公司是一家以桩类产品为核心领域，专业从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品为预应力混凝土管桩中的预应力高强混凝土管桩（即PHC管桩）。2023年上半年，混凝土与水泥制品行业重点产品除预制混凝土桩以外，其他产品累计产量均出现不同程度的下降，预制混凝土桩上半年逆势增长。 国内预应力混凝土管桩企业中公司与建华集团位于第一梯队。根据中国水泥土与混凝土制品协会统计，截至2022年度，公司连续十年产量排名行业第二。 公司营收22年出现下滑，业绩则呈现波动。公司2018年到2021年营收呈逐步增长趋势，而归母净利润则呈现波动状态，2019年及2021年出现下降。2022年营收受疫情及下游环境影响出现下滑，利润则上升98.9%至1.56亿元。2023H1公司业绩向好，营收增长23.4%至33.05亿元，归母净利润同比增109.8%至0.55亿元。 公司聚焦主业，市占率持续提升。公司实现桩类产品产量2,055.54万米，较上年同期增加了41.53%；实现桩类产品销量2,069.54万米，较上年同期增加了43.31%。 新领域不断开拓，公司光伏场景用桩量大幅提升。加大产品在新领域新场景应用的开拓力度，不断扩大适用范围，同时持续加强新品项目的推广与落地。得益于公司市场的不断向好以及公司的持续开拓，公司用于光伏项目的管桩销量同比增幅明显，2023年上半年光伏用桩占桩类产品比例达11.88%，较2022上半年提升5.69pct。 为填补长三角地区的空白，公司上半年定增提升产能。报告期内公司向特定对象募集资金近10亿元，用于浙江湖州年产600万米PHC预应力高强度混凝土管桩智能化生产线建设项目、江苏泰兴PHC预应力高强度混凝土管桩生产线建设项目及补充流动资金。项目的建成有助于公司扩大生产规模，填补在长三角部分区域的市场空白，并与现有基地形成鼎足之势，通过产销协同更好服务长三角区域各类国家重点工程，进一步发挥规模效应。 维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到2.01、2.39、2.79亿元，同比增长29.4%、18.8%、16.5%，对应估值38、32、28倍。 风险提示：下游需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。

三和管桩：管桩行业龙头。三和管桩是一家从事多种型号预应力高强度混凝土管桩生产及销售的企业。其产品广泛应用于工业和民用建筑、公路与铁路、桥梁、港口码头等各类基建工程。公司在广东、江苏、浙江、福建、湖南、湖北、辽宁、山东、山西、安徽等省份共有 15个生产基地，并配套相应的运输子公司负责配送管桩产品，现已成为国内领先的混凝土管桩生产企业之一。 混凝土管桩行业：稳增长基调下管桩市场需求有望提升。在稳增长基调下，基建投资大力推进，加上专项债的快速发放，基建项目有望快速落地执行。2022年全国各省份在基础设施建设方面均有较大布局规划，预计预制混凝土管桩在基建市场的需求将大幅提升。此外，稳增长背景下，今年地产端政策持续发力，地产开工情况有望好于去年，进一步增加了预制混凝土管桩的市场需求。 公司竞争优势明显。公司在混凝土管桩行业排名第二，仅次于行业龙头公司建华建材，其“三和”品牌在业内有较高的知名度和良好口碑。 依靠多年的技术积累，公司已逐步树立在细分领域主要产品的标准制订的重要地位。截至 2021年 6月，公司共拥有专利 111项，其中发明专利 25项，实用新型专利 85项，外观设计专利 1项。 投资建议：在基建投资以及地产投资需求向好的情况下，预计公司2021-2023年营收为 81.50亿 /91.74亿 /101.25亿，同比增长13.96%/12.56%/10.37%。归母净利为 0.83亿/1.13亿/1.52亿，同比-74.92%/35.95%/34.60%。对应 EPS 分别为 0.16元/0.22元/0.30元。 基于其下游需求景气度较高，且公司符合绿色低碳发展新趋势，我们认为该公司值得关注，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。