近日，南微医学发布了 ＃ 2020年三季报。报告期内，公司实现营业收入 9.31亿元，同比下滑 3.08%；实现归母净利润 2.08亿元，同比下滑 8.19%；实 现扣非归母净利润 1.61亿元，同比下滑 28.05%；实现经营现金流净额 1.21亿元，同比下滑 40.62%。 盈利预测与估值：随着上半年国内疫情得到有效控制，医院逐步恢复正常 诊疗秩序，疫情对公司院端销售的影响正在消解，但海外疫情形势仍较为 严峻，对公司外销产生一定压力。伴随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及 率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的 销售有望随行业增长而不断扩容；未来渠道下沉至基层也将提升行业“天 花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产 品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长 我们看好公司长期发展。我们调整了盈利预测，预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 2.18元、3.13元、4.37元，对应 10月 27日收盘价，市盈率 分别为 93.4倍、65.0倍、46.6倍，维持“审慎增持”评级。

主营业务公司主要从事内镜下诊疗相关耗材的研发、生产与销售；此外还有肿瘤消融耗材及设备，目前主要用于肝癌治疗；另有内镜式光学相干断层扫描系统 (EOCT)已获美国FDA批准，中国进入创新器械绿色通道。 后续公司还将进一步全面布局内镜诊疗相关设备及耗材，并有望向神经微创领域不断探索，微创诊疗平台优势已崭露头角。 财务状况2017-2019年营业收入分别为6.41亿元、9.22亿元和13.1亿元，年复合增长率达42.96%；归母净利润分别为1.01亿元、1.93亿元和3.04亿元，年复合增长率达73.49%；毛利率分别为60.57%、63.77%和65.79%；归母净利率分别为15.79%、20.90%和23.22%盈利预测公司业绩受当下特殊事件影响出现波动，但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高，公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显，该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”；新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长；而随着公司海外产品管线的不断完善，以及销售的不断深入，境外收入贡献有望持续增长，我们依然看好公司长期发展。预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21元、4.36元，对应8月7日收盘价，市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍。