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杨绍辉

中银国际

研究方向: 机械行业

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工作经历: 投资咨询资格编号:S1300514080001,曾供职于平安证券研究所....>>

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精测电子 电子元器件行业 2017-11-21 118.35 146.00 14.51% 131.80 11.36% -- 131.80 11.36% -- 详细
精测电子(300567.CH/人民币137.99,买入)发布公告,拟投资6,000万元于硅基OLED项目,该项目具备很强的前瞻性,应对未来Micro-OLED的广阔市场。我们认为公司自IPO以来,在资本市场展现了公司的管理执行力和产品研发与推广效果,并成功兑现了“引领Array/Cell制程设备国产化”的推荐逻辑,此次参投硅基OLED项目,也展现了公司前瞻性的战略眼光。我们维持买入评级。 精测电子发布公告,与合肥新沣河、激智科技、上海视涯等联合向合肥视涯显示科技有限公司增资49,733万元的投资项目,联合投资方总计取得增资后合肥视涯约99.7993%的股权,其中精测电子拟累计投资6,000万元,增资后精测电子总计持有合肥视涯12.0402%股权,增资分二期完成。 我们继续强烈推荐精测电子。公司上市之后,在资本市场展现了公司的管理执行力和产品研发与推广效果,并成功兑现了“引领Array/Cell制程设备国产化”的推荐逻辑,此次参投硅基OLED项目,丰富了公司的产业布局,展现了公司前瞻性的战略眼光。 我们预测2017、18年精测电子将实现营业收入7.82、12.97亿元,净利润1.70、2.99亿元,维持买入评级,维持目标价146元。
恒立液压 机械行业 2017-11-08 23.58 32.80 20.19% 27.85 18.11% -- 27.85 18.11% -- 详细
支撑评级的要点 内生+外延向液压系统集成商转变:恒立液压2011 年起对内投资扩大高端液压件研发和生产规模,对外并购具有多年泵阀等研发、生产经验的上海立新和Hawe-Inline 公司。恒立液压攻克技术含量更高的液压元件,布局液压泵阀、马达等高端液压件领域,产品不断丰富,由单一油缸产品向液压系统集成商转变。 工程机械板块复苏,泵阀顺势拓展市场:下游工程机械产业在持续低迷后走向全面复苏,2017 年国内挖机销量有望超过12 万台,其油缸市场规模超过20 亿、液压泵阀规模达60 亿。经过在高端液压件领域多年的深耕,公司的液压泵阀产品有望复制油缸成功路径,把握产业爆发式增长造成的供需不均衡的机会迅速占领市场,实现高端液压件的国产化。 技术持续革新,产品利润大幅提升:近5 年来公司的研发投入居高不下,组建专业研发团队,产品获得多项专利。预计随着工艺的不断改进,产品成本将进一步降低,供不应求的市场状态保障公司价格的谈判能力,公司产品的毛利率和净利率将呈上升趋势。同时积极开拓旋钻机械、盾构机械、注塑机械、海事海工、和风电设备等下游市场,力争做大做好每一个细分领域。 评级面临的主要风险 宏观经济周期性波动风险,市场竞争加剧风险,海外投资与经营风险。 估值 预测公司2017-18 年每股收益为0.60、0.82 元,对应市盈率为36、26 倍。 考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018 年40 倍市盈率,目标价32.80 元,首次覆盖给予买入评级。
弘亚数控 机械行业 2017-11-03 64.84 -- -- 68.28 5.31% -- 68.28 5.31% -- 详细
弘亚数控(002833.CH/人民币69.02,买入)三季报披露,第三季度实现收入与归母净利润分别为2.21亿、0.78亿,同比增长42.83%、26.10%,较第二季度环比增长2.69%、2.58%。前三季度实现收入与净利润分别为6.26亿、1.94亿,同比增长59.83%、61.26%。 1、三季度业绩靠近预告上限,符合预期。公司中报披露预计1-9月实现归母净利润1.7-2亿,实际实现利润1.94亿接近预告上限。第三季度归属于母公司净利润0.78亿与二季度基本持平略增长2.58%,显示定制家具设备需求仍然强劲。第三季度扣非后净利润0.57亿较同比增长39.94%,前三季度扣费后净利润1.71亿同比增长66.73%,扣非利润增速显著优于未扣非利润增长,反映出公司优异的业绩增长质量。 2、受原材料上涨与产品结构变化,毛利率略有下降。第三季度公司综合毛利率为38.6%较去年同期下降2.17个百分点,较第二季度下降1.47个百分点。我们认为毛利率下降虽然与原材料成本上涨有关,但更多的是源自于公司产品结构的变化。随着公司在数控裁板锯、数控钻及加工中心等领域新产品的不断推出,产品收入快速增长占比提升,虽然随着产品升级其各自毛利率显著提升,但与封边机较高的毛利率水平仍有差距,导致综合毛利率有所下降。我们认为未来公司各产品收入结构将逐渐稳定,产品持续升级毛利率水平也将逐步稳定,不存在持续大幅下滑的风险。 3、“租售并举”下商品房销售影响将弱化,自动化升级是家具定制化的长期需求。我们认为房地产销售情况对行业虽有先导一定影响,但随着“租售并举”的大力推进,仅商品房销售变化已难以全面反映家具市场需求变化,地产后周期影响开始弱化。我们跟踪的9家定制家具类上市公司第三季度合计收入增长34.52%,仍处于快速增长通道,除美克家居外8家公司第三季度收入增速均超过30%。而随着定制家具渗透率的持续提升,定制家具品类从橱柜向衣柜再向全屋家具扩张,以及对板材利用率、生产效率要求的提升,对更自动化、更柔性化的生产设备的需求将长期推动行业发展。 结论。 弘亚数控仍处于市占率提升、龙头地位巩固的最优阶段,持续推荐,维持买入评级。公司有望凭借上市持续提升的产品性能、管理、销售实力以加深护城河,保持市占率提升趋势并巩固龙头优势。维持2017-2019年净利润2.41亿、3.25亿、4.18亿预测,维持买入评级,继续坚定看好。
精测电子 电子元器件行业 2017-11-02 126.40 146.00 14.51% 142.50 12.74% -- 142.50 12.74% -- 详细
公司发布2017年三季报,1-3季度实现营业收入5.16亿元,同比增长51.5%,归母净利润1.15亿元,同比增长129%,对应每股收益为1.4元,同比增长69%,其中第三季度营业收入2.09亿元,同比增长74.1%,净利润0.63亿元,同比增长204%。我们认为公司伴随面板产业向国内转移的步伐而快速成长,模组端设备具备全球竞争力,前端设备不断研发和生产,打开更高成长天花板。此外公司客户优质,成为面板产业链中中上游设备厂商的主要供应商。我们将目标价格上调至146.00元,维持买入评级。 3季度业绩加速增长。公司产品交付时点主要决定于客户建线需求而言,下半年交付及收入确认总体上高于上半年。3季度加速增长取消了中报业绩不及预期的疑虑。我们认为公司3季度业绩增长,主要有两方面原因:一是行业景气度高,需求上升;二是公司Array制程、Cell制程的设备供货放量。 行业较高的景气度至少持续到2018-2019年,全球面板需求量和供给量都成稳步增长趋势。而高景气度在中上游设备上得到了放大体现,一方面供给伴随需求而增长,另一方面高世代线和OLED线都在不断新建中。从面板投资节奏看,国内已规划及在建的TFT-LCD及OLED生产线,从2017年开始至少会持续到2019年,今年面板设备的订货量也呈翻倍增长,全球FPD的设备需求量将从过去的100亿美金市场规模,增长到200亿美金以上。 公司将受益于面板产业向中国转移进程,大客户京东方的市场地位的明显提升。BOE前三季度实现净利润超过60亿元,全年利润预期在80-90亿元,明年由于厦门、合肥TFT-LCD两条线投产、以及OLED一期的投产(不一定贡献业绩),以及老线折旧结束后的利润释放,预计2018年利润达到100亿元,2019年因多条新线会有显著的利润贡献(包括OLED)将成为利润集中释放年份。我们认为京东方成为了全球仅次于三星的面板巨头,且资本开支有望从2016年的27.5亿美元成倍增长。作为京东方长期的检测设备供应商,精测电子将受益于BOE的资本开支增长及前制程设备的供应。 上调2017-18年盈利预测至1.7亿元和3.0亿元。我们认为除了行业高景气度外,精测电子本身管理执行力强,Array/Cell制程的新产品研发和推广效果显著,OLED产线设备也在研发测试中,因此上调Array/Cell制程的收入预期,下调三项费用率。按2018年PE估值40倍,我们将目标价由104.56元上调至146.00元,维持买入评级,我们强烈推荐。
康尼机电 交运设备行业 2017-10-24 14.37 19.80 33.15% 16.38 13.99% -- 16.38 13.99% -- 详细
康尼机电发布公告,经证监会并购重组审核委员工作会审核,公司发行股票 购买龙昕科技并募集配套资金暨关联交易的事项获得无条件通过。公司正打造“轨交”+“消费电子”双轮驱动格局。母公司门系统有望受益于轨交行业的复苏,另有汽车零部件业务蓄势待发;收购标的公司处于景气度高、成长天花板高的消费电子领域。核心技术保障龙昕科技的承诺业绩。我们预计收购龙昕后17年的合并备考净利润有望达5.2亿元,18年备考净利润有望达6.4亿元,目标股价上调至19.80元,我们维持买入评级,并强烈推荐。轨交门系统的龙头公司,轨交行情复苏的最大受益标的:轨交板块有望在4季度迎来订单和交付高峰,预计全年动车组招标订单维持在400组左右,核心竞争力巩固公司在轨交门系统的龙头地位,且率先受益于轨交行情的复苏拐点。 高铁和城轨在“十三五”期间呈逐年向好的趋势,18年有望迎来快速增长期。2017年截至目前已招标116组,另有144组(包括20组长编)动车组在筹备中;全年城轨车辆需求量预计在7,000辆以上。公司城轨门系统和标动门系统市占率均维持在50%以上,其中动车门系统目前占比为75%左右。动车组门系统市占率提高,城轨需求量的增长均为母公司贡献主要业绩增长动力。 切入消费电子领域,龙昕科技业绩有保障:龙昕科技掌握核心技术,NCL、IMT、PVD 等工艺技术储备引领行业发展,成为公司业绩增长的动力来源。2017年上半年已实现营业收入4.47亿元,其他订单合计达17.9亿元,保障全年实现13亿元的承诺业绩。产品由塑胶件表面处理为主,向不锈钢中框和玻璃替代复合材料延伸,突破新的成长天花板。 双轮驱动,业绩有望大幅增厚:公司管理层此前修改为最为严苛的并购方案,公司主要管理层3年改为5年不减持方案,以及3+2年的业绩承诺,体现管理层的坚定信心,同时也保证了公司长远的发展。我们预测,收购后17年备考净利润5.2亿元,18年备考净利润6.4亿元; 给予对应18年的市盈率30倍,目标股价由15.37元上调至19.80元,维持买入评级,并强烈推荐。
楚天科技 医药生物 2017-09-07 15.34 20.00 50.04% 16.35 6.58%
16.35 6.58% -- 详细
盈利预测与投资建议 制药装备之王,继续强烈推荐。2017年将是公司业绩拐点,维持买入评级。我们预计2017年收入15亿元同比增长45%,净利润2.1亿元,同比增长45%。维持买入评级,目标价20.00元。
精测电子 电子元器件行业 2017-09-06 98.05 105.00 -- 132.95 35.59%
142.50 45.33% -- 详细
精测电子(300567.CH/人民币96.86,买入)2017年上半年实现收入3.07亿元,同比增长39%;净利润0.52亿元,同比增长78%。此外,公司还获得苹果公司供应商代码,正式取得苹果的供应商资格,进入苹果产业链,有望开拓更大国内外市场。公司的检测设备在Cell、Array制程上取得突破,并已放量销售。作为机械设备进口替代标杆且处于高成长的稀缺标的,我们继续强烈推荐,目标价105.00元。 事件: 1、近日,精测电子发布公告,已获得美国苹果公司供应商代码,正式取得苹果的供应商资格。至此,公司已正式纳入苹果的供应商体系。 2、2017年上半年,公司实现收入3.07亿元,同比增长39%;净利润0.52亿元,同比增长78%;扣非净利润0.47亿元,同比增长68%。 3、公司预告1-3季度净利润为1.05-1.20亿元,同比增长110%-140%,其中,第三季度净利润0.53-0.68亿元,同比增长156%-229%。 点评分析 上半年业绩基本符合预期 上半年业绩增长78%基本符合预期,高增长一方面来自行业高景气度另一方面则是去年低基数。 2季度实现收入1.8亿元仅增长24%,净利润0.31亿元,与去年同期基本持平。第二季度经营业绩与市场期待有一定差距,但主要原因是身处的面板产业链本身订单交付的不确定性。 OLED业务规模如期反弹 公司2015年OLED检测系统业务实现3,600万元收入,主要来自和辉光电第一期OLED产线建设,之后2016年几乎没有兑现收入。今年上半年再度实现OLED业务收入2,100万元,主要是来自京东方成都的OLED产线。据国内OLED产线的规划,以及精测电子在国内OLED已有的先发优势,我们预计OLED业务板块将开启高增长态势。 公司深耕京东方产业链,并从模组制程做到了Array和Cell制程 从生产制程来看,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。 正式获得苹果供应商资格,夯实行业地位 公司之前主要在Module制程销售产品,且以国内TFT-LCD的检测为主,在Module制程的国内市场市占率较高,已经拥有很好的市场地位,此次正式纳入苹果的供应商体系,再次提升公司在国内乃至全球范围内的品牌知名度,为今后进一步拓展国外客户、扩大市场份额奠定基础。 公司预告三季度业绩大幅超预期,全年业绩有上调潜力 公司预告1-3季度实现净利润1.05-1.20亿元,同比增长100%以上。其中,第三季度净利润0.53-0.68亿元,同比增长156%-229%。我们原来预计公司全年业绩在1.4-1.5亿元,从3季度业绩超预期看,再考虑4季度是订单交付高峰,全年业绩至少还有10%以上的上调空间。 盈利预测与投资建议 作为机械设备进口替代标杆且处于高成长的稀缺标的,我们继续买入评级,维持目标价105.00元。
先导智能 机械行业 2017-08-16 63.40 76.00 6.13% 84.79 33.74%
87.50 38.01% -- 详细
先导智能中报显示上半年实现收入6.2亿元,同比增长59%,净利润同比增长88%,业绩符合预期。我们参考预收账款和存货等数据,估计公司在手订单30-40亿元,订单充裕。从在手订单和即将要招标的下游客户需求来看,今明两年还能保持高速增长。我们预测17/18年公司有望实现净利润5.7/9.7亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7/10.9亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,维持目标价76.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 预收账款和存货增加,显示在手订单充裕。据推算,公司目前在手订单维持在30-40亿元之间,十分充裕,且短期大订单招标有望持续。据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。公司在21700电池布局浪潮中,有望占得技术领先优势,提高市场占有率。 产能完全释放后产值可做到40-50亿元。市场担心的是公司产能不能及时释放影响收入确认进度。我们认为:(1)目前公司自己产能和租用场地1:1,最高的单月产值做到了3亿元。(2)公司新的基地下半年投产,据测算产值15亿元明年产能爬坡。(3)加班加点,产能弹性在1/3左右。收购泰坦新动力进展顺利,协同效应明显。收购标的泰坦公司已经获得证监会批复,年内收购事宜有望完成。泰坦与公司的协同作用明显,体现为客户协同和产品技术协同。收购后,公司将由锂电生产线中段设备切入至后段,覆盖产品线50%的设备。泰坦公司目前在手订单在20亿元左右,17年上半年实现净利润6,000-7,000万,17-18年有望实现净利润分别为1亿元和1.2亿元。 评级面临的主要风险 新能源电池扩产缓慢,公司新产品市场推广 我们预测17、18年公司有望实现净利润5.7、9.7亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7、10.9亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,维持目标价76.00元,维持买入评级。
三一重工 机械行业 2017-08-10 8.82 10.16 13.01% 8.84 0.00%
9.00 2.04% -- 详细
支撑评级的要点 2017年工程机械有望维持高景气度。工程机械从去年下半年开始复苏,今年1-6月多类产品销量增速均创出历史新高。结合开工情况和草根调研,我们认为大多数终端用户趋于理性,年初销量暴增不会透支全年需求。我们也认为本轮工程机械需求更多来自于基建&采掘,而非房地产,房地产不再是工程机械需求的决定性因素,PPP项目落地带动的基建投资将使工程机械需求边际改善。总之我们认为,2017年的工程机械有望维持高景气度。 一带一路、海外市场持续发力,打造全球装备制造业的领先企业。公司业务覆盖全球150多个国家及地区,2016年海外业务收入占比40%以上,到2022年,公司目标将实现100亿美元海外销售额。海外产业园和销售渠道布局与“一带一路”沿线国家重合度达80%,在行业内遥遥领先,将率先受益于“一带一路”政策东风。 行业集中度提升,龙头三一是行业中最值得投资的标的。基于对行业景气度延续性的判断,我们认为行业龙头三一重工当前最具备投资价值。原因有三点:1、从发展潜力角度,公司最有希望成为国内工程机械的寡头;2、从产品角度,公司挖掘机和起重机业务最受益本轮工程机械上升周期;3、从报表的角度,公司毛利率在行业内率先回升,且已经走出偿债周期,未来盈利能力的向上修复空间最大。 催化剂:1、工程机械销量超预期;2、PPP加速落地;3、“一带一路”取得实质性进展。 评级面临的主要风险 地产、基建投资增速低于预期;资产减值高于预期。 盈利预测及目标价 预测公司2017-18年每股收益为0.38、0.51元,对应市盈率为23、17倍。公司股价目前仍被低估,考虑到龙头溢价,我们给予公司2018年20倍市盈率,目标价10.24元,首次给予买入评级。
先导智能 机械行业 2017-07-31 61.46 76.00 6.13% 68.65 11.70%
87.50 42.37% -- 详细
目前,新能源汽车产业趋势明朗,积分制政策引导清晰。公司也已经持续多年高增长,且从在手订单和即将要招标的下游客户需求来看,今明两年还能保持高速增长。我们维持买入评级,目标价格上调至76.00元。 支撑评级的要点 产能完全释放后产值可做到40-50亿元。市场担心的是公司产能不能及时释放影响收入确认进度。(1)目前公司自己产能和租用场地1:1,最高的单月产值可以做到3亿元。(2)公司新的生产基地估计下半年要投产,产值15亿元明年产能爬坡。(3)加班加点,产能弹性在1/3左右。 短期大订单招标仍将持续。据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。上汽与CATL合资建厂电池产能规划30-36GWh目前已开工,今明两年招标概率大。先导本身已经是松下电池设备供应商,受益特斯拉国产化预期。 中长期电动汽车占比提升空间和储能市场大。目前电动汽车在我国汽车销量中占比低,未来还有成倍成长空间,海外知名汽车品牌也将纷纷制定电动汽车发展规划,储能市场刚刚起步。 公司产品倍受客户青睐。据我们调研了解到,之前从未用到先导智能卷绕机的电池厂家,也将排除价格因素倾向于采购先导智能的设备产品。先导的设备性能在业内备受认可,而设备价格因素在电池成本中不敏感。 评级面临的主要风险 电池产能扩张放缓,收购进度低于预期。 估值 我们预测17/18年公司有望实现净利润5.7/9.9亿元,考虑正在收购泰坦新动力之后的备考利润为6.7/11.1亿元,给予公司对应18年净利润的市盈率30倍估值,目标价由60.00元上调至76.00元,给予买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-07-31 12.33 -- -- 13.64 10.62%
16.38 32.85% -- 详细
康尼机电(603111.CH/人民币12.48,买入)公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。其中2季度业绩相比较1季度有好转,主要业绩受新能源汽车零部件的亏损影响。全年业绩有望呈逐季提高态势,目前在手订单和下游需求显示,公司3-4季度将实现快速恢复性增长,全年有望实现两位数增长。我们持续推荐,并维持买入评级。事件康尼机电公布2017年中报,公司上半年实现营业收入10亿,同比增长4.66%,实现归母净利润1,150千万,同比减少4.87%,扣非后归母净利润1,068万,同比减少5.61%。 【点评分析】 公司业绩逐季好转,下半年将全面实现正增长 2017年2季度业绩相比较于1季度环比好转,3-4季度将全面恢复增长,全年有望保持2位数增长。公司1季度实现营业收入3.94亿元,同比减少9.3%,归母净利润0.42亿元,同比减少15.06%。2季度实现营业收入6.06亿元,同比增长16.29%,归母净利润0.72亿元,同比增长2.23%。 新能源连接器业务亏损,拖累业绩下滑 公司成立康尼新能源公司,生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品,下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。子公司康尼新能源上半年实现营业收入6,400万元,同比减少50.7%;亏损1,368万元,公司控股63.12%,由此影响归母净利润861万元亏损;同比去年同期盈利1,462万元,同比大幅减少194%。 净利润下降的主要原因:1.公司经营政策调整:新能源汽车厂家到传统汽车厂家的切换;2.上半年(尤其是1季度)受新能源政策和更换标准的影响,下游客户吉利和上汽均调整了产能计划。2季度已经有所好转。 受政策影响,新能源汽车市场2017年呈现逐步放量态势。陆续出台的“双积分制”等政策将利好新能源汽车产业的健康发展,我们认为新能源汽车产业仍有高景气度的基因,公司下半年有望充分受益,业绩有望快速修复,营业收入持平,净利润仍会有比较大的下滑。
先导智能 机械行业 2017-07-17 62.43 -- -- 68.91 10.38%
87.50 40.16%
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先导智能(300450.CH/人民币61.69, 买入)公布上半年业绩符合市场预期,但下半年还有数个电池厂家的设备招标会进行,先导智能备受市场客户青睐的卷绕机等产品中标概率大,电池厂家积极的扩产规划保障公司今明两年订单充裕,中长期还有全球汽车电动化及即将具备经济性的储能市场,大订单公告及新能源汽车超预期的销量等都是公司股价催化剂,我们继续看好公司发展前景,维持买入评级。 事项 先导智能发布2017年中报业绩预告,上半年净利润1.62-1.90亿元,同比增长70-100%。 点评 中报业绩符合预期。公司如期预告了上半年净利润1.62-1.90亿元,同比增长70-100%。我们认为中报业绩符合市场预期,即锂电池生产设备接近翻番,光伏自动化生产设备增速放缓的市场预期,总体上体现行业景气度高、公司龙头地位稳固的局面。 下半年和明年锂电设备行业和公司订单仍将向好: (1)持续招标的大订单:据我们产业调研,CATL、比亚迪、银隆、亿维锂能等都有大规模电池产能扩张规划,中小电池厂家扩产意愿也十分强烈。上汽与CATL合资建厂电池产能规划30-36GWh目前已开工。先导本身已经是松下电池设备供应商,受益特斯拉落沪预期。 (2)新能源汽车产销量数据向好。6月份新能源汽车产销增速加快,产销量分别为6.5万辆和5.9万辆 ,分别同比增长 43.4%和33%;2017年前6月累计产销分别为21.2万辆和19.5万辆 ,分别同比增长 19.7%和14.4%。 中长期全球电动汽车占比提升空间和储能市场大。目前电动汽车在我国汽车销量中占比不到2%,全球占比约为1%,未来还有成倍成长空间,储能市场刚刚起步,电池厂家满足汽车对电池产能的需求远未饱和。 电池厂产能扩张仍属于理性。我们认为,最近2年国内电池厂的产能扩张年均翻倍确实很快,是顺应新能源汽车行业的大发展趋势,受政策指导的影响存在但并不如可期待的电池订单和规模效应更加显著。 电池厂家普遍喜欢先导的卷绕机等核心产品。我们认为先导的核心产品还是能突破新的客户,例如比亚迪、国轩高科等,其卷绕机的市场占有率还会提高。 维持买入评级。按我们预计的2017/2018年备考利润6.5亿元和8.85亿元,且从近期电池厂扩产计划看,2018年利润还有很大上调空间,维持买入评级,继续强烈推荐。
康尼机电 交运设备行业 2017-06-09 11.53 15.37 3.36% 12.58 9.11%
13.64 18.30%
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公司是国内轨道交通门系统的龙头企业,以轨交门系统产品为主体,以新能源汽车零部件和消费电子表面处理为两翼,谋求多元化发展。公司下游跨足三个产业,未来市场空间均有不同程度的增长。2017年,我国城市轨道有望迎来通车高峰,对公司的城轨车辆门系统预计有15-20%的增长需求;未来几年,新能源汽车产业的增长确定性较强,受益于此,公司的新能源汽车零部件产品能保持高速增长态势,成为公司业绩的主要增长极之一;公司拟收购龙昕科技,切入3C消费电子领域,龙昕3+2年业绩承诺,保障长远增长。目前公司处于价值低估阶段,我们坚定推荐,并维持买入评级,目标价格下调至15.50元。 支撑评级的要点 城市轨道车辆门系统2017年市场规模达到13亿元,行业龙头将深度受益。经测算,我国城市轨道在17年有望迎来通车高峰时期,轨交车辆需求量有望保持15-20%的增速。公司在城轨门系统的市占率持续10年保持在50%以上,2016年超过60%,已成长为行业龙头,此业务也将成为公司业绩的主要增长极之一。 中国标动放量在即,有望提高动车组门系统的市占率,复制城轨门系统的成功。公司自2013年取得动车组外门CRCC认证后,车门系统快速进入动车组市场,由14年市占率12%提高到16年的26%。2017年首批量产的52组标动中,康尼提供30套门系统,标动市占率超过60%,预计公司17年在动车组车门市场的市占率有望快速提高。 受益于下游新能源汽车高景气度,汽车零部件业务成为公司业绩的另一主要增长极。公司成立康尼新能源公司,生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品,下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。一季度受新能源政策和更换标准的影响,业绩有所下滑,预计17年下半年随着新能源乗用车的增长,公司业绩重新进入增长快车道,分享新能源汽车行业盛宴。 龙昕科技承诺未来5年业绩,增长确定性强。公司拟作价34亿元收购龙昕,切入消费电子领域,保障公司业绩更长远的增长。标的公司对未来5年做出“3+2”年业绩承诺,关键股东追加锁定期36个月。基于对消费电子产品表面处理行业的清晰认识,龙昕凭借核心技术有望实践自己独特的成功发展模式。 评级面临的主要风险 n 收购龙昕科技未取得成功;地铁通车里程不及预期。 估值 若收购龙昕方案顺利实施,我们预测17年母公司有望实现净利润2.8亿元,龙昕净利润2.4亿元,给予合并后的公司对应17年净利润的PE为30倍,合理估值为156亿,对应的目标股价由15.90元下调至15.50元,目前股价11元左右,逐渐筑底,提供难得的买入机遇,我们强烈推荐。
长川科技 计算机行业 2017-06-08 38.23 49.00 -- 40.30 5.41%
44.50 16.40%
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公司专注半导体检测设备领域,主要生产测试机和分选机。公司未来主要受益于下游半导体产业转移至大陆,以及半导体设备国产化进程。据SEMI数据,2016年中国半导体设备市场规模同比增长32%,在全球范围内增速最快,但国产化设备占比还很小,不足10%,行业发展空间大。公司注重研发和创新,已成为半导体设备国产化的先行者。我们预计2017年公司营业收入将达到1.76亿,净利润达6,300万元,首次覆盖给予买入评级,目标价为49.00元。 支撑评级的要点 全球半导体测试设备市场大,呈寡头垄断格局。据SEMI统计,2016年全球半导体制造设备的总销售额为412.4亿美元,按测试设备占比10%推算,测试设备市场规模约41亿美金,且测试设备市场主要被泰瑞达、Advantest、KLA tencor等行业龙头垄断。 受益于半导体产业向大陆转移,以及可持续的设备国产化替代。国内半导体产业政策,吸引半导体产业向大陆转移,国内半导体产值占全球产值的比重不断增长,目前为8%左右。2016年中国半导体生产设备市场规模65亿美金,同比增长32%,但以进口日、美产品为主,国产化率约为10%。我们认为半导体封测环节的设备可能率先实现进口替代,公司主营产品分选机和测试机已进入国内主流封测企业的生产线,成为国产化替代的先行者。 公司轻资产经营,盈利能力强。轻资产经营体现在:公司固定资产/总资产的比例一直低于10%;公司注重研发与创新,2016年公司研发费用占营业收入的20%;公司盈利能力强,毛利率维持在50%以上,净利率维持在20%以上。公司未来积极向产业横向和纵向扩张,随着募投项目的实施,公司产能逐渐释放,未来业绩增长可期。 评级面临的主要风险 产品研发未能持续突破,公司市场扩展进程缓慢。 估值 我们预计公司2017-2019年实现营业收入1.76、2.65、3.47亿元,每股收益分别为0.82、1.16、1.48元,对应目标股价49.00元的市盈率分别为60、42、33倍,首次覆盖给予买入评级。
康尼机电 交运设备行业 2017-05-25 11.01 15.76 5.99% 11.85 6.66%
13.32 20.98%
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康尼机电完成《二次问询函》的回复工作,于5月17日复牌,由于市场观望情绪、资金面等影响,公司股价复牌首日遭遇跌停。我们认为基于对公司未来业绩的分拆,下游城轨建设+新能源汽车+消费电子都处于高景气度的黄金发展时期,公司未来业绩增长确定性高,业绩兑现可行性强;我们估算,收购龙昕后17年净利润有望达到5.27亿元,目标股价上调至15.90元,目前股价11.57元,逐渐筑底,提供难得的买入时机,我们维持买入评级,强烈推荐。 事件 此前公司停牌进行资产重组,拟作价34亿元收购龙昕科技;期间收到上交所《关于对南京康尼机电股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)信息披露的二次问询函》。根据《二次问询函》的要求,公司积极组织中介机构及相关人员对《二次问询函》所列问题逐一进行了落实,并对重组草案进行了再次更新与修订。现已完成《二次问询函》的回复工作。经公司向上海证券交易所申请,公司股票于2017年5月17日开市起恢复交易。 支撑评级的要点 质地优良,稳固轨交细分行业龙头:公司主营轨道交通门系统的研发、制造和销售,其中城轨门系统市场市占率高达50%以上;受益于国产化替代,高质量进入标动核心供应商为公司动车组门系统业务巩固轨交门系统的龙头地位。 母公司双主业下游成长确定,业绩有保障:公司产品的下游城轨车辆和新能源汽车产业均为景气度较高的行业,需求增长有保障。 龙昕科技追加2年业绩承诺,关键股东追加股份锁定期36个月,体现公司管理层的坚定信心,同时对未来五年的业绩承诺可打消市场疑虑。 评级面临的主要风险 收购标的经营业绩不如预期。 估值 我们预测母公司17年净利润2.9亿元,龙昕净利润2.37亿元,给予对应17年PE为30倍,合理估值为158亿,目标股价由15.25元上调至15.90元,目前股价11.57元,逐渐筑底,提供难得的买入机遇。我们强烈推荐。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名