投资要点: 公司是空气分离设备制造龙头。空气分离设备市场目前规模超过80亿元,预计未来增速年均10%,2015年达到130亿元。公司占据了国内空气分离设备市场30%以上的份额,在大型空气分离设备领域达到了40%以上的占有率。经营气体项目的核心在于空气分离设备的运营,公司在空分设备领域积累的技术优势、成本优势和客户资源优势将有助于公司顺利实现业务转型。 切入气体销售领域,打造新的业绩增长引擎。气体市场目前规模超过400亿元,预计未来五年增速可以达到12%-15%,2015年市场规模超过700亿元,“蛋糕”将会不断做大。国际“四大巨头”都是从专业的设备制造商转型为气体供应商,气体销售业务具有合同期限长、现金流稳定、成本基本锁定的优点。公司从市场容量相对较小的空分设备市场切入更为广阔的气体销售市场,凭借其设备制造的优势和经验积淀有望复制国外公司的成功经验。 募投项目将提高公司的综合竞争力和抗风险能力。8万等级空分设备技改项目及另外三个配套技改项目将进一步提升公司在空分设备设计及制造方面的技术优势,其中“提高大型空分设备填料配套能力技改项目”预计2010年12月完工,其他三个技改项目预计2011年6月完工。两个气体项目将为公司转战气体销售领域积累宝贵经验,其中河南气体项目已于2009年5月完工,吉林项目预计2010年6月第一套设备完工,2011年9月第二套设备完工。 建议“增持”。我们预期2010-2012年公司实现每股收益0.85元、1.07元和1.41元,目前对应2010年36倍、2011年28倍PE。作为国内设备行业龙头,公司未来的战略瞄准了具有更高成长率的气体外包市场。技术、品牌等多个方面的优势将是公司进军气体市场的坚实基础,制造商向服务商的转型也有助于提高公司的估值。公司有理由享受比可比上市公司更高的估值水平,我们给予公司2011年35倍PE,将6个月目标价定为37.40元,较目前股价还有23%的上涨空间,建议“增持”。