公司业绩符合预期。2010年7-9月,公司实现营业收入7.37亿元,同比增长61.2%;营业利润2814万元,同比增长78.5%;归属母公司净利润2120万元,同比增长75.0%;基本每股收益为0.26元,业绩符合预期。 2010年7-9月,公司营收规模大幅提升,我们认为主要来自媒介代理业务的快速增长,品牌管理和自有媒体业务仍维持常规性增长。 2010年7-9月,公司毛利率为10.3%,同比下降1.5%,但环比有所改善,提升了0.8%。 2010年7-9月,在业务规模迅速扩大的情况下三项费用率仍控制较好,约为5.9%,显示公司经营管理能力较好。 预计2010年四季度公司营收和净利润将继续保持快速增长,同比增速将低于三季度,全年营收规模将增长36.4%达到约28亿,净利润将增长40%至7500万左右。 给予“推荐”评级。预测公司10-12年EPS为0.91、1.30、1.59元,在当前股价下(40.80元),对应PE分别为45、31、26倍,估值较为合理。但由于我们认为,未来几年国内广告业增长态势较为确定、处于周期向上阶段、且集中度还很低,公司作为真正具有广告策划实力的全国优秀的本土广告运营商,其各项业务均有较大的增长潜力和发展空间,并且公司有能力较快地把握现有产业链业务的并购机会,因此给予“推荐”评级。 风险提示: 汽车行业景气度下降影响公司媒介代理业务的发展;来自国际4A广告运营商的竞争进一步加剧;本土广告公司的IPO上市冲动加大公司并购的压力和难度。

公司业绩符合预期。2010年7-9月,公司实现营业收入3.17亿元,同比增长21.38%;营业利润1.25亿,同比增长18.62%;归属母公司净利润9211万元,同比增长17.62%;基本每股收益为0.15元,业绩符合预期。 2010年1-9月,公司毛利率较去年同期提升1.37%至52.79%。其中,7-9月,毛利率环比提升2.44%至53.00%,主要是由于网游业务运营较上季度逐渐稳定。 2010年1-9月,公司三项费用率仍然控制在11%,其中营业费用率2.77%,管理费用率8.31%;营收账款较年初增加263.81%是由于公司正常结算期内的应收广告款、印刷款等的增加。 2010年7-9月,公司营业收入环比增长9.21%,主要是由于传统业务的内生增长、网游业务在二季度业务调整后运营逐步改善所带来。四季度,我们期待网游新产品《圣斗士2》和《侠义世界》完成公测进入全面运营后取得更好的营收成绩,以最终完成对赌协议中双方协定的9800万净利润(按净利润率65%算,应达到1.5亿左右的营收)。同时,我们期待并认为公司在四季度进行网游业务的外延扩张概率较高。 维持盈利预测,维持“强烈推荐”评级。基于公司传统业务的持续稳健经营和网游等新媒体业务运营的不断改善,预测公司10-12年EPS为0.54、0.65、0.78元,在当前股价下(17.97元),对应PE分别为33、27、23倍,估值较低,具有较高安全边际。同时,我们认为四季度公司进行网游收购的概率较大,可能成为股价催化剂,因此维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司业务多样化带来的业绩影响因素增多;公司对于网游和互联网业务的运营管理经验不足;网游业务的高风险性。