事件：8月21日，公司发布半年度业绩报告，上半年实现营业收入2.3亿元，同比增长26%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长4.1%；实现扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长8.1%；基本每股收益0.39元。 业绩符合预期，新车间致费用和折旧成本增加单季度看，公司二季度营收1.17亿元，同比增长40%；归母净利0.26亿元，同比增长6.5%，环比基本持平。公司营收增长主要是特种工程塑料及化妆品原料销售收入增加所致。利润增速不及营收，主要系新厂区相关车间处于产能爬坡阶段，折旧及人工成本增加导致产品单位成本上升所致。 上半年公司有1.45亿元在建工程转固，“年产8，000吨芳香酮及其配套项目”一车间、二车间及配套设施已于2月进入试生产阶段但尚未贡献利润。 待新工厂产能顺利投放后，公司利润体量有望快速抬升。 DFBP业务景气向好且格局集中，HAP业务有望快速扩张汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长，但DFBP产能扩张较慢，且供给集中在公司和营口兴福两家企业，公司有望充分受益DFBP景气上行。公司为国内新型化妆品防腐原料HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，新工厂投产打破产能瓶颈后，HAP业务有望快速扩张。 深耕方向同化学品，8000吨产能扩张打开成长空间公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，在DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨，8000吨新增募投产能有望打开公司成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%，归母净利分别为1.6/2.1/2.5亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.2/1.6/1.9元，3年CAGR为33%。鉴于DFBP、HAP行业格局向好，且公司产能大幅扩张，我们维持公司目标价31.0元，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升

事件： 4月25日晚，公司公布2023年一季报，公司实现营业收入1.13亿元，同比增长13.60%；归母净利润2632万元，同比增长1.89%；扣非后归母净利润2267万元，同比下降2.56%；基本每股收益0.20元。 新车间投产初期尚未盈利，业绩基本符合预期23年一季度公司业绩同比基本持平，但环比下降了25%，主要系“年产8,000吨芳香酮及其配套项目”一车间、二车间及配套设施进入试生产阶段，厂房及设备折旧费用增加，而新项目尚处于客户验证及产能爬坡阶段所致，公司毛利率环比略降2.92pct至34.57%；此外，公司股权激励费用也导致管理费用增加较多。随着公司一、二车间产能利用率的提升，公司盈利能力有望在二季度明显改善。 DFBP业务景气持续、HAP市场快速扩张DFBP行业产能扩张较缓，而汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长，供给持续收紧致DFBP景气持续上行，公司作为业内领军企业，充分受益DFBP景气上行；HAP作为新型化妆品防腐原料，安全、无毒且抗氧化功效好，顺应国内消费升级趋势，空间较大。公司作为国内HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，新工厂投产打破产能瓶颈后，HAP业务有望快速扩张。 深耕芳香酮类化学品，技术经验积累深厚公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，技术经验积累深厚，DFBP、HAP等产品均取得了较为突出的市场地位。公司老厂区在产产能合计4200吨，8000吨新增募投产能逐步投放，成长空间广阔。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%,归母净利分别为 1.62/2.09/2.51亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.2/1.55/1.87元，3年CAGR为33%。鉴于DFBP、HAP行业格局向好，且公司产能大幅扩张，我们维持公司目标价31.0元，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升

投资要点： 十三五期间，由于较严的化工行业综合整治，公司DFBP、HAP等核心产品行业供给扩张受限，而需求侧PEEK和化妆品市场需求的持续增长，令公司产能逐渐捉襟见肘；上市后，公司募投了8000吨产能现即将投产，在解决行业供给紧张的同时，使公司产能规模得到成倍扩张。 公司基本情况公司深耕芳香族酮类精细化学品十余年，在核心傅克反应领域有较强的技术积累，主要产品为DFBP、HAP以及光引发剂，均取得了较为突出的市场领先地位，并拥有一 定的技术及工艺壁垒。公司现有产能合计4200吨，另有8000吨募投产能即将投放，成长空间广阔。 DFBP行业格局向好致景气高涨汽车、航天、医疗等领域快速发展拉动特种工程塑料PEEK及其原料DFBP持续高速增长；而十三五期间在化工行业严格整治之下，DFBP产能扩张受限，行业供给持续收紧致DFBP景气持续上行；且DFBP产能集中在公司和营口兴福，公司作为业内领军企业，已成为全球主要PEEK厂商的核心供应商，充分受益DFBP景气上行。 化妆品原料业务有较大成长空间甲基异噻唑啉酮等传统化妆品防腐原料存致敏致癌风险，在全球范围内逐渐被禁止或限制使用，而HAP作为新型化妆品防腐原料，安全、无毒且具有抗氧化、舒缓、乳液稳定等多重功效，其顺应国内消费升级趋势，有着较大的成长空间。公司为国内HAP龙头，深度绑定化妆品原料国际巨头德之馨，未来有望在化妆品行业的高端化、安全化和规模化发展中受益。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为6.2/8.1/10.0亿元，对应增速分别为56%/31%/22%,归母净利分别为 1.62/2.09/2.51亿元，对应增速分别为52%/29%/20%，EPS分别为1.57/2.02/2.43元，3年CAGR为33%。鉴于公司DFBP、HAP产品行业格局向好，且产能大幅扩张，并参考可比公司估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价40.4元，给予“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期，竞争加剧风险，环保成本提升

事件： 8月 18日，公司发布 2022年半年报。 2022H1公司实现营业收入 1.83亿元，同比增长 13.62%，实现归属母公司股东净利润 4978.79万元，同比增长 45.02%，实现扣非归母净利润 4326.30万元，同比增长 35.06%。 点评： H1业绩同比增长。 2022H1公司实现营业收入同比+13.62%，净利润同比+45.02%。 主要原因是 2021年下半年以来公司主要原材料价格大幅上涨并高位波动，公司“成本加合理利润”定价模式得到客户认可，上 调产品售价。其中 Q2营业收入同比+11.40%，环比-15.48%，净利润同比+76.37%，环比-7.30%。 Q2环比下滑主要因为 2022Q2公司原材料及产品物流运输受到国内新冠疫情的影响；公司灵活调整经营策略，对部门车间提前进行年度常规检修。 多元化发展彰显稳健与韧性。 公司特种工程塑料核心原料（DFBP）、光引发剂（MBP、 PBZ、 ITF）和化妆品原料（HAP）三大业务多元化发展；丰富的产品线允许公司灵活安排生产计划，降低公司对某一下游行业的过度依赖。 分业务看， ①2022H1特种工程塑料核心原料实现营业收入 7536.46万元，同比+19.68%，占公司营业收入的比重为 41.23%。毛利率 32.04%，较去年同期上升 2.87个百分点。 ②2022H1光引发剂实现营业收入 4820.98万元，同比+13.47%，占公司营业收入的比重为 26.37%。毛利率 41.33%，较去年同期上升 0.15个百分点。 ③2022H1化妆品原料实现营业收入 2151.61万元，同比-10.05%，占公司营业收入的比重为 11.77%。 毛利率 25.75%，较去年同期下降 7.73个百分点，主要源于车间提前检修，固定成本分摊。 公司费用端成本管控得当，研发投入稳步提升。 2022H1公司管理费用 1192.31万元，同比+18.05%，财务费用-521.54万元，同比-1815.61%，销售费用 175.61万元，同比-0.22%。 2022H1公司研发投入 672.81万元，同比+33.16%。管理费用和研发投入增加主要与公司积极引进人才，加大人才投入力度有关，这有助于企业维持技术领先地位。财务费用减少主要得益于公司持续关注美元兑人民币的汇率波动情况，选择有利时点进行结售汇，实现一定的汇兑收益。 产品完备技术独创，募投项目产能翻倍未来可期。 公司专注于芳香族酮类产品的研发、生产和销售，拥有特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料三大核心业务。相比于国内大多数规模较小，且产品线单一，质量不稳定的芳香族酮类产品生产企业，公司生产线可以基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，产品品种规格齐全。此外，公司通过持续的研发投入和技术创新，不断改进生产工艺，增加产品储备，掌握了芳香族酮类产品的核心生产工艺。目前，公司拥有多项专利及非专利技术，其中发明专利 9项、非专利技术 10项。公司特种工程塑料核心原料 DFBP、光引发剂 ITF、化妆品原料 HAP、 MAP 均被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。 募投项目打开成长空间。公司年产 8000吨芳香酮及配套项目正在稳步推进中。项目产品包括特种工程塑料核心原料 3400吨/年、光引发剂 500吨/年、化妆品原料2950吨/年和其他产品（医药或农药中间体） 1150吨/年。目前，一车间（HAP）、二车间（DFBP 正在进行试生产前的相关验收审批工作。该项目的建成将使公司芳香族酮类产品的规模达到 12200吨/年。随着募投产能投放，公司的市场份额将进一步提高，成长空间打开。 盈利预测与投资建议：预计 2022-2024年公司净利润分别为 0.97亿元、 1.48亿元、1.64亿元，对应 PE 分别为 24.3、 15.9、 14.4倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 新冠疫情带来的不确定风险；市场竞争、 原材料成本上涨导致毛利率波动风险；环保与安全生产风险；新增项目未能如期产生效益风险；汇率波动风险。