公司主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，产品主要用于模拟及混合信号类集成电路的测试。公司以其自主研发的产品实现了模拟及混合信号类集成电路自动化测试系统的进口替代，是为数不多进入国际封测市场的中国半导体设备厂商。目前产品销售区域除覆盖中国大陆外，还覆盖中国台湾、美国、欧洲、日本、韩国等全球半导体产业发达的国家和地区。 半导体产业链进口替代加速，公司潜力巨大。随着国内多家晶圆厂陆续投建及量产，封测厂陆续投入新产线以实现产能的配套扩张，将持续带动国内半导体测试设备市场高速增长。 根据SEMI的报告，2018年国内集成电路测试设备市场规模约57亿元，公司的市场占有率仅为4%。2019年，泰瑞达、爱德万合计占中国集成电路测试机市场份额约80%以上。在当前地缘环境下，中国半导体产业链国产进口替代进程加速，公司产品已成功进入国内设计、晶圆制造和封测环节的龙头企业，公司发展潜力巨大。 公司将着力研发SoC类和大功率器件自动化测试系统。SoC类集成电路测试领域：公司预期在募投项目达产后最终实现200套SoC类集成电路自动化测试系统的产能。这一领域由于被测产品集成度、复杂度高，测试功耗大，整体技术壁垒较高，目前国内SoC类集成电路测试市场为泰瑞达、爱德万等国际龙头所垄断，国内仅有部分厂家在研制相关测试设备，自给率较低。大功率器件测试领域：随着绿色能源、电动汽车、工业机器人的兴起和高铁的发展，功率器件逐渐模块化、集成化，功率不断加大，开关速度加快，成为区别于分立器件的新领域，大功率器件测试系统的市场需求持续增加。由于测试更大功率的器件如更高电压、更大电流的IGBT等需要开发更高电压的高压模块、更大功率的大电流模块，并需要在系统安全、可靠性等方面做更完善的考虑，整体对耐高压、耐大电流和可靠性有严格的要求，整体技术壁垒高，公司目前正在进行或即将开展多项大功率器件自动化测试系统的技术研发。 盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.99亿元、2.73亿元和3.28亿元，折合EPS分别为3.26元、4.46元和5.36元。按照8月20日收盘价272.67元/股计算，公司股价还有16%左右的增长空间，我们首次覆盖，并给予审慎推荐的投资评级。 风险提示：1）研发失败；2）半导体设备进口替代迟缓。

事件: 恒生电子发布 2019年年度报告和 2020年一季度报告:2019年,公司实现营收 38.72亿元,同比增长 18.66%;实现归母净利润 14.16亿元,同比增长 119.39%;实现扣非归母净利润 8.90亿元,同比增长 72.54%。2020年 Q1,公司实现营收 5.14亿元,同比减少 13.27%;实现归母净利润-0.45亿元,同比减少 111.29%; 实现扣非净利润 0.30亿元,同比减少 16.36%。 聚焦“6+6”业务重构 , 公司实力不断提升。 。2019年,公司持续推进“Online”主题战略,开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局,全面升级公司产品技术架构体系,多方合作推进金融云和基础设施领域布局,聚焦于“6+6”全面解决方案重构,其中 6纵指大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融 6大业务领域;6横指技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。公司通过不断的收购兼并以及成立合资公司等来拓展新业务领域,不断拉近与国际领先金融科技巨头的差距。在 IDCFintech Rankings 100排名中,公司排名整体呈不断上升的趋势,2019年排名为 43位。 期间费用管控良好, 不断完善人才队伍。 。2019年,公司期间费用率下降 6.95pct 至 76.86%,其中:销售费用率为 23.93%,较去年同期下降 3.1pct;管理费用率为 12.56%,较去年同期下降1.11pct;经营活动现金流净额为 10.71亿元,同比增长 14.27%; 货币资金达到 13.28亿元,同比大增 134.55%,主要系公司销售收款同比增加及本期合并恒生百川公司所致。公司不断充实行业尖端人才库,形成完善的研发、产品团队。公司研发人员数量为4867人,占公司总人数比为 66.15%,拥有硕士以上(含博士)学历的员工有 638人;研发投入为 15.60亿元,同比增长 11.03%,研发投入占营收的比例为 40.29%。顶尖的人才队伍带领公司在技术和业务上不断达到新的高度,促进公司业绩不断增长。 “ 云+ 数据+AI” 三驾马车,驱动创新业务不断扩张。1)金融云服务规模持续增长。云毅网络资管云、云英网络财富云 SAAS 服务保持稳健增长,行业及客户对行业云、混合云等模式接受度逐渐增加,新一代云原生系统平台在云上初步验证;恒云科技海外云业务规模及收入持续增长;云纪网络完成内部产品资源整合,推出 i 私募一站式服务平台进一步聚焦为私募行业提供整体解决方案。2)数据及组件服务不断丰富,并逐步迈向智能化。云赢网络推出基于 Light 微服务开发框架的新一代移动投资交易终端,与国泰君安、光大证券、国海证券等形成新的合作;商智神州聚焦服务于财富管理及资产配置领域,智能理财师终端服务用户持续增长,同时获得了头部券商案例,助力券商财富管理转型;云永网络逐步聚焦服务于产业客户,供应链金融服务客户数有所突破。3)人工智能及区块链等产品不断落地。2019年公司新发布了智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警、超级智能客服 4款基于恒生数据中台的人工智能产品,以及 HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台区块链应用、供应链金融区块链服务平台 4款区块链产品。 受疫情影响 2020年 年 Q1业绩略有下滑。20Q1公司营收和净利润均同比下降,主要系受疫情影响,公司项目现场施工无法开展,且相关业务招投标也有所延误所致;分业务来看,大零售 IT 业务同比下降 24.76%至 1.77亿元,大资管 IT 业务同比下降 20.95%至1.39亿元,银行与产业 IT 业务同比下降 8.48%至 0.36亿元,数据风险与基础设施 IT 业务同比增长 33.40%达到 0.31亿元,互联网创新业务同比增长 10.71%达到 1.21亿元,非金融业务同比增长2.91%达到 0.098亿元。我们认为公司一季度占全年业绩的比例较低,同时一季度金融市场较为活跃,加速了市场数字化的节奏,且创业板推行注册制改革必将会带来新的系统改造业务,这些变化为公司全年业绩增长奠定了厚实的基础。 盈利预测:我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为14.47、17.70和 20.82亿元,对应 EPS 分别为 1.80、2.20和 2.59元,现价对应 2020-2022年 PE 分别为 56.0、45.7和 38.9倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 : 风险提示:政策落地不及预期的风险;创新业务发展不及预期的风险;资本市场景气度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

事件:中新赛克发布2019年年度报告和2020年一季度报告:2019年,公司实现营收9.05亿元,同比增长30.86%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长44.12%;实现扣非归母净利润2.90亿元,同比增长47.01%。2020年Q1,公司实现营收1.54亿元,同比增长57.82%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%;实现扣非净利润0.31亿元,同比增长540.30%。 业绩表现良好,各项业务稳步发展。公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。2019年,公司营收同比增长30.86%,主要系两个因素:1)公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作,部分省份取得验收并确认收入,宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长。2)公司继续发挥产品间协同效应,并面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。分业务来看,公司的宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品等业务,同比分别增长49.42%、-29.92%、73.17%、83.39%。公司后端业务发力明显,带动公司业绩不断向好。 期间费用管控良好,经营活动现金流改善明显。2019年,公司期间费用率为46.30%(-5.69pct),销售费用率为18.90%(-4.62pct),管理费用率为31.01%(-1.22pct);研发投入2.17亿元,同比增长29.72%,研发投入占营收的比例为23.96%,研发占比多年保持在21%以上,且全部费用化;研发人员人数达到756人,占公司总人数比例为60.05%;毛利率为82.26%(+3.59pct);经营活动现金流量净额为2.64亿元,同比增长16.77%,主要系销售回款较去年同期增加,以及支付的各项税费较去年同期有所减少所致。5G促进公司网络可视化与信息安全业务迅速发展。2019年,中国5G进入商用元年。据中国信息通信研究院《5G产业经济贡献》数据显示,预计2020至2025年,我国5G商用直接带动的经济总产出达10.6万亿元,5G将直接创造超过300万个就业岗位。从2019年布局来看,4K/8K和VR等视频新业态成为5G最早成熟的业务,5G+医疗、5G+智慧城市也在积极探索中。随着标准、网络、终端的不断成熟,商业牌照的发放,相应配套的5G网络可视化以及5G信息安全等新的产品及解决方案急需跟上,这将为公司相关业务带来了新的发展机遇。 推出股权激励计划,绑定核心人才。公司出台限制性股票激励计划拟授予限制性股票318.31万股,占本计划公告时公司股本总额的2.98%。首次授予激励对象共有372人,包括董事、高级管理人员、职能部门及业务部门的中层管理人员、核心骨干人员。公司发布股权激励计划能够将核心人员与公司利益绑定,提高核心人员的积极性,有利于公司的长期发展。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.92、5.09和6.46亿元,对应EPS分别为3.68、4.77和6.06元,现价对应2020-2022年PE分别为49.5、38.1和30.0倍。考虑到公司处于网络可视化行业龙头地位,随着5G商用和高速增长的流量需求,公司传统主业将迎来突破性的发展。同时公司将视线对准后端市场,拓展数据挖掘和业务应用类产品,有望迎来价值重估,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:网络可视化行业发展不及预期的风险;业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;产品毛利率下降的风险。

事件:2019年,公司实现销售收入5.99亿元,同比增长292.33%;实现营业利润2.57亿元,同比增长706.79%;实现归属母公司所有者净利润2.20亿元,同比增长1097.93%,折合EPS为2.75元。扣除非经常性损益的净利润2.19亿元,同比增长742.27%。2019年,公司拟每10股转增7股,派发现金红利8.00元(含税)。 2020年一季度,公司实现销售收入5,413万元,同比下滑5.38%;营业利润1523万元,同比下滑;归属母公司所有者净利润1223万元,同比下滑。折合EPS为0.15元。 工况法实施,主营业务收入大幅增长。公司主要业务是汽车检测设备及系统(包括机动车排放物检测系统、机动车安全检测系统、机动车排放物检测仪器、前照灯检测仪及其它机动车检测设备)的研发、生产和销售。2019年5月1日实施的国家标准GB18285-2018《汽油车污染物排放限值及测量方法(双怠速法及简易工况法)》、GB3847-2018《柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》的实施,公司研发的汽车排放新标准实施相关的新产品市场需求大幅增长。2019年,公司销售机动车检测设备及系统13978台/套,同比增长237.14%,销售环境监测设备及系统397台/套。从销售收入来看,2019年公司机动车检测设备及系统实现销售收入5.90亿元,同比增长286.97%;环境监测设备及系统实现销售收入7,666万元,同比增长14,015.65%。2020年一季度,受新冠疫情影响,公司延迟至2020年2月17日复工,部分销售订单交付延迟,导致收入同比下滑。 2019年综合毛利率大幅提高,期间费用率大幅降低。2019年,公司综合毛利率为65.44%,同比提高16.55个百分点。主要是因为新产品投放所致。其中,机动车检测设备及系统毛利率提升16.61个百分点,至64.49%;2020年一季度,公司综合毛利率为52.71%,同比下滑2.55个百分点。2019年,公司期间费用率为24.24%,同比降低12.06个百分点,其中销售费用率和管理费用率同比降低7.32个百分点和4.34个百分点;2020年一季度公司期间费用率为28.72%,同比提高3.04个百分点。 公司将重点培育环保检测产品。公司2019年收入和业绩的高增长很大部分原因是得益于工况法的实施,而这块业务未来增速大概率将逐渐放缓。有鉴于此,公司计划通过产业价值链的延伸,拓展市场领域,打开资源和能源的价值创造空间来打造新业态,努力推进企业从单一的汽车检测设备和系统提供商发展成为环境综合服务提供商,培育企业新动能。公司将不断加强环保检测方面产品的研发投入,加大环保产品的市场开拓,关注市场需求和机会,争取获得实质性突破。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.81亿元、3.75亿元和5.32亿元,折合EPS分别为3.44元、4.59元和6.53元,按照上个交易日收盘价35.09元/股计算,市盈率分别为10倍、8倍和5倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)汽车检测设备及系统需求大幅降低;2)环保检测需求低迷。

事件:宝信软件发布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告:2019年,公司实现营收68.49亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润8.79亿元,同比增长99.83%;实现扣非归母净利润8.38亿元,同比增长38.73%。2020年Q1,公司实现营收12.98亿元,同比减少7.40%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长45.86%;实现扣非归母净利润2.62亿元,同比增长34.56%。 业绩稳健增长,毛利率稳中有升。2019年,公司归母净利润同比增长99.83%,主要系公司合并收购宝信软件(武汉)事项,根据会计准则及信息披露要求,对前期比较合并报表进行重述调整使得2018年归母净利润降低所致,如若剔除相关影响,则公司2019年归母净利润增速为31.42%;公司毛利率为30.04%,较去年同期增长2.10pct,主要系公司智慧制造等毛利率较高的业务增长明显所致;研发投入为7.24亿元,同比增长31.40%,研发投入占营收的比例达到10.57%(+0.50pct)。 2020Q1营收略有下滑,疫情影响式微后业绩将逐渐转好。2020年Q1,受疫情影响,公司营收12.98亿元,同比减少7.40%;公司财务费用为-976.80万元,主要系子公司武汉宝信利息费用同比减少351万元所致;经营活动现金流净额为1.29亿元,同比减少47.52%,主要系疫情影响,一季度回款偏低,以及收款中票据结算量偏高所致。公司2020年一季度顶住了疫情带来的业绩下滑的影响,同时受益于“新基建”政策的刺激,业绩有望在后续经营中逐渐释放。 持续推进智慧制造发展升级,积极转型工业互联网业务。2019年,公司进一步明确“成为钢铁生态圈信息技术的专业化平台”的战略定位,持续推进智慧制造发展,引领产业升级。目前,公司打造的国内首个单基地钢铁全流程操业集控中心,已成为宝信工业互联网平台在钢铁行业的首个典型示范应用;公司新一代信息基础设施业务正式开启全国布局,上架率持续攀升,已交付项目整体上架率高达80%以上;公司大力推进工业PaaS平台部署,加快相关应用的落地与推广,积极打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。 股权激励绑定核心骨干,激发公司经营活力。公司拟计划向激励对象授予不超过1700万股限制性股票,约占公司已发行股本的1.49%。首次授予的激励对象人数不超过650人,主要为公司的董事、中高层管理人员以及业务和技术骨干。激励计划2020-2022年解锁比例分别为33%、33%、34%,解锁条件为2020-2022年,净利润复合增长率不低于18%,ROE分别不低于11%、11.5%、12%,且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平。我们认为公司此次股权激励有望使得公司与核心骨干的利益深度绑定,有利于激发公司经营活力,助力公司业绩更快释放。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.97、13.36和15.98亿元,对应EPS分别为0.96、1.17和1.40元,现价对应2020-2022年PE分别为50.5、41.4和34.6倍。考虑到公司是国内钢铁信息化行业龙头,持续深耕智慧制造与工业互联网领域;宝武钢合并以及并购马钢为公司带来了大量的钢铁信息化业务需求;随着新基建持续加码,数据中心建设景气度上行,有望推动公司IDC业务迅速拓展,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:钢铁信息化需求不及预期的风险;IDC建设速度低于预期的风险;IDC上架率低于预期的风险。

事件:2019年,公司实现销售收入16.60亿元,同比增长38.58%;实现营业利润2.22亿元,同比增长12.72%;实现归属母公司所有者净利润1.87亿元,同比增长8.58%,折合EPS为1.41元。扣除非经常性损益的净利润1.83亿元,同比增长17.65%。2019年,公司拟每10股转增8股,派发现金红利3.50元(含税)。 2020年一季度,公司实现销售收入5.49亿元,同比增长70.12%;实现营业利润1.80亿元,同比增长302.54%;实现归属母公司所有者净利润1.54亿元,同比增长298.53%,折合EPS为1.04元。 公司快速响应,研发生产口罩机解全球疫情燃眉之急。公司专业提供以工业机器人为核心的智能装备、以控制系统及MES为代表的工业物联网软件系统、基于工业机器人的自动化应用和智能环境整体方案。销售方面:2019年,公司销售机器人本体9436台,自动化解决方案1080套;新增订单方面:2019年,新增机器人本体订单3735台,金额合计3.88亿元,自动化解决方案570套,金额合计3.94亿元;销售收入方面:工业机器人应用及成套装备实现销售收入8.00亿元,同比增长13.43%;智能能源及环境管理系统实现销售收入5.60亿元,同比增长137.90%。2020年一季度,新冠疫情在全球范围全面爆发,快速响应,研发并持续迭代形成口罩机等抗疫产品系列,另一面,鉴于初期海外项目受疫情影响较小,公司积极推进工业机器人及自动化应用、智能能源及环境管理系统板块的海外拓展,也取得一定成效。 2020年一季度综合毛利率显著提升。2019年,公司综合毛利率为34.04%,同比下滑2.07个百分点。公司毛利率下滑主要是因为国内汽车等下游需求下滑,导致机器人及自动化行业竞争加剧,公司工业机器人及自动化应用系统毛利率下滑3.74个百分点至36.68%。2020年一季度,公司综合毛利率为47.97%,大幅提升16.21%,主要是因为口罩机等产品供不应求所致。 公司期间费用控制良好。2019年,公司期间费用率为18.57%,同比降低1.73个百分点。主要是因为各项期间费用增长幅度低于收入增速所致。其中,销售费用率和管理费用率同比分别下滑0.85个百分点和0.30个百分点。2020年一季度,公司期间费用率为13.49%,同比下滑2.81个百分点。其中,销售费用率同比下滑0.94个百分点。 持续加大研发资金投入,逐步掌握核心零部件制造技术。2019年,公司自制机器人本体占比为46.2%,同比2018年,自产机器人本体比例增多。控制器实现完全自主研发及生产;伺服系统软件及算法由公司研发,硬件自主设计,元器件基本外购;减速器全部外购;视觉系统软件及部分算法自主研发,硬件基本外购。为进一步夯实公司的底层核心技术研发能力,提升核心零部件及本体自产比例,从而进一步降低成本,公司大量引进核心研发人才、打造核心研发团队,加大对核心零部件控制系统、伺服系统、机器视觉的研究及产业化,加大机器人本体和相关智能装备产品的研发力度,同时对已投产品进行了整合提炼,以适应制造业客户日益提升的技术要求和个性化需求,相关研发项目完成后对公司未来的发展将产生积极影响,2017年、2018年及2019年研发费用分别为3,652.95万元、5,963.80万元、6,991.36万元,研发投入金额逐年增长。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.72亿元、6.83亿元和8.51亿元,折合EPS分别为3.19元、4.61元和5.75元,按照上个交易日收盘价63.63元/股计算,市盈率分别为20倍、14倍和11倍,鉴于公司快速响应能力以及持续的研发投入,未来公司前景可期,我们首次覆盖并给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1)新产品市场销售不及预期;2)竞争加剧。

公司发布2019年年报,2019年实现营业收入8.09亿元,同比增长37.64%;归属于母公司净利润2.22亿元,同比增长61.63%;加权平均净资产收益率为24.26%,同比增长12.29%。公司业绩略超预期。 萤石资源龙头企业,具有独一无二的稀缺性。萤石是不可再生的稀缺资源,是化学氟元素最主要来源,在业内被称为“第二稀土”,其用途的广泛性和重要性与稀土相当。公司萤石保有资源储量约2,700万吨,对应矿物量约1,300万吨,占国内资源储量的比重为21.67%。目前,公司是中国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,是萤石行业唯一的上市公司。 量价齐升,业绩实现高增长。2019年,公司共生产各类萤石产品约35.41万吨,同比增长39.14%;销售自产萤石约32.27万吨,同比增长28.06%。2019年,公司酸级萤石精粉产品价格为2566元/吨(不含税),同比上涨5.68%;高品位萤石块矿价格为2314元/吨(不含税),同比上涨22.37%。受益于产品量价齐升,公司盈利高速增长。 竞争优势突出,净资产收益率持续提升。近年来,随着国家环保督查趋严以及萤石行业走向集中化、规模化、规范化经营的大趋势,国家的开采、环保和生态政策逐步向优势企业倾斜,而规模较小、技术水平落后的矿山和企业被淘汰。公司作为行业内龙头企业,竞争优势突出,市场份额稳步上升。自2015年以来,公司净资产收益率持续上升,2019年达到24.26%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.69亿元、3.4亿元和4.14亿元,对应每股收益分别为1.12元、1.42元和1.73元,对应当前股价PE分别为19.9倍、15.8倍和12.9倍。随着国家环保政策趋严,中小矿山企业将逐步被收购或淘汰,萤石行业市场集中度有望进一步提升,行业内龙头企业将明显受益。同时,近年来公司产能逐步释放,市场份额有望持续提升,公司业绩将保持较快增长,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)建矿山投产进度不及预期;(2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;(3)市场竞争加剧导致产品毛利率下降。

事件:科大讯飞发布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告:2019年,公司实现营收100.79亿元,同比增长27.30%;实现归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%;实现扣非归母净利润4.89亿元,同比增长83.52%。2020年Q1,公司实现营收14.09亿元,同比减少28.06%;实现归母净利润-1.31亿元,同比减少229.02%。 公司营收破百亿大关,经营性现金流再创新高。2019年公司营业收入再创新高,突破100亿元,收入规模迈入新的里程碑;营收同比增长27.30%,增速略有放缓,主要系公司业务战略聚焦,主动调整了一些非战略性的业务所致;经营活动现金流净额为15.31亿元,同比增长33.39%,创历史最高水平,主要系公司推出了一系列现金管理制度如常态化的资金计划,加强应收账款管理等措施使得公司本年度销售商品、提供劳务收到的现金增加等原因所致;公司坚持以市场为导向,不断完善核心技术,研发投入达到21.43亿元,同比增长20.91%,研发投入占比达到21.27%,持续多年维持在20%以上;公司费用管控能力持续改善,销售费用率为17.66%,较去年同期下降4.14pct;管理费用率为7.01%,较去年同期下降4.95cpt。 坚定推进“平台+赛道”战略。在平台赋能方面,讯飞开放平台已聚集超过112万人工智能开发者团队,开发应用数超过75万,提供人工智能技术能力和各类行业解决方案共计287项。在应用赛道方面:1)在智慧医疗领域,公司通过构建人工智能辅助诊疗系统,助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地;2019年科大讯飞智医助理完成了安徽省50个区县的全覆盖建设,累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,日均超过20万条,服务超过3万名基层医生,惠及4,000多万居民。2)在智慧政法领域,公司AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。3)在智慧教育领域,公司智学网帮助学校提升教学的精准性和学生学习的有效性,已覆盖全国16000余所学校,年处理350亿条过程化学习数据。4)在智慧城市领域,公司“城市超脑”围绕城市治理、政府管理、为民服务打造各类智慧应用,相关产品已落地全国10省近30地市。 2020Q1受疫情影响业绩短期下降,三月份中标金额明显回升。2020年一季度,公司净利润由盈转亏的主要原因系疫情延缓了公司一季度项目实施、交付、验收等工作进度,从而影响了收入实现的进度。我们认为疫情对公司业绩影响有限,公司长期业绩持续向好:随着3月份网上招标工作开始恢复,公司项目的现场施工也逐步恢复。公司3月份新增的中标合同额达到9.2亿,同比增长91%,为全年业绩保持增长奠定了厚实的基础,公司有望在二季度重新开始正增长。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.23、14.96和19.57亿元,对应EPS分别为0.51、0.68和0.89元,现价对应2020-2022年PE分别为68.0、51.0和39.0倍。考虑到公司是国内人工智能龙头,坚持“顶天立地、自主创新”的发展战略,战略聚焦重点业务,2B+2C双轮驱动,软硬件齐头并进,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级。 风险提示:开放平台推进不及预期的风险;人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。

事件:2019年,公司实现销售收14.42亿元,同比增长41.33%;实现营业利润3.95亿元,同比增长51.62%;实现归属母公司所有者净利润3.42亿元,同比增长51.96%,折合EPS为0.89元。扣除非经常性损益的净利润3.33亿元,同比增长49.09%。2019年,公司拟每10股转增4.5股,派发现金红利1.70元(含税)。 下游需求旺盛,主要产品销售收入持续快速增长。公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售,主要产品包括液压破拆属具。得益于2019年我国工程机械销量的快速增长,以及挖掘机械属具配置率不断提升,2019年公司破碎锤销售26,703台,同比增长66.08%,实现销售收入10.19亿元,同比增长54.62%;液压主泵及马达销售52,657台,同比增长25.51%,实现销售收入4.09亿元,同比增长32.24%。 综合毛利率基本持平,期间费用率控制良好。2019年,公司实现综合毛利率42.83%,同比下滑0.01个百分点。其中破碎锤和液压件分别毛利率同比分别增长2.94个百分点和下滑8.33个百分点。2019年,公司期间费用率为15.19%,同比下滑1.44个百分点,主要是因为管理费用率同比下滑1.61个百分点所致 渗透率和进口替代双轮驱动公司快速成长。截至2016年底,国内挖掘机械属具配置率仅为25%,与成熟市场差距较大,其中挖掘机破碎锤配置率为20%-25%,低于成熟市场30%-40%的水平,若按照成熟市场配置率来看,我国液压破拆属具市场具有较大的市场潜力。目前,全球的高端液压件几乎被博世力士乐、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断,国内仅有极少数液压件生产企业取得了技术突破,实现了高端液压件的量产。公司经过多年研发投入,现已形成了以热处理技术、高压液压件铸造技术、先进机加工工艺、高压密封技术、测试技术为核心的具有自主知识产权的技术体系,成功研发的液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等产品实现了上述高端液压件的国产化,打破了国外品牌长期垄断国内市场的局面。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.45亿元、6.56亿元和8.46亿元,折合EPS分别为1.08元、1.59元和2.05元,按照上个交易日收盘价39.35元/股计算,市盈率分别为37倍、25倍和19倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)挖掘机需求低迷;2)竞争加剧。

事件:2019年,公司实现销售收14.60亿元,同比增长59.43%;实现营业利润3.83亿元,同比增长105.12%;实现归属母公司所有者净利润3.07亿元,同比增长68.67%,折合EPS 为0.30元。扣除非经常性损益的净利润2.79亿元,同比增长76.79%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司预计2020年一季度,实现销售收入1.06亿元-1.32亿元, 同比增长20%-50%。 战略性新产品销售实现跨越式增长。2019年,公司各类产品产销两旺,公司经营业绩创历史最好水平。其中,战略性新产品(高温)炉前作业机器人抢占先机,全自动装车机取得积极市场进展,机器人及其它智能成套装备实现销售收入2.48亿元,同比大幅增长185.06%;环保工艺装备项目有序实施,收购奥地利P&P公司以来签订的重大合同,2019年环保工艺及装备实现销售收入2.79亿元,同比大幅增长880.29%。 综合毛利率提升,期间费用率大幅降低。2019年,公司实现综合毛利率43.19%,同比提升2.97个百分点。公司毛利率提升主要是因为高毛利的新产品占比提升的同时毛利率亦提高。2019年,公司期间费用率同比下滑4.91个百分点,至20.49%。其中,销售费用率、管理费用率同比分别下滑2.81个百分点和2.21个百分点,而研发费用同比升高0.24个百分点,至5.02%, 体现公司对研发的重视。 持续的产品研发将有力保障公司长期竞争力。公司确立了“ 智能成套装备”+“ 环保工艺装备” 的业务模式。公司实施以技术领先为代表的差异化竞争战略,通过不断提升技术应用水平与技术储备能力,把握新契机,拓展新领域,通过研发投入、技术创新与积累,突出的技术领先优势,长期处于行业优势竞争地位。目前,公司在研的新产品包括多晶硅成品车间智能化包装转运成套设备、数字化车间智能物流系统、机器人上袋自动大袋包装机组、高纯度轮胎添加剂智能成型工艺及自动化装备等多项新产品。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.47亿元、6.17亿元和8.02亿元,折合EPS分别为0.44元、0.60元和0.78元,按照上个交易日收盘价10.17 元/股计算,市盈率分别为23倍、17倍和13倍,鉴于公司持续创新的发展战略不难预期公司业绩高速增长的趋势有望持续, 我们将公司投资评级上调至“推荐”。 风险提示:1)新产品市场销售不及预期;2)竞争加剧。

事件:2019年,公司实现销售收63.80亿元,同比增长32.74%;实现营业利润6.28亿元,同比增长128.04%;实现归属母公司所有者净利润5.58亿元,同比增长89.25%,折合EPS为0.73元。扣除非经常性损益的净利润4.90亿元,同比增长148.03%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。 2019年公司主要业务均实现快速增长。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。2019年,公司持续巩固和开拓国内市场,巩固并提升主要客户国家电网、南方电网在主流产品上的市场份额,全年实现新增订单81.21亿元,同比增长21.53%。高压开关、线圈类产品和无功补偿类三大业务分别实现销售收入27.27亿元、13.71亿元和9.13亿元,同比分别增长30.87%、41.98%和10.25%。 综合毛利率下滑,期间费用率控制良好。2019年,公司实现综合毛利率29.31%,同比下滑1.29个百分点。其中,开关类及相关产品毛利率为30.90%,较去年同期上升了0.86个百分点;线圈类及相关产品毛利率为34.81%,较去年同期下降了0.14个百分点;无功补偿类及相关产品毛利率为25.64%,较去年同期上升了0.81个百分点。2019年,公司期间费用率为20.64%,同比降低2.52个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降1.39个百分点、0.82个百分点和1.12个百分点。 新冠疫情爆发,国网拟推动输变电工程复工复产。酝酿新冠疫情爆发后,公司所处行业主要客户如国家电网公司正在积极推动复工复产,国家电网公司陆续发布《国网2020年重点工作任务》、《2020年重点电网项目前期工作计划通知》等多个文件,推动在建输变电工程复工复产,有助于公司产品交付。但是,全球疫情大流行加速传播,这为公司未来经营带来了不确定性。公司计划2020年度实现新增合同订单90亿元,同比增长11%;实现营业收入73亿元,同比增长15%。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.78亿元、7.83亿元和9.44亿元,折合EPS分别为0.89元、1.03元和1.24元,按照上个交易日收盘价20.38元/股计算,市盈率分别为23倍、20倍和16倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)新冠疫情影响复工复产;2)竞争加剧。

事件:浪潮信息发布2019年年报,实现营收516.53亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,实现扣非归母净利润8.01亿元,同比增长30.64%。 盈利能力超预期,毛利率稳健上升。2019年,公司实现归母净利润9.29亿元,同比增长41.02%,盈利能力持续上升。公司毛利率为11.97%,较去年同期增长0.95pct,主要系产品结构和客户结构的调整;研发投入为22.39亿元,同比增长18.24%,研发投入全部费用化,研发投入占营收的比例为4.33%(+0.30pct);销售费用率为2.79%(+0.17pct),较去年同期增长2.1亿元,主要系销售人员薪酬增长,开拓市场的宣传费用增加所致;管理费用率为6.06%(+1.11pct),较去年同期增长2.03亿元,主要系公司器材费用开销等增长较多、管理人员薪酬发生变化;财务费用率为0.23%(-0.67pct),较去年同期下降2.39亿元,主要系19年借款减少,且利率较18年有所下降。 “云+AI”双轮驱动,公司业务逆势扩张。2019年,公司聚焦人工智能和云计算变革发展机遇,全面升级智慧计算战略。1)在云计算方面:过去几年,浪潮作为全球最大的云服务器供应商,一直深度受益于云计算市场的发展。据IDC数据显示,2019年,全球服务器出货量和销售额同比下降0.9%和1.7%。而浪潮却顶住了压力,销售额实现逆势增长,市场份额更进一步,是全球唯一保持两位数增长的主流厂商。同时,据Gartner数据显示:2019年,公司X86服务器市占率蝉联世界第三、中国第一,且增速为全球前五中最高的服务器厂商;同时浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一,AI服务器连续三年占据国内市场过半份额。2)在AI方面:公司在AI领域走在了业界前沿,并且完成了从硬件、平台、管理到框架的四个层面的业务布局。据IDC数据显示,2017年、2018年,公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一;2019年上半年,继续以过半的市场份额稳居中国市场第一,保持了智慧计算领导者的地位。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.85、17.17和21.68亿元,对应EPS分别为0.89、1.19和1.50元,现价对应2020-2022年PE分别为44.1、33.0和26.1倍。考虑到公司是国内服务器行业龙头企业,公司全面贯彻智慧计算战略,深度布局开放计算、云和AI计算等领域。在云计算巨头与运营商资本开支增速回升且大数据中心建设如火如荼之际,公司有望突破重围,持续提升市场占有率,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级 风险提示:云计算巨头及运营商资本开支增速回落的风险;海外业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦带来的芯片采购的风险。

事件:安恒信息发布2019年年度报告:2019年,公司实现营收9.44亿元,同比增长50.66%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长19.96%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长37.65%。 各项业务发展良好,经营活动现金流表现抢眼。公司2019年营收达到9.44亿元,同比增长50.66%,主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展,以及公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品销量快速增长,同时公司顺应行业发展趋势加快推进了安全服务业务落地。分业务情况来看:网络信息安全基础产品营收3.84亿元,同比增长29.14%,毛利率为79.32% (+3.56pct);网络信息安全平台营收2.72亿元,同比增长91.15%, 毛利率为75.16%(+1.28pct);网络信息安全服务营收2.64亿元, 同比增长62.03%,毛利率为54.26%(-11.43pct)。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长125.58%,表现亮眼,主要系公司2019年营收增长较快,并加强回款力度,销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司研发投入达到2.05亿元,同比增长34.87%,研发投入占比达到21.67%,研发投入全部费用化。 传统安全产品维持领先优势。公司自成立以来始终坚持创新发展战略,重视研发投入,使得网络安全基础产品中Web 应用防火墙、数据库审计与风险控制系统、综合日志审计平台、特权账号管理/堡垒机等产品始终处于行业领先位置。且公司核心产品在多家专业研究机构2019年的研究报告中位列市场第一。公司传统安全产品有望继续维持领先优势,保持稳健的发展速度。 新兴安全产品快速爆发。公司云安全、大数据、物联网等新一代网络信息安全产品收入规模增长较快,其中云安全平台产品同比增长176.25%,主要得益于公司积极推进产品云化转型,让产品更加适应云上用户需求,不断加强与头部云厂商的战略合作协同。大数据安全平台产品同比增长62.57%,面向监管行业的态势感知预警平台产品已成为市场第一品牌;面向政府、金融等行业的AiLPHA 大数据智能安全平台正在快速渗透。物联网安全产品同比增长136.41%,产品在公安行业得到广泛应用,安全解决方案成功落地到智慧公安、智慧水利、智慧园区、智慧司法等领域。同时,公司顺应行业发展趋势公司加快推进安全服务业务,其中SaaS 云安全服务业务增长迅速,形成了以玄武盾为核心的云防护、云监测服务、以安全数据大脑为核心的情报订阅、行业监管SaaS服务模式,成功的为多个省市的政务云、政府网站群、政府在线系统提供了7*24小时云安全服务。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.29、1.76和2.27亿元,对应EPS分别为1.75、2.38和3.07元,现价对应2020-2022年PE分别为128.6、94.3和73.2倍。考虑到公司是国内网络安全市场的领先企业,成立以来业绩保持高速增长,多款核心安全产品持续多年保持国内市场占有率领先的行业地位,在等保2.0等政策的刺激下,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:网络安全政策落地不及预期的风险;新兴安全业务发展不及预期的风险;传统安全业务竞争加剧的风险。

事件:千方科技发布2019年年报,实现营收87.22亿元,同比增长20.28%,实现归母净利润10.13亿元,同比增长32.88%,实现扣非归母净利润7.52亿元,同比增长17.89%。 各项业务发展良好,Q4盈利能力大幅提升。2019年,公司业绩快速增长,实现营收87.22亿元,同比增长20.28%。分业务来看,智慧交通业务实现营收43.57亿元,同比增长24.73%,智能物联业务实现营收43.65亿元,同比增长18.11%。公司业务快速增长主要系公司智慧交通和智能安防业务保持稳步快速增长所致。2019年Q4,公司实现营收30.29亿元,同比增长10.35%,实现归母净利润4.22亿元,同比增长55.13%。公司盈利能力大幅提升,反映出公司Q4较好的回款,以及业务落地加速。 经营活动现金流大幅改善,研发投入稳步提升。2019年,公司销售费用率达到10.50%,较去年同期增长0.53pct;管理费用率为3.59%,较去年同期下降0.58pct;研发投入为8.58亿元,同比增长25.03%,研发投入占比达到9.84%,较去年同期上升0.38pct。公司经营活动现金流净额大幅改善,达到9.37亿元,同比增长389.45%,主要系公司业务规模扩大,同时加强销售回款力度所致。公司毛利率为30.99%,较去年同期下降1.88pct,主要系智慧交通业务成本上升,毛利率较去年同期下降3.47pct 所致。 智慧交通紧抓市场机遇发展,智能物联产品竞争力持续提升。 1)在智慧交通领域,公司抓住ETC 市场机遇,响应国家推进取消高速公路省界收费站工作,全力拓展ETC 等基础设施建设与技术应用,实现相关业务快速增长;此外,公司凭借在智慧交通领域积累的海量的交通大数据,为智慧路网、智慧交管、智慧城市、交通规划等提供精准化、智能化的产品和服务。目前,千方大数据平台数据规模超过10PB,日均采集终端设备超过5000万,具备覆盖全国全路网服务能力。2)在智能物联方面,公司AIoT 智能硬件持续升级,“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”,产品核心竞争力持续领先。同时,公司深度参与大兴机场建设,打造全球机场最大规模AI 部署,实现机场安全、机场运营、旅客服务等方面的全面提升,并为AI 规模化工程化落地树立标杆案例,助力产业发展。 联手阿里深度协作,智慧交通与智能物联加速落地。打造2019年,阿里入股公司,成为公司战略股东。阿里将在技术、解决方案、市场资源及品牌等多个层面更好的赋能千方,千方将利用在智慧交通与智能物联行业里的Know-How能力帮助阿里快速获得行业资源和技术能力,双方的合作将形成覆盖云、边、端的完整体系,共同打造国内领先的综合解决方案。目前,双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网、智慧机场、智慧园区等多个领域推出联合打造的产品及解决方案,相应标杆项目案例已经成功落地。 公司与阿里双方优势互补,有望促进公司相关业务快速发展。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.97、15.55和19.32亿元,对应EPS 分别为0.87、1.04和1.30元,现价对应2020-2022年PE 分别为25.6、21.4和17.2倍。考虑到公司是国内智慧交通与智能安防行业的领先企业,公司坚持“一体两翼”的发展战略,并联手阿里深度合作,有望进一步开拓市场,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级 风险提示:智能安防业务海外拓展不及预期的风险;与阿里合作不及预期的风险;智慧交通行业竞争加剧的风险。

事件:2019年,公司实现销售收入73.04亿元,同比增长44.95%;实现营业利润8.06亿元,同比增长66.97%;实现归属母公司所有者净利润6.03亿元,同比增长72.18%,折合EPS为1.36元。扣除非经常性损益的净利润3.11亿元,同比增长364.80%。2019年,公司拟每10股派发现金红利2.30元(含税)。 公司技术获得突破性进展。公司是我国重大装备制造企业,是为石油、化工、冶金、空分、电力、城建、环保、制药等国民经济支柱产业提供分布式能源系统解决方案的提供商和服务商。公司业务分为“能量转换设备制造、工业服务、能源基础设施运营”三大业务板块。公司轴流压缩机、能量回收透平、离心压缩机三大核心技术已取得突破性进展,在市场上得到了初步验证,促进了公司市场开拓,巩固了传统市场优势。2019年,公司能量转换设备工业服务和能源基础设施运营分别实现销售收入38.99亿元、17.13亿元和16.57亿元,同比分别增长52.42%,51.89%和19.71%。 公司 综合毛利率 下滑 , 各项 期间费用 率 控制 大幅降低 。 2019年,公司综合毛利率为21.64%,同比下滑0.4个百分点,三大业务板块中,能量转换设备毛利率同比提高了2.35个百分点,而工业服务和能源基础设施运营毛利率同比分别下滑了2.99个百分点和3.61个百分点。2019年,公司期间费用率同比降低4.05个百分点,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别降低1.29个百分点、2.42个百分点和1.26个百分点,而研发费用率同比提高了0.92个百分点,至3.49%。 新型能源动能系统和能源利用方式将逐步兴起 。全球正在从以化石能源为主的传统能源体系向清洁低碳安全高效多元化发展的现代能源体系转型发展。分布式能源系统作为一种新型动能系统和能源利用的方式,比传统能源具有更高效和更环保的优势,将在未来能源转型中扮演重要角色,流程工业、智慧城市及海外市场的空间广阔。 三大核心技术已取得突破性进展。 (1)2019年,公司轴流基本级试验台位的建设已完成,使公司具备了轴流压缩机核心技术开发的平台;公司依据轴流压缩机技术基础,组合欧洲优秀研发资源,开发了高压比轴流压缩机,该技术开发会支撑大型空分用混流式压缩机的开发; (2)公司第三代小型TRT技术已经过市场应用,较第二代技术节能8%;公司第三代中大型TRT 技术已获得用户订单,产品已完成制造及厂内试车发往用户; (3)公司离心压缩机技术总体已达到国际先进水平,目前已提供了除乙烯三机以外的大部分流程用离心压缩机。新单轴系列基本级逐步完善,多轴、单轴气动报价软件在市场开拓中发挥巨大作用:新单轴计算程序使公司的产品能够做到油气、煤化、石化全工艺流程的产品全覆盖。多轴气动计算技术水平、响应速度达到国际先进水平,使多轴产品做到空分领域全覆盖。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.99亿元、8.37亿元和9.39亿元,折合EPS分别为0.42元、0.50元和0.56元,按照上个交易日收盘价5.77元/股计算,市盈率分别为14倍、12倍和10倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)新产品市场开拓低于预期;2)新冠疫情持续影响公司日常生产经营。