投资要点业绩短期或承压， 整体呈现复苏态势。公司主营业务为数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售， 2023年前三季度公司实现营收 11.44亿元，同比下降 9.18%，实现归母净利润 0.7亿元，同比下降 30.40%。主要由于上半年全球经济增长乏力，行业需求复苏缓慢，但从季度看，公司业绩呈现复苏走势。 产品结构优化，高速电缆有望成为新增长点。 分业务看， 数据电缆产品结构改善， 2023年 H1，公司超六类以上数据电缆毛利率达到16.81%，高于六类及以下数据电缆 10.85%的毛利率水平，从毛利贡献看，超六类以上数据电缆毛利贡献呈上升趋势，23H1占比达到 22.79%； 专用电缆产品中的 400G 高速组件批量生产， 800Gb/s 产品已开发成功并积极进行市场布局，有望深度受益大型乃至超级数据中心建设； 链接产品中高速无源铜缆产品（DAC） 在短距离应用中是一种替代光模块和 AOC 的低成本高效益的通信解决方案， LightCounting 预测2024-2027年的 DAC 市场的年复合增长率将达到 25%，英伟达将尽可能多地部署 DAC 以减小功耗。目前公司 DAC 产品已广泛应用于国内头部互联网企业云计算数据中心和国外知名企业，研发的 800G 传输速率的高速电缆组件打破国外企业在高端 DAC 市场的垄断地位，实现了国产替代。 募投项目落地，巩固公司优势地位。公司 2023年 11月通过向特定对象募集资金 12.13亿元，主要用于泰国生产基地建设项目、高速电缆及连接产品智能制造项目及补充流动资金等，其中泰国项目主要面向海外市场，新增数据电缆 20万公里、高速电缆及工业电缆 6.6万公里、连接产品 850万条的产能；高速电缆及连接产品智能制造项目新增多对数高速电缆 0.7万公里、连接产品 1200万条的产能，主要布局高速数据传输及工业以太网应用领域，进一步优化产品结构。 投资建议： 我们认为未来在全球数字化、智能化的推进下，高速高频的数字通信传输需求将持续增长，算力竞赛驱动数据中心建设不断扩张，公司在高速传输电缆等领域长期深耕，技术优势显著，产品销售涉及国内外知名客户，未来随着募投项目投产及 800G产品逐步打开市场，公司营收和利润规模将迈上新台阶。 预计公司 2023-2025年实现营业收入 16.04/18.35/22.79亿元，分别同比变动-0.5%/14.4%/24.2%；归母净利润分别为1.16/1.60/2.54亿元，同比变动-11.23%/38.07%/58.95%，对应 EPS分别为 0.45/0.62/0.98元，对应 PE 分别为 50.54/36.60/23.03倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

营收质量高 增，看好公司业绩随行业β同升。公司发布 2022年年报及2023 年一季报， 2022 年公司实现营业收入16.11 亿（YoY+9.99%），归母净利润1.30 亿（YoY+47.80%），毛利率16.17%（同增2.09pct），净利率8.10%（同增2.07pct）；2023 年一季度实现营收3.28 亿（YoY-13.53%），归母净利润0.16 亿（YoY-25.14%），毛利率14.31%（YoY+0.96pct），净利率4.80%（YoY-0.74pct）。我们认为公司2022 年高增速主因为公司毛利率相对较高的专用电缆及连接产品放量，预计随着国家东数西算政策的不断落实，以及应用催化下数据量、高算力需求的不断提升，公司所处行业具备较大发展空间。 速率提升高确定性，带来产品迭代机遇，有望量价齐升。我们认为公司主要看点在于产品的速率提升，以及产品从低附加值向高附加值发展：公司主营业务分为数据线缆、专用电缆、连接产品等。数据线缆方面：目前公司可提供5e 类、6 类、6A 类、7 类、7A 类至8 类的数据电缆，用于智能场景下的小型设备、传感器场景中，我们认为随着智能化程度的提升，网络带宽的升级，数据传输速率提升具备高确定性，带动公司6A 及以上数据电缆对传统5e、6 类数据电缆的替代，产品迭代过程中，数据线缆板块利润率预计将持续提升；专用电缆方面：公司可提供高速传输电缆及工业数字通信电缆等产品，其中高速传输电缆主要用于交换机及服务器设备间以及服务器内外部连接器件用的平行高速对称电缆，目前公司已可以规模化生产应用于400Gb/s 及以上的高速传输组件及配套的高速传输电缆，根据IDC 报告，目前国内主流传输速率以100G/50G 为主，未来增长空间广阔；工业数字通信电缆方面，公司产品主要应用于车载、新能源、智慧工厂、工业自动化、海工装备等场景，随着5G+行业应用的持续进展，公司产品应用场景预计将量价齐升。连接产品方面：包括应用于高速互连、工业与医疗、通信与数据中心的各种电缆组件和连接器。其中电缆组件件产品主要涵盖高速电缆组件、工业电缆组件、数据电缆组件三类。我们认为公司未来主要发力点在高速电缆组件，DAC 成本及功耗远低于AOC，且国内相关产品仍以海外厂家为主，公司具备较多相关专利，产品力较强，在自主可控，速率提升机遇下，连接产品未来预计将有较大发展空间。 需求+政策共振，海内外双擎驱动，给予公司“谨慎推荐”评级。公司产品主要定价模式以成本加成法为主，其中铜价影响较大，我们预测未来随着产品结构的改变，以及高附加值的产品推陈出新，公司背靠技术优势，利润率将有稳定提升，同时政策+需求双重利好叠加，国内外客户持续开拓，未来公司或将营收利润双增。结合公司2022年度业绩，我们给予公司2023E-2025E 年归母净利润预测值为1.46亿元、1.80 亿元、2.28 亿元，对应PE 为36.30 倍、29.36 倍、23.20倍，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球环境不确定性风险；技术迭代、新品开发风险、市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。