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浙江鼎力 机械行业 2019-01-23 62.92 60.28 -- 63.28 0.57% -- 63.28 0.57% -- 详细
2018年度预计实现归母净利润5.01亿元/+77%, 超市场预期公司发布2018年度业绩预告,预计2018全年实现归母净利润5.01亿元/yoy+77%左右;扣非后归母净利润同比增加1.86亿元/yoy+69%左右,Q4单季度预计归母净利润1.05亿元,较2017年同期0.56亿元增长了87.50%,超市场预期。我们预计2018-2020年EPS 为2.02/2.74/3.56元,对应PE 为30.99x/22.88x/17.64x,给予2019年PE 估值22~25x,对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。 人民币贬值汇兑收益增加,下游需求加产能持续释放促进业绩较快增长2018年公司积极加大国内外销售渠道开拓力度,产品销量增加。目前国内已合作的租赁商覆盖率位居第一。2018年与宏信达成战略合作,公司之前分别参股意大利Magni(20%)和美国CMEC(25%)为扩大欧洲和北美市场打下基础;年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,微型剪叉产能释放顺利。“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,公司预计2019年建成,能有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构。由于公司产品出口占比较大,受人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益有望增加。 国内老牌和新兴租赁商不断采购公司产品,公司盈利水平有望维持高位高空作业平台在欧美推广已存在接近50年,但在国内仍属新兴行业。安全性和经济性是终端用户产品选择的主要考量因素,市场供给由租赁主导,目前我国高空作业平台行业已进入快速成长期。赫兹租赁的二手设备销售中公司的型号和数量已经远超Genie 和JLG。杭州昂鹏、上海进大机械几乎全部采用公司的剪叉产品;中建锦程、三仁宝业、上海诚腾等公司的剪叉产品或多或少已经采购公司的产品, 国产龙头市场份额有望进一步提升。公司高空作业平台毛利率从2011年至今一直处在40%以上,随着后续公司品牌实力进一步提升和规模优势增强,较高盈利水平预计继续保持。 高空作业平台龙头企业,维持“增持”评级2018年度业绩预告同比增长77%,全年归母净利润预计达5.01亿元,行业增速保持较快增长,调高盈利预测。我们预计2018-2020年公司实现归母净利润5.01、6.79、8.81亿元(前值4.70、6.36、8.26亿),同比增长77.17%、35.43%、29.71%, EPS 为2.02、2.74、3.56元(前值1.90、2.57、3.33元),PE 为30.99x/22.88x/17.64x,参考成长型专用机械龙头公司Wind 一致预测2019年PE 估值均值17.04,考虑到公司处于高空作业平台行业,是工程机械子行业中成长性较高的行业,给予2019年PE 估值22~25x,对应目标价60.28~68.50元。维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,海外市场经济增速放缓,汇率波动风险。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-22 63.10 -- -- 64.00 1.43% -- 64.00 1.43% -- 详细
年报预告,利润增速达77%!预计毛利率维持高位 公司发布2018年度业绩预增预告:归母净利润约5.01亿、YoY+77%,第四季度1.05亿、YoY+88.8%;扣非后归母净利润约4.57亿、YoY+68.7%,第四季度9,863.5万元、YoY+105.6%;由此测算;每股收益:1.73元。根据前两年第四季度均20%左右净利率测算,四季度收入约5.2亿元、全年收入超18亿元,增速分别超过90%和60%。 17年全年、18年Q1、Q2、Q3的毛利率分别为42%、37.5%、39.4%和43.6%,波动较大,主要原因是18年初到年底人民币汇率、钢和铝等原材料价格大幅波动。在经历15年底到18年中的钢材价格上涨后出现原材料价格震荡走低的趋势、尤其11月后下降明显,按此趋势将有利于公司降低成本、维持高毛利率。我们预计19年整体毛利率仍保持在40%以上。 优势换挡、从技术切换为品牌和规模,精选客户、严控风险 公司的竞争力主要基于产品品质,由此转化为规模不断扩大、采购和制造的规模优势、自动化带来的人均生产效率不断提升等优势不断巩固,2011~2017这六年间人均收入年均增长11.9%、利润年均增长20.5%,同时主流客户覆盖情况更是反映了公司的行业竞争力。详细的分析和数据均见于18年7月19日的报告《深度解析,面对激烈竞争和贸易摩擦,浙江鼎力有哪些方面可以给你信心?》。 其中我们还基于17年公司对两家租赁商的诉讼案件预测出未来公司对销售现金流的重视、以及将因此间接实现对优质客户的筛选,因此财务风险将远低于国内同行。 产能扩张与全球布局,稳固的国产第一品牌,19年格局变化不大 1.5万台年产能的新产线7月投产,考虑到产能爬坡需要时间,预计由此带来Q3~Q4新增产销量4,000~5,000台,这也成为公司下半年业绩加速增长的最主要动力。在我们的测算中,17年国内市场约11亿元、公司国内市场销售额约3.9亿元、市占率超35%、龙头地位稳固。 公司的新募投项目“3,200台大型高空作业平台生产线”建设施工进程过半,根据前几年公司的臂式平台销售均价35万/台计算、对应11亿销售额,若参考公司IPO项目带来的产能弹性(设计6,000台/年实际2年后增加产能1.2万台/年)和未来超大型号产品需求量增长(均价若提升至50万元/台),远期产能有望达到6500台、产值22~42亿。 公司参股意大利Magni和美国CMEC,通过三大品牌“Dingli+Magni+CMEC”布局全球、争取欧美高端租赁商客户。随着经营时间延续、设备保有量和客户群体不断扩大,在各大市场的品牌力将逐步提高、二手设备残值率也将不断提高,由此间接提高主流租赁商的采购意愿。 鉴于作为行业龙头鼎力尚且经历了多年才实现了产线的自动化和进入大多数主流租赁商的供应链,我们认为徐工和中联的进入至少需要3~5年才能构建一定的品牌力和全面进入主流租赁商供应链,因此19~20年这两家工程机械巨头重点业务将在于对价格与付款方式更敏感的小租赁商,但对主流租赁商的供应格局影响不大。 盈利预测及投资建议:公司的产品性能、品牌优势和规模优势明显优于同行,技术优势不断转变为品牌优势和规模优势,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的前提下,能够实现未来高速成长。由此逐步调高盈利预测,18~20年净利润分别由4.82亿、6.53亿和8.78亿高到5.02亿、7.06亿和10.0亿,EPS为2.03、2.85和4.04,维持“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:全球经济不景气、人民币升值等导致内销和出口需求下降;原材料涨价和竞争格局恶化影响盈利能力;扩产速度低于预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-22 63.10 -- -- 64.00 1.43% -- 64.00 1.43% -- 详细
2018年公司业绩再次超预期高增长。受益于董事长重视国际市场开拓及产品质量过硬,高空作业平台的海外销量一直保持高速增长,销售到海外的产品提价及美元升值等因素也是导致收入加速增长、毛利率超预期上升的重要原因。此外,公司小剪叉产能也在年中顺利投放,下半年产能爬坡满足了更多的市场需求从而实现销量增加。 臂式新产品将获得市场认可。对比浙江鼎力、JLG、Genie、Haulotte、临工、星邦重工、Mantall、中联重科等的28米直臂式产品的各项参数表明,浙江鼎力28米直臂式产品BT28RT在安全工作负载、最大工作高度、最大平台高度、最大水平伸距、整机高度(收拢状态)、最小转弯半径、最大爬坡能力、整机重量等指标均优于同行同类产品,浙江鼎力的曲臂式产品BA28RT相比Snorkel的同类产品也有类似竞争优势。公司独特创新的臂式产品,通过一段时间的客户试用后大概率会得到广泛认可。 国内市场保持高景气度,且行业格局十分稳定。尽管高空作业平台在上海等一线大城市已经很常见,但基于人口数量、经济规模、人工替代等,我国高空作业平台还处于行业周期中的成长阶段,根据行业调研,目前存量仅6-7万台,在基建补短板的宏观环境下,2019年及以后AWP行业增速还可能加快。此外,国内AWP行业竞争格局稳定,尽管高空作业平台制造商众多,但高空作业具备安全性要求高、残值率要求高等特征,新老客户都很具备粘性。 评级面临的主要风险 全球宏观经济超预期下行,导致公司国内外销售低于预期。 估值 根据公司预告及行业调研信息,我们将公司2018/2019年的净利润预测值从原来的4.5/5.4亿元调整为5.0/6.5亿元,对应18/19年PE估值为29/23倍,维持买入评级。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-22 63.10 -- -- 64.00 1.43% -- 64.00 1.43% -- 详细
事件描述 浙江鼎力发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润约5.01亿元,同比增长约77%,扣非净利润约4.57亿元,同比增长约69%。 事件评论 国内外市场需求高景气叠加小剪叉新产能投放,全年业绩高增长继续兑现。公司全年业绩大增主要源于:1)海外高空作业平台市场高景气持续,结合数据来看,18Q3特雷克斯高空作业平台新签订单6.01亿美元,同增50%,在手订单5.27亿美元,同增48%,同期豪士科在手订单9.62亿美元,同增113%。同时,设备租赁龙头UnitedRentals设备租金价格和使用率继续保持同环比增长趋势;2)受益机器替人及租赁市场推动,国内AWP市场步入高速增长阶段,需求持续旺盛;3)年产1.5万台智能小剪叉项目18年7月顺利投产贡献新的业绩增量。此外,主要源于汇率及投资收益等因素,公司全年实现非经常性损益0.44亿元,进一步增厚全年业绩。 中美贸易摩擦形势向好,汇率及原材料跌价有望助力毛利率继续改善。受中美贸易摩擦影响,公司出口美国产品所征税点为10%,目前,中美双方贸易谈判正朝着好的方向发展,25%的加税担忧有望逐步消除。同时,受益汇率因素、部分产品提价及产品结构优化,公司18年前3季度毛利率升至40.66%,受益原材料跌价趋势,毛利率有望进一步改善。 国内市场竞争或加剧,龙头先发优势助力公司长期继续引领市场。借鉴欧美成熟市场发展经验,我们认为,相对于挖机、起重机、混凝土机械等传统工程机械行业而言,高空作业平台行业具有“小而美”的特点,欧美市场参与者主要为Terex、JLG和吉尼之类的专业化公司,专注于AWP产品的研发、制造和销售。鼎力作为国内高空作业平台市场先驱,深耕多年已积累了明显先发优势,品牌、渠道和规模化优势不断加深公司护城河,虽然短期国内市场竞争或加剧,但公司长期有望继续引领行业发展。 国内外需求景气共振,19年臂式新产能逐步投放,龙头优势持续夯实,看好公司长期成长能力。预计公司18-20年归母净利润分别为5.01、6.81、9.08亿元,以最新股本计算,EPS分别为2.02、2.75、3.67元/股,以最新收盘价计算,对应PE分别为29倍、22倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)中美贸易摩擦加剧;2)行业竞争加剧;3)汇率大幅波动;4)募投项目建设进度不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2019-01-21 59.40 -- -- 64.00 7.74% -- 64.00 7.74% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2018年归母净利润将同比增加2.18亿左右达到5亿,同比增加77%左右;扣非归母净利将同比增加1.86亿左右达到4.57亿,同比增加69%左右。 投资要点 2018年归母净利润同比+77%,Q4单季+88%持续高增长 按照预告,我们估算得到2018Q4归母净利润同比+88%,扣非归母净利润同比+106%,而2017Q4单季归母净利同比增速为35%,2016Q4为60%,从单季来看,2018Q4公司业绩增速显著提升。 我们判断公司业绩持续高增长可能与以下三个因素有关: 1)产品量价齐升:公司积极加大国内外销售渠道开拓力度,产品销量增加,营业收入和净利润均实现快速增长。同时从2018年5月开始,公司美国市场的产品提价8%,欧洲提升5%-10%不等,考虑到订单周期,调价的影响具有滞后期,我们判断主要影响2018年Q3、Q4,测算2018H2毛利率将环比提升2-3pct。 2)微型剪叉式平台产能释放:公司年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,产能释放顺利,预计销量高速增长;规模效应及加工效率的提升将改善中小剪叉的毛利率。 3)汇率影响改善:公司国外收入占比在60%以上,受美元汇率影响较大;2018年以来,人民币兑美元汇率经历了先升值后贬值的过程,全年平均汇率6.61(已接近2017年的6.75);我们判断公司H2的收入大于H1,故受下半年人民币贬值的影响相对较大,预计最终形成汇兑收益;此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响为4,400 万元左右(2017年同期为1221万),主要系取得理财收益所致。 目前剪叉式平台占比较高,未来臂式募投项目达产将助鼎力快速发展 公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3,200台大型智能高空作业平台,能有效提升公司臂式产品的生产能力,助力高端产品市场开拓。对比海外,亚太地区臂式与剪叉式数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9.,而目前公司臂式与剪叉式数量比为1:8.3,收入仅占不到9%,结构尚不协调,臂式平台发展空间广阔。2016年Terex高空作业平台业务收入中,臂式占到了46%,剪叉式占33%,而公司作为国内龙头,目前臂式占比仅9%,比例不匹配,未来随着产能逐渐达产及放量,有望助鼎力快速发展。 国家标准和行业标准起草单位,有望受益于国内市场发展潜力 公司作为国内高空作业平台行业的龙头,是高空作业平台行业10项国家标准、7项行业标准的参编起草单位,204项专利,含60项发明专利;品牌效应显著,客户主要集中在厂房/场馆建设、机场、高铁、市政、广告、商超、酒店等领域。目前国内高空作业平台保有量5万台,美国近60万台,欧洲30万台,中国市场尚处于导入期,中长期来看,伴随着国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,按照美国目前的保有量水平测算,未来国内高空作业平台有10+倍增长空间。 盈利预测与投资评级:公司是国内高空作业平台绝对龙头,技术品质+品牌口碑+实践经验+营销管理构建深厚护城河,预期未来臂式作业平台占比逐渐提升。我们预测公司2018-2020年EPS为2.02/2.56/3.58元,对应PE 29/23/17X,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期、贸易战风险,募投项目进度不及预期
浙江鼎力 机械行业 2019-01-21 59.40 -- -- 64.00 7.74% -- 64.00 7.74% -- 详细
2018净利润预期增长77%,Q4增速达87%。公司发布全年业绩预告,预计2018年归母净利润较去年增加2.18亿元达5.01亿元左右,同比约增77%。扣非净利润预期增加1.86亿元,同增69%。Q4单季归母净利润预期1.05亿元,同比增长87%,创四季度单季新高。 北美仍景气,国内需求加速释放。北美联合租赁预期2018全年设备租金收入达79.4亿美元,同比增19.6%,景气度仍持续。前三季度,其资本开支达18.45亿美元,同比增31.4%。海外市场依旧是公司业绩高增长的核心支撑。渗透率提升、投资回报率改善逻辑下,国内高空作业平台需求提速释放。二、三线中小高空作业平台厂商开始面临产能瓶颈,扩产需求显现。 旺盛需求下,增量产能促业绩持续增长。下游需求旺盛,增量产能的释放是公司业绩高增长的基础。7月份,公司年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目正式投产。年产3200台大型高空作业平台项目亦将于明年底完工投产,将再塑业绩增长点。 美元走强,出口收入、汇兑收益两方面受益。以月初第一天汇率值计算单季度汇率均值,2018年Q3/Q4美元对人民币中间汇率分别为6.76/6.94,较2017年Q3/Q4汇率分别提升0.98%、4.63%。四季度汇率较去年明显走强,海外收入及汇兑收益两方面受益。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为5.03 、6.58、8.57亿元,EPS分别为2.03、2.66、3.46元,对应当前股价PE分别为29.2、22.4、17.2倍。 风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-09 54.40 -- -- 58.97 8.40%
64.00 17.65% -- 详细
第三季度净利润同比增长144.8%!产能释放推动业绩超预期 公司三季报表现优异:1)前三季度收入13.26亿、YoY+53.1%,归母净利润3.96亿、YoY+74.1%,扣非后归母净利润约3.58亿、YoY+61%;2)Q3单季度收入5.4亿、YoY+72.6%,归母净利润1.91亿、YoY+144.8%,扣非后归母净利润约1.69亿、YoY+117.7%;3)前三季度和第三季度毛利率分别为40.7%和43.6%,Q1~3逐步提高;4)前三季度非经常性损益3,775.9万、第三季度2,195.4万。 1.5万台年产能的新产线在7月投产,产能释放是当季业绩增长的主要动力。在6月下旬人民币汇率下行和7月新产能释放、规模效应强化的背景下,Q3毛利率超过40%基本符合我们预期,此前人民币升值、钢和铝等原材料价格上涨等最艰难时期仍实现了Q2毛利率环比提升近2pct,我们看好公司未来盈利能力维持高位。 所参股欧美子公司经营业绩优异,新产能放量支撑未来增长 根据IPAF协会数据,截至2017年底美国和欧洲两大高空作业平台市场的保有量达到58万和28万台,是公司重要的目标市场。公司此前参股意大利Magni(20%)和美国CMEC(25%),三大品牌全球运营,公开信息显示已向日本NJM、上海宏信设备等各地龙头租赁商供货,公司将逐步发展为全球一线品牌。 中报显示Magni和CMEC的净利润分别为857.69万欧元和418.36万美元,按照股权比例和当时汇率合计2,004.6万元,而三季报合并利润表中“对联营企业和合营企业的投资收益”为4,317.73万元,该科目根据权益法核算,考虑到从二季末到三季末人民币兑欧元和美元分别贬值了3.8%和4.3%、以及公司财务核算带来的偏差,初步估算第三季度两家公司的并表利润接近2,000万元,业绩表现优异。 依托于Magni和CMEC的平台和渠道资源,我们乐观预测公司未来新产品研发和市场开拓将取得良好进展。在1.5万台年产能的新产线7月投产后,供应紧张的局面有望得到缓解,而2019年或2020年新募投项目“3,200台大型高空作业平台生产线”将正式投产,产能将进一步扩大、助力业绩增长。根据10月26日报告中测算,新募投项目初期达产产值有望达9.6亿元、远期产能有望达到30~40亿元。 时间优势转化为品牌和规模优势 根据公司招股书,公司的高空作业平台产品在2011年已经批量销售接近4,000台、首批产品大概率在09~10年之间投放,而全球第二大厂Genie 2008年在常州建厂投产,第一大厂JLG的天津工厂在2011年投产。由此可见公司的批量销售可能仅晚于Genie,首批产品已经经历了8年的以上的市场考验、建立了品质可靠的品牌,而国内同行成批量销售主要集中在16~17年。公司年产量和营收从2011年约4,000台、1.6亿元扩大至2017年1.7万台、11.4亿,根据KHL排名国产第二名星邦的销售收入从2014年3.12亿仅提高至2017年3.26亿元,公司的规模优势逐渐扩大。 盈利预测及投资建议:公司的品牌和规模明显优于同行,在产能不断释放和海外客户开发取得不断突破的背景下,将逐步提高盈利能力,子公司投资收益也将不断提高。由此调高盈利预测,18~20年净利润分别由4.82、6.53和8.78亿提高至4.85、6.53和9.03亿,EPS为1.96、2.64和3.65元,维持“买入”评级,强烈推荐。 风险提示:宏观经济波动剧烈,行业竞争加剧,公司新产能落地不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-05 54.16 60.00 -- 56.79 4.86%
64.00 18.17% -- 详细
三季度由于小剪叉产能投放、提价、人民币贬值,收入和毛利率超预期增长。前三季度收入增长53%超出年初35%的预期,其中三季度单季收入增长72.6%,主要是年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,产能释放规模效应显现,加之部分出口产品5月后提价8%,对业绩的影响也主要在三季度显现。三季度单季毛利率达到43.6%,较上半年的38.63%大幅提高了5个百分点,一方面与部分出口产品提价有关,一方面人民币快速贬值,美元结算收入折合人民币大增。前三季度毛利率达到40.66%,较去年同期的42.92%仍低2.3个百分点,原材料涨价和汇率有一定的影响。 前三季度财务费用-2093万元,相比去年978万元大幅下降,其中汇兑收益1000万主要在三季度。三季度单季持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动收益为2386万元,前三季度为3670万元,主要是做的外汇套期保值。由于公司每个月是按月初汇率结算,6月开始人民币贬值对汇兑的影响主要体现在三季度。三季度业绩超预期符合逻辑,所谓的“配合11月增发解禁”是无稽之谈。 前三季度投资收益5669万元,同比增长21.88倍,主要包括三方面:1、2017年12月1日,浙江鼎力收购CMEC25%的股权,前三季度获得1000多万元的投资收益。2、拥有magni20%股权,之前计入可供出售的金融资产,目前为长期股权投资,因此投资收益增加。3、理财收益。 小剪叉产品批量投产,提升毛利率,优化产品结构。相比大型剪叉和臂式,小剪叉更容易体现规模效应,我们预测毛利率在40%左右。臂式前三季度销量380台,去年全年200多台,毛利率较去年有提升,估计在26-30%,目前臂式最大产能是500台,预计2020年左右释放利润弹性。 今年美国和中国市场需求强劲,尤其是公司产能释放后,国内销售占比略有提升。上半年国内、国外的销售占比为35%:65%,三季度达到41%:59%。出口美国部分产品经销商可以承担1/3关税影响,公司产能紧张,布局全球,受中美贸易战影响有限。 熊市错杀迎来买入时机!今年业绩虽超预期,但股价一直在杀估值,回调是难得的买入机会。四季度是传统的淡季,我们保守预测归母净利润1亿,全年预计5亿,今年PE仅23倍PE,强烈推荐,给予60元目标价! 风险提示:外汇波动;原材料价格进一步上升;海外经营业务面临贸易战风险加剧。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-05 54.16 -- -- 56.79 4.86%
64.00 18.17% -- 详细
Q3业绩大超预期。2018年前三季度实现收入13.26亿元,同增53.13%;净利润3.96亿元,同增74.11%。Q3单季度,公司收入/净利润同比增速分别为72.55%/144.75%。受提价及美元走强影响,三季度公司综合毛利率较上半年提升4.97%。 北美市场高景气,国内蓝海市场持续挖掘。前三季度,北美最大机械设备租赁商联合租赁设备租金收入49.51亿美元,同比增21.68%;资本开支18.45亿美元,同比增31.41%。下游资本支出强劲,邦定优质租赁商客户,公司海外收入维持高增速基础扎实。在建筑业核心需求的支撑下,近三年,国内市场预期维持50%以上高增长,公司作为龙头企业将持续受益。 微型剪叉放量促增业绩,明年臂式产能释放可期。7月份,公司且年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目正式投产。下游需求旺盛,增量产能的释放是公司业绩高增长的基础。明年,公司年产3200台大型高空作业平台项目完工投产,将再塑业绩增长点。 美元走强改善财务费用,贸易摩擦风险有限。受益美元走强,前三季度,公司财务费用降至-2093万元,占比营收比例-1.58%。贸易摩擦风险有限,加征关税对公司产品毛利率影响较小。公司美国市场收入份额约25%,若后续征收25%关税实施且由公司、租赁(经销)商及终端客户均摊,则产品综合毛利率约下降2%。 盈利预测与估值:预计2018-2020年净利润分别为4.78、6.48、8.60亿元,EPS分别为1.93、2.62、3.47元,对应当前股价PE分别为25.5、18.8、14.2倍。 风险提示:欧美高空作业平台行业景气度下滑;国内高空作业平台市场成长不及预期;行业竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-05 54.16 -- -- 56.79 4.86%
64.00 18.17% -- 详细
公司发布2018三季报,营业收入13.25亿元,同比增加53.13%;归母净利润3.96亿元,同比增加74.11%;其中Q3单季度实现收入5.40亿元,同比增长72.55%,归母净利润1.90亿元,同比增长144.75%,单季度收入、业绩创历史新高。业绩高增主要得益于:产能释放和汇兑收益。我们上调2018-2020年盈利预测,预测归母净利润分别为4.5/5.4/7.4亿元,维持买入评级。 支撑评级的要点三季度小剪叉产能释放,贡献收入增长。公司前三季度收入大增53%,超市场预期,其中Q3实现收入5.4亿元,同比增长72.55%,创单季收入最高纪录,主要为年产15,000台微型高空作业平台技改项目已于7月投产,产能释放贡献收入增长点。 提价+产能释放消化成本增加不利因素,三季度毛利率步入上调通道。公司前三季度毛利率40.7%,同比减少了2.3个pct,主要受年初原材料涨价的影响。公司2018Q3单季度毛利率43.6%,环比提高4.97个pct,主要得益于:1)产能释放,规模效应显现;2)出口产品提价,5月开始销往美国产品提价8%,销往欧洲的产品提价5%,其他外销产品提价5-8%; 3)人民币贬值,美元结算收入增加。 三费控制合理,汇兑收益大增。公司前三季度管理费用率2.7%,同比减少3.1个pct;销售费用率8.9%,同比提高1.6pct;财务费用率-58.2%,得益于汇兑收益增加1,000万元。前三季度投资收益5,669万元,同比增长22%,主要为1)收购CMEC25%的股权,前三季度获得1,000多万元的投资收益;2)拥有magni20%股权,导致投资收益增加。 国内成长+海外复苏趋势不变,长期成长无忧。高空作业平台在国内仍处于高速成长期,海外复苏持续。此外,“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”有望于2019年逐步释放产能,突破臂式产品技术与市场将推动公司进入更大容量,更优竞争格局的高端市场,推动公司长期优质成长。 评级面临的主要风险贸易摩擦出口不确定性,臂式产品技术或市场突破不达预期。 估值公司盈利能力在提高,我们上调2018-2020年盈利预测,预计净利润分别为4.5/5.4/7.4亿元,对应EPS 分别为1.804/2.162/ 2.971元,维持买入评级。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-05 54.16 -- -- 56.79 4.86%
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事件:公司于2018年10月29日公告三季报,2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%)。 业绩增长超预期,单三季度增长加速。1)业绩增长持续超预期:公司2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%),超预期。公司业绩快速增长主要由于微型剪叉技改项目投产带来销量的爆发,以及国外需求持续火爆。2)单三季度业绩增速加快:单三季度公司实现营收5.40亿元(+72.6%),归母净利润1.91亿元(+144.8%),单季度业绩增速不断加快。 利润率水平环比改善,现金流快速增加。1)利润率水平改善:2018Q1-3公司销售毛利率为40.66%,同比-2.26pct,环比+2.03pct,连续两个季度环比改善;期间费用率为6.39%,同比-4.74pct,环比-3.61pct,成本控制能力增加,其中财务费用为-2093万元,同比-314.0%,主要由于汇兑收益及利息收入增加所致;销售净利率为29.87%,同比+3.60pct,环比3.73pct。2)现金流快速增加:2018Q1-3公司经营活动产生现金流净额为4.42亿元(+156.2%),公司现金流快速增加;存货为2.80亿元(+35.8%),销售火爆导致公司存货稳定增加。 产品结构不断优化,微型剪叉、臂式产品同时放量。1)微型剪叉:公司的“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已实现量产,该产线每8分钟下线一台设备,大幅提高生产效率,推动新产品微型剪叉快速放量,2018H1公司剪叉式产品销售10274台(+67.5%)。2)臂式:公司在高价值量的臂式产品也实现突破,2018H1臂式产品销售258台(+160.6%)。公司“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3200台大型智能高空作业平台的产能,有效提升公司臂式产品的生产能力,为公司未来高端化的发展提供良好支撑。 估值与评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司作为专注于高空作业平台的行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于高空作业平台渗透率的全面提升,占领国内中高端市场。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。公司业绩持续超预期,上调盈利预测,原预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润为3.96/5.65/7.40亿元,现预计4.95/6.70/9.07亿元,对应EPS 为2.00/2.70/3.66元,对应PE 为24/18/13倍,维持“买入”评级。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-02 53.45 64.48 3.00% 56.79 6.25%
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本报告导读: 公司前三季度收入/归母净利润增速分别为53%/74%,单季度利润增速创历史新高。总体看,公司产品量价齐升,且19年臂式项目投产继续贡献增量。 投资要点: 结论:司前三季]度收入/归母净利润分别为13.3/3.96亿,同增 53%/74%。 Q3单季度收入/归母净利5.4/1.9亿,同增73%/145%。即使扣除非经常性收益,Q3单季度利润同比增长117%,创下历史最高增速。基于公司产品量价提升,且19年臂式项目继续贡献增量,维持公司18-20年EPS 为2.00/2.55/3.27元/股,维持64.48元目标价,维持“增持”评级。 海内外需求共振,公司产品量价齐升:①从需求端看,18年美国AWP市场复苏,而小剪叉增量需求尤为突出。供不应求背景下,部分产品有小幅提价。此外,由于出口销售收入以美元计价为主,人民币兑美元汇率贬值带来汇兑收益增加。就国内市场而言,18年突破上海宏信,出货量持续增加,目前已基本覆盖全部头部租赁商;②从供给端看,公司年产1.5台小剪叉技改项目7月正式投产,产能释放顺利,预计Q3新增小剪叉产能2000-2500台。展望19年,预计臂式厂房19年上半年设备进场调试,下半年开始大规模生产,未来两年有望再造一个鼎力。 长期逻辑再梳理:海外受益整体回暖+份额提升,国内引领行业高速增长:①鼎力近年在海外表现亮眼,既受益于美国在内的海外市场自17年底开始回暖,更多的是海外渠道梳理+品牌竞争力提升后,在多个海外市场的份额提升,未来还有广阔发展空间;②国内市场仍处于成长中前期,鼎力作为行业领跑者,引领行业向规范化、标准化发展。 催化剂:人民币贬值带来汇兑收益增加。 风险因素:中美贸易摩擦的风险。
吕娟 5
浙江鼎力 机械行业 2018-11-02 53.45 -- -- 56.79 6.25%
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浙江鼎力 机械行业 2018-11-02 53.45 61.20 -- 56.79 6.25%
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美国市场高景气,微型高空作业平台产能顺利释放:受益美国经济景气上行,北美高空作业平台市场需求大幅增长,全球龙头JLG及Genie电话会议显示,目前工作重心均在提升产能、消化在手订单;联合租赁公告显示,目前北美市场设备出租率及投资回报率均良好,出于对未来需求景气度的乐观判断,公司将继续加大资本开支。公司海外出口的重点区域为欧美,多年深耕市场获得客户认可,今年以来受益于市场高景气,收入呈现逐季加速趋势。产能储备方面,公告显示,公司年产1.5w台微型剪叉产品项目已顺利进入生产,不仅提升产能,产线按产品型号精细划分还将提升生产效率,增强盈利能力。 费率大幅下降利润率提升,存货周转加快促经营现金流大涨:2018Q3单季度,公司综合毛利率43.6%,同比、环比分别大幅提升2.39和4.22个pct,在三季度钢材等原材料成本有所上升的情况下,公司毛利率仍有大幅提升,我们推测产品竞争力增强、售价提高;生产效率提升,有效降本;汇率变动是主要因素。 Q3单季度公司销售、管理、财务费率分别为5.36%、1.82%和-2.21%,同比变动分别1.91/-3.73/-3.65个pct,其中财务费率的大幅下降系汇兑收益及利息收入增加所致。公司三季度经营性现金净流入3.67亿元,同、环比分别大幅提升266%、203%,达到历史最高水平,我们分析主要是公司存货周转加快所致,表明公司运营能力进一步提高。公司在手现金充裕,抗风险能力强。 产能稳步扩张,奠定高增长基础:海外市场高景气且市占率快速提升、国内处在高空作业平台市场导入期,两大市场需求旺盛,对公司产能提出较大需求。 2017年公司公告定增8.8亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设项目,有效提升臂式产品产能,目前处于厂房建造阶段,预计最快2019下半年逐步建成投产,有效缓解产能瓶颈。 投资建议:海外市场高景气,公司剪叉式产品快速放量;2019年底臂式产能将逐步释放;国内高空作业平台开始导入,增长潜力巨大。我们预计公司2018-2020年收入增速分别为60.7%、35.8%和29.7%,净利润增速分别为78.6%、31.6%和29.3%,对应EPS分别为2.04元、2.69元和3.47元。维持买入-A评级,6个月目标价61.20元,相当于2018年30倍动态市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,汇率波动,原材料价格上涨。
浙江鼎力 机械行业 2018-11-02 53.45 61.50 -- 56.79 6.25%
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事件:公司公布三季度业绩报告,前三季度营收、归母净利润分别为13.26亿/3.96亿,同比增速分别为53.1%/74.1%,业绩靓丽,持续超出市场预期。 核心观点智能微型高空作业平台技改项目投产推动Q3产销提速,三季度业绩大超预期, 公司进入成长快车道: 公司Q1/Q3/Q3公司单季度营收分别为3.11/4/74/5.41亿,同比增速分别为23.04%/58.25%/72.84;归母净利润分别为0.7/1.35/1.91亿,同比增速分别为4.38%/64.13%/144.83%,三季度业绩提速明显主要得益于公司年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目于7月正式投产,产能释放顺利,打开公司成长快车道. 而据公司规划,2019年公司3200台大型AWP 生产线也将建成投产,提供中长期业绩可持续性。 前三季度奠定全年营收高增长基调,全年靓丽业绩可期,贸易战影响不大: 前三季度归母净利润3.96亿,仅前三季度已比2017年全年净利润高40%,四季度大概率维持全年高景气产销情况,全年业绩高增速已基本确定,公司产品出口占比较大,出口销售收入以美元计价为主,受人民币兑美元汇率贬值的影响,汇兑收益增加,此外,公司具备海外组装能力,可有效规避贸易战风险,而且国内市场需求逐步爆发,国内外双引擎发展,贸易战影响不大毛利率、净利率水平相对前两季度提升明显:公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为37.49%/39.38%/43.6%,净利率分别为20.37%/22.51%/28.52%,Q3毛利率水平提升主要源于产品供不应求, 5月起公司对欧美市场提价5%-10%,这部分订单在三季度确认收入较多,增厚业绩,提升毛利率,此外前三季度非经常性损益较去年同期增加3,200万元,主要为政府补助及投资收益增加。 财务预测与投资建议我们预测2018-2020年公司EPS 1.85/2.70/3.71元(前序预测2018-2019年EPS 2.27/3.25元,上调预测主要源于公司扩产能节奏超预期,市场需求爆发后,产能提升大幅拉升业绩,看好业绩可持续性),根据可比公司法2018年的33倍市盈率,目标价61.05元,维持买入评级。 风险提示市场需求不及预期;贸易战影响出口;汇率波动;市场竞争影响毛利率水平
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名