业绩符合我们预期,同比增长主要来自息差上升和信贷成本的下降 根据预增公告,华夏银行前三季度净利润同比增长50%以上。我们预计公司业绩增幅约在75%左右,相当于46.2亿元,则三季度单季盈利为16.1亿元,环比略有下降。我们判断: 业绩同比增长主要来自于规模扩张、息差上升和中间业务收入的增长,但较上半年同比增速的回落部分源于基数原因。 环比略有下降或来自于信贷成本的回升 从我们更关注的环比上看,略有下降或主要得益于信用成本的回升。我们认为在3季度华夏银行的资产质量保持稳定,随着监管机构对于平台贷款和整体信贷类资产要求提高趋势渐显,信贷成本较上半年或有一定幅度的上升。 在规模方面,我们判断受监管机构对于全年信贷投放节奏要求的影响,3季度华夏银行盈利资产的平均余额增速较上半年有较为明显的放缓,而由于压缩同业负债规模占比、进一步完善负债结构或使息差在2季度基础上略有上升。 此外,预计3季度华夏银行费用收入比或环比维持稳定。华夏银行的非息收入尽管增长较快,但由于整体在收入中的比重较低,对于业绩影响不大。 1-3季度保持了业绩高增长,预计全年增速在50%左右,维持“推荐”评级 华夏银行三季度开始盈利资产的规模增速有所放缓,拨备监管政策趋紧使得信贷成本有所回升,从环比上对业绩有所影响。息差方面,华夏银行通过压缩同业扩大息差初见成效,我们预计下半年息差总体是持平的或略有上升。我们预测由于华夏一般是4季度的费用支出较多,全年利润增速将下降到50%左右,在上市银行中仍是较高水平。 华夏银行2010年股价表现较好,今年P/E和P/B估值分别是14倍和1.4倍,PB仍有相对低估,我们暂维持“推荐”评级。