Q3公司营收同比上涨，净利率环比改善公司发布 2022年第三季度报告： 2022年 Q1~Q3营收 6.71亿元，同比下降 9.98%；归母净利润 2,641万元，同比下降 77.95%。 分季度看，公司 Q1~Q3营收为 2.06亿元、1.91亿元、2.74亿元，同比增速为-34.40%、-13.90%、+30.59%；归母净利润为 202.39万元、448.87万元、1,989万元，同比增速为-96.81%、-88.15%、+8.11%。 2022年 Q1~Q3毛利率分别为 20.17%、18.19%、22.25%，Q3环比提升 4.06pct；净利率分别为 0.98%、2.35%、7.25%。费用方面，2022年 Q1~Q3销售费用率为 5.93%、4.80%、4.25%；管理费用率为 6.59%、6.96%、5.10%。 下游养殖业需求回暖，盈利水平持续提高2022年兽药原料药价格开始下行，恢复到平稳区间，公司成本端压力降低，各产品毛利率逐渐开始回归正常水平。2022年 6月以来，生猪养殖行业重新步入盈利期，10月猪价创新高达到 27元/公斤，养殖企业的兽药使用需求将逐渐恢复。随着公司“稳蓝增免”方案市场认可度的提升，以及新药泰地罗新市场接受度持续提高，有望成为公司未来新的增长点。 新增产能顺利投产，研发产业化成果显现 （1）新增产能：今年新增泰万菌素和泰乐菌素产线陆续投产，泰万菌素的发酵工艺持续优化，发酵效价和批次平均产量较 2021年分别提高4.5%和 6.7%，Q4产能将逐步释放。 （2）新药研发：上半年公司研发的第四代动物专用抗菌药泰地罗新注射液成功上市；在宠物领域，公司推出 11款面向猫犬的宠物保健品及 2款宠物药品。 （3）业务布局：公司在持续提升猪用药品客户覆盖率和渗透率的同时，加大家禽、水产、反刍等市场拓展力度，业务板块不断多元化，降低下游生猪养殖行业周期性波动的影响。同时自建大环内酯类产品原料药产线，推进原料制剂一体化。 投资建议2022年 4月以来生猪养殖行业景气度上行，兽药需求量将逐渐恢复； Q4新增产能逐步释放，我们预计，2022-2024年公司实现营业收入 8.58亿元、12.78亿元和 17.32亿元；同比增速分别为-13.9%、49.0%和35.5%，对应归母净利润 0.83亿元、2.60亿元和 3.69亿元，对应 EPS分别是 0.50元、1.57元和 2.22元，维持“买入”评级不变。 风险提示动物疫病风险；下游行业需求波动风险；上游行业原料价格大幅波动风险