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艾迪精密 机械行业 2017-07-20 33.48 40.00 37.50% 32.15 -3.97% -- 32.15 -3.97% -- 详细
深耕行业数十载,工程机械液压配件领先厂商:公司主要业务包含液压破拆属具及液压件两大类,2016年实现营业收入4亿元,同比增长26%;归母净利润7939万元,同比增长53%。受益于产品结构调整及产能利用率抬升,公司自2014年来盈利能力稳步提升,2016年毛利率42%,净利率20%。产品结构方面,公司设立之初主要产品为破碎锤,目前已成长为行业领军企业。研发完善破碎锤的过程为液压件业务奠定基础,目前已成功开发并批量生产液压泵、液压马达、多路控制阀等高端液压件。液压件自2011年实现收入以来,收入占比持续快速提升,2016年占收入比重为42.75%。目前,公司产品已经出口到全球60多个国家和地区,拥有良好的企业形象及国际品牌。 破碎锤品类齐全技术领先,市占率有望进一步提升:当前国内挖掘机销量持续反弹,今年1-6月累计实现销量约7.5万台,同比翻倍左右。国内挖机配锤率近18%左右,而日本、韩国等达到60%左右,国内配锤率继续提升空间较大。公司深耕破碎锤行业已近10年,成长为拥有核心自主技术的龙头厂商,相比国内厂商质量及性能优势明显,相比国外厂商价格及服务优势明显,当前市场格局仍较为分散,预计公司市占率有望进一步提升。海外市场开拓方面,公司2009年成功加入美国设备制造协会,是行业内为数不多的实现出口销售的企业之一,品牌优势得以不断扩大。 高端液压件进口替代空间广阔,公司由后维修市场切入积极进军主机厂配套,发展路径清晰:液压件是工程机械产品的重要零部件,而国内液压行业处于产业链低端位置,主机厂商使用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎重工等国外厂商,进口替代空间广阔。中研网数据预计,全球液压件市场约300-400亿美元,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。当前公司液压件产品主要针对售后维修市场,20112-2016CAGR约47%,持续快速发展,2016年实现收入1.71亿元,同比增长58.7%。未来公司将通过批量生产全系列液压件产品与进一步与主机厂展开合作,收入有望持续快速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.93亿元、2.38亿元,EPS分别为0.80元、1.10元、1.35元。工程机械持续回暖,公司发展战略清晰,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,维持买入-A评级,6个月目标价40.00元,相当于2017年50倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动,固定资产投资进程放缓,市场竞争加剧
艾迪精密 机械行业 2017-07-19 33.31 35.14 20.80% 33.63 0.96% -- 33.63 0.96% -- 详细
事件:公司于近日发布了2017上半年业绩预告,预计公司上半年实现净利润6450万元-6850万元,上年同期为3778万元,同比增长70%-80%。单季度来看,一季度实现净利润3063万元,同比增长116.62%,预计二季度净利润在3387万元-3787万元之间,同比增长43%-60%之间。 受益工程机械行业高景气,上半年业绩高增长:预计公司上半年净利润同比增长70%-80%,主要原因是受益于上半年国内工程机械行业需求旺盛,1-6月份挖掘机销量同比增长100.52%,六月份小松开机小时数125小时,同比增长3%,下游开工情况较好。另外,公司募投项目逐步实施,产能也有所提升,前期产能不足的情况有所改善,总体新签订单和业务量均稳步增长。 国内破碎锤行业龙头,受益配锤率提升:公司是国内破碎锤龙头,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区。我国作为破碎锤最大的市场(2015年全球销量20万台,国内占5.5万台),目前配锤率已超过18%,但仍远低于发达国家35%以上的配锤率,长期受益国内配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:我国液压件整体市场空间超500亿,其中进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.91元和1.10元,对应PE为47倍、37倍和30倍,考虑到公司破碎锤行业龙头地位,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气持续性不及预期。
艾迪精密 机械行业 2017-07-18 34.18 -- -- 34.00 -0.53% -- 34.00 -0.53% -- 详细
核心观点: 艾迪精密公布2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为6,450至6,850万元,较上年同期增长70%至80%;按中位数计算,2季度单季度净利润较上年同期增长52%,较2017年1季度环比增长17%。 募投项目释放产能,业绩实现快速提升。公司立足于液压破碎锤与液压件两大主营业务,是国内液压破碎锤龙头企业,同时也是国内极少数实现高端液压件量产的企业之一。随着公司高端液压零部件逐步放量,2016年液压破碎锤与液压件收入分别占54%、43%。在工程机械行业的持续回暖的背景下,产能成为制约公司发展的主要瓶颈。随着公司募投项目的逐步实施,更多产能的投放使得公司业绩实现快速提升。当前公司在国内及国际市场加强了与知名主机厂的合作,新签订单和业务量均实现稳步增长。 高端液压零部件逐步进入放量阶段,后市场应用前景广阔。我国高端液压件严重依赖进口,特别是在工程机械行业持续回暖的情况下,核心零部件产能瓶颈问题突出。公司液压零部件从工程机械的售后维修市场切入,当前已逐步进入放量阶段,2016 年公司高端液压件实现营业收入1.71 亿,同比增长58.84%;毛利率37.53%,提升12.86个百分点。随着液压件产能的逐步提升,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,未来将充分受益于巨大的国产替代空间。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预计公司2017-2019年收入分别为5.93/7.74/9.79亿元,EPS分别为0.76/0.99/1.26元/股,对应当前股价的PE分别为44x/34x/27x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,我们维持公司“买入”投资评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑。
艾迪精密 机械行业 2017-07-18 34.18 -- -- 34.00 -0.53% -- 34.00 -0.53% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告。预计2017年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润6450万~6850万元,同比增长70%~80%左右。 液压破碎锤及液压件稳步增长。随着公司募投项目的逐步实施,公司产能及交付能力提高;产品品质提升及技术升级大幅提高了产品的竞争力及市场占有率;通过与知名主机厂的合作,产品的品牌度提升。 公司是国内液压破碎锤行业领导者,受益于工程机械复苏及施工量增长。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌,尤其在重型破碎锤领域优势明显。今年1~5月份我国挖掘机销量同比增长约100%,行业复苏及施工量的增长带动破碎锤产品的需求;此外,目前我国挖掘机配锤率约18.31%,距离发达国家的35%仍有近一倍的增长空间。 液压件主攻挖掘机后市场,庞大的挖掘机存量利于公司率先突破。公司液压件主要包括工程机械用主泵、马达、主控阀等,主要应用于挖掘机领域。我国挖掘机保有量约130万台,主泵作为挖掘机的核心零部件,其更换频率较高,庞大的挖掘机保有量为公司液压件提供了广阔的市场。通过产能的扩张,预计2017年公司液压件收入增速50%以上。 盈利预测及评级:我们预计,公司2017年~2019年净利润分别为1.33亿元、1.76亿元、2.19亿元,分别同比增长67.4%、32.2%、24.5%。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-07-12 36.30 -- -- 36.53 0.63% -- 36.53 0.63% -- 详细
公司定位:国内液压破碎锤龙头,进军高端液压件蓄势待发。公司自2003年成立以来一直致力于液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,设立之初主要产品为液压破碎锤;2009年公司设立艾迪液压,进军高端液压件市场,并逐步发展成为公司新增业绩的主力产品。目前公司主营业务中液压破碎锤和液压件各占据半壁江山,2016年收入分别为2.26亿元和1.71亿元,占营收比重为54%和43%。 液压破碎锤业务:国内市场龙头,市占率有望持续提升。2015年我国液压破碎锤市场规模约为22亿元,受工程机械行业回暖以及配锤率提升影响,破碎锤行业发展有望提速。公司是国内液压破碎锤市场龙头,目前市占率为10%左右;随着公司募投项目的投产,同时凭借原有品牌优势和价格优势,液压破碎锤市占率有望继续提升,预计公司液压破碎锤业绩将实现稳定增长。 高端液压件业务:从维保市场破题,发展潜力巨大。液压件是制约我国机械行业发展的三大瓶颈之一,高端产品严重依赖进口,行业存在较大的国产替代化空间。公司从维保市场切入高端液压件业务,业务发展相对灵活;我们预计2017-19年我国液压件维保后市场规模将达60-90亿元,随着公司募投项目的投产,高端液压件的市占率及盈利能力有望进一步提升,业绩有望维持高增长态势。 充分受益“一带一路”战略,海外市场空间巨大。公司海外收入占营收比重维持在20%-30%水平,产品主销地中的沙特、印度、卡塔尔属于“一带一路”沿线国家名单,未来公司海外业务有望充分受益于国家战略。此外,司在北京设立对外贸易与沟通的窗口,通过引进具有国际销售经验的专业人才,亦为公司海外业务的持续拓展积蓄了力量,预计公司海外收入有望持续增长。 维持公司“买入”评级。预计2017-2019年公司净利润分别为134百万元、190百万元、265百万元,对应EPS分别为0.76元/股、1.08元/股、1.50元/股,按照7月6日收盘价36.90元计算,对应PE分别为48、34、25倍,我们认为公司液压破碎锤凭借品牌优势和价格优势市占率有望继续提升,液压件业务存在巨大的进口替代市场空间,公司以维保后市场为切入口,业绩有望维持持续高增长态势,继续维持“买入”评级。
艾迪精密 机械行业 2017-06-12 33.70 -- -- 38.20 13.35%
38.20 13.35% -- 详细
国内一流的液压产品制造商。 公司是国内一流的液压产品制造商,总部设在山东烟台,主要产品包括液压破碎锤和液压件等液压产品。公司液压破碎锤产品线丰富,销往60多个国家和地区,是国产破碎锤的龙头老大;液压件技术产品自主研发,定位高端,相关技术水平全国领先。随着国内破碎锤产品的进口替代,以及高端液压件产品的扩产放量,公司业绩前景良好,成长空间广阔。 产品供不应求,进入发展快车道。 2016年公司实现营收4.00亿元,同比+26.36%,归母净利7939万元,同比+53.09%,扣非归母净利7825万元,同比+55.28%。分产品看,破碎锤产品全年营收达2.26亿,同比+10.35%,占总营收的56.42%;液压件产品全年营收达1.71亿,同比+58.84%,占总营收的42.77%。2017Q1实现营收1.39亿,同比+54.19%,归母净利3063万,同比+116.62%。公司业绩高速增长,系生产效率提高、产能扩产及市场利好所致。 进口替代、定位中高端,毛利率高。 2016年公司综合毛利率45.37%,同比+6.02pct。公司破碎锤产品毛利率为45.54%,同比+3.89pct;液压件毛利率为37.35%,同比+12.86pct。 三费方面,公司销售费用2442万,占营收的6.10%,同比+1.09pct,主要系公司生产销售规模持续扩大,销售费用相应增加所致;管理费用4456万,占营收的14.45%,与去年基本持平;财务费用166万,占营收的0.72%,同比+0.25pct,三费合计占比21.28%,同比+1.39pct。2017Q1公司三费合计占比18.28%,销售费用649万元,占营收的6.10%,与去年基本持平;管理费用1283万元,占营收的14.45%,同比-1.86pct;财务费用96万元,占营收的0.72%,与去年基本持平。公司产品定位中高端、进口替代,持续推进新产品研发,保持着同行业内较高的毛利率水平。 破碎锤的国内龙头老大,业内竞争优势明显。 公司是国产破碎锤行业的龙头老大。2016年破碎锤整机销量5110台,销量较去年同期同比增加21.28%。随着募投项目的推进,新厂的建成,公司摆脱产能束缚,未来发展可期。公司与国内竞争对手相比,技术水平优势明显,与国外进口产品在性价比上也有20%以上优势。我国配锤率仍维持在20%以下,与发达国家35%以上配锤率存在较大差距。随着国内挖掘机的配锤率不断提升,公司破碎锤产品将保持稳健发展。 液压件发迹后市场,瞄准工程机械主机厂。 公司液压件产品专注研发,定位高端,扩产放量。2016年液压件产品全年营收达1.71亿元,同比增速达58.84%。2016年合计销量1.8万台,2017年预计产能达2.6万台,合计提高40%。扩产布局产业未来,放量瞄准主机厂。不同于国内外的相关竞争对手,公司从工程机械后市场,主要是工程机械维修入手。随着在后市场得到稳定性的验证,公司作为国产液压件产品的高端供应商,伴随着进口替代效应及募投项目的进一步实施,液压件板块前景广阔。 盈利预测与投资建议。 公司作为中国国产液压破碎锤的龙头老大,液压件产品定位中高端,相关技术水平全国领先,随着国内挖掘机的配锤率的不断提升,以及液压件产品的扩产放量,公司有望保持稳定且快速的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS0.68/0.90/1.11元,对应PE50/38/31X,首次覆盖,给予“增持”评级
艾迪精密 机械行业 2017-05-25 27.77 -- -- 36.19 30.32%
38.20 37.56% -- 详细
立足液压破碎锤,进军工程液压件公司2003年建厂,专注于工程机械液压领域,首先攻克了液压破碎锤的技术门槛,该业务成为公司的主导产品和业绩稳定器。2009年设立艾迪液压,进军其他工程液压件市场,目前已发展成为公司新增业绩的主力产品。2016年液压件实现营收1.71亿元,同比增长58.84%;毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点,增长较快。 液压破碎锤龙头,市占率有望继续提升目前公司液压破碎锤的主要竞争对手有日本古河、韩国水山重工。作为国内液压破碎属具龙头企业,拥有较高的知名度,产品出口到全球60 多个国家和地区,是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势,和国外先进产品相比具有价格优势。目前公司破碎锤的国内市占率为10%-14%,提升空间较大,凭借品牌优势和价格优势,市占率有望继续提升。 液压件业务从维保市场破题,潜力巨大公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达等高端液压件。液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈,造成中国机械产业大而不强,其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入,主要面向挖掘机存量市场,国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商,目前国内挖掘机保有量约130万台,相关液压件有着巨大的进口替代需求。 首次覆盖,给予买入评级预计2017-2019 年公司净利润分别为146 百万元、217 百万元、316 百万元,对应EPS 分别为0.83 元/ 股、1.23 元/股、1.79 元/股,按照5 月23 日收盘价29.03 元计算, 对应PE 分别为35、24、16 倍。我们认为公司液压破碎锤凭借品牌优势和价格优势市占率有望继续提升,液压件业务增长迅猛,巨大的进口替代市场空间将支撑液压件持续高增长,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期;液压新产品市场拓展不及预期。
艾迪精密 机械行业 2017-05-17 31.43 -- -- 35.65 13.43%
38.20 21.54% -- 详细
1、破碎锤配锤率有望持续提升,行业龙头显著受益 公司目前生产液压破拆属具主要为液压破碎锤,主要为挖掘机配套,用于替代爆破和人工破拆。目前国内挖掘机配锤率已超过18%,但相比国外发达国家35%以上的配锤率,仍有较大提升空间。 全球破碎锤总销量为20万台左右,中国销量为5.5万台。公司已是国内最大的破碎锤生产企业,主要客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主机厂和经销商,目前市占率约10%-15%。 2016年公司破碎锤等破拆属具业务实现营收2.26亿元,同比增长10.35%,毛利率45.54%,同比增加3.89个百分点。我们预计公司今年破碎锤业务收入增速将达到20%左右。 2、液压件业务保持高速增长,行业进口替代空间巨大 国内液压件整体市场空间约500亿,进口的高端液压件超过100亿,特别是挖掘机用的高端液压件,基本上依赖博士力士乐、川崎重工等厂商进口,严重制约我国挖掘机主机厂的竞争力。公司液压件主要包括液压泵、马达和多路控制阀,目前主要应用于挖掘机售后市场。作为国内液压件领先企业,未来有望进入主机厂供应体系。 2016年公司液压件业务(主要是液压泵)实现营收1.71亿,同比增长58.84%,毛利率37.35%,同比增加12.86个百分点,毛利率大幅上升主要原因是销量增长带来的规模效应。我们预计今年液压件仍将保持高速增长,增幅在50%以上。 3、面向挖掘机存量市场,受益工程机械行业景气提升 公司两大产品破碎锤和液压泵均是损耗品,破碎锤寿命在3-5年,液压泵寿命在3年左右。目前国内挖掘机保有量约130万台。2016年下半年以来,工程机械行业景气持续回升,开工量大幅上升,销量也持续火爆。2017年前四个月挖掘机累计销量达54,864台,同比增长99.45%。下游行业景气提升将不断传导至零部件售后市场,公司显著受益。 4、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年收入分别为5.41亿、6.49亿和7.79亿,净利润分别为1.12亿、1.46亿和1.78亿,EPS分别为0.63元、0.83元和1.01元,对应PE为50倍、38倍和31倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 5、风险提示 工程机械行业景气持续性低于预期
艾迪精密 机械行业 2017-04-27 28.61 31.68 8.90% 32.64 13.14%
38.20 33.52%
详细
16业绩基本符合预期,17Q1业绩超预期:4月19日公司发布2016年报及2017一季报,16年实现营业收入4亿元(+26.36%),归母净利润7939.4万元(+53.09%),EPS0.6元;毛利率提升是业绩增速快于收入增速的主要原因。2016年度利润分配预案:拟每10股派发现金红利3元(含税)。 17Q1营业收入1.39亿元(+54.19%),归母净利润3062.79万元(+116.62%),EPS0.19元。 液压件收入占比明显提升,未来进口替代空间广阔:公司主要产品包含液压破碎锤及液压件(包含液压泵、液压马达及多路控制阀),16年液压破碎锤及液压件分别实现收入2.26/1.71亿元,同比分别增长10.35%/58.84%,液压件快速增长,占营业收入比重同比提升8.89个pct至42.75%。 目前国产液压破碎锤已能达到或接近国际水平,加之成本、服务体系等方面的比较优势,国产产品正逐步实现进口替代。液压件为精密制造产品,工艺复杂技术要求高,长期以来高端液压件严重依赖进口,受制于国外零部件。随着高端液压件逐步实现国产,将打破现有国外产品垄断的局面,进口替代需求巨大。公司为国内技术领先企业,产品质量稳定、性能优异、价格具有竞争力,预计将实现良好发展。 工程机械持续复苏,配套零部件市场需求广阔:受益PPP模式拉动的基建回暖及“一带一路”带动海外市场开拓,土方机械先行指标挖掘机销量持续回暖,工程机械协会数据显示,17Q1挖掘机销量4.05万台,同比劲增98.63%,复苏趋势正不断向后端设备传导,带动配套零部件需求上升。具体来看,液压破碎锤方面,我国挖掘机配锤率仅18.31%,发达国家在35%以上,日韩等国更是高达60%,我国仍存在较大发展空间。液压件售后市场值得关注,我国工程机械普遍存在超负荷运转及维护不足的情况,公司统计截至15年底我国挖掘机市场保有量约117万台,庞大的存量市场形成巨大售后维修需求。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.24/1.47/1.78亿元,EPS分别为0.71/0.84/1.01元。工程机械持续回暖,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,首次给予买入-A评级,6个月目标价31.95元,相当于2017年45×动态市盈率。 风险提示:基建投资放缓,汇率波动,原材料价格波动
艾迪精密 机械行业 2017-04-25 26.77 -- -- 32.64 20.89%
38.20 42.70%
详细
1、艾迪精密定位工程机械细分行业,周期波动较小。 艾迪精密成立于2003年,主要从事液压破碎锤(与挖掘机配套),抓石器,抓木器等工程机械属具等业务,全资子公司艾迪液压科技主要从事工程机械和船舶用液压主泵、液压马达生产等业务,公司于2016年1月上市。液压属具是指与液压主机进行配套,增加主机功能的各种液压机具,广泛应用于建筑、市政工程、矿山开采、冶金、公路、铁路等领域,对坚硬物进行破拆。 公司已形成轻型、中型和重型3个序列20多个系列的液压破碎锤产品,需求与液压挖掘机新增需求和保有量相关。由于发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上,日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%,而中国目前仍在20%以下,因此2011年以来,虽然工程机械深度调整,但是艾迪业绩保持相对平稳。 2、液压破碎锤国内竞争力第一。 国内挖掘机整机企业不做属具,液压破碎锤市场年需求30-40亿左右,市场容量比较小,目前三一徐工、斗生、卡特主要从艾迪采购,艾迪目前占有率14%国内第一,第三、第四位年收入4000-5000万,规模很小。以前国外品牌在中国市占率较高,像水山重工,日本古河等,这几年外资占有率下降,甚至有韩国企业破产,目前艾迪的价格比日、韩低20-30%左右,性价比优势明显。 公司2015年破碎锤整机销量4216台(轻型2574台,中型947台,重型695台),2016年破碎锤整机销量5110台(轻型3326台,中型842台,重型942台),2016年重型破碎锤占比18.4%,较2015年提高了1.9个百分点。 公司液压破碎锤产品的毛利率一直较高,在40%左右,2016年达到45%,其中,重型锤技术含量较大,在打击力、性能稳定、售后服务要求高,毛利率最高,接近50%,因此说明2016年重型比例上升。2017年一季度公司综合毛利率43.52%,较2016年继续提升,也说明一季度重型破碎锤需求较旺,与行业形势相符。 3、液压件从维修市场转向新机配套是一个漫长的过程 公司的液压件生产基本都在全资子公司艾迪液压科技生产,艾迪液压科技主要生产工程机械和船舶用主泵、行走和回转马达、压力整体多路阀,目前主要的产品是液压泵,液压泵收入占液压件产品的70%以上。2014年开始小批量生产液压马达。 公司液压泵配套的主机厂主要是非挖掘机行业,例如:旋挖钻机,轮船等。挖掘机对液压泵阀的要求最高,目前主要依靠进口。全球液压系统市场预计500亿美元,而液压泵价值量一般占液压系统的30%左右,所以液压泵的市场空间在150亿,中国挖掘机液压件市场约80亿美元,目前,仅中国挖掘机液压件维修市场就有70-80亿,空间巨大。 公司液压件目前也是供不应求,技术国内位于第一梯队。公司和恒立液压都是做挖掘机液压件,但是战略上走了两条不同的路,恒立一开始就要给主机厂配套油缸再到自主开发液压泵、阀,而艾迪先从维修市场入手,主攻的市场相对来说比较稳健,循序渐进。 2016年艾迪液压科技收入1.73亿,净利润3567万元,同比增长2.33倍。 4、募投项目主要用于扩大产能和加大研发 公司目前最大的瓶颈就是产能,目前产能利用率已经很高了,破碎锤业务、液压泵、液压马达业务16年上半年的产能利用率均在90%以上。现在有的岗位已经是三班倒了。因此上半年销量增长预计低于挖掘机行业。 募投项目已经部分完成,项目分期建设的,下半年就能释放一部分产能,去年产能8000台,今年预计达到 10000-12000台,未来三年将达到30000台的产能。 去年下半年开始需求回升,尤其是一季度感觉需求强劲,一季度销售收入增长50%,四月需求也不错,但是由于产能不足,交付已排到六月。 5、公司战略:重点提升产能、完善产品系列 2014、2015年挖掘机开工率也不足,但是艾迪收入利润保持平稳,主要是因为同时推进国内、国外市场,国内市场份额上升(例如韩国企业退出),破碎锤出口占40%左右,沙特、印度、东南亚是主要市场,平滑了周期性风险。 公司未来的主要任务:1、扩大产能,目前年产能1万台,将提高2万台。2、挖掘机属具有几十只种,目前公司除了液压破碎锤,其它占比较小,未来要拓展产品线。3、液压件争取给挖掘机维修市场和新机配套。 6、投资建议:首次给予“审慎推荐-A”评级。 考虑到未来产能提升,挖掘机保有量增加和配锤率提升及新产品液压泵的增长,同时也假设毛利率略有下降,我们预计2017-2019年EPS 0.64、0.78 、0.98元,动态PE42倍,与工程机械行业及次新股相比,PE相对合理,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:钢材价格上涨;工程机械行业周期风险;液压件研发推广低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-04-24 27.00 -- -- 32.64 19.87%
38.20 41.48%
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公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年实现营业收入4.00亿元,同比增长26.36%,实现归母净利润7939万元,同比增长53.09%。每10股派发3元现金红利,不送股不转增;2017年一季度实现营业收入1.39亿元,同比增长54.19%,实现归母净利润3063万元,同比增长116.62%。 下游工程机械行业景气回升,破碎锤业务稳步增长 2016年公司破碎锤业务实现营业收入2.26亿元,同比增长10.3%,毛利率45.5%,提升3.89个百分点。液压破碎锤主要与挖掘机配套作业。随着下游工程机械行业景气回升,挖掘机存量利用率和新机销售双双提升,带动破碎锤需求稳定增长。2016年挖掘机销量同比增长19.3%,同时保有量达到124万台左右。当前我国挖掘机配锤率已由2006年的6.2%提升至2015年的18%,但较发达国家35%以上的水平仍有较大差距。 高端液压零部件逐步进入放量阶段,后市场应用前景广阔 公司高端液压零部件已逐步进入放量阶段,实现销量和盈利同步大幅提升。2016年公司高端液压件实现营业收入1.71亿,同比增长58.84%;毛利率37.53%,提升12.86个百分点。当前我国高端液压件严重依赖进口,成为制约行业发展的最大瓶颈之一,特别是在工程机械行业回暖情况下,核心零部件产能瓶颈问题较为突出。公司作为国内极少数实现高端液压件量产的企业之一,将充分受益于巨大的国产替代空间。 投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为5.32/6.88/8.81亿元,EPS分别为0.71/0.86/1.06,对应的PE分别为38x/31x/25x。公司经营稳健,行业需求回暖,新产品液压件开始逐步放量,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑。
艾迪精密 机械行业 2017-04-21 26.76 40.45 39.05% 32.64 20.93%
38.20 42.75%
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结论:公司16年营收、归母净利增长26%、53%,符合预期。受益配锤率提升、新建产能投放等多重因素,破碎锤业务高速增长。此外,下游回暖背景下液压件供给格局重构,公司液压泵及马达有望加速实现进口替代。基于公司产能已部分释放,上调2017-19年EPS为0.68(+0.07)、0.93(+0.11)、1.30元,维持40.8元目标价,增持。 产能持续释放,年报、一季报高速增长:①公司16年营收、归母净利分别为4亿、0.8亿,同增26%、53%。2017Q1营收、归母净利分别为1.4亿、0.3亿,同增54%、117%。其中,16年破碎锤营收2.3亿,同增10.4%,毛利率+3.9pct。液压件产品营收1.7亿,同增59%,毛利率+12.9pct,已快和破碎锤平分秋色。②判断下游销量持续回暖背景下,一方面直接带动破碎锤销量大增。公司在产能受限情况下,主动提升高附加值的重型破碎锤比例,保障毛利率;另一方面,行业超预期增长导致零部件市场供给格局重构,公司液压件产品以挖掘机后市场为突破口,加速实现进口替代。 破碎锤业务有望量价齐升,液压件业务高增长趋势不改:①我国挖掘机存量巨大,破碎锤更新需求旺盛。相对于发达国家35%以上的配锤率,国内配锤率有望进一步提升。公司产品目前供不应求,判断新增产能释放后将迅速被市场消化。②挖掘机行业超预期回暖背景下,进口液压件厂商供给向进口厂商倾斜,国内厂商借机加速实现进口替代。判断公司有望从售后服务环节突破,曲线进入新机零部件供应渠道,最终打入主机厂配套环节。
艾迪精密 机械行业 2017-04-13 29.94 40.45 39.05% 31.44 4.11%
38.20 27.59%
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投资要点: 结论:公司产品包括挖掘机破碎锤和液压泵阀。挖掘机销量持续回暖背景下,受益配锤率提升、新建产能投放等多重因素催化,公司破碎锤业务高速增长。此外,受益液压泵阀、马达产品逐步量产,公司过去几年营收利润稳步增长。预计国产化替代趋势下,公司液压件业务仍将延续快速发展势头。我们判断2016-18年公司归母净利润为0.77/1.07/1.44亿,EPS分别为0.44/0.61/0.82元。基于行业可比估值给予公司17年67倍PE,对应40.8元合理估值,首次覆盖予以“增持”评级。 多重利好叠加,破碎锤业务有望量价齐升:①公司是国产挖掘机破碎锤龙头,国内市占率15%,排名第一。受益补库存、更新和装载机替代,挖掘机销量高速增长,带动属具需求;②相对发达国家挖掘机35%以上的配锤率,国内配锤率有望进一步提升;③公司近年来主动调整产品结构,在产能有限的情况下,通过提升高附加值的重型破碎锤比例,保障毛利率;公司产品目前处于供不应求的态势,新增产能陆续释放后将迅速被市场消化。判断随着破碎锤产能陆续投放,公司业务有望量价齐升。 受益于国产化替代,液压件业务稳增趋势不改:①公司液压件自达产以来,营收与毛利率迅速提升,目前收入过亿,公司是被忽视的液压核心元件标的。与同类公司相比,公司液压元件毛利率更高、种类更全、产品质量处于国内领先水平。②目前全球的高端液压件几乎被外企垄断,判断随着国内厂商技术水平的提高,国产化替代将带来巨大的行业空间。 风险因素:破碎锤高端市场竞争加剧;产能投放进度不达预期。
艾迪精密 机械行业 2017-03-20 34.70 -- -- 38.97 11.34%
38.64 11.35%
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液压破碎锤行业需求量稳定,受益于工程机械回暖及施工量增长。液压破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机配套使用,随着劳动力成本上升,挖掘机配锤率呈现逐年提高趋势,目前比例约18%~20%。全球破碎锤需求量约20万台,并稳定增长。随着工程机械回暖及施工量增长,国内液压破碎锤的需求呈现快速增长之势。 公司是国内液压破碎锤行业领导者。公司破碎锤的主要大型客户及经销商包括三一、徐工、利星行、斗山、金土地等,是国内第一线的破碎锤品牌。与主机相比,破碎锤市场相对分散,尤其是中小型破碎锤的竞争比较激烈,过去三年价格呈现下降趋势,但重型破碎锤的门槛较高,价格基本稳定,艾迪具备显著优势和品牌溢价。 液压件主攻挖掘机后市场,庞大的挖掘机存量利于公司率先突破。公司液压件主要包括工程机械用主泵、马达、主控阀,主要应用于挖掘机领域,型号遍布大、中、小型挖掘机。我国挖掘机保有量约130万台,主泵作为挖掘机的核心零部件,其更换频率较高,庞大的挖掘机保有量为公司液压件提供了广阔的市场。2015年公司液压件收入规模超过1亿元,我们预计,公司2016年~2017年液压件收入复合增速有望达到50%以上。 盈利预测及评级:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为0.80亿元、1.10亿元、1.57亿元,分别同比增长53.9%、37.8%、43.0%。考虑到公司在破碎锤领域的龙头地位,以及未来在液压件领域的增长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:破碎锤产品竞争加剧;市场需求低于预期。
艾迪精密 机械行业 2017-01-20 7.90 -- -- 36.00 355.70%
38.97 393.29%
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公司是国内高端液压产品行业领导者。公司一直致力于液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售。公司主要产品为液压破碎锤及高端液压件产品,攻克了液压件多个技术难关,成功研发并生产液压泵、液压马达、多路控制阀等高端液压件,有力推进了高端液压件的国产化进程。公司持续完善售后服务体系,提高售后服务质量,不断提升公司产品的性价比水平,产品得到了国内外客户的广泛认可,影响力逐步扩大。 公司主营业务收入持续增长,净利润保持稳定增长。公司主导产品液压破碎锤受到国内外市场广泛认可,销售收入较为稳定保持在2亿左右,占公司主营业务收入比重55%以上。另外随着公司自主研发的高端液压件产品的逐步推出和量产,高端液压件的销售收入以15%以上的增速快速增长。 机械使用率逐步提高及液压产品的进口替代需求带来行业新机遇。随着我国人工成本的逐步上升,安全生产要求的不断提高,机械装备的使用率将不断提高,将带动行业的持续发展。我国液压产品的市场需求量持续增加,且国产产品正逐步实现进口替代,将打破现有国外产品垄断的局面,有力促进我国机械行业的发展。 盈利预测及评级:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为0.62亿元、0.79亿元、0.99亿元,分别同比增长20.2%、26.8%、25.4%。给予“增持”评级。 风险提示:1)高端市场竞争加剧;2)原材料钢材价格的波动风险;3)产能扩张过快不能消化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名