2010年1-9月,公司实现营业收入7.04亿元,同比增长50.76%,营业利润8194万元,同比增长70.74%,实现归属母公司净利润8196万元,同比增长78.62%,实现每股收益0.13元。其中,三季度实现营业收入1.87亿元,同比增长52.39%,营业利润2445万元,实现归属母公司净利润3001万元,同比增长376.22%,实现每股收益0.05元。 收入同比大幅增长,女儿红成为新的利润增长点:公司利用非公开发行募集资金收购女儿红95%股权,并对女儿红增资扩建2万吨/年黄酒及2万吨/年优质瓶装酒生产线。09年底已经达产,11年新增产能将完全释放,预计女儿红今年的收入将达到3亿元,净利润达到1000万。女儿红之前销售净利率很低,长期看来销售和生产资源的整合,女儿红的增长空间和销售净利率将获得明显提升。 原酒供应价值增加,调整业绩效果明显:三季度公司毛利率同比提升9.9个百分点,应该是由于公司确认了原酒销售。原酒销售08年1.05亿元收入,09年2000多万元的收入,波动较大。原酒销售净利润率较高,公司利用原酒销售调节利润效果明显,我们预计10年原酒销售收入将达到5000万元以上,如果按照50%的销售净利率估算,则这部分净利润将达到2500万元。 产品提价体现管理层积极态度:公司公告“自10月26日起将上调由公司专门酿制、由绍兴咸亨集团股份有限公司独家经销的太雕坛装酒产品的价格,提价幅度约为12%;太雕瓶装酒(包括礼盒酒)上调约6%”。 盈利预测和投资评级:定向增发限售股于2011年3月17日上市流通,为使限售股东顺利解禁,公司可以通过原酒销售、搬迁补偿的确认等释放业绩。预计古越龙山及系列酒2010年增长20%达到7.8亿元;加上原酒销售收入6000万元和女儿红3亿元的销售收入,我们估算总收入将达到11.6万元。预计公司10年和11年分别实现EPS0.31和0.33元,维持推荐的投资评级。 风险提示:原酒销售、整合黄酒资产低于预期。