事项: 公司于10月1日发布2010年前三季度业绩预增的公告,预计2010年1月1日-2010年9月30日净利润同比增加80%-100%。 评论: 复合屏蔽件、高端连接器、滑轨、LED支架等新产品集中放量带来业绩较大提升 公司于2009年开发出复合屏蔽件、高端连接器、滑轨、LED支架等多款新产品,于2010年相继放量出货,对公司盈利能力带来巨大提升。 复合式屏蔽件于2010年上半年已约占屏蔽件收入的25%,在单体屏蔽件价格和毛利大幅下滑的情况下,使屏蔽件产品线毛利仍维持在45%以上;随着3G手机市场的爆发,复合电磁屏蔽器随之呈爆发之势, 公司未来屏蔽器的产品比重将超过连接器,成为最大的产品收入构成。 2010年开始出货的高端连接器毛利率在58%以上,上半年已占连接器销售收入的15%,下半年高端连接器的出货量预计会继续增加,进一步提高连接器产品的盈利能力。 手机滑轨2010年上半年的出货量已经达到853万,占销售收入的3.9%,由于滑盖手机市场巨大,公司本身的产能也在扩张中,预计下半年的出货量还将继续增加。 公司2009年研发成功的LED支架目前已经达到单日产量120万颗,2010年上半年实现销售收入1509万元,占公司销售收入的6.89%,由于LED市场需求增长迅速,根据市场需求及公司的产能情况,我们预计公司的LED支架2010年可以实现4000万收入。 新增客户三星对公司产品需求加大 公司于2009年5月取得三星供应商资格,当年对三星实现销售收入850万元,2010年上半年实现销售收入2100万元,占销售收入的9.49%,我们预计公司全年对三星销售收入将超过7000万,成功进入三星的供应体系之后,不仅提升了公司的客户结构,也直接为公司带来了巨大的潜在需求。 公司对三星的产品供应包括电磁屏蔽件、滑轨、喇叭网等手机部件,其中复合屏蔽件已达到三星采购额的约5%,成为重要的屏蔽件供应商。 公司2009年取得三星手机电磁屏蔽件共8个型号;2010年上半年在三星开发手机新产品100多个型号中,公司取得电磁屏蔽件和手机滑轨共约40多个型号,公司在三星的供应体系中占据越来越重要的地位。 原材料价格的相对稳定以及新产品陆续成熟确保下半年业绩增长 2009年受金融危机影响,作为公司重要原材料的铜价大幅波动,价格曾一度从8000多元跌到2000多元,随后又逐步恢复,公司曾一度在高价原料库存的情况下经营;今年的原材料价格相对稳定,将有助于公司业绩的稳定增长。 此外,2009年公司进行了一系列新产品的开发,新产品都经历了一定的技术爬坡期,在投产初期存在产品成本率较高的问题,随着新产品的成熟,公司在2010年下半年的盈利能力将保持较高水平,将确保公司市场良好的情况下实现业绩激增。 新产品研发能力突出,公司盈利能力强,持续的产品开发和大客户拓展将维持公司未来持续高速增长,维持 “推荐”评级 公司在2009年推出复合屏蔽件、高端连接器、滑轨、LED支架等新产品,公司上市之后将持续进行新产品的开发,不断推出高附加值产品以维持公司的盈利能力;公司在进入三星的供应体系之后,将有望陆续开拓更多国际客户,拓展更广阔的市场;产能的扩张将支撑公司未来几年的发展。预计公司2010年至2012年的EPS分别为1.13、1.53、2.31,对应动态市盈率分别为42倍、31倍和21倍,基于公司良好的成长性,维持公司“推荐”评级。 风险提示 公司产能是当前主要瓶颈,产能建设如慢于预期将影响公司的业绩实现;另外,劳动力成本上升对公司有一定成本压力,公司也存在核心人才流失的风险。