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吕昊

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东方电气 电力设备行业 2024-05-16 17.71 -- -- 17.69 -0.11% -- 17.69 -0.11% -- 详细
公司公告2024年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润150.53、9.06、10.56亿元,同比增加2.3%、-11.1%、10.6%。 业绩符合预期,订单持续增长。一季度公司实现收入150.52亿,同比增加2.3%,费用率提升1.1pct至11.2%,报告期归上净利润同比下降11.12%,主要系川能动力股票价格变化造成公允价值变动损失2.38亿元,剔除该影响因素及其他非经常性损益后,扣非净利润同比增长10.6%。期末公司负债率67%,在手现金173亿。订单方面,2023年公司全年订单865亿,同比大幅增加32%,今年一季度新增订单263亿元,同比增长16.4%,延续增长趋势,支撑公司经营业绩持续扩张。 火电装备领军,受益火电复苏。公司火电装备国内份额在30-40%上下,2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3%/30%/12%,实现收入139亿,同比增长29%,毛利率达到23%,24年一季度公司发电设备产量1020.41万千瓦,同比增长63%,其中汽轮发电机贡献主要增量。2023年、2024年一季度公司清洁高效能源装备订单同比增长57%、31%,火电装备业务有望延续较快的增速。 抽水蓄能建设加速,形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年,将分别建成60/120GW抽蓄电站,未来5-10年将是抽水蓄能大规模建设期。2023年国内新增核准抽蓄项目近50个,容量64.6GW,维持高位,抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90%。公司是全球领先的水电设备供应商,也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一,2023年水电机组销量同比增加88%,水电装备等业务有希望快速上台阶,考虑抽蓄项目建设周期更长,抽蓄业务增长贡献将更有持续性。 核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10台,核电建设节奏提速,2023年公司核电设备收入29亿,同比增加41%,同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目,推动技术储备革新,核电业务有望持续贡献增长。此外,2023年公司中标氢车及电解制氢项目,实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业,形成制储运加到应用端的完整布局,也有望成为公司未来的新成长点。 投资建议:公司是清洁电源设备核心供应商,受益火电复苏,同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024年公司实现净利润41.9亿,维持强烈推荐评级。 风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,电源投资不及预期。
东方电气 电力设备行业 2024-04-17 17.33 -- -- 18.58 7.21%
18.58 7.21% -- 详细
公司公告2023年实现收入、归上净利润、扣非净利润606.77、35.50、25.76亿元,同比增加9.60%、24.23%、8.01%,其中Q4单季度收入、归上净利润、扣非净利润159.10、6.39、-1.13亿元,同比增加7.38%、78.44%、-145.92%。 业绩符合预期。2023年公司整体经营规模维持稳健增长,火电等能源高效装备收入结构占比提升至近34%,风电等新能源业务占比下降,业务结构性变化带动毛利率小幅上升至18.8%,费用率整体稳定,其他收益4.39亿,大幅增加主要系部分子公司进项税额加计抵减,投资收益大幅增至7.48亿,变动主要系处置四川能投股权,考虑上述因素后公司全年净利率提升0.7pcts至5.9%。期末公司负债率66%,在手现金171亿。 火电装备领军,受益火电复苏,灵活性改造贡献增量。2014-2015年后火电投资持续下降,带来了一系列问题,至近几年政策开始纠偏,当前和未来相当长时间火电的不可或缺得到重新认识,火电逐步进入复苏,2021年末核准容量开始明显增长,2023年全年新增装机65.7GW,同比增加47%。公司火电装备国内份额在30-40%上下,2023年锅炉/汽轮机/发电机主要设备销量同比增加3%/30%/12%,实现收入139亿,同比增长29%,毛利率达到23%,是公司重要的业绩增量。全年清洁高效能源装备订单同比增长57%,火电装备业务有望延续较快的增速。此外近年来风光渗透率仍在不断提升,新能源消纳问题更加严肃迫切,相较新型储能,灵活性改造、燃气发电资本开支更低且技术成熟,有望实现较快发展。通常原有火电设备参与方在改造中更有优势,公司作为三大家核心的火电装备企业有望将直接参与升级。同时报告期公司仍维持气电份额第一,将持续受益。 抽水蓄能建设加速,形成持续的成长推动力。依据能源局规划到2025/2030年,将分别建成60/120GW抽蓄电站,未来5-10年将是抽水蓄能大规模建设期。2023年国内新增核准抽蓄项目近50个,容量64.6GW,维持高位,抽蓄合同占国内企业水电设备合同总容量90%。公司是全球领先的水电设备供应商,也是国内两家国产抽蓄机组供应商之一,2023年水电机组销量同比增加88%,水电装备等业务有希望快速上台阶,考虑抽蓄项目建设周期更长,抽蓄业务增长贡献将更有持续性。 核电等业务也有望贡献增长。在过去两年国内每年核准机组10台,核电建设节奏提速,报告期公司核电设备收入29亿,同比增加41%,同时获得铅铋堆、低温堆等新堆型样机研制项目,推动技术储备革新,核电业务有望持续贡献增长。此外,2023年公司中标氢车及电解制氢项目,实际早在十余年前东电即已开始培育氢能产业,形成制储运加到应用端的完整布局,也有望成为公司未来的新成长点。 投资建议:公司是清洁电源设备核心供应商,受益火电复苏,同时抽水蓄能等贡献新增长。预测2024年公司实现净利润41.9亿,维持强烈推荐评级。 风险提示:政策调整风险,新业务扩张不及预期,电源投资不及预期。
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