2023年年业绩短期承压，预计收营收1.69亿元(-11%)、归母净利润0.39亿元(-31%)2023年公司业绩快报出炉，受全球经济环境、行业周期等影响，下游消费电子市场竞争激烈、需求疲软，导致公司中低端产品价格及销量下降，全年营收、利润同比有所下滑。根据公司快报和行业情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.39/0.50/0.70（原0.70/0.91/1.12）亿元，对应EPS分别为0.24/0.31/0.43元/股，对应当前股价PE分别为33.0/25.6/18.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。 高端产品直销及大客户增长驱动毛利率上升，新产品认证及产能持续推进同惠电子深耕电子元器件测量仪器领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等多元矩阵，且在半导体及新能源领域积极研发布局。目前公司总体产能利用率较好，新产品的客户认证在2023年已经取得了较大进展，部分战略客户已完成正式认证，相应的产能正在逐步释放。2023年前三季度直销同比增加约66%，主要是因为中高端产品销量增加、大客户比例上升，推动公司毛利率提升，预计趋势延续。 研发驱动高端新品开拓，功率半导体、先进材料、新能源等领域持续发力目前消费电子需求逐步走向复苏，车规级芯片尤其是功率芯片的需求随新能源车渗透而越来越大，公司已有多元新品布局未来增量：1）高端产品TH2851精密阻抗分析仪频率高达130MHz，其测试带宽超过120MHz，达到国际先进，销售数量稳步增长。2））TH199X精密源/测量单元SMU，源电压/电流输出及测量分辨率均达6又1/2位，广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs等测试。3）TH2690系列高阻计/飞安计/静电计，用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等测试与分析。4）TH51X系列半导体C-V特性分析仪，集成各模块于一体，用于功率器件和模组的生产线快速分选以及实验室研发。5）TH66XX系列回馈式源载系统应用于光伏逆变器、电动车充电器/充电桩/驱动器、电力电子组件等。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等

深耕电子测量仪器的专精特新“小巨人”企业，2022H1营收增长27% 公司成立于1994年，多年专注电子测量仪器，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类，广泛应用于3C消费电子、5G通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。2022H1公司实现营收0.83亿元（+27%），毛利率小幅下滑至53.48%。公司已取得了一定的品牌知名度和市占率，未来随着继续专注研发，核心竞争力预期进一步增强，有望持续壮大企业规模、提高总体盈利水平。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.54/0.70/0.91亿元，对应EPS分别为0.51/0.66/0.86元/股，对应当前股价的PE分别为25.9/20.0/15.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 中国市场规模增速高于全球，2025年预计达66亿美元，亟需高端进口替代 我国电子测量仪器已完成从无到有的转变，但在高端领域仍被国际龙头企业是德科技、罗德与施瓦茨等把控，国内产品多数处于中低档技术水平。近几年，受益于中国政策的大力支持，行业规模高速增长，据Frost&Sullivan预测，中国电子测量仪器的市场规模预计从2020年的48.08亿美元升至2025年的66亿美元，CAGR达6.54%，高于同期预测的全球市场规模CAGR4.6%。国内头部厂商产品结构具备差异性，其中普源精电规模端优势明显，公司的营收规模虽小，但2021年增速达47.39%，发展潜力显著。随着国家对精密测量仪器的重视与支持，我们认为国内企业有望通过不断加码研发逐步打破国外技术垄断。 半导体用新品推出+募投项目处于安装调试阶段，有望持续提升市占率 据2022年半年报披露，公司2022年6月成功推出TH510系列半导体器件C-V特性分析仪，新品数量已经达20款左右，有望为公司进一步提升在细分领域的市场竞争力。此外，公司募投项目处于安装调试阶段，项目完全达产后形成的各类仪器65000台的产能有望为公司市占率的提升与业绩增长提供支持。 风险提示：市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险

专注精密阻抗二十余年，产品线不断丰富++产品性能突破，22021年再推重磅新品：公司的主要产品为各类电子测量仪器，主要包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、线束线缆测试仪器、电气安规测试仪器、微弱信号测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表、电源综合性能测试系统等大类300余个型号的测试仪器产品，主要用于各种电子元器件、材料、电子零部件、电子整机等的性能测试、测量、试验验证及品质保证。广泛应用于3C消费电子、5G通讯、半导体测试、新能源、电力电子等领域的科研与生产测试中，目前公司所处的下游行业处于高增长态势，根据Technavio数据，预计2024年全球通用电子测试测量行市场规模达77.68亿美元。另外，2021年55月公司成功推出TH2851系列130MHz宽阻抗范围高精度自动平衡阻抗分析仪，进一步丰富了产品品种。 多年技术优势++持续研发投入，先后研制出国内首创甚至国际领先的产品：公司在硬件测试、嵌入式软件与算法、总线、系统集成、工业互联等方面积累了多项核心技术成果，突破了高端电子元器件批量测试效率低、精度差、综合测试能力弱等一系列行业技术难题和瓶颈，先后成功研制出2MHz精密宽阻抗自动平衡LCR数字电桥、10MHz精密阻抗分析仪、宽频高精度电子变压器综合测试系统、120A大电流电感偏流特性测试系统、并行多通道安规测试仪、1MHz高速精密电容表等多款具有自主知识产权的核心产品，今年新推出的产品TH2851系列阻抗分析仪，其130MHz的超高频率更是在阻抗分析仪领域国际领先。公司加大研发及技术创新投入，稳步实施各项技术研发和市场拓展工作，并取得了较好的经营成果，目前授权发明专利19件，在审发明专利23件。 迁入新厂区产能瓶颈问题得到解决++产品提价彰显公司产品质地，量价双升品牌势能向上确立：公司“智能化电子测量仪器生产制造项目”募投计划目前已经建设验收完毕，本项目升级了电子元器件测试仪器等传统产品，并对新研发出的电力电子测试仪器产品（电池电源测试仪器）进行产业化生产，实现产品智能测试、高效测试、精确测试和智能互联。根据募投项目规划公司的产能从原来的25000台/年增加至最高65000台/年，搬入新厂区后，公司产能得到进一步释放，可以有效解决公司目前产能饱和、利用率过高的瓶颈问题。此外，根据公司官网于2021年11月末发布的“同惠电子2022年产品调价通知”显示，为缓解成本上涨的压力，公司决定将对全系产品的售价做出不同幅度的上调，上调区间在5%-20%之间，此次价格调整于2022年1月1日起正式实施。此次价格调整实施后，公司各类产品价格升高，有利于在成本上涨的情况下保持甚至可以提升原有毛利率水平。 投资建议：公司作为细分领域龙头，在产品种类、技术储备、客户基础方面先发优势显著，致力于成为国际一流水平的电子测量测试综合解决方案提供商。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1.41亿元、1.95亿元、2.79亿元；预计净利润分别为0.43亿元、0.59亿元、0.88亿元。综合考虑公司历史和可比公司估值，我们给予公司2022年40倍PE，对应2022年目标价22.80元，给予“买入-A”投资评级。风险提示：