融资租赁业务明年起实现爆发 融资租赁业务加速确认当期收入,在循环机市场需求增加较快的情况,融资租赁将迅速增加公司出机量并提升公司业绩。 融资租赁业务可以为客户节省运维费用、得到完善的选址服务而且节省当期资本金,所以得到客户较多认可;对于公司来说,确定的保底收入相对于传统的合作运营模式来说收入更为确定,而且也发挥了公司在选址、设备运维等方面的业务专长,是银行和公司的双赢方案。 根据我们的测算,融资租赁的当期收入确认比设备销售高20%以上,而银行节省的设备运维费用可以抵消多付出的融资租赁费用。 合作运营国内领先,未来前景良好 公司是国内最大的ATM合作运营厂商,由于具备自主品牌,公司的运营成本较没有产品的独立运营商有较大成本优势。未来在离行式ATM设备需求增加以及欠发达地区的设备市场,公司作为第三方运营商具备较强的优势。 另外,公司自主研发的机芯已经投产,可以率先使用在合作运营的ATM设备上,有望大幅降低成本,提高盈利能力。 6个月目标价27.68元,调高至“推荐”评级 我们预测公司2010年-2012年的每股收益为0.42元、0.78元和1.10元,未来5年的净利润符合增长率达到38%,由于公司业绩从2011年起有望实现高速增长,将公司投资评级调高到“推荐”,给予6个月目标价27.68元。

事项: 近日公司拟增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。 评论: RFID(RadioFrequencyIdentification,射频识别)行业发展概况 RFID又称电子标签(E-Tag),是一种利用射频信号自动识别目标对象并获取相关信息的技术。可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据,而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。RFID标签依据发送射频信号的方式不同,分为主动式(Active)和被动式(Passive)两种。主动式标签主动向读写器发送射频信号,通常由内臵电池供电,又称为有源标签;被动式标签不带电池,又称为无源标签,其发射电波及内部处理器运行所需能量均来自阅读器产生的电磁波。 随着技术的进步,RFID应用领域日益扩大,现已涉及到人们日常生活的各个方面,并将成为未来信息社会建设的一项基础技术。RFID典型应用包括:在物流领域用于仓库管理、生产线自动化、日用品销售;在交通运输领域用于集装箱与包裹管理、高速公路收费与停车收费;在农牧渔业用于羊群、鱼类、水果等的管理以及宠物、野生动物跟踪;在医疗行业用于药品生产、病人看护、医疗垃圾跟踪;在制造业用于零部件与库存的可视化管理;RFID还可以应用于图书与文档管理、门禁管理、环境感知和支票防伪等多种应用领域。尤其是RFID应用的主要推动者沃尔玛,自2003年成为全球第一个公布正式采用该技术时间表的企业后,RFID就一直是其强化核心竞争力的有力武器。 尽管取得了不小的进展,但目前RFID还面临着一些很大的问题,包括以下几个方面: 1)缺乏统一的国际标准:目前针对RFID在物流的应用存在两种编码体系:一是日本的UID编码体系,一个是美国EPC电子产品编码标准。但统一的ISO国际标准还没有出台,因此目前的技术还不能保证所有的标签与阅读哭实现兼容。 2)应用成本昂贵:主动式标签每个成本要1美元或更多,不适合用在低成本的商品上。Auto-ID中心正在致力研发被动标签,目前成本已经降至5美分左右,但这个价格依然要进一步降低,只有降到3美分以下,才有可能应用于单件包装消费品。 3)技术不成熟,识别率有待提高:目前,即使贴上双重电子标签,仍有3%无法判读。高频识别信号不易穿透液体与金属,是目前射频识别技术的一个技术缺陷。 4)隐私权问题:于射频识别标签侵犯隐私的担心是从2003年沃尔玛连锁店与英国的Tesco连锁店开始在商店里试RFID技术时开始的,用来帮助零售商存货和发现小偷的智能货架试验被怀疑会导致扩大监视范围。 5)安全隐患:RFID磁条所使用的频率800~900MHz已经属于高频范围,长期生活在RFID磁条包围中的人们身体将受到高射线影响,导致免疫力下降和癌症。 作为物联网概念中应用最广、商业模式最成熟的技术,RFID在中国的市场规模明年将超过157亿元,到2012年则将超过200亿元;RFID在世界范围内的市场规模到2012年将达63亿美元,2014将超过82.5亿美元,在未来五年中将保持14%的年均复合增长率。 铁路RFID龙头传统业务地位稳固 远望谷为国内较具规模的RFID企业,长期在铁路RFID市场处于寡头垄断地位,业绩保持快速增长。公司主要从事超高频射频识别技术和产品研发,在国内RFID领域内的最大市场--铁路领域拥有超过60%的份额,垄断地位明显,业务涵盖了整个铁路RFID产业链。公司拥有完全自主知识产权的铁路车号识别系统产品遍及全国铁路18个铁路局、七万多公里铁路线。公司产品在中国冶金、煤炭、电力、石化、港口等企业铁路专用线也得到推广使用,为铁路运输管理和企业铁路运输管理提供实时的动态数据信息。 铁道部表示,未来3年铁路建设投资计划表已经敲定,平均每年投资资金都将在7000亿以上。由于公司的RFID产品是铁路的标配产品,铁路里程的增加就意味着公司RFID产品需求的增加。此外,由于铁路电子标签和地面装臵市场具有较高的技术、市场壁垒,公司在该市场的双寡头垄断格局将长期维持。因此,巨额的铁路建设投资为公司未来的发展提供了保证,10年上半年,公司来自铁路业务的收入占公司整体收入的53.62%,其中电子标签占比较少,机务系统和地面装臵占比超过竞争对手,总体市场份额今年没有明显变化。 应用领域拓展非铁业务方兴未艾 公司非铁业务主要在畜牧、烟草、图书、资产管理、机动车管理、零售领域等方面,其中畜牧、烟草、图书份额较高,未来公司还将进一步拓展其他非铁业务。 烟草市场:在国内山东、湖南、新疆、山西、四川、湖北、陕西、吉林、河北、江西、江苏、云南等省份烟草公司成功地实施了RFID烟草物流管理方案,为烟草行业的物流现代化、降低物流成本,提升经济效益发挥了重要作用。 图书市场:在国内图书馆行业率先推行超高频RFID技术进行图书管理,先后在广东、浙江、广西、陕西、上海、北京等地的高校和地方图书馆采用RFID技术进行图书管理,对图书馆行业的管理水平和信息化建设起到了巨大的推动作用。 畜牧市场:在国内畜牧养殖行业率先推行超高频RFID技术进行畜牧养殖管理,先后在新疆、宁夏、成都、广州等进行试点和应用,提升当地畜牧产品的竞争力,提高国内畜牧养殖行业的管理水平。同时,在国内“放心肉”服务体系的建设中率先使用超高频RFID技术进行肉品质量安全信息可追溯系统建设,真正实现畜牧产品从农田到餐桌的全过程可追溯,先后在成都、宁夏、广州等进行试点和应用,提高政府对肉品质量监管力度和技术管理水平,确保市民能吃到真正的“放心肉”,为我国食品安全信息可追溯体系的建立打下了基础。 机动车辆市场:通过技术创新很好地解决了机动车辆管理过程的信号处理、智能感知标签距离和运动方向、临道干扰、前后跟车等一系列应用难题,成为国内领先的应用超高频RFID技术进行机动车辆自动识别管理的产品供应商和解决方案提供商,成功应用于广东省汕头市全市车辆的路桥管理系统,以及海外市场的交通管理系统中。 拟募资8亿上马5个物联网项目 公司拟以不低于24.72元/股,增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。 这次发行是为向产业链上游拓展,开展蓄势多年的芯片设计与产业化工作,力求掌握RFID核心技术;同时,积极开发以物联网应用为基础的各种行业解决方案。此次增发完成后后公司将投资7.92亿元,其中铁路车号智能跟踪装臵达产后将形成年产1300套铁路车号智能跟踪装臵的生产能力,实现销售收入11050万元,净利润3410万元;基于RFID的铁路车辆零部件管理系统项目达产后销售收入15300万元,净利润4655万元;基于物联网应用的芯片设计及产业化项目达产后销售收入42200万元,净利润9791万元;RFID手持机产品开发与应用项目达产后,将形成年产36000套RFID手持机的生产能力,其中XC2901型35000套,XC2902型1000套,销售收入18900万元,净利润4885万元;自助图书馆研发及产业化项目将建立年产自助图书馆等系统设备400台(套)的生产能力,销售收入11520万元,净利润2765万元。 2013年募投项目达产后,预计增加销售收入合计近10亿元,增加净利润合计2.55亿元,增加每股收益约0.88元。 牵手地方政府共同开拓物联网项目 公司还与广州、昆山、张家界等政府进行合作,协助政府建设物联网城市的同时,拓展物联网市场。 08年5月公司与广州市政府就推进广州市射频识别(RFID)技术研发、应用和产业化等事宜,达成了合作框架协议。在广州番禺节能科技园成立了子公司,承建广东省RFID应用及展示中心。 09年5月公司与张家界市人民政府、深圳市丰泰瑞达实业有限公司就进行张家界市城市信息化建设中基于RFID技术的单位、企业、社区和个人智能服务管理系统项目建设等事宜,达成合作框架协议。 公司今年9月27日与昆山市周庄签署了《物联网产业园项目框架协议书》,就共建周庄“智慧水乡”,提升景区的信息化管理水平,及共建物联网产业园等事宜,达成合作框架协议。 该合作框架协议包含周庄“智慧水乡”建设与物联网产业园两个项目。“智慧水乡”建设由昆山和周庄两级政府投资,公司提供技术和解决方案,用RFID技术提升景区的信息化管理水平,建设物联网应用示范景区。该项目实施后,公司有可能利用其作为示范工程,向其他景区推广。预计该项目可能给公司带来上千万销售收入。 物联网产业园项目是昆山市和远望谷共同在周庄建设物联网产业园项目。当地政府将提供土地用于整个物联网产业园的建设和发展规划。项目一次性整体规划到位,分期建设,一期工程计划两年内建设完成。物联网产业园将以集聚物联网各类行业应用研发中心,孵化中小物联网企业,承接物联网技术成果转化和产业化,引进各类物联网高科技企业为重点。

事项: 公司于12月23日发布非公开发行股票预案的公告,拟非公开发行股票数量不超过7,500万股,募集资金总额不超过83,400万元,用于投入“铜线键合集成电路封装工艺升级及产业化项目”、“集成电路高端封装测试生产线技术改造项目”和“集成电路封装测试生产线工艺升级技术改造项目。 评论: 铜线键合IC封装紧跟最新封装材料及工艺技术 铜丝键合是目前流行的一种微电子器件芯片与内引线连接的新技术,未来有望替代目前广泛使用的金线,由于铜丝成本只有金丝成本的5~10%左右,铜线键合将大幅降低成本,未来有望成为微电子封装发展中的主流封装技术。 公司与兰州理工大学共同合作成功开发铜线键合集成电路封装工艺技术,并拥有专利权。公司目前已经具备铜线键合年封装3亿块的规模生产能力,已突破工艺技术瓶颈,集成电路铜线键合封装产品的成品率达到99.50%以上,具备小批量生产能力。 通过该项目的实施,预计年新增封装产能5亿块,新增销售收入2.45亿元,而且将大幅降低生产成本,提升公司整体竞争力。 高端封测产线增加CP测试能力和高端模块封装产能,提升产品等级,替代进口市场空间大 随着芯片制造的晶圆尺寸不断增加和线宽不断减小,国内的高端产品封测需求旺盛,而封装业的技术差距也成为IC也发展的重要障碍,高端封测领域被国外厂商垄断。 另外,公司传统上缺少CP测试(6〞、8〞、12〞晶圆)工艺生产线,许多订单无法承接,通过该项目的实施,公司将增CP测试能力36万片,新增高端封装产品5亿块,实现年新增销售收入4亿元。 公司测试工艺更加完整,产品结构得到提升,IC制造技术不断进步的情况下,公司的高端产品封测具备巨大的进口替代市场空间。 产能增加提升公司收入及市场竞争力 由于公司产能不足,生产线一直处于满负荷状态,无法满足市场需求,产能不足限制公司的发展。该项目的实施将新增列集成电路封装产品9亿块的生产能力,年新增销售收入4.5亿元,极大的解决公司的产能制约,提升公司的产品收入及市场竞争力。 跟紧封测领域新技术,提升产品等级进入更大市场,通过扩张解决产能限制,将迎来高速发展,给予 “推荐”评级 公司目前有600 多名客户,随着全球电子制造行业向中国转移的趋势,需求不是问题;而公司的低成本优势(动力、劳动力等),在来料加工的封测行业,竞争优势明显,增发项目使公司的技术再上一个台阶,而技术和成本的完美结合,将使公司高端封测占比大大提升。 公司的增发项目体现了质和量的提升,铜线键合技术的规模化应用紧跟先进技术,体现未来发展方向;高端产品封测提升产品等级,进口替代空间大;而产能扩张将解决公司产能限制的发展问题。预计公司2010 至2012 年的摊薄EPS 分别为0.37 元、0.49 元和0.70 元,公司将步入高速发展期,给予“推荐”评级。

投资要点: 公司战略主要是做新兴产业的设备,集中概括为左三个、右三个:3个行业+3个产品--3个行业指3个高速增长的新兴产业专用设备领域,即光伏行业设备、LED封装行业设备和PCB行业设备,3个产品指3个通用激光加工设备,即激光打标记、激光切割机和激光焊接机。 公司的业务和产品中,专用设备和大功率通用激光加工设备保持高速增长,小功率通用激光加工设备保持稳定增长。 光伏设备明年将实现爆发,集中提升公司业绩。 我们将公司2010-2012年的EPS预测提高到0.53元、0.75元和0.94元,扣除非经常性损益后的摊薄EPS分别为0.40元、0.68元和0.94元,3个月目标价提高到25元,维持“推荐”评级。

近日对公司进行了调研,了解公司的业务和市场状况。 公司的收入主要包括VW(超高分辨率数字拼接墙)和IDB(交互数字平台)2部分,其中VW产品占公司收入的90%以上,是公司收入的主要来源。 公司的VW(超高分辨率数字拼接墙)主要用于控制室内,应用功能包括实时监控、应急指挥、控制调度等,要求高分辨率、超大画面、无缝拼接、响应速度快等特性,所以以DLP(数字光处理)显示技术为主。公司在国内大屏幕数字拼接墙领域占据市场第一,拥有40多项发明专利,产品主要通过代理商销售,建立了遍布全国的代理商体系,公司拥有较强的技术和市场优势。 公司的数字拼接墙产品持续进行创新,虽然产品价格有小幅下降趋势,但是产品毛利可以维持在59.5%左右,公司主要产品盈利能力强。 IDB(交互数字平台)系列产品是公司在可视化领域的创新产品,目前尚处在市场导入期,目标市场为远程会议和教育培训,产品可以实现屏幕上的触控操作,远程用户之间可以实现显示内容的交互操作,支持手写输入及擦除,比传统的音视频会议系统有较多优势,所以市场前景广阔。 公司是拼接墙显示的龙头企业,在控制系统、图形处理、显示技术等领域都有较强的实力,自主开发的交互式数字平台具有较大的市场潜力,预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.47元、0.55元和0.75元,对应2010年~2012年市盈率为43、36和27倍,基于公司的产品优势、市场潜力和成长性,给予“谨慎推荐”评级。

公司于11月25日发布重大合同公告,客户深圳五株电路板公司向公司的控股子公司大族数控采购135台PCB设备,合同总金额为17,030万元,该合同将为公司贡献营业收入14,555万元。 2009年及2010年,深圳五株电路板公司向公司的控股子公司大族数控采购金额分别为5600万元和4400万元,占大族数控当年销售总额的12%和13%,此次合同计划于2011年上半年执行完毕,采购135台PCB设备,合同总金额为17,030万元,将为公司贡献营业收入14,555万元,单个客户对于PCB业务的收入增量超过1亿。我们估计这个合同是由激光钻孔、机械钻孔、成型机等三类产品组成,由于生产线建设需要设备配套,所以预计检测设备未来还有订单。 公司近两年抓住PCB业务全球向国内市场转移的机遇,发展迅速,设备涵盖钻孔、成型、监测等一系列设备,公司的机械钻孔业务份额已经达到全球第三,而激光钻孔也于2009年实现4,474.05万元的销售收入,作为高技术含量、高附加值的激光钻孔设备批量销售强化了公司在PCB设备领域的优势,而PCB检测设备也于2010年实现大幅增长,收入有望上亿,公司的PCB加工设备更加齐全。另外,公司目前正在用激光制版替代曝光机的研制,在激光制版设备投产之后也将成为PCB主流设备的供应商。 该合同金额为将为公司贡献营业收入14,555万元,约占公司2009年度合并营业总收入的7.46%,如果收入确认全部在2011年,经测算将对公司2011年EPS增加约0.02元。经过我们对估值模型的重新测算,预计公司2010-2012年的摊薄EPS为0.53元、0.69元和0.93元,对应2010年~2012年市盈率为32、25和18倍。 另外,由于公司报告期内的非经常性损益数额较大,计算2010-2012年公司扣除非经常性损益后的摊薄EPS分别为0.40元、0.62元和0.88元,即2011-2012年2年内公司的收入复合增长率达到33%,扣非后的净利润复合增长达到48%,基于公司的技术优势和成长性,维持“推荐”评级。

公司所处行业和市场地位的优势明显,给予“谨慎推荐”评级. 公司所处子行业在相关产业政策推动下市场前景广阔,但考虑到下游银行业在自主推动大规模业务流程再造、系统升级时可能较为谨慎的特点,我们预计公司2010/2011/2012EPS可达到0.62/0.90元/1.26元,对应2010/2011/2012年市盈率为48倍/33倍/24倍。考虑到公司所出行业和市场地位的优势,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示. 下游银行影像应用软件领域投入延缓风险;市场竞争加剧导致市场份额及利润率下滑的风险;市场波动风险。

公司大客户IT建设滚动规划助力内生成长 我们认为国内电信运营商整体资本支出在2010/2011年将持续下滑约20%/10%;但下滑主要源自主源自无线设备投入需求的大规模降低。随着3G建网的逐渐完成和移动用户的持续增加,完善用户体验的服务类支出(如支撑系统建设)在中短期仍将继续保持快速成长的动力。而以后可能开始的4G建设为电信业的长期持续成长提供了动力依据。天源迪科作为国内电信业务支撑系统软件第一集团提供商,将直接受益于这一持续发展动力的推动。 天源迪科约2/3的电信业务收入来自中国电信。以中国电信为例,中国电信集团于2009年提出了其具体的5年IT发展规划-ITSP(企业信息化战略规划)。其主导战略是在“统一规划,分步实施,数据共享,应用导向”的方针指导下,实现电信信息化体系CTG-MBOSS的建设(即由业务支撑系统BSS,管理支撑系统MSS,运营支撑系统OSS构成的全面支撑系统),全面支撑企业的运营和管理。按照规划要求,各省级分公司须依照实际情况制定本地区3年信息化滚动规划。通过与运营商和相关软件企业的沟通分析,我们预计中国电信在该规划下未来3年整体IT投入可以保持平均20%左右的年增速。按照电信平均每省年支撑系统投入在1-1.5亿元(其中约55%为BSS投入)测算,仅电信一家(约占国内电信运营商IT投入的3-4成)当前的业务支撑系统业务容量即达25亿元左右。 电信类主营业务结构调整短期阵痛换取长期盈利能力提升;电信类软件业务稳定成长 公司今年前三季度净利润同比下滑9%,其主要原因在于低毛利的系统集成业务的大幅缩减(同比降幅约80%)以及联通(由于人士变动)相关业务确认的推迟。软件类收入同比提高了13%左右。系统集成业务由于毛利低,回款有一定难度等原因,使公司今年以来有计划的进行了整体的业务结构调整,逐步降低系统集成业务的占比。我们认为系统集成业务将逐步退出公司的主要营收来源,其短期内将对公司的营收带来压力,但公司整体毛利水平提升和业务质量的提高,有益于公司长期发展。公司业务由于收入确认多发生在下半年,其盈利具有较为明显的季节性。考虑到联通订单的推迟确认,我们认为四季度公司盈利将有显著提升,预计全年净利润可实现30%的同比成长。 公司新近取得了上海电信的订单,使电信省级客户扩展到了10个;联通省级客户为8个;但尚未打入中国移动BSS市场。电信支撑系统市场由于系统更换成本等因素使得运营商对于现有系统供应商具有一定的粘性;同时,由于业务支撑系统不同模块(一般分计费、CRM,OCS,BI等4块)可采用不同供应商的产品,公司在尚未进入的省份仍有较大的业务空间。电信业务支撑系统招标通常并不采用公开竞标的方式,而是以熟悉的数家选定厂商作为候选(比如上海电信标,公司和另外两家三产公司入围)。在这样的模式下,我们认为公司同运营商良好的关系和积累起来的技术品牌优势,将帮助公司获取新省份的订单。我们预计2012年实现3.6亿软件收入,新增省级客户将帮助公司的电信类软件收入将实现30%以上的年增长速度(高于电信IT投入20%左右的平均成长速度) 按照中等规模省份(如安徽,综合考虑人口,移动渗透率,GDP等因素)中国电信支撑系统投资目前年均1-2亿,大省(如广东)3-4亿左右测算(联通略少),公司现有客户BSS目前总市场容量在8-12亿,很多客户目前只使用公司1-2模块,公司有份额提升的可能。 积极寻找新业务、新领域并购对象,但形成规模贡献仍需时间 公司在拓展电信增值业务方面采用了积极的外延为主配合内生成长的起步策略。我们了解到,5月份收购的电信增值服务内容提供商易杰公司(拥有增值服务全国执照)今年以来运作情况良好,预计年底将实现700-800万左右的净利润(2-4季度业绩并表),可为公司带来约10%左右的业绩增厚。公司目前仍然积极寻找合适的并购对象,接触中的目标企业约7-8家。目标企业均为公司尚未或刚刚展开的新业务,新领域内规模在几千万的公司。公司现金充裕,我们认为未来可能的收购导致摊薄现有股东利益的可能极小。 公司同样把新领域如三网融合机遇(如开拓广电市场)、金融领域的拓展和海外业务的拓展作为未来发展的另一个主要方向;但我们认为其要形成规模仍需时间。公司未来三年内主要内生成长仍将来自原有电信及公安业务。 基于电信支撑系统持续成长性和公司良好的市场布局,给予“谨慎推荐”评级 公司所处电信支撑系统产业,受移动用户成长需求及运营商政策的推动,具备持续成长的能力。公司良好的客户基础和品牌优势,及通过自主研发/并购等手段,积极地拓展新业务领域的努力,为公司提供了良好的内生及外延成长动力,我们预计公司2010/2011/2012EPS可达到0.71元/0.97元/1.27元,对应2010/2011/2012年市盈率为43倍/31倍/24倍。考虑到公司所出行业和市场地位的优势,以及新业务外延成长可能带来的利润增厚,估计未来三年32%的复合增长率,给予“谨慎推荐”评级。

液晶玻璃基板前景广阔 液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。 打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业 液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。 公司处于产能和业绩大幅释放的起点 公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。 风险提示 公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。 上调至“推荐”评级 我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。

液晶玻璃基板前景广阔 液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。 打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业 液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。 公司处于产能和业绩大幅释放的起点 公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。 风险提示 公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。 上调至“推荐”评级 我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。

需求增加及技术进步推动业绩进入上升通道 由于经济复苏,电子行业持续景气,激光设备的需求持续增加,公司作为激光设备制造龙头企业,技术进步不断提高大功率激光加工等高端产品的品质,同时进入LED、光伏太阳能设备等新兴产业,需求增加及技术进步使公司业绩进入上升通道。 产品结构升级,多业务线均有亮点陆续增加业绩 公司包括激光设备在内的多项技术均属于国内领先,多条业务线均有亮点提升公司业绩。最具优势的激光标记设备今年强势复苏,绿激光及紫外激光等高端设备的推出使公司提升客户结构和高盈利能力;大功率切割、焊接设备的激光器自产大幅提升毛利率,同时销量上也超过竞争对手;PCB设备受益于产业增长业务持续增长,激光打孔等新产品开始放量增长;LED产业整合初步结束,设备、封装及应用形成一体化;光伏设备有望从明年开始放量增长。 管理及组织变革,降低费用、提升盈利能力 公司提升内部考核制度,实施产品延保收费,有效降低了费用率并提升盈利能力,为公司持续性成长提供基础。 风险提示 行业的周期性和人民币升值对出口的压力。 目标股价23元/股,给予“推荐”评级 公司多个新产品及业务放量成长,在行业景气、小功率激光设备复苏的情况下,业绩将持续增长,预计公司2010-2012年的EPS为0.53、0.68和0.91元,对应PE为32倍、25倍和19倍,鉴于公司的竞争优势、良好的成长性和估值优势,给予“推荐”评级。

近日对公司进行了调研,了解公司的近况。 国内的大功率切割设备以进口设备为主,公司08年通过定向募集资金进入这一领域,在09年略亏的情况下,今年的营收和盈利实现大幅增长。由于公司自主研发的激光器用在销售的大功率切割设备超过50%以上,产品毛利率大幅提升;另外,由于公司技术进步,客户结构也有所提升。公司的3000瓦和4000瓦的激光器都已成功研发,在切割效率、准确度、切割质量等指标方面同国外领先厂商相比都在减小,未来的自主化率会进一步提升。 预计在大功率切割设备这一领域,公司的市场份额今年有望超过主要竞争对手华工科技和团结普瑞玛的市场份额之和,彻底确立这一领域的领先地位。相比竞争对手主要采用国外的激光器技术,公司完全拥有自主的技术;而且相比于经营十多年的竞争对手,公司仅通过2年就确立市场优势,后续的发展潜力远超过竞争对手。公司今年的切割业务预计同比增长超过100%,未来2年仍将保持较高速度的增长。 公司09年进入大功率激光焊接设备领域,今年也实现了较大规模增长。而且相对于大功率激光切割主要用于钣金件的切割而言,大功率激光焊接的应用领域更为广泛,可以广泛用于汽车、航空、轮船等制造领域。相比于欧美国家上万台的设备保有率而言,国内的大功率焊接设备保有量仅为2000多台,中国作为制造大国向制造强国转变的过程中,作为高端制造装备的大功率焊接设备拥有及其广阔的市场空间。大功率焊接设备单台造价1000多万,行业门槛非常高,公司在这一领域取得突破将逐步替代进口产品在国内的垄断地位。 在PCB设备领域,公司可以提供较为齐全的产品,可以供应包括检测、钻孔机、成型机等一系列PCB加工设备,经营PCB检测设备的大族明信今年实现较大突破,营业额有望上亿。由于PCB整个产业都在向中国大陆转移,国内的行业增长较快,设备投资是PCB行业中最重要的投资,而PCB设备国内目前仍以进口设备为主,公司通过技术进步未来将逐步实现进口替代,市场空间广阔。 公司是国内激光设备的龙头企业,随着技术进步不断提高设备的类型,提高高端产品的比例,实现大规模进口替代,在新兴产业设备的拓展将促进企业多元化增长。另外,公司通过内部管理能力有效的降低管理费用和销售费用率,提升公司盈利能力。公司技术领先,市场空间大,进步和管理提升将进一步驱动公司发展。预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.53元、0.68元和0.91元,对应2010年~2012年市盈率为29、23和17倍。我们认为公司目前的估值偏低,基于公司的市场优势和良好的成长性,给予“推荐”评级。

四大主业初具规模,公司成长性良好 公司在电子政务、信息安全、质检三电工程、协同管理领域都形成较大的竞争优势,4条业务线都保持稳定的增长。这些看似不同的领域,实际上是同一技术在不同行业领域的应用和创新,在营销服务平台资源共享,技术是统一的一体化支撑平台。 协同管理业务受国家电网支持业绩将快速增长 公司的协同任务管理平台中标国家电网,进行国家电网集团公司及全国范围内的推广,系统将应用于国家电网全国26个省市,约2300个县的153万终端用户,国家电网订单将支持2~3年内协同管理业务的收入快速增长。 电子监管的启动将带来质检三电工程的业务爆发 质检总局将启动电子监管业务的推广,公司是质检总局制定的三家电子监管客户端软件运维服务商,随着25万家进出口企业逐步纳入电子监管的业务范畴,公司的质检三电工程业务面临爆发;随着合作的深入,质检总局的其他项目是公司未来成长的源泉。 风险提示 协同管理业务存在国家电网单一客户依赖的风险,公司未来几年的发展也受国家电网的影响较大;三电工程的业务进展主要取决于质检总局的政策,存在一定政策风险;电子政务和信息安全的业务增速存在小于预期的风险。 目标股价55元/股,给予“推荐”评级 预计公司10-12年的每股盈利为0.83、1.41和1.96元,对应当前股价的市盈率为49.7、29.3和21.0,由于国家电网的订单支持和质检总局的政策推进,公司迎来高速发展期,竞争地位和远光软件在国家电网的财务软件相似,给予“推荐”评级。

总体来讲,收入符合预期,但毛利下降较多。公司随着市场规模的不断扩大,国内、外市场订单不断增加,公司营业收入和净利润均增长较快,公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%-60%,仍属于快速增长的态势。 三季报收入增长同比增加59.1% 公司2010年1-3季度实现营业收入2.89亿元,同比上涨59.1%;主要是报告期内公司国内市场高速铁路建设项目的实施,国外市场随着国际金融危机的逐渐消退和国外新客户的增加,公司产品出口量增长,公司呈健康发展的态势。 三季度单季毛利44.7%,同比下降7% 公司由于收购的诺恩开创费用比较大,还有产品结构问题,低毛利的产品比较多,随着诺恩开创的整合和高毛利产品的增加,公司4季度的毛利有望提升较快。 高铁和出口持续向好,公司4季度业绩有保障 高铁建设持续进行,公司在高铁的特殊打印机领域优势明显,在该领域的稳定增长可以保持公司业绩稳定;公司自助终端成长会加快,自助终端可以发挥公司设计和制造方面的优势,行业应用会加速发展。另公司的支票处理设备的出口也会大幅增长,为公司4季度的业绩带来保证。 维持盈利预测及“谨慎推荐”评级 维持10-12年每股盈利分别为0.9、1.37和2.12元的预期,公司重点发展高中端、高附加值、高成长性产品,目前在纸币处理设备和支票处理设备上面的投资使公司未来的成长有了足够的保证,有很大的进口替代空间。维持谨慎推荐的评级,值得长期关注。

年初至报告期业绩符合预期 公司2010 年1-9 月实现收入4.05 亿元,同比增长59.97%;归属于上市股东净利润3927 万,同比增长25.41%;对应的每股收益为0.51元,同比增长18.6% 业绩增长符合预期。 新项目的投入尚未发挥业绩,前期费用增加较高 公司的管理费用同比增加76.88%,销售费用同比增加64.18%,费用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工费用和研发费用,公司在苏州的电容式触摸屏项目投入较大,已经进行相关的技术和人才储备,但是产品在明年才能投产,所以费用的增加影响公司报告期业绩。 超募资金的产能扩张可能进一步增加四季度的费用 公司于9 月20 日公告利用超募资金在南昌设立子公司,进行触摸屏和强化玻璃的生产,扩充现有产能,项目的设计投产期是18 个月,所以从四季度开始将可能导致费用增加,对公司业绩产生压力。但是,由于投产的业务是公司现有的较为成熟的技术和产品,我们预计公司存在项目提前投产的可能。 产品成熟和结构调整导致毛利率有所下降,后续新产品将有望改善公司盈利能力 公司从年初至报告期末销售毛利率为25.68%,同比下降了2.94%,一方面是因为公司的红外截止滤光片是较为成熟的产品,毛利率有下滑趋势,另一方面目前盈利相对较低的电阻式触摸屏占公司收入比例进一步加大,导致整体毛利率有所下降。公司后续会陆续投入电容式触摸屏等新的产品,新产品的投产将有望改善公司盈利能力。 维持盈利预测及“推荐”评级 公司发展势头良好,技术储备丰富,我们维持盈利预测及推荐评级,预计10-12 年EPS 分别为0.89、1.78 和3.45 元,对应市盈率为58 倍、27 倍和14 倍。