业 2017-07-07 31.55 -- -- 32.66 3.52%
32.66 3.52%
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淡季不淡,上汽大众销量超预期。上汽大众6 月实现销量17.48 万辆,同比增长19.71%,环比增长14.94%,销量表现超预期。我们认为,上汽大众销量的强劲表现一方面由于公司前期去库存效果较好,轿车产品销量回暖所致;另一方面,大众全新SUV 车型--途观L、途昂、科迪亚克销量表现强劲,为公司贡献新的销售增量。预计下半年随着汽车消费旺季的到来,大众品牌将迎来销量的进一步提升,盈利能力有望显著增强。 上汽通用销量稳定,主力车型维持强劲表现。6 月上汽通用实现销量15.20 万辆,同比增长3.79%,环比增长7.56%,上半年累计销量达到86.74 万辆,同比增长3.97%。各主力车型销量维持强劲表现,其中,英朗、昂科威和GL8 车型销量分别达到3.58 万辆、1.61 万辆和1.22 万辆。同时,豪华品牌凯迪拉克销量持续保持平稳增长。下半年,随着全新君威及MPV 车型GL6 的上市,上汽通用销量及盈利能力将持续改善。 自主品牌销量同比持续增长,环比下降。上汽自主品牌6 月销量达到3.41 万辆,同比增长83.16%,上半年累计销量达到23.36 万辆,同比增长112.99%。值得注意的是,上汽自主品牌6 月销量环比下降14.89%,主要由于热销车型荣威RX5 销量环比下降所致。主力车型销量承压一方面归因于传统车市淡季的影响,另一方面也反映出国内紧凑级SUV 市场日益激烈的市场竞争环境。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,下半年将有全新RX3、RX8 等新车型陆续上市,我们预计随着8 月传统旺季的到来,上汽自主品牌销量仍将保持快速增长。 低估值高分红,公司长期投资价值显著。公司本年度每股现金红利达到1.65 元,分红率达到60.23%,公司分红率已连续多年达到50%以上。按照分红公告当日收盘价计算,公司近三年股息率分别达到7.25%、5.74%和6.50%,鉴于公司稳定的经营业绩,未来高股息率有望保持,公司长期投资价值显著。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年营业收入分别为7940.70、8506.08 和9106.61 亿元,归属母公司所有者净利润分别为372.15、414.65 和455.94 亿元,折合EPS 分别为3.19、3.55 和3.90 元/股,对应于7 月4 日收盘价30.78 元计算,市盈率分别为10、9 和8 倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显著。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-06-29 13.47 -- -- 13.88 3.04%
13.88 3.04%
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公司是国内SUV市场的领军者。长城汽车是中国皮卡及SUV生产制造领域龙头企业,2011年至2016年,公司营业收入由300.89亿元增长至984.44亿元,年均增长率达到27.85%,归母净利润由34.26亿元增长至105.51亿元,年均增长率达到27.73%。2016年公司整车销售历史性突破100万辆大关,达到107.45万辆,其中哈弗品牌旗下SUV产品实现销售93.3万辆,哈弗H6车型连续45个月保持国内SUV销量冠军,公司在国内SUV市场具备领先优势。 聚焦造就了公司优良的业绩和优秀的产品。我们认为聚焦SUV,做精车型品类的战略是公司经营业绩与产品销量行业领先的关键因素。通过聚焦,公司一方面将全部资源率先集中在国内增速最快的SUV市场,从而避免了在增速不断下滑的中低端轿车市场不必要的投入,最大限度的降低经营成本,增强盈利能力。另一方面,聚焦使公司率先在SUV市场形成强大的产品体系布局,打造出H6、H2等受到市场高度认可的精品车型,为公司提供了稳定的业绩支撑。 哈弗品牌持续提升,竞争力有望保持。作为支撑公司利润和销量的核心车型,哈弗H6于2017年4月实现换代,新车型使用全新设计语言,搭配新一代动力总成,在制造工艺、配置水平等方面达到了较高水平,产品竞争力得到极大提升。同时,公司通过对老款H6车型不断升级,目前已形成由各种差异化车型构成的产品系列,可最大限度满足不同消费者购车需求。我们预计,全新H6有望扭转老款H6销量下滑的局面,并与老款H6车系联手继续领跑国内SUV市场。 聚焦高端,WEY品牌有望打开新的成长空间。WEY品牌定位于15至20万元区间中高端SUV市场,承载着长城汽车品牌向上突破的期望。我们认为,从目前国内市场环境和产品本身而言,WEY品牌有望得到市场认可,冲破自主品牌高端化的瓶颈。首先国内中高端SUV市场长期被合资品牌垄断,自主品牌存在较大市场空间;其次,受益于长期的研发投入,公司已具备扎实的研发实力和优秀的研发团队,产品品质得以保障;最后从已上市的WEYVV7车型产品力看,该车型具备极强的竞争力,与竞品相比性价比优势显著,未来随着产能的逐渐释放,销量有望快速增长,成为公司新的利润增长点。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1153.86、1406.78和1601.76亿元,归属母公司所有者净利润分别为122.78、147.22和175.11亿元,折合EPS分别为1.35、1.61和1.92元,对应于6月27日收盘价13.61元计算,市盈率分别为10、8和7倍,鉴于公司目前正处于新的产品周期中,传统优势车型竞争力不断加强,新品牌WEY有望开启品牌高端化空间,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
广东鸿图 机械行业 2017-04-28 22.09 -- -- 23.10 4.10%
24.87 12.58%
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x 公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入26.78亿元,同比增长18.57%;营业利润1.81亿元,同比增长25.23%,归属母公司净利润1.66亿元,同比增长29.06%;折合EPS为0.69元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元;公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入7.85亿元,同比增长32.71%;营业利润6825.30万元,同比增长95.26%;归属母公司净利润5572.30万元,同比增长72.04%。 深耕主营业务,带动业绩显著增长。公司专注于精密铝合金压铸件的设计和生产制造,产品应用于汽车、通讯和机电行业。报告期内公司持续深耕压铸主业,全年新开发包括广汽丰田、捷豹路虎、东风格特拉克等在内的5家新客户,新开发汽车类及通信类新产品共计192款;与此同时,得益于市场订单量增加与产能提升,公司子公司南通鸿图订单开始放量,全年实现营业收入8.47亿元,同比增长48.02%,实现净利润6525万元,同比增长255.93%。受益于此,公司2016年主营业务铸件制造类收入达到25.65亿元,同比增长20.72%,占营业收入比重达到88.64%,同比提升3.92个百分点。 毛利率与期间费用率上升,研发投入持续增长。报告期内公司毛利率为23.64%,同比提升1.61个百分点,其中汽车类产品毛利率为23.32%,同比提升1.66个百分点;通讯类产品毛利率为28.05%,同比提升4.73个百分点。汽车类产品毛利率的提升主要原因是本年度销售规模扩大导致销售收入大幅增加;通讯类产品毛利率提升主要由于产品成本同比下降所致。报告期内公司期间费用率为16.08%,同比上升0.7个百分点,期间费用率上升主要是人员及业务的扩张,导致管理费用支出增加所致。值得一提的是,报告期内公司研发投入持续加大,共计投入研发金额达到1.14亿元,同比增长22.87%。持续的研发投入使公司在变速系统大型复杂压铸件开发方面取得突破,核心竞争力进一步增强。 外延式发展有望显著增厚公司利润。报告期内公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。四维尔在收购过程中承诺2017年实现利润不低于1.4亿元,2016至2018年累计净利润不低于4.24亿元,反映出公司良好的盈利能力。鉴于2017年公司将并表四维尔,因此公司未来业绩有望得到显著增厚。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.09、3.96和5.58亿元,折合EPS分别为0.88、1.12和1.58元,对应于4月25日收盘价20.88元计算,市盈率分别为24、19和13倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔,业绩并表后将为公司利润带来显著增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期;(3)原材料价格大幅上涨等。
拓普集团 机械行业 2017-04-24 32.40 -- -- 33.88 4.57%
35.10 8.33%
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公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入39.38亿元,同比增长30.94%;营业利润6.98亿元,同比增长50.74%,归属母公司净利润6.16亿元,同比增长50.70%;折合EPS为0.95元/股,由于公司正在实施非公开发行股票事宜,为保证发行的顺利实施,公司2016年度不进行利润分配。 各项业务业绩抢眼,汽车电子高速发展。公司是国内技术领先的汽车零部件企业,多年来致力于汽车减震、隔音与轻量化产品的研发与生产。报告期内受益于我国汽车市场整体环境的向好以及企业自身精准的定位,公司各项主营业务增速显著。其中,减震产品实现收入19.42亿元,同比增长22.59%;内饰功能件实现收入15.86亿元,同比增长39.79%;锻铝控制臂实现收入2.51亿元,同比增长35.26%;值得关注的是,公司未来的重点发展领域汽车电子业务收入增速亮眼,全年收入达到1.12亿元,同比增长100.12%。 主营业务大订单不断,业绩获得强力支撑。公司在传统主营业务减震、隔音产品与轻量化产品方面具备领先优势,近年来凭借扎实的研发能力先后进入了通用、克莱斯勒、奥迪等知名汽车制造商供应体系。2016年公司继上一年获得通用全球平台E2XX项目10亿元订单后,又获得通用全球平台GMGEM项目订单,将与通用汽车同步研发GMGEM全球平台汽车NVH减震器,累计供货金额将达到16.8亿元人民币。此外,报告期内公司还获得国内外新能源汽车领军企业相关轻量化产品重要订单,业绩增长获得强力支撑。 公司毛利率显著增长,期间费用率下降。受益于产品销量的增长,公司产品毛利率提升显著。报告期内公司毛利率为31.24%,同比提升2.43个百分点,其中橡胶减震产品毛利率达到38.26%,同比提升2.95个百分点;内饰功能件毛利率达到25.83%同比提升5.27个百分点;锻铝控制臂毛利率达到23.10%,同比提升0.4个百分点;智能刹车系统毛利率达到45.89%,与上年基本持平。2016年公司期间费用率为12.91%,同比下降1.01个百分点,主要由于本年度汇兑收益大幅增加导致财务费用下降所致。 精准卡位汽车发展趋势,未来发展后劲十足。未来轻量化与智能驾驶是汽车发展的必然趋势,为此公司不断加大轻量化与智能驾驶领域投入力度。在汽车轻量化领域,公司借助底盘及动力总成减震产品的现有优势,积极研发轻量化悬架及底盘结构件,已与比亚迪、蔚蓝汽车签订轻量化产品供货和定点开发协议,并成为特斯拉Mode S轻量化底盘构件定点供应商。同时公司投资1亿元设立宁波拓普悬架公司,致力于研发汽车轻量化产品。在智能驾驶领域,公司战略性布局未来自动驾驶系统执行端核心环节IBS智能刹车系统,并通过非公开发行股票募集资金保障项目的顺利推进。随着汽车智能化时代的到来,未来公司计划将汽车电子板块作为最主要的业务板块,为公司的可持续发展带来强劲动力。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为48.08、59.71和72.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为7.53、9.48和11.74亿元,折合EPS分别为1.16、1.46和1.81元,对应于4月20日收盘价32.51元计算,市盈率分别为28、22和18倍。鉴于公司目前主营业务订单不断,业绩稳定增长,积极布局新兴业务并已逐步放量,未来业绩稳定增长值得期待,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2017-04-20 14.82 -- -- 15.79 1.74%
15.08 1.75%
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公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入785.42亿元,同比增长17.63%;营业利润94.58亿元,同比下降1.35%,归属母公司净利润102.85亿元,同比增长3.34%;折合EPS为2.19元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.42元(含税)。 整体业绩稳健,长安福特仍旧贡献主要利润。公司是我国汽车行业龙头企业之一,主要产品涵盖轿车、SUV、MPV、微客、客车等多种车型。报告期内,公司产销创历史新高,全年实现整车销售306.34万辆,同比增长10.33%,其中自主品牌乘用车增长显著,销量累计达到130万辆, 同比增长28%,自主SUV产品CS15、CS35、CS75等受到市场追捧,持续保持热销;合资品牌方面,长安福特依旧是公司主要的利润来源,16年福特全系车型全年共计销售94.38万辆,同比增长8.65%,为上市公司贡献利润达到90.29亿元。 毛利率与期间费用率下降,研发投入持续增长。报告期内公司毛利率为17.89%,同比下降2.13个百分点,我们认为毛利率下滑主要由于去年下半年公司主力车型面临的市场竞争环境加剧,车型促销力度加大导致成本上升所致。2016年公司期间费用率为12.88%,同比下降1.65个百分点,主要由于报告期内公司银行存款收入增加,利息收入增加所致。值得一提的是,2016年公司研发投入达到32.03亿元,同比增长24.97%,全年开展科研项目360余项,涉及智能、环保、设计等领域,多个项目取得重要突破,反映出公司对技术储备及可持续盈利能力的重视。 2017年自主品牌业绩有望加速增长。目前,公司自主品牌在CS系列SUV及逸动、欧尚等车型的带动下保持平稳增长。同时公司将在2017年迎来自主品牌产品大年,多款全新车型将陆续投放市场。其中,已于3月上市的CS95 7座中大型SUV,定位于15万元以上价格区间,在设计、做工、配置与工艺品质等方面已具备较强的竞争优势,是长安汽车寄予厚望的战略车型。鉴于目前我国7座中高端SUV车型市场旺盛的需求,CS95市场表现值得期待。同时,公司将在今年陆续推出全新紧凑型SUV车型CS55、家用MPV凌轩、全新运动型轿车睿骋CC以及改款CS35、CS75等车型,在进一步丰富自主品牌车型的同时,有望改变长期以来长安自主品牌盈利能力偏弱的局面,为公司带来新的业绩增量。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为873.47、1005.54和1162.71亿元,归属母公司所有者净利润分别为107.18、142.41和169.45亿元,折合EPS分别为2.23、2.97和3.53元,对应于4月17日收盘价15.92元计算,市盈率分别为7.13、5.37和4.51倍。公司作为汽车板块优质整车企业,估值低于国内外主流整车厂商,具备较高安全边际。同时,公司合资品牌盈利能力稳定,自主品牌将迎来产品新周期,多款产品有望热销,并为公司带来新的利润增量。鉴于此,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新车销量不及预期。
骆驼股份 交运设备行业 2017-04-13 16.06 -- -- 16.86 4.53%
16.79 4.55%
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受消费税影响公司净利润同比下降。公司是我国蓄电池行业龙头企业,主营业务为蓄电池研究、开发、制造、销售和回收处理。报告期内公司主营业务收入稳定增长,铅酸电池销量同比提升11.37%,收入达到59.82亿元,同比增长13.29%;公司新能源板块取得收获,新能源汽车动力电池项目于2016年12月正式投产,全年锂电池销量较上年同期增长45.67%,收入达到1689.17万元,同比增长1262.90%。值得关注的是,国家自2016年1月起对铅酸蓄电池加收4%的消费税,导致公司2016年度税金及附加达到2.90亿元,同比增长935.71%,受此影响公司净利润同比下滑11.65%。 公司整体毛利率提升,期间费用率保持稳定。 报告期内公司毛利率为22.81%,同比提升2.03个百分点。其中,电池业务毛利率为22.97%,同比提升1.88个百分点;其他业务毛利率为21.13%,同比提升15.42个百分点。公司毛利率提升主要由于2016年前三季度铅酸电池原材料价格相对较低,同时公司建立铅价联动机制,总体上降低了原材料价格波动对公司利润水平的影响,因此造成成本相对下降。报告期内公司期间费用率保持稳定,销售费用率与财务费用率同比微降,管理费用率同比增加0.4个百分点,主要由于公司本年度折旧和研发费用增加所致。 传统业务持续向好,新业务有望带来业绩新增量。目前随着我国汽车保有量的不断提升,汽车启动电池的装配及更换需求持续增长,未来启动电池行业发展空间巨大。与此同时,随着国家对铅酸电池领域环保治理的规范,工业生产许可证制度、铅酸蓄电池加征消费税等政策开始严格执行,行业发展呈现出向技术、质量、规模等具备优势的龙头企业不断集中的趋势。公司作为多年来致力于研发、生产铅酸电池的行业头企业,将受益于国家相关法规及税收制度的执行,主营业务有望持续稳定增长。在新业务方面,公司积极布局汽车动力锂电池领域,目前新能源汽车动力电池项目已于2016年12月正式投产,产能规模达到2GWH,我们预计2017年该项目将迎来业绩的释放,有望成为公司重要的利润增量来源。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为81.32、95.11和111.89亿元,归属母公司所有者净利润分别为8.82、11.10和13.99亿元,折合EPS分别为1.04、1.31和1.65元/股,对应于4月10日收盘价15.65元计算,市盈率分别为15、12和9倍,鉴于公司传统铅酸电池业务持续平稳增长,新业务有望贡献利润新增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅波动导致成本上升;(2)动力电池市场竞争恶化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名