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艾迪精密 机械行业 2018-01-19 30.27 41.90 33.27% 31.48 4.00% -- 31.48 4.00% -- 详细
本报告导读: 公司破碎锤业务“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机,重申内生成长性远大于周期性,17-19年CAGR 超60%。 投资要点: 结论:公司预计2017年净利润约 1.4亿,同比增长 76%,符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机,内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS 分别为0.78/1.31/2.01元,维持41.90元目标价和增持评级。 下游行业回暖叠加公司竞争格局优化,破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及快速增长,以及基建有效投资需求下,市场加大对破碎锤及液压件需求;②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差,20-50吨挖机等路面机械高端液压件性价比高、性能稳定,且不断加强与国内外知名主机厂深度合作,竞争优势大幅增强,生产订单饱满,逐步替代进口产品;③17年公司充分利用募集资金,快速扩大生产规模并进行技术改造,产能逐步释放,规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。 重申公司内生成长性远大于周期性,2017-19年CAGR 达60%。①市场普遍认为公司破碎锤产品周期性强,但我们认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率高速增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下,破碎锤成长性极好;②工程机械高速增长下,核心液压件进口替代拐点即将到来,国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机;③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台,液压马达销量1.3/3.3/5万台,主泵销量2.5/4/6万台,营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元,CAGR 高达60%。 催化剂:液压件供给格局重构;破碎锤配锤率提升。 风险提示:与主机厂液压件合作进展不及预期。
艾迪精密 机械行业 2018-01-19 30.27 -- -- 31.48 4.00% -- 31.48 4.00% -- 详细
事项: 艾迪精密2018年1月15日发布公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加6,100万元左右,同比增加76%左右;预计公司2017年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将增加6,000万元左右,同比增加76%左右。 业绩预估高于预期,产能释放将按计划进行 公司发布2017年业绩预增公告,预计2017年年度归母净利润增加约6100万元,同比增长76%左右,此次增长主要归因于公司两大主要业务的大福度增长。基于公司行业内的技术优势和与知名主机厂的深度合作,公司以破碎锤为代表的工程属具订单量剧增,以主泵和行走马达为代表的液压件也一直处于订单饱和状态。本阶段公司募集资金到位,随着生产规模的扩大与技术升级改造,预计产能将按照预期进行逐步释放。 破碎锤渗透率加速提升,挖掘机利好带动前装市场 公司破碎锤业务还有翻倍空间,盈利主要来源于两个原因:1)挖掘机配锤率持续上升带动后装市场增加。主要受益于国内基础建设破拆业务的增加,和对我国环保政策的响应,破碎锤成为挖掘机的主要配套属具,以后装市场为主,配锤率20%左右,未来提升可观;2)挖掘机更新需求到来,带动前装市场需求。我国挖掘机未来三年更新需求约13-15万件,随着破碎锤的重要性提高前装需求增加,公司与各大挖掘机公司合作推动前装需求。 液压件产业升级,国产替代迫在眉睫 液压件属于技术壁垒较高的行业,我国高端液压长期依赖进口,制约工业的发展。公司2009年切入高端液压件,近几年发展迅猛,技术水平达到国内领先的地位,2016年实现收入1.71亿元,订单数量远超公司产能,未来有望与破碎锤齐头并进,成为公司的第二个主业。受政策的大力支持,公司与国内大型工业机械厂商合作研发,有望在未来几年在前装市场占有一席之地。 盈利预测与投资建议: 预计2017-2019年复合增长40%-55%,净利润可达1.4/2.19/3.21亿元,EPS分别为0.79/1.25/1.82元,对应的PE分别为41.8/26.7/18.2X。公司属于属具龙头,高端液压标杆企业,随着未来几年技术的突破和产能的充分释放,未来增长趋势良好,给予“买入”评级。 风险提示 行业需求低于预期;公司技术研发情况不及预期;公司产能增长不及预期;市场竞争加剧。
艾迪精密 机械行业 2018-01-19 30.27 -- -- 31.48 4.00% -- 31.48 4.00% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润相比上年同期增加61百万元,达到140百万元左右,同比增长76%左右。 受益工程机械景气,破碎锤与液压件同步大幅增长。公司核心产品液压破碎锤,在国内同行业中具备突出的优势地位及品牌影响力,伴随工程机械需求持续高增长,公司破碎锤业务实现大幅度增长。未来配锤率提升仍将带来需求潜力。在核心液压件方面,如液压泵、阀等仍以海外品牌为主导,但随着挖掘机需求延续,海外企业产能瓶颈突出,迎来国产化契机。2017年公司生产的适用于30t~100t挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,订单剧增;适用于20t~50t挖掘机等路面机械用高端液压件国产化逐步推进,市场订单保持饱满状态。 工程机械需求热度不减,液压件瓶颈突出。根据工程机械协会数据,12月挖掘机销量14,005台,同比增长102.6%,超过2010年12月的1.38万台,达到历史同期最高水平;2017年全年销量140,303台,同比增长99.5%,仅次于2010、2011年。根据小松公司官网,12月挖掘机平均开机小时数146.2h,同比增长2.2%,从开机水平、询单量、维保市场等各维度来看,工程机械行业仍然维持较高景气度。国内主机厂核心零部件(泵、阀等)主要依靠进口,由于海外零部件企业按计划生产,液压件瓶颈问题突出,这也成为国产品牌突围的助力。在工程机械保持高需求,叠加核心液压国产化的背景下,公司液压件新业务有望保持快速发展。 投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预计公司2017-2019年收入分别为6.61/10.88/15.09亿元,EPS分别为0.80/1.33/1.87元/股,对应当前股价的PE分别为38x/23x/16x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致。
艾迪精密 机械行业 2018-01-18 30.32 42.00 33.59% 31.48 3.83% -- 31.48 3.83% -- 详细
艾迪精密发布2017年业绩预增公告,预计2017年年度实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加6100万元左右,达1.4亿元,同比增加76%左右。扣非归母净利润也比上年同期增加6000万元左右,达1.38亿元,同比增长76%,略高于之前预测的1.37亿元。我们上调2018年归母净利润至2.12亿元,对应PE仅25倍,继续维持强烈推荐,目标价42元! 两大业务双双实现大幅增长。除了公告具体的业绩增长幅度外,公司还公告了液压锤、高端液压件两大业务增长的主要来源。在液压锤方面,生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,可替代性差,极其有力的提高了公司产品的市场需求量,通过与全球知名主机企业与国内知名主机企业的深度合作,公司业绩实现大幅度增长,订单剧增!高端液压件方面,公司生产的适用于20吨-50吨挖掘机等路面机械用高端液压件产品性能稳定,性价比高,国产化逐步替代进口产品,市场订单一直处于饱满状态 募投项目陆续投产,产能不再是瓶颈,利润率稳中有升。产能在之前一直是最大的限制因素,2017年1月上市后,通过充分利用募集资金,公司快速扩大生产规模并进行技术升级改造,生产效率大幅度提高。2018年公司的液压破碎锤业务预计产能为2万台/年,未来计划达到3万台/年。2017年高端液压件产品供不应求,预计去年销售泵+马达供3.8万台,18年募投项目投产后预计主泵和马达产能各自达到4万台左右,产能翻倍增长。随着产能及规模的扩大,通过不断加强管理、智能改造、优化工艺等可以大幅降低制造成本,毛利率有望稳中有升。 有望切入百亿液压件市场。在高端液压件领域,力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位,挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。2018年,在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后,全球的液压件供应将更为紧张,三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪将迎来大机会。 小非减持释放一定流动性。1月22日有1342万股解禁,我们认为,对于艾迪这样的流动性较弱的优质标的,释放流动性一定程度上是利好。 业绩预测及投资建议:我们上调艾迪精密2017/2018年净利润至1.41、2.12亿元,对应2018年PE仅25倍,继续维持强烈推荐,目标价42元。 风险提示:工程机械行业波动、新品放量低于预期。
艾迪精密 机械行业 2018-01-18 30.32 -- -- 31.48 3.83% -- 31.48 3.83% -- 详细
事件:公司于1月15日发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润相比去年同期增长6100万左右,同比增长76%左右。 净利润预增76%左右,业绩略超市场预期:公司预计2017年净利润达到1.40亿左右,同比增长76%左右,业绩略超市场预期。公司破碎锤和液压件主要面向挖机行业,2017年挖掘机累计销量达到14.03万台,同比增长99.52%,下游需求旺盛带动公司破碎锤和液压件均实现大幅增长。另一方面,公司在2017年1月上市之后,快速扩大生产规模,产能逐步释放以满足订单增长需求。 破碎锤具龙头地位,国内国外市场拓展迅速:公司为国内破碎锤行业龙头,国内客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和代理商。公司产品竞争力强,特别是生产的适用于30吨-100吨大型破碎锤技术壁垒高、制造难度大、可替代性差,17年国内采矿需求旺盛,大幅提升了市场需求量,订单剧增。同时,公司通过与全球知名主机企业卡特比勒深度合作,凭借其性价比优势,国际市场开拓也有望加速。 液压件国产化逐步替代进口,市场订单处于饱满状态:公司液压件包括主泵、行走马达、回转马达、主控制阀等产品,主要面向挖机后市场,同时已配套旋挖钻机等主机厂,公司液压件逐步替代进口产品,市场订单处于饱满状态。2017年挖机行业大幅增长的情况下,部分主机厂在高端液压泵阀已出现供应不足的情况,公司适用于20吨-50吨挖掘机等路面机械用高端液压件产品性能稳定、性价比高,未来将加快与主机厂合作,有望在国内液压件出现供需矛盾这一重要机遇下迎来突破,切入主机厂供应链体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.43亿、1.96亿和2.48亿,对应PE分别为37倍、27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:液压件进入主机厂进展不及预期
艾迪精密 机械行业 2017-12-13 32.80 42.00 33.59% 34.72 5.85%
34.72 5.85% -- 详细
艾迪精密是国内液压破碎锤龙头,在重型破碎锤领域市占率超80%。当前中国工程机械市场配锤率不足20%,较发达国家的40-50%有较大差距,随着存量挖掘机市场配锤率的提升,液压破碎锤的市场空间将达百亿元。另外,公司已经进入高端液压件领域8年时间,技术水平不断进步。2017年卡特彼勒关闭日本的液压件工厂,将导致全球的液压件供货更加紧张、三一、徐工等国内主机厂势必加速培育国内液压件供应商,对于艾迪、来说是一个大机会,百亿液压件市场在召唤。 艾迪主营产品都为液压产品,包括液压破拆属具和液压件两块,对应国内市场为30亿、200亿。液压破拆属具主要为液压破碎锤,液压件业务包括液压主泵、行走和回转马达、多路控制阀等,主要配套挖掘机及工程机械。 受益于国内配锤率提升、破碎锤更新。发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上,日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%。而我国工程机械配锤率目前20%,仍有较大的提升空间,且破碎锤使用寿命相对主机非常短,具备一定的消费属性,在巨大的挖掘机存量市场驱动下,破碎锤未来三年的市场空间达百亿元。艾迪精密技术领先,在难度最大的重型破碎锤领域市占率达80%。 主机厂培育国内供应商,艾迪有望切入百亿液压件市场。在高端液压件领域,力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位,挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。2018年,在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后,全球的液压件供应将更为紧张,三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪作为国内最领先的液压泵阀、马达生产企业之一,将迎来大机会。 维持“强烈推荐”评级。我们预测2018年,随着公司募投项目投产,液压破碎锤和液压泵阀产量将逐步提升,业绩将进一步释放,虽然明年折旧可能增加,但是规模效应可以消化,毛利率仍维持高位。我们认为全球挖掘机液压件供给短缺,将促进国内主机企业加大对液压件企业的扶持,加之中国对高端装备核心基础零部件的政策支持,未来3-5年将进入快速增长期,看好挖掘机液压件200亿市场及高端液压件进口替代趋势。预计2018-2019年净利润可达2亿、2.78亿元,动态PE28、20倍,按PEG=1,复合增长35-40%,合理PE应该在35-40倍,继续维持强烈推荐,目标价为40-42元!
艾迪精密 机械行业 2017-11-30 32.19 -- -- 34.72 7.86%
34.72 7.86% -- 详细
破碎锤行业龙头,产能释放市占率有望扩大:公司为国内破碎锤行业龙头,客户包括三一、徐工、利星行(卡特国内代理商)、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区,国内市占率达到10%以上。今年在下游挖掘机行业景气带动下,特别是矿山行业需求旺盛,破碎锤收入大幅增长。从2017年上半年来看,破碎锤收入为1.84亿元,同比增长68.40%。破碎锤属于易耗品,随着挖机存量市场不断增长(目前挖机存量约150万台)、配锤率不断提升(目前配锤率为20%),破碎锤市场空间将不断增大。公司作为国内龙头,随着未来2-3年进入产能释放期,市占率有望持续扩大。 签手卡特比勒,破碎锤出口业务有望加速:2011-2015年公司出口收入维持在1亿左右,为公司度过国内工程机械低迷期提供重要支撑。公司产品技术水平已达到国外同等水平,同时具备较大的性价比优势,借助公司与卡特比勒合作这一契机,未来破碎锤出口有望加速。 液压件供需矛盾凸显,公司有望切入主机厂供应链:公司液压件产品包括泵和马达,主要面向后市场,马达已经进入旋挖钻机等主机厂。今年挖机行业销售大幅增长,1-10月份累计销售11.25万台,同比增长98.21%,预计全年销量有望超13.5万台,同比增速超过90%,我们预计明年行业仍可维持在15-20%的增速。在挖机行业大幅增长情况下,核心零部件如川崎、力士乐液压泵阀出现供应紧张,部分主机厂已出现供应不足,主机厂具有较大动力转向国内液压件厂商。公司已具备成熟的液压件生产能力,有望在国内液压件出现供需矛盾这一重要机遇下迎来突破,切入主机厂供应链。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.43亿、1.96亿和2.48亿,对应PE分别为37倍、27倍和21倍,维持“买入”评级。
艾迪精密 机械行业 2017-11-28 30.20 41.90 33.27% 34.72 14.97%
34.72 14.97% -- 详细
本报告导读: 公司破碎锤和液压元件业务都具有极强成长性,我们预计未来三年净利润复合增速超过60%,且破碎锤有望搭卡特之船驶向全球、液压件有望与国产主机厂携手共成长。 结论:公司破碎锤业务在配锤率提升+主机厂前装占比提升+公司市占率提升三大趋势下,成长性极佳。液压件凭借后市场多年销售已积累成熟生产经验,有望在2018年液压件进口替代拐点到来之际取得一定先机。基于公司2017年产能受限,下调17年EPS至0.78(-0.04)元/股,但上调18-19年EPS至1.31(+0.24)/2.01(+0.59)元/股,上调目标价至41.9元,增持。 与众不同的认识,公司的内生成长性远大于周期性:①由于公司下游主要为工程机械,产品涉及挖掘机破碎锤和液压件(且液压泵阀目前主要供往后市场),市场倾向于认为公司周期性较强,且产品相对低端。②但我们认为,一方面,破碎锤销量主要依托挖机存量而非增量,且国内挖机配锤率已有显著提升。公司产品品质优但市占率仅10%,未来有极大提升空间;另一方面,工程机械高速增长背景下,液压件掣肘问题日益突出。国产液压件崛起将成为18年行业工作重点,国产厂商有望在本轮供给格局重塑的机会下赢得先机。③总体看,公司两块业务都有提升空间,且破碎锤有望搭卡特彼勒之船驶向全球;液压件有望与国产主机厂携手共成长。 预计公司近三年净利增速均超50%:①破碎锤:预计17年销量1.2-1.4万台,18年2万台,19年将达3万台,销售收入为3.6 /5.6 /8.5亿。②预计马达17-19年销量为1.3 /3.3/5万,主泵销量为2.5/4/6万,共计营业收入分别为2.63/4.8/7.1亿元。③因此,预计公司未来三年净利CAGR超60%。
李佳 10
鲁佩 9
艾迪精密 机械行业 2017-10-30 31.83 -- -- 32.79 3.02%
34.72 9.08% -- 详细
1、产能释放+1、行业景气度持续高位,销售收入增加业绩上涨 公司前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长60.55%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长78.49%。2017年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.4%,相比Q1/Q2收入增速54.2%/58.0%,三季度收入增长加速。三公司营业收入增长的主要原因:一是随着公司募投项目的逐步实施,产量逐步提升所致;二是加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐步增加所致。9月挖机销量10496台,同比涨幅92.3%,其他品类销量也表现良好,工程机械行业整体高景气带动了公司销售收入的增长。同时,公司三费控制良好,毛利水平稳定,前三季度综合毛利率43.05%,稳步提升。 2、破碎锤需求稳定,液压件聚焦国内后市场 随着城镇化及基建推进带来破拆需求,三大因素利好公司销售。一是挖机销量增长:液压破碎锤主要与挖掘机配套作业,挖机销量迅猛增长同时,液压破碎锤将形成跟随态势。二是国内 配锤率有进一步提升空间,目前我国挖掘机配锤率达到 20%,较发达国家挖掘机配锤率在 35%以上还有一定差距。三是液压破碎锤产品寿命较短,更新频率较快。 液压件聚焦国内后市场,逐步拓展主机厂供应量。 公司上半年液压件收入1.24亿元,同比增长45%,净利润3195万元,净利率25.8%。公司产品目前主要是供应国内配修市场。液压件国内售后市场为每年约70-80亿,液压件的使用寿命大约3-4年,去年公司液压件销售1.7亿,今年的销售计划超过2亿。公司液压件项目11年投产,受制于上市前资金等的限制,产能一直没有充分释放。预计未来三-五年内产能释放会比较快。 3、盈利预测 预计公司2017到2019年归母净利润分别为1.41亿元、1.90、2.69亿元,对应EPS 分别为0.80元、1.08、1.53元,对应PE 分别为36X、27X、19X,维持“推荐”评级。 4、风险提示: 市场竞争风险、宏观经济波动。
艾迪精密 机械行业 2017-10-27 31.83 -- -- 32.79 3.02%
34.72 9.08% -- 详细
事件: 公司于10月23日晚间发布2017年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入4.70亿元,同比增长60.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长78.49%;实现基本每股收益0.60元,同比增长37.71%。 投资要点: 三季度延续高增长,毛利率稳步提升 延续上半年的优异表现,传统淡季依然保持业绩高增长。2017年7月~9月,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.35%,环比小幅下降2.42%,主要由于7月~8月高温月为传统开工淡季;实现归母净利润3,437.32万元,同比增长75.04%,环比下降8.27%。分业务看,2017年前三季度,液压破碎锤实现销售收入约2.82亿元,同比增长71.56%;液压件业务实现销售收入约1.89亿元,同比增长46.51%。两项主业同比增速与上一报告期基本一致,液压破碎锤销量略超预期。盈利能力方面,报告期内公司实现销售毛利率43.05%,较上年同期增长1.03个百分点,随着产能的逐步爬坡规模效应将更为明显;实现销售净利率21.79%,较上年同期增长2.19个百分点,期间费用控制得当。 维持“推荐”评级 截止至2017年9月,纳入统计口径的挖掘机主机厂商累计实现挖机销量101,935台,同比增长100.1%;小松株式会社发布的9月工程机械开工小时数137.1小时,同比上升3.1个小时。随着扩产能建设逐步投产,公司未来2~3年业绩高增长确定性较高。小幅上调公司全年毛利率水平,预计2017年~2019年EPS分别为0.75元、0.99元以及1.25元,对应当前股价市盈率分别为39.26倍、29.69倍以及23.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示 原材料成本上升;扩产能带来折旧大幅提升;工程机械景气度不及预期。
艾迪精密 机械行业 2017-10-26 31.83 31.20 -- 32.79 3.02%
34.72 9.08% -- 详细
三季报业绩符合预期,全年业绩有望继续保持快速增长:2017年前三季度公司实现营业收入4.7亿元,同比上涨60.55%;归母净利润1.02亿元,同比上涨78.49%,业绩增长符合预期。从盈利能力来看,公司毛利率42.98%,同比增加1pct;净利率21.70%,同比增加2.25pct,在原材料价格上涨的背景下实现毛利率的提升显示出公司较强的议价能力。基于目前公司产销状况,结合募投项目实施进度,维持之前的判断,随着公司产能的逐步释放,新增产能将被市场充分消化,未来业绩有望继续保持快速增长。 新机销售叠加存量市场更新,破碎锤有望持续放量增长:(1)一方面,工程机械行业高景气度持续,9月挖掘机销量1.05万台,同比增长92.3%;另一方面,相较于发达国家,我国挖掘机配锤率仅为20%左右,存在15%以上的提升空间。(2)破碎锤属于消耗品,使用寿命约为3-5年,更换周期较短。根据CCMA的数据,国内破碎锤行业对应149-162万台挖掘机的存量市场,每年更新需求较为稳定,受工程机械周期波动影响较小。(3)公司通过产品差异化竞争策略,不断提高性价比优势。我们认为公司轻型和中型液压破碎锤产品市占率将继续提升,Q4仍有望实现持续增长。 高端液压件进口替代空间大,市占率有望稳步提升:液压件属于通用机械,应用范围广泛。现国内高端液压件主要依赖进口,存在巨大的进口替代市场空间。公司前期瞄准工程机械后市场,通过液压泵、多路控制阀等高端液压零部件逐步打破国外垄断;后续将加快不主机厂的合作,为主机厂商直接配套高端液压件并构筑稳定的供货关系。未来公司有望凭借高性价比挤占外企份额,不断提升市场占有率。 投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为6.05亿元、8.09亿元和10.53亿元,净利润分别为1.33亿元、1.82亿元,2.44亿元,每股收益分别为0.76元、1.04元、1.38元,给予“增持-A”建议,6个月目标价为31.20元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:液压件等市场开拓不及预期;下游工程机械复苏不及预期;原材料价格大幅波动等。
艾迪精密 机械行业 2017-10-26 31.83 -- -- 32.79 3.02%
34.72 9.08% -- 详细
公司公告:公司发布半年报,2017年前三季度实现营业收入公司实现营业收入4.70亿元,比上年同期增长60.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,比上年同期增长78.49%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,比上年同期增长77.55%。;基本每股收益为0.60元,同比增长39.53%。报告期内,公司业绩增长迅猛,下游工程机械的持续复苏带动上游配件的高景气,存量挖机规模巨大,公司业绩增长迅猛,全年业绩向好。 宏观经济稳健,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。9月制造业PMI为52.4%,连续14个月在荣枯线上。新订单指数54.8%,新出口订单指数51.3%,内外需均回升。2017年1-9月份,房企土地购置面积同比增12.2%,比1-8月份提高2.1个点;土地成交价款增46.3%,增速提高3.6个点,房地产投资仍然保持强势。挖机存量市场130万台,液压件后装市场需求巨大;1-9月,挖机销量10.19万台,同比增长翻倍;9月销量1.05万台,同比增长92.3%,挖机存量市场和新增市场配件需求带来公司主业高景气。 工程机械复苏叠加设备配锤率提升,公司破碎锤业绩增长迅猛。工程机械复苏,存量市场巨大,配件后装市场巨大,同时国内挖掘机配锤率空间大,2006年配锤率仅为6.2%,2016年配锤率超过20%。工程机械的复苏、存量市场巨大叠加配锤率提升。公司订单紧凑,产能持续扩张,预计公司全年破碎锤业务放量、业绩上涨。 盈利预测与投资建议:工程机械的持续复苏,下半年基建和房地产投资仍将维持高位,挖机下游继续高景气,公司破碎锤和液压件新增和存量市场需求拉动影响持续向好,我们预计公司2017-2019年EPS为0.80/1.13/1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资大幅下滑;市场竞争加剧;系统性风险。
艾迪精密 机械行业 2017-10-25 31.83 -- -- 32.79 3.02%
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艾迪精密发布2017年三季报,2017年1-9月实现营业收入4.7亿元,同比增长60.6%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长78.5%,扣非净利润1.01亿元,同比增长77.6%。正如我们上次报告所预测全年净利润将达到1.3亿,明后年受益于募投项目投产和挖掘机配锤率、液压件提高,公司仍将保持业绩快速增长。 三季度单季淡季不淡,收入达到1.64亿,同比增长69%,净利润3437万元,同比增长75%,增速均快于二季度。虽然工程机械行业上半年销售收入通常高于下半年,但是艾迪上、下半年相对均衡,过去五年虽然挖掘机行业大幅下降,但是艾迪一直保持平稳增长。三季度收入增长呈加快的态势,一方面与挖掘机行业淡季不淡有关,另一方面公司募投项目投产,产能提升。 三季度毛利率保持高位。艾迪第三季度毛利率43.35%,和去年同期基本持平,环比今年二季度提高约一个百分点。第三季度净利润率21%,同比提高了0.7个百分点。虽然钢材原材料大幅上涨,但是受益于规模效应的体现,公司毛利率和净利率仍保持高位,同时高毛利率的重型液压锤收入占比提高。2017年前三季度公司购建固定资产无形资产支付的现金1.68亿,同比增长158%,增加了一些设备;三季度末固定资产3.23亿,同比增长4538万元。可见收入大幅增长,规模效应体现消化了原材料价格上涨和固定资产折旧增加。 三季度应收账款1亿元,同比增长1.14倍,经营现金流4918万元,同比增长52%,存货保持低位,反映了供不应求的市场状态。应收账款增长超过收入增长,主要是因为三季度是销售旺季,同时工程机械回款通常在四季度。今年公司加强与知名主机厂合作,他们的回款期2个月左右,但是零部件回款风险很小,且目前应收账款占营收比重较小,回款风险远小于整机企业。 上调评级至“强烈推荐-A”。随着公司募投项目投产,产量将逐步提升,去年产能8000台(整机+主机),今年预计达到12000台,预计明年达到2万台。维持今年1.3亿的净利润预测,上调明后年的业绩预测,预计2017-2019年EPS0.75、1.05、1.33元,复合增长30%,明年动态PE28倍。 风险提示:原材料价格上涨及工程机械行业周期波动。
艾迪精密 机械行业 2017-10-25 31.83 -- -- 32.79 3.02%
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公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长60.55%;实现归属于上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长78.49%,对应EPS 0.599元。 收入增长加速,三季度淡季不淡。2017年第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长69.4%,而今年一、二季度收入增速分别为54.2%、58.0%;三季度收入增长加速。三季度为工程机械行业的传统淡季,但是公司三季度营业收入与二季度基本持平,淡季不淡,显示旺盛的下游需求。 公司是国内液压破碎锤行业领导者,受益于工程机械复苏及施工量增长。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌,尤其在重型破碎锤领域优势明显。今年1~9月份我国挖掘机销量同比增长约100%,行业复苏及施工量的增长带动破碎锤产品的需求;此外,目前我国挖掘机配锤率约20%,距离发达国家的35%仍有很大的增长空间。 毛利率稳中有增,费用率小幅下降,净利润率达21.8%。公司2017年前三季度综合毛利率43.1%,同比提升1个百分点;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.4%、9.7%、0.7%;销售费用率和财务费用率基本维持稳定,管理费用率同比下降1.4个百分点,说明公司规模效应开始显现以及良好的费用控制能力。公司2017年前三季度净利润率21.8%,同比提升2.2个百分点,显示公司较强的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测及评级:我们预计,公司2017年~2019年净利润分别为1.43亿元、2.13亿元、2.84亿元。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。
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破碎锤龙头蓄势待发,液压件差异化竞争不断提升市占率。艾迪精密在国内液压破碎锤占据龙头地位,液压锤市占率超过10%;公司目前主要以经销为主,直销模式持续开拓,与主机厂的合作渐次展开,市占率将同步提升;公司立足国内,面向海外,产品出口海外市场,公司将与日本、韩国和美国知名挖掘机厂商合作,未来随着公司上市和产品开拓,国际市场将进一步开疆拓土。 工程机械复苏,带动上游破碎锤需求扩大。工程机械在2008年后销量持续扩大,在2011年达到行业波峰后一路调整,2016年下半年行业开启复苏之路。伴随宏观经济企稳,基建和房地产投资回暖,施工量上升对工程机械复苏起直接拉动作用;此外,挖掘机更换周期在8-10年,目前市场存量在130万台左右,面临巨大的更换需求,多因素叠加在一起带来了整个行业的回暖和复苏,下游的景气拉动上游破拆属具水涨船高。 中国工程机械配锤率相对较低,未来存在巨大提升空间。2015年中国挖掘机配锤率在18.31%,远低于国外工程机械配锤率,发达国家的挖掘机配锤率基本在35%以上,日本、韩国等岛国的配锤率达到60%以上,中东等戈壁地区配锤率高达80%,相对而言,中国配锤率在20%左右,低于国外水平。伴随行业对破碎锤认知的提升以及人力成本上升,国内配锤率将稳步提高。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年-2019年公司实现收入6.18亿元、8.78亿元和12.1亿元,净利润为1.36亿元、1.93亿元和2.75亿元,EPS为0.77元、1.10元和1.56元,对应PE为39X、27X和19X,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;公司市场开拓低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名