2023 年 10 月 27 日，瑞联新材发布 2023 年三季报： 2023 年前三季度，公司实现营业收入 9.32 亿元，同比-21.61%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比-53.12%；加权平均净资产收益率为 3.32%，同比减少 3.92 个百分点。销售毛利率 34.29%，同比减少 3.91 个百分点；销售净利率 10.52%，同比减少 7.07 个百分点。其中， 2023 年 Q3 实现营收 3.16 亿元，同比+8.31%，环比-7.63%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比-17.17%，环比-10.09%；加权平均净资产收益率为 1.36%，同比减少 0.30 个百分点。销售毛利率 37.59%，同比减少 3.63 个百分点，环比增加 4.72 个百分点；销售净利率 12.59%，同比减少 3.87 个百分点，环比减少 0.34 个百分点。 投资要点： 三季度毛利环比增长，期间费用增长拖累业绩2023 年 Q3 实现营收 3.16 亿元，同比+8.31%，环比-7.63%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比-17.17%，环比-10.09%，同比-0.08 亿元，环比-0.04 亿元。其中， 2023 年 Q3 实现毛利润 1.19 亿元，环比+0.06 亿元；销售费用 0.07 亿元，环比+0.02 亿元；研发费用 0.29亿元，环比+0.06 亿元；财务费用-0.06 亿元，环比+0.06 亿元；资产减值损失-0.06 亿元，环比-0.07 亿元，此外，信用减值损失较 Q2 的-0.07 亿元环比+0.07 亿元。毛利润环比上涨，或系产品需求回暖，带动盈利能力回升。公司注重核心技术的研发，持续加大研发投入，研发费用环比提升。此外，公司三季度进行信用减值调整，并计提了部分资产减值损失。展望四季度，据 CINNO，受旺季备货拉动 10 月手机面板价格稳中有涨，此外中高端乘用车电子仪表盘大尺寸化配置渗透率较高，汽车智能座舱显示大屏化、多屏化趋势明显，有望继续带动供公司显示材料产销提升。此外，医药和电子材料板块项目持续推进，看好公司长期发展。期间费用方面 ， 2023Q3 公司销售 /管理 /财务费用率分别 为2.32%/13.31%/-1.82% ， 同 比 -0.26/-2.28/+2.99pct ， 环 比+0.87/+1.17/+1.59pct。 2023Q3，公司经营活动产生的现金流量净额达 1.10 亿元，同比+82.69%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金下降所致。 手机面板、车载屏有望延续供应紧张态势，显示材料龙头将受益从显示面板下游各细分板块来看，目前大尺寸电视面板行情稍弱，根据 CINNO，京东方、华星光电等以 G10.5 为主的大面板厂已采取行动大幅控产；但手机面板和车载屏维持增长态势，根据 CINNO，受旺季备货的拉动，手机面板供应紧张的状态持续整个第三季度，进入第四季度，手机面板需求仍然强劲，价格呈现稳中有涨态势。车载屏方面， 2023 年上半年国内乘用车中控及仪表盘显示器搭载量同比增长约 8%，同时车用中控 CID 整体呈现价格越高尺寸越大的趋势， 2023 上半年中国市场乘用车中控 CID 平均尺寸超 10.5 英寸， 其中新能源乘用车和燃油乘用车的CID平均尺寸分别为13.8英寸和10.2英寸，同比分别增加 0.4 英寸和 0.3 英寸。公司是国内极少数同时具备规模化研发生产 OLED 材料和液晶材料的企业之一，在全球显示材料供应体系中占有重要地位并具有较强的市场竞争力，有望受益于下游需求增长。 医药、电子材料项目顺利推进，多研发储备项目助力公司长期发展医药板块方面，预计 2024 年下半年原料药车间的可实现 GMP 认证。电子材料方面，公司光刻胶及高端新材料产业化项目稳步推进， 10 月 23 日，公司官网发布公告称大荔瑞联新材料有限责任公司高端精细化学品材料产业基地项目（二期）环评手续已开始按照规范办理。下游认证方面，光刻胶单体中试批次已经通过客户验证,并且有百公斤级的销售。此外，公司拥有聚酰亚胺单体在内的若干储备项目，随着未来逐步实现批量销售，有望打开公司成长新空间。 盈利预测和投资评级 由于下游大尺寸面板行情仍处于逐步恢复阶段，基于公司当前经营情况，我们适度调整公司业绩预期，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.46、 2.53、 3.38 亿元，对应 PE分别 31、 18、 13 倍。公司是国内极少数同时具备规模化研发生产OLED 材料和液晶材料的企业之一，在全球显示材料供应体系中占有重要地位并具有较强的市场竞争力，医药、电子材料项目顺利推进，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行

10 月 27 日，公司发布 2023 年三季报： 2023 年前三季度，公司实现营业收入 442.00 亿元，同比+16.49%；实现归母净利润 8.87 亿元，同比+212.19%；加权平均净资产收益率为 5.49%，同比增长 3.75 个百分点。销售毛利率 6.35%，同比增加 1.23 个百分点；销售净利率 2.01%，同比增加 1.26 个百分点。其中， 2023 年 Q3 实现营收 160.17 亿元，同比+12.57%，环比+2.19%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比+471.96%，环比+40.60%；平均净资产收益率为 2.49%，同比增加 3.25 个百分点，环比增加 0.68 个百分点。销售毛利率 7.64%，同比增加 5.42 个百分点，环比增加 1.86 个百分点；销售净利率 2.54%，同比增加 3.31 个百分点，环比增加 0.69 个百分点。 投资要点: 涤纶长丝景气修复，公司三季度业绩同环比改善2023 年 Q3，公司实现营收 160.17 亿元，同比+12.57%，环比+2.19%；实现归母净利润 4.07 亿元，同比+471.96%，环比+40.60%，同比+5.17 亿元，环比+1.18 亿元。其中， 2023 年 Q3 实现毛利润12.24 亿元，环比+3.19 亿元； 管理费用达 1.92 亿元，环比+0.31 亿元；研发费用达 3.75 亿元，环比+0.74 亿元； 财务费用达 1.70 亿元，环比+0.85 亿元。 毛利润环比改善，主要受益于涤纶长丝进入旺季，价格价差逐步改善，据 Wind， 2023 年第三季度 POY-PTA/MEG 价差达 1064 元/吨，环比+9.79%。公司财务费用环比增长，或由于利润收入减少等原因所致。 展望四季度， 涤纶长丝仍维持较高景气，据Wind，截至 10 月 27 日， 2023 年第四季度 POY-PTA/MEG 价差达1153 元/吨，环比+8.38%；同时，公司江苏新拓年产 60 万吨差别化功能性纤维项目一期于 2023 年 8 月 19 日正式投产，新产能效益逐步释放， 看好四季度公司盈利持续。期间费用率方面， 2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为0.17%/3.54%/1.06% ， 同 比 +0.01/+0.23/+0.24pct ， 环 比+0.00/+0.59/+0.52pct。向上布局印尼炼化项目，支撑公司中长期成长2023 年 6 月 27 日，公司发布关于启动泰昆石化（印尼）印尼北加炼化一体化项目的公告，继续向上游扩张。泰昆石化拟投资 86.24 亿美元建设 1600 万吨/年炼化产能，实产成品油 430 万吨/年、对二甲苯 485 万吨/年、醋酸 52 万吨/年、苯 170 万吨/年、硫磺 45 万吨/年、丙烷 70 万吨/年、正丁烷 72 万吨/年、聚乙烯 50 万吨/年、 EVA （光伏级） 37 万吨/年、聚丙烯 24 万吨/年等。项目股权方面， 新凤鸣持有华灿国际 49%股权，华灿国际持有泰昆石化 90%股权。 据公司公告测算，项目建成后，该项目可实现年均营业收入 104.38 亿美元，年均税后利润 13.28 亿美元，泰昆石化项目的落地有望支撑公司中长期成长。 涤纶长丝龙头地位稳固， 设备后发与成本管理优势显著公司是国内化纤龙头企业，规模优势显著，截至 2023 年 8 月，公司拥有民用涤纶长丝产能 740 万吨/年、涤纶短纤产能 120 万吨/年。同时，公司积极向上游开拓，拥有 PTA 产能 500 万吨/年，新增 540 万吨/年 PTA 产能预计 2026 年上半年投产。 装置方面，公司目前拥有26 套熔体直纺生产线，其中 24 套熔体直纺生产线系 2010 年后投产，所采用的生产设备可靠、技术先进、自动化程度高、工艺技术稳定，与国产装置相比，在生产效率、生产稳定性、物耗能耗等方面都享有明显优势。 同时， 公司 PTA 一二期项目选用行业领先的英国 BP公司最新一代 PTA 工艺技术和专利设备，同传统 PTA 技术相比可减少 95%固废、 65%温室气体及 75%的废水排放，将 PTA 行业绿色、低碳、安全、环保和节能降耗实现有机统一。公司 PTA 三期项目选用 KTS 公司 PTA P8++技术，其在可变成本优化、环保、投资效益方面一直处于行业领先地位。 盈利预测和投资评级 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为12.30、 20.19、 27.83 亿元，对应 PE 分别 15、 9、 7 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。