前三季度公司实现营业收入1203.3亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润127.56亿元,同比增长8.8%,EPS1.7元,归属母公司股东的综合收益总额134.6亿,其中三季度实现70.6亿,每股净资产14.5元,较中期增加5.6%。 利润率较高的个险增长迅速。前三季度公司公司寿险实现保费收入1240.5亿,同比增长20%,增速呈现递减趋势。其中,盈利能力较高的个人寿险新业务实现规模保费339.89亿元,同比增长40.7%。 财险保费保费数量、承保质量齐头并进。前三季度产险实现保费收入454.6亿,同比增长58%。受益于行业经营环境向好,财险综合赔付率较今年中期继续下降2.2个百分点至94.3%。 银行、证券业务继续快速平稳发展。平安银行实现营业收入15.3亿,环比提高5%,同比增长40%,其驱动力是净息差和生息资产的扩张。平安证券贡献营业收入11亿,同比增长37.5%,这主要归功于投行业务的突飞猛进,第三季度公司完成IPO9家,加上上半年完成的IPO22家,承销家数高居行业榜首,承销金额位列行业第三。 投资表现优异。财报显示,前三季度公司实现投资收益207.7亿,其中第三季度实现97亿,环比增长94.4%,考虑影子会计调整和可供出售金融资产浮盈在内,公司共实现投资收益136.7亿,而第一第二季度仅为62亿和16亿。 小非减持影响有限。10月26日,中国平安发布小非减持公告,是导致股价回调的因素之一。我们认为小非减持影响有限:如果按三家员工持股平台的每年减持上限(30%)计算,2010年减持不超过2.94亿股,占目前流通股的比重为6.1%,而公司预备在5年内减持完毕,应该会相机而动,避免对股价造成较大影响。 整体来看,公司三季度业绩较为出彩:承保业务数量质量并重、投资则充分享受上涨利好。估值方面,给予非寿险1.25倍PB,目前股价隐含的新业务价值倍数为17倍,估值有所修复,但考虑到公司乃至行业中长期发展前景,依然偏低,维持增持评级。