综合来看,公司2011年的业绩略低于我们先前的预期,但增速仍处于行业较高水平。我们预测公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为9049.45万、12931.71万和18674.23万,同比增速分别为57.19%、42.90%和44.41%,对应的EPS 分别为2.23元、3.19元、4.61元。 我们认为给予公司2012年28倍PE 是合理的,从而公司股票的合理估值约为62.44元。相比2012年1月30日收盘价54.53元,公司股价约有14.51%的预期上涨空间。与前次报告相比,公司2011年业绩是否将东华信通并入已得到明确,公司业务内生增速依然较可观,同时公司股价较前次回调明显,从而我们将东方国信的评级由中性调升为增持。

公司是国内领先的企业商业智能系统解决方案提供商,业务按产品可分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI 的CRM应用三类,2010年各类的营收占比分别为13.30%、63.44%、19.22%。 根据通信网络运维专业委员会《商业智能软件市场分析报告》,2010-2013年我国BI 软件市场规模年均复合增长率可达到17.48%;中国电信行业BI 应用软件投入在2010-2013年的年均复合增长率可达到18.31%。 在未来电信行业BI 领域的竞争中,公司一方面维持其在中国联通和中国电信的优势地位,另一方面将努力渗透中国移动的BI 应用市场,目前已有可观的成绩。 2011年第三季度公司行业拓展部门成立,专门负责非电信行业市场营销、产品设计和技术研发,非电信行业对公司业绩的贡献比重将会逐渐增加。 公司募投项目的顺利实施将会产生两方面的重大作用:一是可以扩大公司BI 产品的行业应用领域和功能范围,直接扩大市场需求;二是可以提高公司BI 产品或服务的交付效率从而降低成本。 从财务分析角度来看,公司营运趋于稳健;偿债能力中期无忧;盈利能力稳中有升;费用率整体下降;营收和净利的高速增长有望维持。 随着公司业务拓展的加强和研发项目的推进,我们预测的公司2011-2010年营业收入同比增速分别为51.72%、53.38%、52.50%;EPS 分别为1.56元、2.26元和3.39元,复合增速达48.27%。 公司未来主要面临两方面的风险:一是电信行业IT投入停滞的风险;二是非电信行业市场拓展不达预期的风险。