Q3 归母净利12.06 亿元，同增71%，业绩预告中值，符合市场预期。2022 年前三季度公司营收92.8 亿元，同比增长73.81%；归母净利润32.26 亿元，同比增长83.77%；扣非净利润31.12 亿元，同比增长91.11%； 毛利率为49.66%，同比增加1.38pct；净利率为36.67%，同比增加1.98pct。2022 年Q3 公司实现营收35.23 亿元，同比增加81.12％，环比增长11.35%；归母净利润12.06 亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27％， 扣非归母净利润11.71 亿元，同比增长81.66%，环比增长10.21%，此前公司预告归母净利11.9-12.3 亿，本次业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。盈利能力方面，Q3 毛利率为49.06%，同比-0.9pct，环比-2.17pct；归母净利率34.24%，同比-2.01pct，环比-0.65pct。 Q3 出货预计环增8%，单平净利0.92 元/平，量利双升。我们预计公司2022 年Q3 出货约12.5 亿平，环增约8%，前三季度累计出货约35 亿平，同比增长80%。随着新增产能释放，公司10 月排产预计达5 亿平， 环增10%，我们预计2022 全年出货51-52 亿平，同增70%，22 年年底产能达75 亿平。考虑产能爬坡时间，我们预计23 年出货70 亿平，同比增40%。盈利方面，我们测算公司Q3 单平净利达0.92 元/平，环比持平微增，此外公司Q3 确认0.3 亿元+股权激励费用，若加回，我们预计公司Q3 单平盈利达0.94 元/平。全年看，我们预计公司涂覆比例提升至40%，海外客户占比提升至30%。我们预计22 全年单平盈利有望0.9 元/平+，同增10%，23 年单平盈利有望进一步提升至0.95 元/平+。 全球产能布局加速，干法、铝塑膜即将贡献利润增量。公司匈牙利4 亿平基膜产线有序推进中；并投资9.16 亿美元建设美国基地基膜+涂覆产能，我们预计2024 年初投产，有望受益北美电动车新政的本土供应链要求，我们预计公司2025 年年底产能合计达160-180 亿平，扩产增速领先行业。此外公司持续推进与Celgard 合资建设干法锂电池隔膜项目， 将于2022 年逐步形成产能，同时公司启动了江苏睿捷8 条铝塑膜产线项目，计划投资16 亿元，年产能约2.8 亿平方米，我们预计2022-2023 年干法隔膜及铝塑膜将逐步贡献利润增量。 盈利预测与投资评级：我们下修公司2022-2024 年归母净利润预期至48.43/70.88/97.38 亿元（ 原预期50.11/71.42/96.76 亿元） ， 同增78%/46%/37%，对应PE 为29x/20x/14x，给予2023 年35xPE，对应目标价277.9 元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争超预期。

硬质合金刀片起家，成为数控刀具国产龙头：公司以非标定制化刀具起家，逐步成长为国内硬质合金切削刀具领先供应商，主要从事数控刀具业务，规模位居国内前列。公司持续加码研发，技术水平和产品性能均处于国内领先地位，特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。2017年-2020年，公司营收、净利润CAGR分别达23.5%和29.8%，毛利率持续稳定在50%左右，净利率从23.3%提升至28.5%，盈利能力突出。受制造业复苏和国产替代影响，2021H1公司营收和归母净利润分别为2.3亿元、7400万元，分别同比+68%、+116%，业绩大幅增长。 进口替代加速，国产企业向中高端市场渗透：刀具行业周期波动性小，受益于数控化升级，国内市场仍有成长空间。切削刀具作为机床加工的易耗部件，具有明显的消费属性，市场需求受周期波动影响小，行业规模相对稳定。2020年，全球刀具市场规模已达2000亿元以上, 国内市场规模稳定在300-400亿元。随着机床数控化升级，国内数控刀具的消费需求有望进一步提升。从竞争格局看，欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户提供整体切削解决方案为主,凭借雄厚的技术实力，垄断高精度要求的高端刀具市场；日韩企业主导中高端非定制刀具领域，产品的通用性强、性价比高；国内企业总体以中低端产品为主，但逐步向日韩中高端市场渗透。国内刀具市场进口替代加速。随着技术突破和产品性价比的提升，国内企业逐步向中高端刀具市场渗透，实现对日韩中高端产品的替代。国内进口刀具的消费额占比由2016年的37.2%降至2019年的34.6%，进口依赖度持续走低。随着全球制造业复苏，下游需求旺盛，叠加海外疫情影响国外产能，刀具行业供不应求，国产化进程有望加速。 产品性能提升，经销渠道全国铺开，业绩有望持续增长：1）部分核心产品性能比肩国外产商。公司技术水平持续处于行业领先地位，在四大加工环节均具备竞争优势。凭借良好的产品性能和性价比优势，公司成功进入中高端刀具市场。2）公司构建全国性经销网络，通过品牌专卖店模式增强市场影响力。同时，辅以直销模式，公司以此积累大客户资源。3）上市募投突破产能瓶颈，将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支，公司产能得到进一步释放。我们认为，在行业景气度向上的背景下，公司有望凭借产品和渠道优势，进一步向中高端刀具市场渗透；随着募投项目落地，产能瓶颈突破，公司业绩有望快速兑现。 盈利预测与投资评级：公司作为国产刀具龙头，产能释放下业绩有望快速兑现。我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.93/2.80/3.98亿元，对应当前股价PE分别为27/18/13倍，赋予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。

硬质合金刀片起家，成为数控刀具国产龙头：欧科亿成立于1996年，成立之初聚焦于硬质合金制品，后业务向数控刀具延伸，逐步成长为数控刀具国产龙头之一。目前公司硬质合金锯齿片已经基本实现国产替代，车削及铣削等硬质合金数控刀片产品经过长期研发积累也开始进入由欧美、日韩长期占据的国内中高端市场，正处于快速放量期。2017-2021年公司营收CAGR=18.2%，归母净利润CAGR=37.9%，其中2021年收入9.9亿元（同比+41%），归母净利润 2.22亿元（同比+106.8%），在原材料大幅涨价的情况下毛利率达34.4%（同比+2.9pct）；销售净利率22.4%（同比+7.1pct），盈利能力不断增强。 进口替代加速，国产企业向中高端渗透：刀具有明显的消费属性，市场需求受周期波动影响小，行业规模相对稳定。2020年全球刀具市场近2500亿元, 国内市场规模400亿元左右。从竞争格局看，欧美、日韩、国内企业三分天下。欧美企业以向客户提供整体解决方案为主，凭借雄厚的技术实力，垄断高精度要求的高端刀具市场；日韩企业主导中高端非定制刀具领域，产品通用性强、性价比高；国内企业以中低端产品为主，但逐步向日韩中高端市场渗透。随着技术突破和性价比的提升，国内企业逐步向中高端刀具市场渗透。国内进口刀具消费额占比由2016年的37.2%降至2020年的31.1%，进口依赖持续走低。 硬质合金+数控刀具双开花。硬质合金：坐拥技术&客户资源，公司是国内硬质合金锯齿片最大供应商。1）技术积累雄厚：依托多年积累，自主研发出工业级锯齿刀片和超细超薄整体圆片铣刀毛坯等先进产品。2）客户资源优质：公司与百得工具、乐客、金田锯业等国内外知名工具企业均建立长期稳定的合作关系。2）数控刀具：通过高校合作和多年积累，公司的数控刀片四大核心技术国内领先，产品性能已基本与日韩持平。同时持续加码研发进行产品创新，在完善赛尔奇品牌、丰富铣刀牌号等方面取得较好成果。此外，经销+OEM/ODM直销模式双管齐下，有望进一步打开市场空间。 盈利预测与投资评级：公司作为国产刀具龙头，产能释放下业绩有望快速兑现。我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.97/4.19/5.04亿元，当前股价对应PE为17/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧。

稀缺的平台化半导体设备零部件龙头，引领国产替代： 富创精密是国内规模最大、产品种类最全的半导体设备零部件供应商，引领零部件环节国产替代。公司主要产品为工艺零部件、结构零部件、模组及气体管理四大类，下游客户为海内外头部半导体设备厂，高端产品已应用于 7nm 及以上制程的前道设备。 2022上半年公司收入、归母净利润分别为 6.0亿元（同比+73%）、 1.0亿元（同比+130%）， 2018-2021年复合增速分别为 55%、 164%，2022年上半年公司销售毛利率 34%（同比+4pct）、销售净利率 16%（同比+4pct）。受益国产替代国内客户拓展提速，内销占比从 2019年 15%提升至 2021年 39%。 半导体设备零部件为“卡脖子”环节，双重国产替代前景客观： 零部件位于半导体产业链上游“卡脖子”环节，直接决定下游半导体设备及晶圆制造，我国零部件国产化进程整体滞后于设备，核心零部件国产化率不足10%，以进口日本、美国及欧洲地区为主，国产替代空间广阔。富创精密作为国内品类最全的半导体设备零部件龙头，已有产品市场占半导体设备价值量达 22%， 2021年全球市场规模约 200亿美金，同期份额不足 1%。 若公司远期市场份额提升至 5%，收入天花板可达百亿元以上，成长空间广阔。 深度受益半导体设备及零部件国产化，产能释放迎黄金发展期： 公司前瞻性进行产能布局，已有沈阳工厂 2021年分产品产能利用率为 90%（工艺及结构零部件）、 63%（气体管路），仍处于产能爬坡期。未来，公司拟建成沈阳、南通、北京三大生产基地，有望在两年内投产，合计规划产值有望翻两番。此外，公司期间费用率随规模扩张逐年降低，且相对可比公司仍有较大下降潜力。展望未来，公司有望深度半导体设备及零部件国产化浪潮，随着产能及规模效应释放，有望迎黄金发展期。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为2.3/3.5/5.1亿元，同比增长 79%/52%/48%，当前市值对应 PE 为 130/85/57倍。公司为国内半导体设备零部件龙头深度半导体设备及零部件国产化浪潮，随产能释放迎来黄金发展期，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 半导体设备行业周期波动、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧