公司披露 2023年年报，归母净利润同比增长 47.08%。2023年公司实现销售收入 28.69亿元（yoy+47.99%）、归母净利润 18.58亿元（yoy+47.08%）、扣非归母净利润 18.31亿元（yoy+52.95%），业绩保持快速增长态势，符合市场预期。单季度来看，公司 23Q4实现销售收入 6.99亿元（yoy+55.55%）、归母净利润 4.40亿元（yoy+59%）、扣非归母净利润 4.36亿元（yoy+87.73%）。2023年公司实现毛利率 95.09%，同比下降 0.21pct；实现净利率 64.65%，同比下降 0.58pct。 嗨体系列稳健增长，濡白天使放量带动凝胶类产品快速增长。分产品线来看， （1）嗨体系列（溶液类注射产品）23年实现销售收入 16.71亿元（yoy+29.22%），历经多年临床验证，“嗨体”安全性及有效性得到终端市场充分认可，品牌价值日益增长。 （2）凝胶类注射产品实现销售收入11.58亿元（yoy+81.43%），23年濡白天使针延续良好增长势头，目前正在不同类型机构中快速渗透，24年有望维持高速增长态势。 在研管线有序进展，研发投入进一步提升。公司 2023年研发投入金额同比增长 44.49%，在研项目有序推进。据公司 23年年报披露，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、A 型肉毒毒素处于注册申报阶段；第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏处于临床阶段；透明质酸酶处于临床前阶段。此外，公司已与韩国 Jeisys签署经销协议，将其旗下两款皮肤无创抗衰仪器引入国内市场，实现公司在能量源设备管线的突破，上市后有望与公司现有产品形成合力。 盈利预测与投资建议。预计公司 24-26年 EPS 分别为 11.31/15.03/19.40元/股，对应 PE29.93/22.52/17.46x。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司 24年 35xPE 合理估值，对应合理价值 396元/股，维持“买入”评级。 风险提示。研发进展不达预期；竞争格局恶化；政策风险。

公司发布 2023年度业绩快报，利润端高速增长。公司 2023年实现营业收入 26.54亿元，同比增长 24.59%；实现归母净利润 4.16亿元（业绩预告区间为 4-4.3亿元），同比增长 130.58%；实现扣非归母净利润3.83亿元（业绩预告区间为 3.67-3.97亿元），同比增长 141.52%。利润端实现快速增长，符合市场预期。 经营情况保持稳健，医美玻尿酸销售表现良好。公司和位于上海地区的生产型子公司在 2022年 3月至 5月期间生产经营停止，以及 2022年公司对美国子公司 Aaren 业务的商誉及无形资产计提的资产减值损失，都对公司 2022年的营业收入及利润产生重大不利影响。随外部经营环境的逐步稳定，公司及下属子公司生产经营销售情况平稳恢复并持续向好，各产品线尤其是玻尿酸产品的销量、收入与上年同期相比均有显著增长（23年前三季度收入同比增长超 50%），且玻尿酸产品属于高毛利产品，其收入大幅增长带来了营业利润和净利润的增长。 研发布局逐步完善，相关工作有序开展。据公司中报披露， （1）医美： 公司已形成覆盖玻尿酸填充剂、表皮修复制剂、射频及激光设备四大品类的业务矩阵，当前第四代有机交联玻尿酸已经处于注册申报阶段。 （2）眼科：公司已构建完整的人工晶状体产业链并持续推进产品升级研发工作；在屈光领域，二代房水通透型 PRL 已进入临床阶段；用于封堵视网膜裂孔的眼内填充用生物凝胶产品处于临床阶段。 盈利预测与投资建议。预计公司 23-25年 EPS 分别为 2.42/3.22/4.24元/股，对应 PE43.23/32.53/24.70x。我们维持 A 股合理价值 119.5元/股， H 股合理价值 54.1港元/股的观点不变，维持“买入”评级。 风险提示。集采等政策风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期。