公司发布三季报。2023 年前三季度，公司实现营收 6.50 亿元（+13.07%），归母净利润 0.81 亿元（-45.77%），扣非归母净利润 0.68亿元（-2.29%）；其中第三季度，公司实现营收 2.50 亿元（+46.38%），归母净利润 0.28 亿元（+42.76%），扣非归母净利润 0.21 亿元（+17.31%）。 加大海外布局，收入高速增长。公司主要产品矿用橡胶耐磨备件前三季度营收 3.78 亿元，同比增长 19.66%，占总收入比例为 58.21%，其中国内增长 3.01%，海外增长 45.21%。国内增长较低主要是海外市场客户毛利率较高，公司重点开发海外市场。前三季度，公司合同签订额累计达到 10.39 亿元，较去年同比增长 101.75%，剔除 EPC类型业务，2023 年前三季度合同签订额为 8.35 亿元，较去年同比增长 62.14%。其中，2023 年第三季度合同签订额为 3.32 亿元，较去年同期增长 72.92%。9 月 25 日，公司披露与俄罗斯某客户签订了《泵和旋流器组供货合同》，合同总金额为 0.94 亿元。 橡胶耐磨备件性能优越，全球矿品降低耐磨备件需求增大。公司耐磨备件包含渣浆泵过流件，磨机橡胶复合衬板，圆筒筛及振动筛橡胶筛网，浮选机叶轮、定子，耐磨管道等。公司产品主要应用于金属矿山的选矿流程，公司产品凭借使用寿命长等明显的性能优势，并且还具有生产成本的优势，所以具有优异的性价比。伴随全球铜矿资源的不断开采，矿品成下降态势，耐磨备件需求增大，且伴随橡胶耐磨备件渗透率的提升，整体需求有望实现更快增长。 投资建议：公司产品具备性能、质量和价格优势，同时公司不断加大海外市场的布局，伴随相较耐磨件渗透率的提升，公司业绩有望实现快速增长。预计公司 2023-2025 年的营收分别为 10.52、14.31和 18.58 亿元，归母净利润分别为 1.00、1.47 和 1.96 亿元，对应 PE分别为 30.12、20.48 和 15.29 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料和能源价格上涨，下游需求不足，行业竞争加剧

公司发布三季报，订单增长持续超预期。 公司前三季度实现营业收入 6.5亿元，较去年同比增长 13.07%， 其中矿用耐磨橡胶备件收入 3.78亿元，选矿设备收入 1.03亿元， 橡胶备件较去年同比增长 19.66%，其中， 公司重点开发海外市场， 海外增长 45.21%。 公司实现归母净利润 0.81亿元，较上年同期下滑 45.77%，公司利润下滑主要系 2023年前三季度汇兑产生的收益对净利润的影响约为 2159.71万元，其中第三季度为-714.05万元； 而 2022年前三季度，汇兑产生的收益对公司净利润的影响为 2536.22万元，其中第三季度为 1437.05万元，此外公司非经常性损益对净利润的影响金额约为 710万元，去年同期为 7934.78万元。 订单方面， 公司前三季度合同签订额获得较大增长，合同签订额累计达到 10.39亿元，较去年同比增长 101.75%，剔除 EPC 类型业务， 2023年前三季度合同签订额为 8.35亿元，较去年同比增长 62.14%。其中， 2023年第三季度合同签订额为 3.32亿元，较去年同期增长 72.92%。 全球市场空间广阔， 橡胶耐磨备件渗透率提升大势所趋。 选矿厂的作业流程系统主要包括碎磨作业、矿浆输运分级作业和浮选作业，各个流程均需用到备件，其是选矿设备中的核心产品。而橡胶耐磨备件优势明显， 相比于传统金属备件，其具备以下优点： 1）其耐磨性好，使用寿命更长，较传统金属材料提高 1.5-2倍； 2）质量轻，节能优势显著； 3）耐腐性好，应用领域更广； 4）环保优势； 5）安装便利性优势。 从市场空间看， 除铜矿外，铁矿、金矿、锂矿等在选矿环节中均对备件有着极大需求，远期看，全球选矿设备备件市场空间前景广阔，橡胶耐磨备件成长潜力十足。 一带一路长期受益，公司持续享受品类拓展+行业渗透率提升红利。 一带一路背景下， 矿山出海趋势明确，目前国内矿山企业均加速海外布局，同时从资源角度看， 铜、铁、锂等多种矿产资源大多在海外， 是设备和备件的主要市场。 公司产品种类齐全， 海外产品利润率较国内更高，未来随着公司持续发力海外市场，公司盈利能力提升确定性强。此外，公司持续扩张耐磨备件市场， EPC 业务收入也将为公司带来充足的业绩弹性。未来随着橡胶耐磨备件加速对金属备件替代的行业趋势助推，公司业绩有望持续放量。 投资建议： 我们预计 2023-2025年公司实现营收 11.1/15.1/19.0亿元，实现归母净利润 1.08/1.72/2.56亿元，对应 PE 为 27.7/17.4/11.7x， 维持“买入”评级。 风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期、海外客户开拓不及预期。

事件1:公司发布前三季度业绩预告，公司预计2023年前三季度实现归属于上市公司股东净利润6900-7800万元（取中值为7350万元），同期下降47.71%-53.74%（取中值为下降50.73%）；实现扣非净利润6190-7090万元（取中值为6640万元），同期增长-11.35%-1.54%（取中值为下降4.91%）。其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润1567-2467万元，同期增长-18.86%-22.76%；实现扣非净利润1428-2328万元，同期增长-18.71-32.52%。 事件2：公司发布重大合同公告，近日公司与俄罗斯某客户签订了《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94亿元。 积极开拓海外市场，合同订单大幅增长：2023年前三季度，公司合同签订额累计达到10.39亿元，较去年同比增长101.75%，剔除EPC类型业务，2023年前三季度合同签订额为8.35亿元，较去年同比增长62.14%。其中，2023年第三季度合同签订额为3.32亿元，较去年同期增长72.92%。2023年9月25日晚公司发布重大合同公告，公司与俄罗斯某超大型重要铜生产商签订《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94亿元。公司海外订单逐步兑现，持续看好公司长期发展。 公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023年H1公司共计投入研发费用1415万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应9月25日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为32.5、19.8、12.9倍，维持买入-B建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，实现归母净利润5333万元，比上年同期下降58.93%。 公司H1矿用橡胶耐磨备件贡献营业收入2.52亿元，同比增加23.20%，毛利率为37%，同比下降0.3个百分点；选矿设备业务贡献营收6502万元，同比增加134.15%，毛利率为22.58%，同比增加0.13个百分点；选矿系统方案及服务贡献营收1437万元，同比减少89.96%，毛利率为5.2%，同比减少19.4个百分点。 业绩反转，管理、销售费用率有所上升：公司2023年Q1处于亏损状态，当期归母净利润为-1295万元，根据公司半年度报告，公司业绩在Q2实现强势反转，在Q1亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。2023H1公司销售费用率为6.23%，同比增加2.26个百分点，主要系公司业务增加，业务费、差旅费增多所致；管理费用率为14.5%，同比增加4.01个百分点，主要系员工持股计划股份支付费用、职工薪酬开支及固定资产折旧费用增加所致；财务费用率为-6.26%，同比降低6.05个百分点，主要原因为公司海外业务较多，受美元汇率波动影响。 公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023年H1公司共计投入研发费用1415万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25年的盈利预测，预测2023-2025年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38亿元，对应8月3日股价，EPS分别为0.90、1.48、2.27元，PE估值分别为30.5、18.6、12.1倍，维持买入-B建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

投资要点 事件：公司发布2023 年半年度业绩快报，2023 年H1 公司预计实现营业收入39991万元，比上年同期下降1.01%，预计实现归母净利润5333 万元，比上年同期下降58.93%，实现扣非净利润4762 万元，比上年同期下降8.88%，快报业绩超出先前业绩预告，业绩超预期。 合同签订大幅增长，剔除EPC 业务后当期业绩实现高增：根据公司公告，2023 年上半年公司不断加大国内外市场的开发力度，合同签订额达到7.13 亿元，较去年同期增长120.74%（主营制造业务合同签订额达5.09 亿元，同比增长57.89%），较好的完成了管理层制定的半年度目标。2023 年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降58.93%，一方面系去年同期产生了整体搬迁处置收益，对去年同期净利润影响为6,947.75 万元；另一方面公司2022 年9 月实施了员工持股计划，导致2023 年上半年较去年同期新增股份支付费用1,188.41 万元。2023 年上半年度EPC 类型业务收入为1,436.82 万元。剔除EPC 类型业务收入后，公司主营业务收入同比增长约50% ，扣非后净利润同比增长113.96%。 2023 年H1 公司EPC 类型业务确认收入量较小，我们预计公司今年EPC 业务的大部分收入将在下半年开始确认，将为公司下半年业绩提供充足保障。 业绩反转，员工持股计划稳固信心：公司2023 年Q1 处于亏损状态，当期归母净利润为-1295 万元，根据公司半年度业绩快报，公司业绩在Q2 实现强势反转，在Q1 亏损的背景下带动上半年整体业绩实现较快增长。公司2022 年Q3 实施员工持股计划，2023 年上半年度较2022 年同期新增员工持股计划股份支付费用，金额约1,188.41 万元。 “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。基于公司半年报业绩超预期，我们上调公司23-25 年的盈利预测，预测2023-2025 年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38 亿元，对应7 月20 日股价，EPS 分别为0.90、1.48、2.27 元，PE 估值分别为29.7、18.1、11.7 倍，维持买入-B 建议。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等

事件： 公司发布 2023年半年度业绩预告， 2023年 H1公司预计实现归母净利润3,800~ 4,850万元， 比上年同期下降 62.65%-70.74%， 实现扣非净利润 3,400~4,450万元， 比上年同期下降 14.84%-34.93%， 业绩符合预期。 合同签订高速增长， 剔除 EPC 业务后当期实现高增： 根据公司公告， 2023年上半年度， 公司累计合同签订额 7.07亿元， 较去年同期 3.23亿元增长 118.89%。 剔除EPC 类型业务后， 2023年上半年度合同签订额为 5.03亿元， 较去年同期增长55.73%， 实现较快增长。 2022年上半年度选矿系统方案及服务收入（即 EPC 类型业务） 14,800万元， 对同期净利润影响约 2,998万元。 而 2023年上半年度 EPC类型业务收入约 1,500万元， 对同期净利润影响仅有约 120万元。 剔除 EPC 类型业务收入后， 公司营业收入同比增长约 44.53% ， 扣非后净利润同比增长 47.25%~ 94.39%。 2023年 H1公司 EPC 类型业务确认收入量较小， 我们预计公司今年EPC 业务的大部分收入将在下半年开始确认， 将为公司下半年业绩提供充足保障。 业绩反转， 员工持股计划稳固信心： 根据公司 2023年一季报， 公司 2023年 Q1处于亏损状态， 当期归母净利润为-1295万元， 按照公司公布的半年度业绩预期，公司业绩在 Q2实现强势反转， 在 Q1亏损的不利情况下上半年整体业绩实现增长。 公司 2022年 Q3实施员工持股计划， 2023年上半年度较 2022年同期新增员工持股计划股份支付费用， 金额约 1,188.41万元。 “一带一路” 助力海外市场开拓， 海外市场潜力逐步兑现。 公司海外客户主要集中于“一带一路” 国家， 例如中亚、 东欧、 南美、 非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。 国际环境的变化给公司带来了较大的机遇， 为当期及未来公司的合同签订带来较大助力， 我们判断随着海外业务占比不断提升， 公司盈利能力也将稳步提升。 投资建议： 考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头， 橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件， 公司作为龙头将充分受益， 且公司积极开拓海外市场， 将充分受益于“一带一路” 推进带来的优质海外业务， 我们维持之前的盈利预测， 预测 2023-2025年公司营业收入分别为 10.72、 14.40、 18.01亿元， 归母净利润分别为 0.85、 1.41、2.17亿元， 对应 6月 26日股价， EPS 分别为 0.81、 1.34、 2.07元， PE 估值分别为 28.1、 17.0、 11.0倍， 维持买入-B 建议。 风险提示： 橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期， 海外客户开拓不及预期， 行业竞争加剧， 国际政治经济环境变动等

1、公司是重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造企业。致力于高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用以提升重型选矿装备性能、可靠性与寿命，有效节约减排，全面提高矿山重型选矿设备的运转率、作业效率。公司的耐磨新材料重型选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色金属、黑色金属矿山，并远销多个国家。公司已与江铜集团、铜陵有色、中信重工、紫金矿业、北矿院、KAZMinerals LLC、Oyu Tolgoi LLC、美伊电钢、Compania Minera Antamina S.A.、Erdenet MiningCorporation等国内外知名矿业公司或矿业设备制造商建立了稳定的合作关系。 2、橡胶复合耐磨备件替代空间大。选矿备件具备明显耗材属性，橡胶复合耐磨备件具有耐磨、耐腐、经济、环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代，在降低矿山作业的耗材成本、节能和环境保护等方面效果显著。根据CNKI，橡胶衬板单套重量低于锰钢衬板36吨，噪音低12.3分贝，使用周期高1440小时，吨矿电耗4.90kWh/t略低于锰钢衬板；复合管道具有钢管道连接方便、陶瓷的耐磨性、橡胶热胀冷缩的弹性等优点，相对传统金属管道更具备经济性。 3、“一带一路”助力海外市场开拓。公司对外市场集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化也给公司带来了较大的机遇。根据公司公告，海外业务毛利率更高，随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。 4、投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务，我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为0.85/1.41/2.17亿元，对应6月2日股价，EPS分别为0.81、1.34、2.07元，对应PE估值分别为27.7/16.7/10.8倍，首次覆盖公司，给予“买入-B”评级。 风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等。