深耕笔电高精度电子线组件，2023年归母净利润3828万元(+16%)公司成立于2010年，产品包括高精度电子线组件（极细同轴线组件/极细铁氟龙线组件/其他高精度电子线组件）、微型扬声器及软材料贴合等，应用于笔记本电脑为主。 根据公司快报，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.38/0.49/0.63亿元，对应EPS分别为0.52/0.66/0.85元/股，对应当前股价PE分别为26.7/21.0/16.3倍，我们看好公司在市场需求回升预期下产品的配套能力，首次覆盖给予“增持”评级。 笔电市场有望受益于需求侧拐点，AIPC加速商用替换提供后续动能2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，其中笔记本电脑、台式机出货量分别5160万台（+4%）、1370万台（-1%），笔电市场回暖预期推动高精度电子线组件及微型扬声器需求增长。我国高精度电子线组件市场玩家主要有泓禧科技、立讯精密、桦晟电子、铭基电子以及一些规模较小的公司，公司在笔电领域占有率约为20%。下游行业发展呈现高频高速、智能化、小型化、定制化等特点。智能化方面，终端侧AI能力赋能混合AI，是让生成式AI实现全球规模化扩展的关键。端侧AI在生产力、安全性和成本管理方面优势，商用领域采用率预计上升。Canays预测，到2027年AIPC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。AIPC将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。 降本增效与海外布局并施，募投扩产有望持续提升大客户配套能力稳定客户：在笔电领域公司已与直接客户仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业、与终端客户惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌建立稳定的合作关系。2021-2022年前五大客户合计销售金额占比超过90%。坚持创新：主要核心技术包括CO2镭射技术、微刀口挪移技术等。截至2023年6月30日，已取得专利52项，其中发明专利1项，实用新型专利51项。募投项目：根据公司2023年12月29日发布的投资者关系活动记录表信息，“年产1,300万条高精度电子线组件建设项目”处于前期准备及工程勘察阶段；“微型扬声器生产技术升级改造项目”处于设备采购阶段，募投扩产有望持续提升大客户配套能力。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险

高精度电子线组件研发生产商：：公司是一家高精度电子线组件研发生产商，主要生产高精度电子线组件和微型扬声器产品。公司近年来业绩企稳回升，公司2020-2022实现营收4.36/5.26/4.27亿元；归母净利0.38/0.40/0.33亿元。2023年Q1-Q3实现营业收入3.37亿元，同比下降1.1%，实现归母净利润0.33亿元，同比上9.6%。公司长期保持较大规模的研发投入，提升自动化水平，目前已获52项发明专利，与世界一流品牌、国际知名企业建立了长期的合作关系。 笔电消费疲软后迎来转机，AI技术有望提振换机需求：1）市场将迎来商用PC热潮。Canalys最新研报表明，2023年第四季度，全球个人电脑（PC）市场出货量同比增长3%。QYResearch最新报告显示，预计2029年全球笔记本电脑市场规模将达到1656.7亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为3.2%。 2）AI技术扩大PC行业需求。Canalys预测，到2027年，AIPC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域；截至2023年6月，已有多家厂商品牌将在2024年密集推出具备AI功能的新机型。 产品性能不断优化升级，集中就近发展优势凸显：：1）主要产品的性能不断提高。公司高精度电子线组件良率均在98%以上，微型扬声器良率均在95%以上，且良率基本稳中有升。 2）产业链呈现头部集中现象。目前，公司与其余三家企业占据笔记本电脑用高精度电子线组件绝大部分的市场份额。 3）海外设厂实现就近低成本。设立缅甸子公司满足近年来下游客户前往东南亚等地区设厂需求，降低人工成本。 盈利预测与投资评级：基于行业回暖及笔电行业的智能化趋势，我们预计泓禧科技2023-2025年营业收入达到4.91/5.87/7.03亿元，同比增速分别为14.9%/19.6%/19.7%；预计归母净利润分别为0.39/0.57/0.76亿元，EPS分别为0.52/0.77/1.03元。按2024年2月20日收盘价，对应2023-2025年PE分别为24.86/16.92/12.59倍。横向比较我们发现，泓禧科技PE较行业可比公司明显较低，并且业绩增长确定性较强，且受2024年下半年可能出现的AIPC热潮影响，公司所处行业关注度升高有望引起公司估值抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、外协加工占比较大风险、公司关联方较多的风险