1H24 预告：组装业务份额提升，公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%立讯发布 2023 年报、 1Q24 季报与 1H24 预告。公司 2023 年实现营业收入2319.05 亿元，同比增长 8.35%， 归母净利润 109.53 亿元，同比增长 19.53%，扣非归母净利润 101.86 亿元，同比增长 20.65%， 符合此前业绩预告。 1Q24营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71 亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。 公司同时公布 1H24 业绩预告，对应 2Q24 归母净利润 27.56-29.74 亿元，同比增长18-27%，扣非归母净利润 26.06-28.94 亿元，同比增长 9-21%。我们认为公司 1Q 的利润增量主要来自于 1）手机组装份额的提升， 2）美元汇率、财 务 费 用 下 降 带 来 的 费 用 节 约 。 我 们 预 计 24/25/26 年 归 母 净 利 润130.57/151.70/179.64 亿元， 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x），考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。2023 年分业务：手机组装/汽车/通讯业务驱动公司成长从收入看，分业务消费电子/汽车/电脑/通讯/其他业务营业收入分别增长9.7%/50.5%/ -33.6%/+13.3%/-16.1%，毛利率分别为 10.6%/15.9%/20.8%/ 15.8%/18.8%（相比 22 年-0.9/-0.2/+0.5/+4.7/-0.3pct）， 汽车类业务收入增长仍较快，通讯类业务毛利率明显改善。 公司子公司立铠盐城收入同比增长6.2%，净利润增长 5.5%， Top module 等业务相对进入成熟期。组装类业务（参考公司联营业务利润 23 年 20.44 亿， 22 年 7.95 亿）是公司净利润另一增长驱动。此外，公司财务费用的改善同样带来正面影响。2024 年展望： 公司 1H24 归母净利润预计增长 20-25%公司 1Q24 实现营业收入 524.07 亿元，同比增长 4.93%， 归母净利润 24.71亿元，同比增长 22.45%， 扣非归母净利润 21.83 亿元，同比增长 23.23%。我们认为 iPhone 在 1Q24 拉货积极度不高，公司业绩改善主要来自于美元汇率的正面影响，以及 iPhone 组装份额的提升。我们预计 2024 年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他 MR/汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。维持目标价 45.95 元，给予买入评级我们给予 24/25/26 年归母净利润预测 130.57/151.70/179.64 亿元（前值： 2024/2025 年 143/173 亿元）。 参考 A 股可比公司的 Wind 一致预期 PE 平均数（24 年 18.32x）， 考虑到 WWDC 等事件可能带来的催化以及公司龙头地位， 我们给予 25.65 倍 2024 年 PE 估值，维持目标价 45.95 元及买入。 风险提示： 海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。