民营主题公园“演艺”别样精彩 作为管理层持股的民营企业,宋城在主题公园发展上另辟蹊径。以轻资产、高附加值的旅游文化演艺为突破口,“小投入,高盈利”,打破非国有背景主题公园在资本、土地等方面的发展壁垒,确立“主题公园+旅游文化演艺”联营发展模式,并据此专享“旅游”、“文化”的双重政策扶持,成功打造旅游文化产业的“宋城模式”,演绎出别样精彩。 看山看水看演出,“千古情”势在必得 国际主题公园蓬勃发展,产业化催生文化演艺之旅。随着旅游消费升级加速, 国内旅游行业“看山看水看演出”也逐渐成为趋势。“千古情”顺势而为,面对“印象派”等强劲对手,凭借对地方文化内涵的充分挖掘,市场化的运作机制,一体化的竞争优势,“千古情”产品具有足够底气迎接市场竞争。公司首选客源充足但室内文化演艺相对缺乏的一线景区作为对外复制扩张的目标。这种借力一线景区的共生扩张模式不仅赢得地方政府欢迎,而且在渠道营销上也迎合了旅行社的利益,达到多方共赢。 IPO 助力,异地扩张正起航 凭借IPO 带来的资金优势和品牌优势,泰山、三亚、石林等异地扩张项目计划于2012年下半年至2013年初投入营运,公司未来业绩持续增长可期。公司还将继续布局全国黄金旅游路线,形成建设一批储备一批的梯度发展模式。 风险提示 公司异地扩张进展和盈利能力可能低于预期;2011年游客增长可能低于预期。 看好公司未来发展,维持“谨慎推荐”评级 预计公司11-13年的EPS 分别为0.65、0.85和1.04元。综合绝对估值和相对估值结果,公司合理价值为23.84~26.51元/股。随着IPO 后公司资金实力和品牌实力的显著增强,公司异地项目实施进度加快,未来业绩增长存在较大弹性。给予公司6-12个月目标价26.51元,维持“谨慎推荐”的投资评级。