投资要点: 业绩基本符合预期。 日照港公布2010年三季报,报告期内,公司实现营业收入23.2亿元,同比增长32%;归属于母公司所有者净利润3.24亿元,同比增长15.5%,每股收益为0.14元,业绩基本符合我们的预期。 吞吐量增长和装卸费率提升导致营业收入大幅增长。 公司营业收入的大幅增长源于吞吐量的增长以及装卸费率的提升。1-9月份,公司完成吞吐量1.43亿吨,同比增长33%,其中外贸货物吞吐量1.02亿吨,同比增长15%,内贸货物吞吐量4.1亿吨,同比增长117%。外贸货物装卸费率远高于内贸货物,由于公司提高了装卸费率,才导致营业收入和吞吐量增长速度基本一致。 成本快速上升吞噬公司利润。 公司成本增长较快,成本上升来自于三个方面:一是去年西二期、西三期的折旧在今年全部反映,二是财务成本的大幅增长,三是原材料、人工等价格的上涨。成本的快速上升吞噬了公司的利润,导致公司净利润增速远低于营业收入的增长。 三季度铁矿石业务下滑和成本持续上升拖累公司业绩。 三季度盈利较二季度有明显的下滑,主要是吞吐量较二季度有所下降,同时成本持续上升。公司三季度完成吞吐量4649万吨,低于二季度的4782万吨,主要是金属矿石业务受宏观调控影响下降较快,三季度完成金属矿石吞吐量2738万吨,环比下降15.7%。折旧的增加以及材料、维修费用的上涨也导致三季度成本环比上升了6%。 收购岚山8#、12#泊位改造完成后可增厚EPS0.005元。 公司同时公告收购岚山港务8#、12#码头泊位,收购评估值为1.9亿元,8#、12#码头泊位改造为15万吨的铁矿石码头泊位,预计改造工程需投资6.1亿元。 我们预计改造完成达产后可以完成吞吐量1000万吨,假设该码头全部用于外贸进口铁矿石的接卸,码头毛利润30%,整个项目的资本金占比30%,则该码头达产以后可以给公司带来净利润为1152万元,相当于增厚EPS为0.005元。 维持公司“推荐”评级。 我们看好公司长期发展前景,维持公司“推荐”评级。不考虑资产收购和定向增发的影响,预计公司2010-2012年EPS分别为0.19元、0.21元和0.25元,当前股价相对应的PE为22.1倍、19.5倍和16.7倍。