三大因素促使我们看好南国置业未来的发展 1)商业地产尤其是城市综合体的发展是未来地产行业的大趋势,早进入该领域的开发商具有先发优势,经验的积累将有助于公司在未来的竞争中占据优势地位。 2)公司地处中部区域重镇武汉,具有广阔的经济发展腹地和人流量,这是公司发展商业地产的坚实后盾。 3)高素质的管理团队将使资本运作和公司发展紧密结合,在商业地产这个需要资金沉淀作为前提的行业中,我们将拭目以待公司的创新销售模式和资本运作给投资人带来的回报。 我们认为公司的核心价值是其创新能力和对商业地产的专注,公司的未来价值将不完全由当前的项目利润体现,在一个较长的时间内来看,公司未来的业务发展具有广阔的空间和回报能力。虽然公司当前项目储备不多,与万达等一线商业地产公司规模差距较大,但是我们看重的是公司不断专注于商业地产运营和物业提升能力的核心竞争力的培养,核心能力将奠定公司未来发展的基石,有了该核心竞争力,区域扩张、规模扩大等将是时间问题。 对在建和拟建物业采用假设开发法进行估算得到公司的每股RNAV为10.8元。预计公司2010、2011、2012年的营业收入分别为3.5亿元、6.2亿元和14.1亿元。基本每股收益0.18元、0.29元和0.63元。我们认为按照2012年25倍市盈率估值较为合理,合理价位14.5-15元。给予公司“推荐”投资评级。