三季报业绩符合预期,四季度业绩值得期待。公司发布2011年三季报:1-9月份营业收入706,252,244.24元,同比增长10.56%;1-9月归属于上市公司股东净利润106,637,820.09元,同比增长35.71%;实现基本每股收益0.37元,业绩符合预期。公司订单充裕,四季度是收入确认的高峰期,公司预告2011年全年净利润同比增幅为51%-90%。 新产品推进顺利,毛利率持续提升。公司1-9月综合毛利率27.48%,较去年同期增长1.2个百分点,较1-6月增长0.9个百分点。毛利率提升主要源自产品结构的改善,公司自今年下半年开始实现新产品掘进机的销售,掘进机毛利率约40%。采煤机和矿井救生舱的研发工作进展顺利,预计明年能实现对外销售。随着新产品的陆续推进,公司毛利率未来还有进一步上升空间。 费用控制能力突出。公司1-9月销售费用和财务费用同比分别下降4.75%和56.37%;管理费用同比增长45.50%,主要是源于业务规模扩张和人力成本提升。在业务规模不断扩张和新产品持续推进的背景下,这份成绩单充分说明公司的费用控制能力,民企优势尽显。 股权激励方案获批,未来高增长有动力。公司的股权激励方案已获得股东大会通过和证监会批复。行权条件要求公司2011-2013年净利润不低于1.8亿、3.0亿、4.5亿,折算呈净利润增幅2011-2013年依次为66%、67%、50%。如此严格的行权条件为公司未来的高增长奠定了基础。 盈利预测及投资评级。我们预测2011-2013年公司每股收益依次为0.47、0.82、1.21元,对应动态PE依次为28、16、11倍。目前煤炭机械行业2011年平均PE约为24倍。基于公司大客户开拓能力突出,体制灵活,管理团队优秀,新煤机产品光明前景,且股权激励行权条件严格,未来业绩增长将显著高于行业平均水平,我们给予其2011年40倍PE,目标价18.8元,给予“买入”投资评级。

12月23日,大北农公司刊登公告,用2.4亿元超募资金新建五个投资项目,包括一个水稻种子项目和四个猪饲料项目。结合公司基本面的新变化以及其中透露出的公司未来规划的方向,我们对新建项目进行简单评价,并重新评估了公司未来经营业绩及估值水平。 投资要点: 公司是目前全国最大的预混料生产商和第二大水稻种子企业,预计2011年在继续保持预混料龙头地位,并将成为教槽料、保育料、乳猪料的龙头企业;水稻种子维持并巩固全国第二;饲用微生态制剂业务排名全国第二;2012年玉米种子业务有望进入全国前五。 公司产品定位是高端、高品质、高附加值。未来两年将是公司规模与效益的大飞跃。教槽料、保育料、乳猪料已经成为继预混料之后公司在饲料行业的第二个重要产品系列。本次新建项目共计增加35万吨猪饲料产能,其中普通配合料仅15万吨,教槽料、保育料、乳猪料新增产能20万吨,充分体现该产品市场受欢迎程度,以及公司不断改善产品结构,提升产品盈利能力的努力。 新近成立的湖北华占种业科技有限公司是大北农旗下金色农华的又一重要子公司,全面推进公司在湖北省水稻种子业务领域的领先优势,推进河南、安徽水稻种子业务。另外,华占种业未来将在湖北扩充水稻种子产能,大力推广国标一级优质水稻种子天优华占。 虽然距离我们对大北农公司的初次报告时间很短,但其间发生的一些事件让我们对公司有了更新的认识。我们调高对公司10-12年EPS预测分别为0.80元、1.38元和1.90元,公司10-12年的价值底线分别为28.35元、46.61元、63.66元。按照11年40倍市盈率估值,目标价位55.2元,股价波动存在超预期可能性。 风险提示:原材料价格上涨,天优华占和农华101的推广逊于预期。

公司是目前全国最大的预混料生产商和第二大水稻种子企业,预计2011年在继续保持预混料龙头的基础上整体饲料业务销售收入排名全国第二,微生态制剂业务排名全国第二,2012年玉米种子业务进入全国前五。 未来两年将是公司规模与效益的一次飞跃,饲料业务方面以高端的各类预混料和哺乳母猪、乳猪配合料为突破点,种业方面关注玉米种子农华101和水稻种子天优华占的市场推广,1万吨微生态制剂将促使公司动保领域发生质变;公司拥有418人的研发团队,其中专家5人,博士20人,硕士1肠人,每年超过亿元的高比例大规模研发投入保证公司产品高端、高品质、高附加值的特色;公司的营销服务体系较为完善,构建了总部、子公司、服务站三级服务支撑体系,实行起于县终于户的下沉式服务营销模式,拥有5000名高素质信息化专业推广服务人员,每年举办超过500次技术推广会,每月发行超过50万份《大北农技术服务报》。中国农民大学、大北农发展学院、大北农农业科技研究院、大北农奖励基金和助学金等辅助措施提升了公司品牌价值和销售能力。 我们预测公司10一12年EPS分别为0.80元、1.31元和1.71元,公司10一12年的价值底线分别为28.35元、44.34元、57.52元。按照11年40倍市盈率估值,目标价位52.4元,股价波动存在超预期可能性。 风险提示:原材料价格上涨,天优华占和农华101的推广逊于预期。

南风股份前三季度业绩公告每股收益0.48元,主营业务收入同比增长20.92%,净利润同比增长52.72%,略低于预期。 公司核心业务是通风与空气处理设备,主要面向核电、公路隧道、地铁、工民建四个领域,另外正在开拓风电叶片业务。自09年以来公司核电业务占主营业务比重保持在50%以上,在手核电订单超过10亿元,未来核电业务占比有望继续上升。 因产能受限,公司将主要产能应用于技术难度更高的核岛HVAC设备订单,公司在核岛的市占率达到77%,在相对低端的常规岛设备的市占率仅12%。 碳钢、不锈钢占公司营业成本比重分别为20.05%、6.66%,年内钢材价格处于低位,且公司核电设备和地铁通风设备毛利率较高,订单完成情况较为理想,多重因素助推公司毛利率同比提升约2%。 10月30日1667.04万股限售股解禁,短期内股价承压。 股价超预期因素包括: 从中广核获得后续的广东台山、湖北大畈核电项目订单; 获得中广核以外的核电订单,如中核集团、中电投旗下的核电项目; 2011年7月募投项目全面达产后产能增长3.7倍,大量获得常规岛风机订单;