事项：8月2日，江苏银行发布2023年半年度业绩快报，2023年上半年实现营业收入388亿元，同比增加10.6%，实现归母净利润170亿元，同比增长27.2%。年化ROE18.2%，同比增长2.11个百分点。 平安观点： 业绩表现亮眼，盈利增长预计好于同业。江苏银行2023年上半年归母净利润同比增长27.2%（+24.8%，23Q1），保持较快增长水平，营业收入同比增长10.6%（+10.4%，23Q1），保持稳健增长，预计与年初以来区域经济复苏较快以及公司定位中小微企业客群战略有关。22年公司小微贷款余额占比达到34.9%，江苏省内份额继续位于第一名，布局小微使得公司整体受到资产重定价的影响相对较小，我们认为公司营收增速继续保持在可比同业前列。 规模稳健增长，看好区域融资需求不断释放。规模方面，2023年上半年末，江苏银行总资产较年初增长10.6%，同比增长14.8%（+15.3%，23Q1），在“开门红”营销结束之后仍保持规模较快增长。贷款余额较年初增长8.84%，同比增长13.8%（+14.8%，23Q1），与规模扩张节奏保持一致。 我们预计贷款增长主要是来自于对公贷款的支撑，上半年江苏省固定投资完成额增速持续高于全国水平，优质区域环境提供了展业空间。负债端来看，存款较年初增长13.8%，同比增长13.4%（+13.4%，23Q1），居民较高储蓄意愿一定程度上支撑存款增长。 资产质量持续向好，风险抵补能力进一步提升。截至2023年半年末，公司不良率0.91%，较一季度末下降1BP，资产质量持续优化，达到近年来最优水平，预计处于可比同业前列。拨备方面，半年末公司拨备覆盖率和拨贷比分别为378%/3.44%，较一季度末提升12.39%/6BP，预计保持同业较优水平，风险抵补能力得到进一步夯实。投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们维持公司2023-2025年盈利预测，对应EPS 分别为2.00/2.37/2.78元，对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应23-25年PB 分别为0.59x/0.52x/0.45x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。