事件:。 ST钒钛第五届董事会第四十二次会议于2010年12月10日召开,审议并通过了<关于公司重大资产置换暨关联交易符合相关法律法规的议案>,<关于公司重大资产置换暨关联交易的议案>,<关于攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司重大资产置换暨关联交易预案的议>。 点评: 1、华丽转型成中国“矿业” 巨头该公司的资产置换方案为置出公司目前所有钢铁冶炼相关业务,置入鞍钢旗下三个公司100%的股权,包括鞍千矿业、鞍钢集团香港控股有限公司及鞍钢集团(澳大利亚)有限公司。由于后两个公司主要资产均为澳大利亚卡拉拉铁矿(共计67.96%权益),本次置入的实质为两大矿山,一是鞍千矿业的胡家庙子铁矿,二是澳大利亚卡拉拉铁矿。置换方案实施完成后公司将从以“钢铁冶炼”为主的公司转变为“经营铁精粉和钒钛矿与制品”的矿业巨头。 2、铁矿产能傲人,未来几年还将持续扩充 公司存续资产中有超过730万吨铁精粉产能,加上置入的鞍千矿业260万吨铁精粉产能,使公司将具备共计990万吨铁精粉生产能力,是A股铁矿第一股——金岭矿业产能的9.9倍。此外,公司存续铁矿在建项目“白马二期”及置入的“卡拉拉一期”将于2011年末投产,届时将增加铁精粉产能1520万吨,实现总产能达2510万吨的大爆发。此外,按现有铁矿项目的基础建设情况来看,公司在还具有使总产能中期提高至4810万吨、远期提高至6000万吨的潜力。 3、不可忽视钒钛资产前景 除铁矿资产外,公司存续资产还包括钒钛矿生产及其制品的产能。其中包括:钒制品2万吨;钛精矿56万吨;钛白粉8万吨;其他在建项目如二氧化钒、海绵钛、高档钛白粉和钒电池等。目前,钒主要用于钢铁行业作为合金使用,以改善钢的性能,钛在传统领域广泛运用于漂白、油漆、造纸等行业,加工后的钛材则用于高端的航天航空、军事等领域。随着对钢性能要求的提高,以及对钛合金应用的深入研究和普及,两种材料未来运用前景十分广阔。 4、矿石储量规模庞大,且存继续注入预期 公司在铁矿及钒钛矿方面都将拥有巨大的储量规模。铁矿方面,公司存续资产中有新白马、兰尖和朱家包包铁矿,加上置入的胡家庙子铁矿,储量达到24.5亿吨,可采储量11.5亿吨。享有共计67.96%权益的澳大利亚卡拉拉铁矿有品位有平均品位34.1%的25.18亿吨的铁矿石资源量(包括平均品位36.5%的9.775亿吨的铁矿石储量),权益储量超过40亿吨。此外,鞍钢集团公司还承诺:“本次重组完成后,鞍钢集团公司将尽最大努力逐步促使鞍山钢铁集团公司现有的铁矿石采选业务达到上市条件,在鞍山钢铁集团公司现有铁矿石采选业务符合上市条件且相关操作合法合规的前提下,在本次重组完成后5年内将其注入攀钢钒钛。”据粗略估算,除注入的鞍千矿业外,鞍钢集团公司旗下还拥有探明铁矿储量近70亿吨,注入后公司铁矿资源将成倍增长。钒钛矿方面,公司拥有钒资源量1862万吨(以V2O5计),占世界储量和国内储量比分别为11.6%和35%;拥有钛资源量6.18亿吨,占世界储量和国内储量比分别为52%和95%。 5、给予“强烈推荐”的投资评级 按照公司置换方案完成后的资产测算,公司将在2010-2012年分别实现净利润13.5亿、18.6亿和29亿,EPS分别为0.24元、0.33元和0.51元,鉴于公司未来几年铁矿资源继续注入和产能扩张的预期强烈,给予对应今年55倍市盈率,由此公司将轻松越过“10.55元”的二次现金行权价,短期目标价13.2元,给予“强烈推荐”的投资评级。 6、风险提示 存在未获公司决议机构通过或政府机构批准的风险。

公告: 2010年12月7日,三钢闽光接到控股股东福建省三钢(集团)有限责任公司通知,福建省有关部门正在筹划与三钢集团股权变动相关的重组事项,该事项尚存在不确定性。为维护投资者利益,保证公平信息披露,经公司申请,公司股票自2010年12月7日13时起停牌。公司承诺:待有关重组事项确定后,公司将及时履行信息披露义务,同时申请股票复牌。 摘要: 第一种可能性:集团内部的资产重组三钢闽光资产重组事项是市场期待已久的,这主要是指集团公司钢铁主业相关资产的注入。所涉及的资产有两方面:一是三安钢铁53.97%的股权。这部分资产是去年底由省国资委划拨给三钢集团,在划拨的同时,集团作出承诺,为避免同业竞争,待时机成熟时将注入上市公司,在此之前则把这部分股权托管给上市公司管理,托管费为150-250万/年;二是集团公司80万吨的中厚板轧制产能。中厚板轧制环节目前还在集团公司,是由上市公司提供板坯通过委托集团加工的方式生产和销售中厚板,为此上市公司每年需支付大量的加工费,导致该品种毛利率一直很低。 第二种可能性:三钢集团与鞍钢集团之间的股权重组我们还可以合理估计鞍钢集团可能正式启动对福建省钢铁产业的重组。早在06年,鞍钢与三钢就曾签署过战略合作协议,通过先通过技术输入后获得三钢集团股权的方式入主福建钢铁,然而后因双方条件不统一以及钢铁产业政策的原因而搁置。不过今年年初,福建省政府与鞍钢又签订了最新的合作协议,双方约定将按照国家钢铁产业政策的要求,围绕钢铁产业沿海布局、产业结构调整和淘汰落后产能,就钢铁产业发展及钢材深加工进行深入合作。这可能意味着鞍钢将采取宝钢重组广东钢铁的模式,获得三钢集团的控制权以扩大产能规模和建立沿海基地,进而成为上市公司的实际控制人。 短期存在交易性机会,后续发展还看整合效果及行业景气度我们认为,以上两种可能性都比较大,也有可能是资产与股权重组事宜同时进行。从其影响来看,资产重组将为上市公司增加综合产能100万吨,且提高棒线材的占比至80%,并减少了中板加工费用方面的支出;股权重组则使三钢闽光纳入鞍钢集团旗下,其可以利用鞍钢的技术和原料优势,提高公司竞争力。这都使公司在未来有更加广阔的发展空间。不过,因钢铁行业目前仍处于低回报率状态,而鞍钢重组短期只在集团层面,这对公司短期业绩影响有限,后续发展还有待资源的实质整合及行业景气度的回升。 给予“审慎推荐”评级我们认为,公司无论在资产重组或股权安排方面都会带来偏正面的影响,但是重组的具体方案以及推进时间还存在较大不确定性,我们继续给予公司“审慎推荐”的投资评级。