牧原股份(002714)是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业,是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业,也是我国较大的生猪育种企业。 我们一直推荐养殖业的逻辑在于:猪养殖业的反转,饲料毛利的提升,以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益。从我们对于猪肉价格的监测来看,生猪价格已经上涨,且单周比例较大,饲料与其他原料稳中略降。目前,育肥猪和猪肉均价各降0.06元/公斤和0.27元/公斤;仔猪和后备母猪均价分别回升0.31元/公斤和6元/头。玉米、小麦麸和育肥猪配合料均价持平,豆粕价格回落0.01元/公斤;最新数据猪粮比下滑0.033点至5.7:1,猪料比下滑0.01点至5.52:1,超过历史平均水平,目前行业状态良好。 从中期来看,一季度的亏损不影响二季度业绩。二季度扭亏营收11.2亿,每股收益0.1元。前期亏损的主要原因是猪价仍在盈亏平衡线之下。头均亏损约50元,但是,二季度的肉价上涨使得牧原股份这家最大的终端养殖企业业绩跑赢行业平均水平和其他上市公司。 行业领先的养殖效率支持下,公司当前养殖完全成本大致在12.5-12.8元/公斤,头均盈利超过行业平均100-150元/头。2016年景气高点时,行业平均盈利达到400元/头,而公司头均盈利则将超过500元/头。预计公司15-17年EPS为0.46元、0.64元、0.94元,给予“增持”评级。 风险提示:猪价反转不及预期。

摘要: 唐人神(002567)是首批农业产业化国家重点龙头企业。集团致力生猪产业链一体化经营,经过20多年的创业发展,已经形成了“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大产业发展格局。 我们一直推荐养殖业的逻辑在于:猪养殖业的反转,饲料毛利的提升,以及新疫苗的普及。养殖业上下游企业都会为此受益。 近期公司收购龙华农牧使公司产业链延伸到了生猪养殖端。这次收购从战略意义上完成了公司打造种猪-饲料-生猪-肉制品的全产业链的计划,从整体上扩展了业务规模以及盈利能力,有助于公司大平台管理的拓展。 2015公司业绩弹性较大,盈利拐点已经确立。2015年Q1、Q2两季度行业去产能的进一步加速,对中期养殖业景气度起到了积极的效果,并且后期盈利激增是市场普遍认同的大概率事件。我们预计15年公司饲料业务月均摊盈利超过1000万,年化接近1.5亿。 同时我们预判,公司种猪销量会在15年放量增长,达到5万头,盈利在2000万左右,单头盈利400元。 从公司公布的数据显示,未来5年饲料销量将从200万吨/年提升到500万吨/年,结合行业景气度来看,我们认为公司目前已经具备年复合20%的增长速度,盈利增速将随着盈利拐点的到来稳步提升。预计公司15-17年EPS 为0.98元、1.20元、1.49元,给予“增持”评级。 风险提示:猪价反转不及预期。