虾苗将成为公司近几年收入和净利润增长最快的业务板块。虾苗未来2-3年将呈现翻番的增长,毛利率率稳定在40%左右的水平。公司2010年实际引进SIS迈阿密基地的亲虾7000对,10年一代虾苗销量将达20亿尾左右,三年后有望达到100亿尾左右。 公司将通过整合经销渠道、打品牌等方式快速扩大对虾的内销。内销10年将呈现翻倍以上的增长,但毛利率仍将低于外销。公司计划在销售终端通过独立包装、打品牌的方式进行销售。我们判断公司将通过并购和整合经销渠道等方式继续扩大内销量、抢占市场。 外销的增长性趋于稳定、供港活对虾市场明显低于预期。对美对虾出口在旺季的毛利率约15%,但美欧日主要出口市场已经趋于稳定和饱和,公司依靠过硬的产品质量争取进一步小幅扩大市场份额。供港活对虾毛利率虽然较高,但市场受走私虾的冲击,前景并不乐观。 关注罗非鱼及超募资金的使用方向及效率。公司尚有5亿多元超募资金未确定用途,未来不排除同股东合作开发前景较好项目的可能性。另外,罗非鱼从无到有,由于FAO对于罗非鱼种群开放,有助于公司自身培育优质亲鱼,种苗发展较快,生产加工也将陆续贡献效益。 给予公司增持评级。我们预期公司10-12年EPS(现股本)分别为0.33/0.48/0.68元,市净率3.2倍,给予增持评级。