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艾迪精密 机械行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
1、产能释放+1、行业景气度持续高位,销售收入增加业绩上涨 公司前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长60.55%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长78.49%。2017年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.4%,相比Q1/Q2收入增速54.2%/58.0%,三季度收入增长加速。三公司营业收入增长的主要原因:一是随着公司募投项目的逐步实施,产量逐步提升所致;二是加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐步增加所致。9月挖机销量10496台,同比涨幅92.3%,其他品类销量也表现良好,工程机械行业整体高景气带动了公司销售收入的增长。同时,公司三费控制良好,毛利水平稳定,前三季度综合毛利率43.05%,稳步提升。 2、破碎锤需求稳定,液压件聚焦国内后市场 随着城镇化及基建推进带来破拆需求,三大因素利好公司销售。一是挖机销量增长:液压破碎锤主要与挖掘机配套作业,挖机销量迅猛增长同时,液压破碎锤将形成跟随态势。二是国内 配锤率有进一步提升空间,目前我国挖掘机配锤率达到 20%,较发达国家挖掘机配锤率在 35%以上还有一定差距。三是液压破碎锤产品寿命较短,更新频率较快。 液压件聚焦国内后市场,逐步拓展主机厂供应量。 公司上半年液压件收入1.24亿元,同比增长45%,净利润3195万元,净利率25.8%。公司产品目前主要是供应国内配修市场。液压件国内售后市场为每年约70-80亿,液压件的使用寿命大约3-4年,去年公司液压件销售1.7亿,今年的销售计划超过2亿。公司液压件项目11年投产,受制于上市前资金等的限制,产能一直没有充分释放。预计未来三-五年内产能释放会比较快。 3、盈利预测 预计公司2017到2019年归母净利润分别为1.41亿元、1.90、2.69亿元,对应EPS 分别为0.80元、1.08、1.53元,对应PE 分别为36X、27X、19X,维持“推荐”评级。 4、风险提示: 市场竞争风险、宏观经济波动。
艾迪精密 机械行业 2017-10-27 31.83 -- -- 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入4.70亿元,同比增长60.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长78.49%;实现基本每股收益0.60元,同比增长37.71%。 投资要点: 三季度延续高增长,毛利率稳步提升 延续上半年的优异表现,传统淡季依然保持业绩高增长。2017年7月~9月,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.35%,环比小幅下降2.42%,主要由于7月~8月高温月为传统开工淡季;实现归母净利润3,437.32万元,同比增长75.04%,环比下降8.27%。分业务看,2017年前三季度,液压破碎锤实现销售收入约2.82亿元,同比增长71.56%;液压件业务实现销售收入约1.89亿元,同比增长46.51%。两项主业同比增速与上一报告期基本一致,液压破碎锤销量略超预期。盈利能力方面,报告期内公司实现销售毛利率43.05%,较上年同期增长1.03个百分点,随着产能的逐步爬坡规模效应将更为明显;实现销售净利率21.79%,较上年同期增长2.19个百分点,期间费用控制得当。 维持“推荐”评级 截止至2017年9月,纳入统计口径的挖掘机主机厂商累计实现挖机销量101,935台,同比增长100.1%;小松株式会社发布的9月工程机械开工小时数137.1小时,同比上升3.1个小时。随着扩产能建设逐步投产,公司未来2~3年业绩高增长确定性较高。小幅上调公司全年毛利率水平,预计2017年~2019年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.25元,对应当前股价市盈率分别为39.26倍、29.69倍以及23.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料成本上升;扩产能带来折旧大幅提升;工程机械景气度不及预期。
艾迪精密 机械行业 2017-10-26 31.83 31.20 11.75% 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
三季报业绩符合预期,全年业绩有望继续保持快速增长:2017年前三季度公司实现营业收入4.7亿元,同比上涨60.55%;归母净利润1.02亿元,同比上涨78.49%,业绩增长符合预期。从盈利能力来看,公司毛利率42.98%,同比增加1pct;净利率21.70%,同比增加2.25pct,在原材料价格上涨的背景下实现毛利率的提升显示出公司较强的议价能力。基于目前公司产销状况,结合募投项目实施进度,维持之前的判断,随着公司产能的逐步释放,新增产能将被市场充分消化,未来业绩有望继续保持快速增长。 新机销售叠加存量市场更新,破碎锤有望持续放量增长:(1)一方面,工程机械行业高景气度持续,9月挖掘机销量1.05万台,同比增长92.3%;另一方面,相较于发达国家,我国挖掘机配锤率仅为20%左右,存在15%以上的提升空间。(2)破碎锤属于消耗品,使用寿命约为3-5年,更换周期较短。根据CCMA的数据,国内破碎锤行业对应149-162万台挖掘机的存量市场,每年更新需求较为稳定,受工程机械周期波动影响较小。(3)公司通过产品差异化竞争策略,不断提高性价比优势。我们认为公司轻型和中型液压破碎锤产品市占率将继续提升,Q4仍有望实现持续增长。 高端液压件进口替代空间大,市占率有望稳步提升:液压件属于通用机械,应用范围广泛。现国内高端液压件主要依赖进口,存在巨大的进口替代市场空间。公司前期瞄准工程机械后市场,通过液压泵、多路控制阀等高端液压零部件逐步打破国外垄断;后续将加快不主机厂的合作,为主机厂商直接配套高端液压件并构筑稳定的供货关系。未来公司有望凭借高性价比挤占外企份额,不断提升市场占有率。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为6.05亿元、8.09亿元和10.53亿元,净利润分别为1.33亿元、1.82亿元,2.44亿元,每股收益分别为0.76元、1.04元、1.38元,给予“增持-A”建议,6个月目标价为31.20元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:液压件等市场开拓不及预期;下游工程机械复苏不及预期;原材料价格大幅波动等。
艾迪精密 机械行业 2017-10-26 31.83 -- -- 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
公司公告:公司发布半年报,2017年前三季度实现营业收入公司实现营业收入4.70亿元,比上年同期增长60.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期增长78.49%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,比上年同期增长77.55%。;基本每股收益为0.60元,同比增长39.53%。报告期内,公司业绩增长迅猛,下游工程机械的持续复苏带动上游配件的高景气,存量挖机规模巨大,公司业绩增长迅猛,全年业绩向好。 宏观经济稳健,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。9月制造业PMI为52.4%,连续14个月在荣枯线上。新订单指数54.8%,新出口订单指数51.3%,内外需均回升。2017年1-9月份,房企土地购置面积同比增12.2%,比1-8月份提高2.1个点;土地成交价款增46.3%,增速提高3.6个点,房地产投资仍然保持强势。挖机存量市场130万台,液压件后装市场需求巨大;1-9月,挖机销量10.19万台,同比增长翻倍;9月销量1.05万台,同比增长92.3%,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。 工程机械复苏叠加设备配锤率提升,公司破碎锤业绩增长迅猛。工程机械复苏,存量市场巨大,配件后装市场巨大,同时国内挖掘机配锤率空间大,2006年配锤率仅为6.2%,2016年配锤率超过20%。工程机械的复苏、存量市场巨大叠加配锤率提升。公司订单紧凑,产能持续扩张,预计公司全年破碎锤业务放量、业绩上涨。 盈利预测与投资建议:工程机械的持续复苏,下半年基建和房地产投资仍将维持高位,挖机下游继续高景气,公司破碎锤和液压件新增和存量市场需求拉动影响持续向好,我们预计公司2017-2019年EPS为0.80/1.13/1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资大幅下滑;市场竞争加剧;系统性风险。
艾迪精密 机械行业 2017-10-25 31.83 -- -- 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长60.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长78.49%,对应EPS 0.599元。 收入增长加速,三季度淡季不淡。2017年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.4%,而今年一、二季度收入增速分别为54.2%、58.0%;三季度收入增长加速。三季度为工程机械行业的传统淡季,但是公司三季度营业收入与二季度基本持平,淡季不淡,显示旺盛的下游需求。 公司是国内液压破碎锤行业领导者,受益于工程机械复苏及施工量增长。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌,尤其在重型破碎锤领域优势明显。今年1~9月份我国挖掘机销量同比增长约100%,行业复苏及施工量的增长带动破碎锤产品的需求;此外,目前我国挖掘机配锤率约20%,距离发达国家的35%仍有很大的增长空间。 毛利率稳中有增,费用率小幅下降,净利润率达21.8%。公司2017年前三季度综合毛利率43.1%,同比提升1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.4%、9.7%、0.7%;销售费用率和财务费用率基本维持稳定,管理费用率同比下降1.4个百分点,说明公司规模效应开始显现以及良好的费用控制能力。公司2017年前三季度净利润率21.8%,同比提升2.2个百分点,显示公司较强的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测及评级:我们预计,公司2017年~2019年净利润分别为1.43亿元、2.13亿元、2.84亿元。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-10-25 31.83 -- -- 32.79 3.02% -- 32.79 3.02% -- 详细
艾迪精密发布2017年三季报,2017年1-9月实现营业收入4.7亿元,同比增长60.6%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长78.5%,扣非净利润1.01亿元,同比增长77.6%。正如我们上次报告所预测全年净利润将达到1.3亿,明后年受益于募投项目投产和挖掘机配锤率、液压件提高,公司仍将保持业绩快速增长。 三季度单季淡季不淡,收入达到1.64亿,同比增长69%,净利润3437万元,同比增长75%,增速均快于二季度。虽然工程机械行业上半年销售收入通常高于下半年,但是艾迪上、下半年相对均衡,过去五年虽然挖掘机行业大幅下降,但是艾迪一直保持平稳增长。三季度收入增长呈加快的态势,一方面与挖掘机行业淡季不淡有关,另一方面公司募投项目投产,产能提升。 三季度毛利率保持高位。艾迪第三季度毛利率43.35%,和去年同期基本持平,环比今年二季度提高约一个百分点。第三季度净利润率21%,同比提高了0.7个百分点。虽然钢材原材料大幅上涨,但是受益于规模效应的体现,公司毛利率和净利率仍保持高位,同时高毛利率的重型液压锤收入占比提高。2017年前三季度公司购建固定资产无形资产支付的现金1.68亿,同比增长158%,增加了一些设备;三季度末固定资产3.23亿,同比增长4538万元。可见收入大幅增长,规模效应体现消化了原材料价格上涨和固定资产折旧增加。 三季度应收账款1亿元,同比增长1.14倍,经营现金流4918万元,同比增长52%,存货保持低位,反映了供不应求的市场状态。应收账款增长超过收入增长,主要是因为三季度是销售旺季,同时工程机械回款通常在四季度。今年公司加强与知名主机厂合作,他们的回款期2个月左右,但是零部件回款风险很小,且目前应收账款占营收比重较小,回款风险远小于整机企业。 上调评级至“强烈推荐-A”。随着公司募投项目投产,产量将逐步提升,去年产能8000台(整机+主机),今年预计达到12000台,预计明年达到2万台。维持今年1.3亿的净利润预测,上调明后年的业绩预测,预计2017-2019年EPS0.75、1.05、1.33元,复合增长30%,明年动态PE28倍。 风险提示:原材料价格上涨及工程机械行业周期波动。
艾迪精密 机械行业 2017-09-07 28.65 -- -- 32.79 14.45%
32.79 14.45% -- 详细
破碎锤龙头蓄势待发,液压件差异化竞争不断提升市占率。艾迪精密在国内液压破碎锤占据龙头地位,液压锤市占率超过10%;公司目前主要以经销为主,直销模式持续开拓,与主机厂的合作渐次展开,市占率将同步提升;公司立足国内,面向海外,产品出口海外市场,公司将与日本、韩国和美国知名挖掘机厂商合作,未来随着公司上市和产品开拓,国际市场将进一步开疆拓土。 工程机械复苏,带动上游破碎锤需求扩大。工程机械在2008年后销量持续扩大,在2011年达到行业波峰后一路调整,2016年下半年行业开启复苏之路。伴随宏观经济企稳,基建和房地产投资回暖,施工量上升对工程机械复苏起直接拉动作用;此外,挖掘机更换周期在8-10年,目前市场存量在130万台左右,面临巨大的更换需求,多因素叠加在一起带来了整个行业的回暖和复苏,下游的景气拉动上游破拆属具水涨船高。 中国工程机械配锤率相对较低,未来存在巨大提升空间。2015年中国挖掘机配锤率在18.31%,远低于国外工程机械配锤率,发达国家的挖掘机配锤率基本在35%以上,日本、韩国等岛国的配锤率达到60%以上,中东等戈壁地区配锤率高达80%,相对而言,中国配锤率在20%左右,低于国外水平。伴随行业对破碎锤认知的提升以及人力成本上升,国内配锤率将稳步提高。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年公司实现收入6.18亿元、8.78亿元和12.1亿元,净利润为1.36亿元、1.93亿元和2.75亿元,EPS为0.77元、1.10元和1.56元,对应PE为39X、27X和19X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;公司市场开拓低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-08-14 28.10 35.20 26.07% 30.94 10.11%
32.79 16.69% -- 详细
事件:8月7日公司发布2017半年报,2017H1公司实现营业收入3.07亿元,同比增长56.23%,实现归母净利润6810.03万元,同比增长80.28%,经营性现金流量净额4007.71万元,EPS0.4元,ROE9.24%。其中Q2单季度,公司实现收入1.68亿元,同比增长58%,实现归母净利润3747万元,同比增长58%。 液压破碎锤龙头厂商,高端液压件快速成长:公司目前主营业务由破碎锤和液压件两部分构成,全资子公司液压科技主要从事液压件业务。根据半年报信息,2017H1公司液压件业务实现收入1.24亿元,同比增长46%;实现净利润3195.06万元,同比增长88%,业绩占比约47%。破碎锤业务实现收入1.84亿元,同比增长66%。公司是破碎锤龙头以及高端液压件国内领先厂商,两项业务均将受益于挖机市场的显著复苏。工程机械行业协会数据显示,2017年1-7月25家主机企业挖机销量8.27万台,同比增长101.3%;7月单月销量7656台,同比增长109%,行业呈现明显复苏态势。同时,公司持续深耕行业,加强了与知名主机厂商的合作,未来有望继续延续高速增长态势。 产能稳步释放,规模效应提振盈利能力:根据半年报,公司综合毛利率43.2%,同比上升1.86个百分点,主要系募投项目逐步实施,产能稳步释放;尤其高端液压件业务毛利有明显提升。期间费用方面,2017H1销售/管理/财务费用分别为1599万元、2934万元、224万元,费率同比分别变动-0.3、-1.03、0.02个pct,期间费用控制良好。 高端液压件进口替代空间广阔,公司由后维修市场切入积极进军主机厂商: 国内液压件行业处于产业链低端位置,主机厂商使用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎重工等国外厂商,进口替代空间广阔。中研网数据预测,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。当前公司液压件主要针对售后维修市场,呈现持续快速发展态势,2011-2016年营业收入CAGR约47%。公告显示,未来公司将进一步通过批量生产全系列液压件产品进一步与主机厂展开合作,收入有望持续增长。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.93亿元、2.38亿元,EPS 分别为0.80元、1.10元、1.35元。工程机械持续回暖,公司发展战略清晰,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,维持买入-A 评级,6个月目标价35.20元,相当于2017年44倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动,固定资产投资进程放缓,市场竞争加剧。
艾迪精密 机械行业 2017-08-11 28.00 -- -- 30.94 10.50%
32.79 17.11% -- 详细
公司公告:公司发布半年报,2017 年上半年实现营业收入 3.07 亿元, 同比增长56.23%;实现归母净利润6810 万元,同比增长80.23%;实现扣非归母净利润6678 万元,同比增长78.46%;基本每股收益为0.4038 元,同比增长41.09%。报告期内,公司业绩增长迅猛,下游工程机械的持续复苏带动上游配件的高景气,公司业绩增长迅猛,全年业绩向好。 工程机械复苏叠加设备配锤率提升,公司破碎锤业绩增长迅猛。中国经济的快速发展,城市改造拓展迅猛,基础建设持续投入,带动了挖掘机的销售。2017 年上半年,挖掘机械产品共计销售75069 台,比2016 年同期增长100.5%。挖掘机的销售带动了液压破碎锤的市场需求。同时,国内挖掘机配锤率空间大,2006 年配锤率仅为6.2%,2016 年配锤率超过20%。工程机械的复苏叠加配锤率提升,公司破碎锤业务放量、业绩上涨。 加大市场营销力度,采取差异化竞争,液压件市场持续开拓。公司液压件售后市场方面,公司以品牌建设为基础,通过提升渠道和经销商的团队管理和市场运作水平,扩大市场销售份额;主机市场方面,通过进一步加强与知名工程机械主机制造商的合作,建立和完善终端销售服务网络,增加大客户数量;出口市场方面,通过产品定制及服务吸引客户、产品策划引导客户,增加海外销售客户,以分散贸易政策风险。 盈利预测与投资建议:工程机械的持续复苏,下半年基建和房地产投资仍将维持高位,下游继续高景气,公司破碎锤和液压件受上游拉动持续向好,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.78/1.01/1.33 元,给予“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资大幅下滑;市场竞争加剧;系统性风险。
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 40.45 44.88% 30.94 14.59%
32.79 21.44% -- 详细
结论:2017年上半年公司营收和归母利润分别为3.1/0.68亿,同比分别增长56%/80%。受益产能逐步释放、与主机厂合作加强,公司营收保持高增长,毛利率提升1.7pct。基于公司破碎锤目前仍供不应求,液压件产品有望在后市场与主机厂配套环节同步放量,上调2017-19年EPS为0.82(+0.14)、1.07(+0.14)、1.42(+0.12)元,维持40.45元目标价,增持。 H1产能逐步释放、与主机厂加强合作:①分业务看,上半年公司破碎锤、液压件营收分别为1.84/1.24亿,同比分别增长68%/45%。②目前两块业务产品仍供不应求,判断下半年新增产能释放后将迅速被市场消化。据募投项目实施进度推算,判断17年全年破碎锤、泵阀、马达产能有望同比增长50%、45%、80%以上。③公司以破碎锤配套、马达新机配套和泵阀后市场配套为突破口,不断加强与主机厂合作。目前破碎锤客户包括三一、徐工、卡特等主机厂商,并有望为卡特全球配套。马达大部分为旋挖钻新机配套,小部分为挖掘机新机配套。泵阀主要销往后市场,长期瞄准OEM。 公司兼具周期性和成长性,未来三年净利润仍将保持30%以上增长:①破碎锤产品对应130万台挖掘机存量市场。一方面产品具有消耗性,更新周期快,且受新机销售波动影响较小;另一方面相比于发达国家,我国配锤率甚至属具配置率都有望进一步提升。②液压件产品既有给新机配套的马达,也有给后市场服务的泵阀。公司有望凭借成本优势挤占外资份额、凭借品质优势挤占低端国产份额,持续提升占有率。 风险因素:产能投放进度不达预期。
吕娟 8
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 -- -- 30.94 14.59%
32.79 21.44% -- --
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 -- -- 30.94 14.59%
32.79 21.44% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入3.07亿元,同比增长56.23%;实现归属于上市公司股东净利润6810.03万元,同比增长80.28%,对应EPS 0.40元。 破碎锤及液压件均实现大幅增长,毛利率和净利率提升显著。公司2017年上半年破碎锤及液压件业务分别实现营业收入1.84亿元和1.24亿元,分别同比增加68.30%、44.91%。公司综合毛利率42.90%,同比增加1.70个百分点,净利润率达22.20%,同比增加2.96个百分点,盈利能力提升显著,我们预计公司下半年有望维持高速增长。 公司是国内液压破碎锤行业领导者,受益于工程机械复苏及施工量增长。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌,尤其在重型破碎锤领域优势明显。今年1~6月份我国挖掘机销量同比增长约100%,行业复苏及施工量的增长带动破碎锤产品的需求;此外,目前我国挖掘机配锤率约20%,距离发达国家的35%仍有很大的增长空间。 液压件主攻挖掘机后市场,庞大的挖掘机存量利于公司率先突破。公司液压件主要包括工程机械用主泵、马达、主控阀等,主要应用于挖掘机领域。我国挖掘机保有量约130万~150万台,主泵作为挖掘机的核心零部件,其更换频率较高,庞大的挖掘机保有量为公司液压件提供了广阔的市场。通过产能的扩张,预计2017年公司液压件收入增速50%以上。 盈利预测及评级:我们预计,公司2017年~2019年净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.47亿元,分别同比增长73.4%、35.8%、32.3%。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 -- -- 30.94 14.59%
32.79 21.44% -- 详细
事件:公司于8月7日发布半年报,2017H1实现收入3.07亿元,同比增长56.23%,实现净利润6810万,同比增长80.28%,达到业绩预告的上限。其中,液压件子公司实现收入1.24亿元,净利润3195万元。 破碎锤增速超越液压件,业绩高增长:2017H1公司实现收入3.07亿元,同比增长56.23%,净利润6810万元,同比增长80.28%。分产品看,破碎锤和液压件收入分别为1.84亿和1.24亿,同比分别增长68.31%和44.92%,而2016年两者收入分别为2.26亿和1.71亿,同比分别增长10.35%和58.84%,破碎锤增速超越液压件。2017H1公司综合毛利率为42.90%,较2016年小幅上升0.53个百分点,主要受益规模效应。 受益行业高景气,破碎锤业务高增长:公司为国内破碎锤龙头企业,产品主要与挖掘机配套作业,并属于消耗品,使用期限一般在3-5年,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口60多个国家和地区。截止2016年底我国挖机保有量约130万台,上半年受益于挖机销售高增长和下游开工增加,收入高增长。另外,目前我国挖机配锤率约20%,远低于发达国家35%的配锤率,长期将受益配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:公司液压件主要包括挖机用泵阀和马达,2017H1业务增速虽较16年有所放缓,但仍处于高成长通道。目前国内进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.73元、0.94元和1.12元,对应PE分别为37倍、28倍和24倍,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观政策趋紧导致下游开工下滑。
艾迪精密 机械行业 2017-08-10 27.00 -- -- 30.94 14.59%
32.79 21.44% -- 详细
二季度业绩加速增长,毛利率继续提升。 2017年第二季度,公司实现营业收入1.68亿元,同比增长57.96%,环比增长20.53%;实现归母净利润3,747.24万元,同比增长58.54%,环比增长22.35%。受益于下游工程机械行业景气度持续超预期,公司盈利能力逐季提升。报告期内,销售毛利率42.90%,较上年同期上升1.70个百分点;销售净利率22.20%,较上年同期上升2.96个百分点。分业务看,2017年上半年,液压破碎锤营业收入1.84亿元,同比增速高达68.30%,上年同期收入为1.10亿元左右。另一方面,公司液压件业务继续保持喜人势头,2017年1月~6月,液压件实现营业收入1.24亿元,同比增长44.91%;实现净利润3,195.06万元,同比增长87.94%,液压件产品利润增速远高于营收的主要原因在于产品毛利率在产量大幅提升的过程中获得了有效修复。期间费用方面,报告期内,公司销售费用、管理费用占当期营业收入比例约为5.21%与9.57%,分别较2016年期末下降0.89个百分点与1.57个百分点,期间费用控制合理。 产能扩建井然有序,未来高增长值得期待。 公司目前主要的业绩制约因素为产能受限。报告期内,公司加快对于新产能的建设,期末固定资产余额由上年同期的2.79亿元增长至3.24亿元,同比增长16.07%;在建工程由上年同期的690.31万元增长至目前的1,934.63万元,同比增长180.25%。公司拟使用本次IPO募集资金分别用于液压破拆属具及液压件建设项目、液压件生产技术改造及扩产建设项目与研发中心建设项目的建设,投资总额分别为3.51亿元、1.49亿元与4,550万元。2016年,公司液压破碎锤产能约8,000台,扩产后产能预计将上升至13,000台。 同时,液压件方面,公司原有液压泵、液压马达与多路控制阀产能约11,260台,扩产后液压件总产能预计将上升至70,000台。随着产能的逐步释放,公司业绩有望迎来新一轮高增长。 全面受益于工程机械行业持续回暖。 2016年四季度以来,工程机械行业景气度提振明显。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计数据,2017年上半年,国内挖掘机销量为75,069台,同比增长100.5%。存量市场方面,截止至2016年,我国挖掘机市场保有量已达到130 万台左右。公司主要产品液压破碎锤将充分受益于国内挖掘机巨大的存量市场以及行业回暖带来的新增需求。同时,从配锤率来看,相较于发达国家35%以上的配锤率,国内目前仅为20%左右,在劳动力成本高企以及环保政策趋严大背景下,我国挖掘机配锤率尚有较大的提升空间。另一方面,公司近年来高端液压件业务发展迅速,其占营业收入比例由2013 年的24.28%快速攀升至目前的40.42%。经过多年积累,公司液压件产品已在后市场获得较大突破,为其今后逐步迈入主机市场夯实了基础。 首次覆盖给予“推荐”评级。 公司为国内工程机械属具龙头,将全面受益于下游行业的回暖以及产品渗透率的提升。同时,全资子公司艾迪液压近年业绩亮眼,未来有望逐步向主机市场开拓。我们预计公司2017年~2019年EPS分别为0.73元、0.97元以及1.24元,对应当前股价市盈率分别为36.55倍、27.51倍以及21.55倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 原材料成本上升;扩产能带来折旧大幅提升;工程机械行业景气度不及预期。
艾迪精密 机械行业 2017-08-09 26.75 30.40 8.88% 30.94 15.66%
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投资要点。 业绩保持高增长,毛利率与净利率同比增加:2017年上半年营收3.07亿元,同比增长56.23%,归属母公司净利润0.68亿元,同比增长80.28%,毛利率42.90%,净利率22.20%,同比分别增加1.70和2.96个百分点,主要系液压破碎锤、液压件销售增加及期间费用率(15.51%)同比下降1.22个百分点所致。预付款项873万元,增长67.71%,原材料余额3505万元,增长62.87%,主要为应对需求增加和原材料价格上升,加大原材料的采购力度所致。 下游需求回暖,产能释放正当时:以挖掘机为代表的下游工程机械主机厂复苏明显,2017年挖掘机需求量保守估计超过12万台,全年增幅超过70%。公司通过加强与徐挖、三一等知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件新签订单和业务量均实现稳步增长。随着公司募投项目的逐步实施,公司产能有了较大幅度的提升,上半年新增固定资产6915万元,有望逐步克服产能瓶颈的制约。 通过差异化竞争策略,提高破碎锤细分龙头地位,以售后市场为切入点,有望实现高端液压件逐步放量:公司通过产品差异化竞争策略,提高性价比优势,巩固提高轻型和中型液压破碎锤产品市场占有率.突破重型液压破碎锤产品的研发和生产。 公司液压泵、马达、多路控制阀等高端液压件打破了国外品牌长期垄断的局面,通过以售后市场为切入点,加快与主机厂的合作,有望实现高端液压件逐步放量。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为6.05亿元、8.09亿元和10.53亿元,净利润分别为1.33亿元、1.79亿元,2.37亿元,每股收益分别为0.76元、1.01元、1.34元,给予“增持-A”建议,6个月目标价为30.40元,相当于2017年40倍的动态市盈率。 风险提示:液压件等市场开拓不及预期,下游工程机械复苏不及预期原材料价格大幅波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名