2011年1季度实现EPS0.105元,同比增长22.59%,基本符合预期。2011年1季度公司实现收入38.6亿元,同比增长25.73%,实现归属母公司净利润4631万元,同比增长22.59%,实现EPS0.105元。 1季度销售结构向两端分化,毛利率微幅下降。1季度销售汽车14995辆,同比增长17%。从细分车型看,1季度公司大客、中客、轻客的销量同比增速分别为31.85%、-4.27%和22.81%。大客车2011年1季度的行业平均增速仅为9.68%,公司今年以来大客车累计销量增长31.85%,市场份额得到提升。同时,公司抓住轻型客车今年以来在商用车中增速最快的机遇,实现了22.81%的轻客销量增长。由于大型客车的单价和毛利率较高,因此1季度公司收入和利润增速均超过销量增速,在原材料价格大幅上涨的背景下毛利率仅同比微降0.63个百分点。 大中型客车的市场份额进一步提升,行业龙头地位得到巩固。公司1季度大中型客车的市场份额为27.62%,较2010年相比提升3.18个百分点。 整合资源、优化配置是2011年主要看点。2011年公司以“整合、提升”为主要发展方向,将采取整合产业投资、优化资源配置等措施提升盈利能力。我们认为金龙汽车与竞争对手相比,经营改善的空间较大,未来“三龙”如果能够在采购、生产、销售等环节取得有效整合将对公司业绩产生实质性影响。 维持对公司的“增持”评级。“十二五”规划关注的节能环保内容有利于客车行业的整体发展,公司是客车行业的龙头企业,产能充分、扩张成本低、经营改善空间大。2011年公司调整发展战略为整合资源、优化配置,未来旗下三家客车企业如果能够有效整合将对公司业绩产生实质性影响。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.72元、0.89元和1.09元,对应目前股价的市盈率分别为14倍、12倍和9倍,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)原材料价格上涨过快影响毛利率;2)海外扩张增加坏账风险。

事件: 2011年1季度公司实现EPS0.41元,符合预期。2011年1季度公司实现营业收入5.90亿元,同比增长49.95%,实现投资收益2.65亿元,同比增长18.45%,实现归属母公司净利润2.23亿元,同比增长50.24%,实现全面摊薄EPS0.41元,符合我们此前的预期。 点评: 维持对公司的“增持”评级。公司汽车业务的产品结构和盈利能力不断提升,公路收费业务平稳增长,纺织业务实现微利、拖拉机业务持续减亏。我们预测公司2011~2012年EPS分别为2.04元和2.31元,考虑到公司汽车业务较高的成长性以及纺织、拖拉机业务继续好转,维持对公司的“增持”评级。 公司2011年1季度实现投资收益2.65亿元,主要由东风悦达起亚及京沪高速公路贡献。预计1季度京沪高速贡献投资收益同比增长10%,汽车业务贡献投资收益同比增长25%以上。马恒达(拖拉机联营企业)去年已实现微利,预计1季度受原材料涨价影响盈亏基本平衡。 SUV和K5销量增长较快,提升汽车业务的产品结构和利润率水平。东风悦达起亚1季度累计销售汽车9.5万辆,同比增长12%,超出乘用车行业9.07%的平均增速,其中SUV累计销售2.6万辆,同比增长49%;新上市的中级车K5累计销售2549辆,从销量看已经获得市场认可。SUV和K5的畅销对汽车业务的产品结构和利润率均有较大提升。 预计2011年东风悦达起亚的汽车销量将超过42万辆。东风悦达起亚2011年计划新增4S店71家,使网店总数达到430家,另外计划新建60家K5品牌专营店,积极抢占中级车市场份额。同时,新车型QB将于今年上市。公司营销网络建设与产品线拓宽双管齐下,我们预计2011年公司汽车销量将超过42万辆,贡献投资收益7.9亿元,合EPS1.44元。 预计2011年纺织业务保持微利,拖拉机业务继续减亏。2010年棉价上涨较快,公司由于提前储备棉花,纺织业务实现盈亏平衡,预计2011年公司棉花存货收益将减少,但随着新产品开发以及营销网络扩大,纺织业务全年仍将保持微利。2011年拖拉机业务有望继续减亏,预计全年减亏370万元,提升EPS0.01元。 2011年1季度公司综合毛利率同比略有提升,销管费用控制得到加强。2011年1季度公司毛利率为29.32%,同比提升2.33个百分点,环比下降10.01个百分点。2011年1季度公司销售费用率和管理费用率合计为12.23%,低于去年同期3.66个百分点。公司1季度毛利率同比上升,并且加强了销管费用的控制,因此净利润同比实现大幅增长。

事件: 2011年1季度公司实现EPS0.15元,低于预期。2011年1季度公司实现营业收入4.63亿元,同比增长9.33%,实现归属母公司净利润2864万元,同比增长2.06%,实现全面摊薄EPS0.15元,低于我们此前的预期。 点评: 维持对公司“增持”的投资评级。公司在传统制动器领域处于领先地位,未来有望通过提升合资品牌配套比例、拓展AM市场和出口提升收入规模,制动器产品短期面临原材料价格上涨的压力,但通过与整车厂的议价有望将部分成本压力向下游转移。ABS产品具备较高的成长性,短期内面临竞争者的价格压制,但长期来看随着公司客户结构优化、产品附加值提升,毛利率将有所反弹并呈上升趋势。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.77元、1.00元和1.28元,按照4月18日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为28倍、21倍和17倍。从长期角度考虑,我们维持对公司“增持”的投资评级。