同方国芯是我国领先的集成电路设计专业企业,核心业务包括智能卡芯片设计和特种集成电路两部分,分别由子公司同方微电子和深圳国微电子承担;此外的石英晶体业务由母公司晶体事业部承担。 业绩快速增长公司年报显示,其2013年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为9.20亿和2.73亿,同比分别增长57.38%和92.9%;EPS为0.90元,符合预期。收入快速增长源于智能卡芯片业务持续较快增长,而且新并入了特种电路业务。高毛利率特种电路业务同时也提升了公司综合毛利率,使得利润增速高于收入增速。公司2013年的利润分配预案为每10股派1元并转增10股。 竞争优势明显公司的竞争优势主要体现在市场地位、技术创新和资质三个方面。公司电信智能卡芯片出货量占全球市场的14%,为国内电信智能卡芯片第一供应商;在特种数字集成电路领域公司同样为第一供应商;在居民健康卡、银行IC卡等领域公司处于领先位置。技术创新方面,公司拥有优秀的研发团队,2013年完成约30项新产品开发、新申请专利61项。公司在涉足的智能卡芯片和特种集成电路设计行业具备全部资质,新获得的《银联卡芯片产品安全认证证书》使公司具备向商业银行供货资质。另外,公司两个核心子公司同方微电子和深圳国微电子均为国家规划布局内重点集成电路设计企业。 政策大力支持《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)在2014年出台有助于行业持续健康发展。信息安全已经上升到国家战略高度,集成电路作为信息安全基础资源,其自主可控和国产化受到国家的强烈支持。 智能卡芯片在行业较快增长和国产率提升背景下前景可期公司智能卡芯片业务主要包括SIM卡、身份识别卡类和金融支付卡类三块。SIM卡芯片设计方面,公司已进入全球前6大卡商,在出口增长和4G换卡刺激下,增速望达50%。身份识别卡类主要有身份证、一卡通和居住证等,其中身份证芯片销量稳定增长,2014年后受到期换发影响望现小高峰;一卡通和居住证芯片销量快速增长。金融支付卡类主要有银行IC卡、居民健康卡、社保卡和移动支付等。银行IC卡已经进入高峰期,但目前主要采用进口芯片,在国产芯片产业化推进下,2014年公司产品将批量出货。居民健康卡和社保卡销量望稳定增长。公司已有移动支付卡芯片的成熟产品和解决方案,将受益于移动支付市场兴起。 特种集成电路业务快速增长公司是国内特种元器件行业龙头,产品主要应用于国防领域。公司特种集成电路业务2013年快速增长,实现营收和净利分别为2.69亿和1.26亿,同比增长39.38%和51.81%;同时订单充足,2013年订单额同比增速达68.27%,客户增长率达37%。基于国防建设对信息化和质量效益的高度重视,以及国家对芯片自主可控的旺盛需求,公司特种电路设计业务望持续快速增长。 石英晶体业务整体稳步提升,2013年市场开拓较顺利,已拥有LG、比亚迪等优质客户。蓝宝石衬底产品望受益LED景气度持续攀升。 盈利预测预估值由于较好的业务前景,公司2014-2016年营收年均复合增速望接近40%。预测公司2014-2016年EPS分别为1.22、1.71和2.28元,年均复合增速约为36.32%。当前股价对应2014-2016年EPS的PE水平分别为32.35、23.14和17.34倍,估值优势较明显,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧、金融IC卡市场放量慢于预期。

德赛电池是全球中小型电源管理系统暨封装细分市场的龙头企业,产品包括电源管理系统和电池封装业务两大块。 产品线覆盖全面 公司电源管理系统分“中小型”和“大型”,控股75%的惠州蓝微公司主要从事中小型电源管理系统研发和生产,其参股28.08%的惠州亿能公司主要从事大型(电动汽车)电源管理系统研发和生产。电源封装业务由控股75%的惠州德赛电池公司运作。 行业地位突出 公司小型电源管理系统市场占有率居全球第一,客户主要为苹果、三星、诺基亚、小米等消费电子一线品牌。中型电源管理系统已进入电动工具行业顶尖品牌全球供应体系,公司目标是占据10%以上市场份额。大型电动汽车电源管理系统方面公司参股公司占据国内纯电动汽车50%以上的市场份额,与广汽、北汽、东风、长安、江淮等车企合作密切。 业务梯队确保持续成长 稳定成长的智能手机构成公司近几年的主要业务;笔记本电池向聚合物电芯转型和电动工具为公司当前增长较突出的业务;电池封装业务由单项目向多项目推进,同时开发新的大客户,不仅大幅提升了业务规模,而且强化了公司产业链地位;智能可穿戴设备电池和大型电动汽车用电源管理系统是公司未来重要潜在增长点。 锂电池行业景气度较好 据高工锂电产业研究所(GBII)数据,2013年中国本土锂电芯产值328亿元,同比增长21.5%;预计2014年产值将达到395亿元,保持稳定增长态势。公司作为领先的电源管理系统提供商,将受益于较好的行业景气度。 自动化水平逐步提升 公司产线在客户需求和管理需要的共同推动下展开自动化改造,这有利于提升生产效率、确保产品品质一致性,同时有望节约人工成本。 产能扩张支撑未来快速成长 为满足公司未来发展需求,惠州蓝微公司将增加车间面积约4000㎡并优化现有车间布局,惠州德赛电池公司将增加车间面积约14000㎡,产能的提升是公司未来业绩成长的有力支撑。 业绩预测与估值 公司2013年业绩快速增长,实现归属于上市公司股东净利润2.06亿,同比增长43.44%。公司计划2014年实现营收50亿元,在行业景气度延续和公司产能提升背景下,公司实际营收望明显超越计划额。我们预测公司2014-2016年EPS分别为2.09、2.98和4.22元,三年复合增速为40.86%,公司当前股价对应的PE水平分别为26.85、18.85和13.29倍,相对业绩增长前景估值优势较明显,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 大股东持续减持、市场竞争加剧。

恒生电子业绩预增公告显示,其2013年度实现收入、毛利、期间费用和归属上市公司股东净利润同比增速分别为19%、23%、14%和52%左右,业绩增长符合我们的预期。 公司专注财富管理行业,是中国领先的金融软件和网络服务提供商,业务范围包括证券、基金、银行、期货、信托和保险等。 竞争优势明显 公司是国内唯一“全牌照”金融IT服务提供商,在交易处理和投资管理等核心业务系统市占率大幅领先竞争对手,其中投资交易系统约占证券业的48%、基金业的92%、信托业的45%、保险资管业的100%和期货业的50%。在技术、信息安全、产品研发质量控制及售后服务上,公司均处行业领先位置,同时金融混业发展强化了公司产品的复用和协同效应。 传统1.0业务整体增长较快 银行IT业务2013年在政策负面影响下营收规模较2012年可能出现萎缩,但在手机银行等其他银行IT业务带动和低基数作用下,2014年望出现恢复性增长。非银金融IT业务2013年增长较快,前三季度营收增幅约50%。随着金融监管逐步放松和各金融机构加大资产管理业务投入,金融业务融合和金融创新有望持续推进,新机构和新业务对金融IT的需求将大量出现,交易所业务、多金融产品销售业务、网上开户、个股期权、OTC场外交易和券商托管等新业务已逐步成为公司新的增长点。 互联网金融2.0业务布局占优 公司互联网金融2.0业务包括金融数据服务、基金销售和金融云平台三部分,其中金融云平台处于核心位置。互联网金融业务目前尚处于投入和布局阶段,但其中的核心部分金融云平台已开始为公司贡献收入,其面向以私募为主的机构投资者提供云托管和量化交易服务。相对阿里巴巴、腾讯和工行等巨头,公司在金融云平台领域具有安全可靠性高、行业经验丰富等优势,未来前景值得期待。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.50元、0.65元和0.84元,三年复合增速约为37.95%。公司当前股价对应的PE分别为34.86、26.82和20.75倍,估值优势仍较明显,我们维持其“买入”评级。 风险提示市 场竞争加剧、金融创新不及预期、技术不确定性。

四创电子是我国领先的雷达系统和应急通信系统供应商,业务聚焦雷达和公共安全两大领域,同时积极培育北斗卫星应用业务。 雷达业务贡献主要利润。 雷达业务包括军用和民用的雷达整机和配套产品,其中雷达整机分为气象雷达和航管雷达。基于较强的技术优势和60%以上的军品占比,雷达业务毛利率较高,同时伴随着收入稳定增长,其贡献了公司的主要利润。 天气雷达稳定增长,航管雷达有望放量。 天气雷达在国家气象系统、军队和机场的需求拉动下未来将稳定增长;航管雷达在低空逐渐开放和进口替代的刺激下目前处于市场快速增长的初期。当前,公司气象雷达的年交货量在20-30台,贡献了雷达业务收入的大部分。航管雷达包括一次雷达和二次雷达,公司在价值较高的一次雷达领域竞争力较强,目前国内民航机场仅布放了两台公司的一次雷达,按规定未来在省级机场和类似级别的机场将陆续布放一次雷达。航管一次雷达领域,民航容量约30-50台,军航容量大于民航,在未来三五年的一次雷达需求量约达数十部,年市场规模将有数亿元。同时考虑到二次雷达的需求,整体航管雷达的需求量将较为可观。 公共安全业务利润率期待改善。 公司公共安全业务均为民品,包括急指挥通信系统、智能交通系统、平安城市系统和其他系统集成业务,其中在应急指挥系统领域竞争力较强。随着国家智慧城市建设的推进,行业景气度持续向好,预计收入将延续快速增长的态势。未来,公司将通过改善管理和增加核心产品占比来提升公共安全业务的盈利能力。 北斗业务有望成为新的增长点。 公司在2013年1月取得北斗导航民用服务资质分理级服务资格,同时研制的北斗终端已初步投放市场。公司当前北斗业务主要处于研发阶段,尚无明显盈利贡献。我们认为随着市场的快速增长和产品的逐步成熟,北斗业务有望在未来成为公司新的业绩增长点。 增发项目支撑业务增长。 公司的雷达业务当前满负荷运转,部分场地和仪表向大股东租赁,未来随着增发项目的推进产能瓶颈有望得到改善。应急指挥系统产业化项目也将满足公司公共安全业务快速增长的需要。 大股东资产整合空间巨大。公司控股股东为中国电子科技集团38所,所本部当前尚为事业编制,但其预警雷达业务竞争力强悍,年收入达到二十多个亿。当前,38所控制的可向上市公司注入的资产主要为海防雷达业务,但时间计划尚不明确。在中国电科集团分业务整体上市目标的指引下,集团雷达业务有望适时进行整合,同时在资本市场整体上市。 业绩改善明显。 公司前三季度收入增长21.94%,其中第三季度达到40.92%;销售利润前三季度增长30.06%,与上半年基本持平;毛利率前三季度为18.71%,高于去年同期1.17个百分点,但第三季度受雷达业务交货量部分延至四季度影响毛利率降至13.85%,四季度有望回升。营业利润和净利润增长表现不佳,主要是去年同期资产减值损失为负值的影响。 业绩预测与估值。 基于公司雷达业务稳定增长、公共安全业务毛利率改善和规模快速增长的综合考虑,我们看好公司业务的内生性增长前景。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.81和1.09元,同比增速分别为70.78%、34.49%和34.68%,当前股价对应的PE水平分别为 35.89、26.69和19.81倍,相对业绩增长前景有一定估值优势,叠加考虑公司大股东存在明显的资产整合预期,我们给予其“买入”评级。 风险提示。 公共安全业务市场竞争加剧,雷达业务交货延迟、大股东资产整合进度低于预期。

长信科技是平板显示行业的领先供应商,业务包括ITO导电玻璃、电容触摸屏和玻璃减薄三部分。其中,ITO导电玻璃业务是公司的传统业务,产销量规模居行业首位;电容触摸屏和玻璃减薄业务在2012年产能建成后成为了公司新的利润增长点。 业绩快速增长公司三季报显示,2013年前三季度实现营收和净利润分别为8.03亿和2.16亿,同比分别增长45.19%和43.16%,基本符合市场预期,业绩快速增长的原因新产能释放和销售规模的扩大。2013年第三季度营收和净利润分别为2.95亿和0.74亿,同比分别增长35.11%和31.39%,增速相对上半年较低主要与2012年第三季度新产能释放较明显有关。 公司竞争优势明显主要体现在:(1)三大主业互相依托,具备较强的协同作用;(2)具有较强的专业设备研制能力;(3)重要原材料旋转硅靶在2013年四季度批量生产将能有效替代进口降低成本;(4)延伸产业链进入中大尺寸触摸屏模组领域。 ITO导电玻璃结构优化,产能提升ITO导电玻璃业务中,STN导电玻璃、IMITO导电玻璃和触摸屏用导电玻璃等高端产品占比的提升增强了公司ITO导电玻璃的盈利能力。同时2012年7月和2013年四季度均有新的ITO导电玻璃产线投入使用,这将确保业务规模持续扩大。 电容触摸屏业务发展迅速公司大力推进电容触摸屏业务的产能提升和产业链延伸,未来有望成为行业的龙头。电容屏项目一期G2.5线在2012年4月进入量产,二期G3线在2012年10月进入量产,最近的扩产项目在2013年8月完成并将逐步进入量产。产业链延伸上,公司自身的OGS模组在2013年7月开始批量出货,同时年内有望完成对德普特的重组,进而通过加大投资大幅提升电容屏模组的供应能力。 玻璃减薄业务2013年产能翻倍公司减薄业务技术能力较强,服务对象为国内一流的TFT厂家。2012年公司有6条减薄线投产,2013年上半年新增3条线,2013年3季度末再新增3条线。减薄业务2013年产能较2012年翻倍,伴随着智能终端轻薄化需求旺盛,减薄业务持续高速增长的动力充足。 中长期前景可期公司较为重视研发,不断优化产品结构,并在未来根据市场需求情况适时扩建产能,努力将产品打入世界一流终端客户供应链。包括On-cell、中大尺寸全贴合模组(TPLCM)等在研项目有助于公司把握产业方向,提前做好布局。我们认为智能终端市场在未来几年会维持较高的增长速度,特别是中大型尺寸设备。目前,公司已有四款产品通过微软认证,有望在超级本和AIO一体机等市场占得先机。 业绩预测与估值基于公司产品结构的持续优化、产能的快速释放和较好的市场环境,我们看好公司的业务发展前景。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.61、0.98和1.26元(谨慎假设赣州德普特在2014年并入报表),同比增速分别为45.98%、60.79%和29.27%。当前股价对应的2013-2015年业绩的PE水平分别为28.08、17.47和13.51倍,相对业绩增长前景明显偏低,我们给于公司“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧。

薄膜电容器龙头公司是世界一流的薄膜电容器制造商,专业从事薄膜电容器和薄膜电容器用金属化膜的制造与研发,为各类整机客户如照明、通讯、家电、电源、工业控制、汽车电子、绿色能源等提供薄膜电容器"一站式"解决方案。 深得客户信赖公司为阳光电源2012年度优秀供应商、获2012年度华为供应商合作支持奖、获美的2011年度供应商卓越奖、获荷兰皇家飞利浦2010年度创新成长奖、为格力核心供应商、获艾默生亚太区"goodsupplier"称号。 薄膜电容器应用广泛基于无极性、绝缘阻抗高、频率特性优异和介质损失小等优点,薄膜电容器是一种性能优越的电容器,被大量使用在模拟电路上,应用领域包括电子、家电、通讯、电力、工业控制等多个行业。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设、LED照明和新能源汽车等方面的加大投入,以及消费类电子产品的升级换代,薄膜电容器未来市场空间巨大。 传统领域稳定增长公司与照明、通讯、家电等传统下游的核心供应商均保持着良好的合作关系。照明领域淘汰白炽灯拓展LED、通讯领域大规模开始4G基站建设、家电领域新增需求和更换需求持续增长,众多因素保障了传统领域的市场会保持稳定增长的态势。 新能源用薄膜电容器市场快速增长随着IGBT技术、节能电力拖动技术和逆变技术等在新能源市场的蓬勃发展,风能太阳能变流器、电力机车拖动、混合动力汽车、电动汽车等领域的新能源用薄膜电容器需求量大增。据公司预测数据,全球风能与太阳能新装发电机组所需薄膜电容器市场2012年、2015年和2020年分别为9.52亿、13.6亿和18亿元,两段时间的年均复合增速分别为12.62%和5.77%;全球新能源汽车所需薄膜电容器市场2012年、2015年和2020年分别为8亿、20亿和60亿元,两段时间的年均复合增速分别为35.72%和14.87%,新能源用薄膜电容器市场增速明显高于传统领域。 新能源快速提升公司业务规模和盈利能力公司已将新能源市场作为其战略方向,大力推进新能源产品的市场拓展。公司与比亚迪紧密合作多年,并已实现批量供货,目前也已经开始对德国博世和德国大陆集团进行配套供货,再考虑到风能发电和太阳能发电市场的贡献,2013年新能源市场的收入贡献望达到6000万以上。新能源用薄膜电容器由于其较高的竞争壁垒,毛利率相对传统领域较高,同时公司也快速降低了低端电容器的供应规模,综合使得公司的盈利能力提升较为明显。 扩产项目大幅提升供货能力公司新能源用簿膜电容器扩产项目有望在2013年底完工投产,届时新增新能源用薄膜电容器3亿uF/年的生产能力,新增销售收入2亿元/年,新增利润2629万元/年。 盈利预测和估值公司2013年的计划营收为13亿元,营业成本在8.2亿以内,期间费用在1.8亿元以内。我们认为,在年中经济复苏和新能源产品占比提升的共同影响下,公司2013年的营收和毛利率望明显好于预期。我们预测公司2013-2015年的EPS分别为1.18元、1.45元和1.67元,年均复合增速为15.84%。当前股价对应公司2013-2015预期业绩的PE水平分别为15.78、12.84和11.45倍,估值水平相对业绩增长前景较为偏低,我们给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济复苏缓慢、新能源市场成长弱于预期。

管理软件行业龙头 用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商,在ERP、财务管理软件,以及在财政、汽车、烟草等行业软件和商业分析、内审、小微企业管理软件等领域均位居市场第一位。公司为国家规划布局内重点软件企业,同时拥有系统集成一级资质。 业绩有望在下半年扭转 2013上半年,公司实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东净利润分别为15.39亿、-1393.56万和6936.93万,同比增速分别为-10.25%、-119.28%和-48.47%,业绩略低于预期。业绩下降的主要原因是宏观经济欠佳和公司自身转型升级带来的阶段性负面影响。受到毛利率略降和费用刚性的影响,营业利润表现差于营业收入;而营业外收入稳定增长使得净利润增速相对好于营业利润。我们认为,随着业务转型的推进、宏观环境的改善和季节性因素的影响,公司下半年业绩望明显增长。 转型升级利好长远 公司今年以来持推进业务转型和管理升级。业务转型的方向是将云计算和移动平台技术与应用服务,以及数据处理作为重点,以平台化模式开展业务。管理升级主要为提升管理效率,有效控制成本,这对上半年的业绩已有积极影响。当前,公司下力气优化产业链生态,处于业务转型调整的初期,效应将在长远体现。 云平台革新产品和服务模式 公司按照“平台化发展”策略,加快UAP(统一应用平台)、CSP(云服务平台)与云服务业务的研发推进和产业链拓展。UAP为公司开发的统一应用私有云平台,主要服务于大中型企业,平台产品UAP6.3版在2013年7月初实现独立发版,同时UAP产业生态链已实现初步布局。CSP为面向小微型企业的公有云服务平台,当前已完成了技术架构设计。公司成熟的SAAS(软件即服务)产品畅捷通财税云用户数已超过26万家,在国内处于领先地位。 成长驱动力强劲 公司客户分布于多个行业,其中多为传统领域,随着宏观经济逐渐回暖,公司的业务环境将明显改善;国家刺激信息消费的政策频出和棱镜门事件引发的国产软硬件使用比例的上升均将有力推动国产软件服务的需求增长;公司自身从传统的管理软件提供商向云平台服务商转型将有利于公司及时把握产业变革。 业绩预测和估值 公司上半年业绩虽下滑,但预收账款同比增长56.63%,显示其订单质量和数量同比好转。从季节性因素考虑,公司上半年营收占全年的比例一般为30-40%,考虑到公司的业务转型调整,季节性影响可能更为明显,假设上半年占全年比例为33%,则全年收入为46.59亿元,同比2012年约增长10%。 我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.56元、0.73元和0.94元,同比增速分别为41.94%、30.28%和28.68%。当前股价对应公司2013-2015预期业绩的PE水平分别为19.88、15.25和11.84倍,估值水平相对业绩增长前景明显偏低,我们给予其“买入”评级。 风险提示 宏观环境复苏弱于预期、公司业务转型进程过于缓慢。

事件:2012年11月13日,公司与中航技进出口有限责任公司在珠海签订了《L15高级教练机收购合同》。合同主要内容是中航技向公司收购12架L15飞机。中航技是洪都航空公司实际控制人中航工业集团公司的下属子公司,负责中国航空装备的进出口业务,而国内飞机制造企业无权与海外客户直接签约,所以与中航技签约,实际上就是因为有海外客户订购。 点评:L15是洪都航空公司未来主打的航空产品,是我国研制的具备国际先进水平的第三代高级教练机。L-15机动性能出色,可以教练、战斗两用,综合性能处于国际领先水平。该机型于2006年3月13日首飞,但是由于发动机的问题一直未能量产,为此我国和乌克兰展开合作,共同开发AI-222系列涡轮风扇发动机,近期已经进入收官阶段,而此次珠海航展中航工业展出的“岷山”发动机则是以L-15高级教练机为装机对象,中国自主研发的双转子加力型涡扇发动机,其最大起飞推力达到了4700公斤力,具有推重比高、飞行包线宽、起动高度高、加速性能好等突出特点。该型发动机已基本完成主要部件性能测验,实验结果满足整机设计指标要求,未来几年将具备装备L-15飞机的条件。可以说发动机问题的解决,标志着L-15教练机将具备真正的国际竞争力,而此次签约成功,也是L-15走向国际市场的重要里程碑。 预计未来20年全球有1600架左右高级教练机的市场需求规模,L-15有望拿到25%左右的市场份额,若按照每架飞机8000万的价格计算,将为公司带来320亿元的营业收入。航空产品的收入约占公司70%左右,为公司贡献了80%以上的利润,而K-8和L-15教练机是公司主打的航空产品。2代教练机K-8已经占据同类型教练机约70%的市场份额,也为洪都航空在国际市场赢得了良好的口碑,L-15教练机受国内外媒体和专家关注已久,也是中国新型高级教练机的装备机型。与K-8相比,L-15有着更高的售价和利润率,相信在解决发动机问题以后,装备“中国心”的L-15教练机将拥有广阔的市场前景。 盈利预测及评级:我们认为市场当前股价已经涵盖对L-15教练机的部分预期,L-15教练机能否最终验证市场的预期是最为关键的因素,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.13元、0.19元、0.27元,对应PE为81倍、55倍、39倍,综合考虑军工行业当前估值水平及公司未来发展前景,给予其“增持”评级。 风险提示:L-15教练机发动机的选择存在一定风险,有可能导致L-15交付时间和交付数量低于市场预期。

公司是国内领先的企业商业智能系统解决方案提供商,业务按产品可主要分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI 的CRM 应用三类,2012年上半年各类在营收中的占比分别为21.13%、42.99%、33.06%。 收入快速增长。公司2012年上半年营业收入为1.14亿,同比增长53.43%,绝大部分收入增长为内生性市场规模扩大所贡献。其中,中国联通业务同比增长超过40%,中国电信业务同比增长近30%。中国移动市场虽然贡献的业绩很低,但公司已参与其相关软件规范的编写,预测下半年有望产生可观的订单。 电信行业空间依旧较大。电信行业是公司的绝大部分收入来源,随着行业竞争的加剧、数据的快速增长和BI 应用的逐步深入,未来的市场空间依旧可观。中国联通方面,公司产品已进入总部和26个省级机构,未来的增长空间主要在数据平台的升级和模块增加、分析平台和CRM 应用的深度拓展。中国电信方面,公司产品已进入16个省级机构,下半年有可能切入电信总部,横向客户的拓展和纵向产品应用的加深均存在很大的空间。中国移动的BI 市场空间较大,约占电信行业的一半,公司在数据分析平台市场上增长较为明显,未来的持续增长值得期待。 非电信行业市场拓展初见成效。2012年上半年,公司在金融、能源、新闻出版等行业通过提供BI 咨询服务等形式进行了市场拓展,虽然前期收入贡献不明显,但利于为后续的大额订单签署打好基础。我们预测非电信行业下半年有望产生实质性订单。 公司依托自身的商业智能CRM 产品,在运营商业务流程外包领域发展如火如荼。子公司东方国信(天津)科技有限公司2012年营收2,777.25万元,同比大幅增长,约占去年合计9个月营收的89%,同时在人力包袱问题解决的基础上今年下半年毛利率将有所提升。 吉林子公司和成都子公司在2012年可以实现盈利,2013年有望实现规模性收入。2012年9月份成立的北京子公司也将成为未来的一个业绩推动力。

公司主营业务为行业应用软件开发、系统集成和IT服务,在中国电子政务、协同管理、国家质检“三电工程”、信息安全等四个领域占有市场领先地位,目前此四个领域业务占公司总收入比重约为35%、30%、25%和10%。公司是国家规划布局内重点软件企业,具备国家计算机信息系统集成一级、涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级等核心资质。 电子政务领域的区域龙头。公司电子政务业务主要覆盖福建、浙江、河南、北京等地域,具有较高的市场地位和竞争优势。随着中西部地区政府信息化水平的持续提升和公司在多个部委信息化领域的不断渗透,公司电子政务业务的未来增长前景可观。 质检三电工程业务潜力巨大。公司在质检三电工程业务市场占据近30%的市场份额,与九城软件共同处于行业寡头垄断地位。公司2012年7月份与质检总局签订了中国电子检验检疫主干系统开发合同,这不仅贡献当期业绩,且有利于公司未来在电子放行领域的业务拓展。随着客户的自然增长、客户范围的扩大和市场份额的提升,公司的质检三电工程业务未来几年有望维持高速增长的态势。 协同管理业务待继续拓展。公司协同管理业务市场竞争力较强,客户主要为国家电网、中国联通等高端大型客户,2012年上半年协同管理业务收入同比增长近40%,未来业务前景值得期待。 信息安全业务稳定增长。公司是信息安全行业系统漏洞扫描领域的龙头企业,在IDS方面具备明显的技术优势,主要向军队和民用提供信息安全软件产品和服务,此业务的增长前景将比较稳定。 云服务利于降本增效。公司在2011年底建成的saas在线服务平台,目前已处于投产阶段。公司通过云的方式向客户提供自身的各种软件产品和服务,将有利于推动市场推广和降低业务成本。 盈利预测和估值。我们预测公司2012-2014年归属于母公司股东净利润分别为16,962.03万、22,711.56万和31,154.03万,EPS分别为0.82元、1.10元和1.50元,EPS同比增速分别为41.97%、33.90%和37.17%。 基于公司较好的业绩增长前景,我们认为给予公司2012年32倍PE是较为谨慎合理的,从而公司股票的合理估值约为26.24元,相对目前市场价格约有33.20%的上涨空间,给予其买入评级。 风险提示:人工成本快速上升、市场拓展不及预期。

公司中报业绩稳步增长,净利润增长32.22%。公司公布2012年中报显示,上半年公司实现营业收入8685万元,同比增长35.21%;实现归属于上市公司股东净利润3830万元,同比增长33.28%;每股收益0.37元,公司业绩依旧保持稳健增长趋势。从单季业绩来看,公司二季度实现收入4545万,同比增长34.32%,其中归属上市公司股东净利润1816万,同比增长35.65%,每股收益0.18元。我们认为公司受煤价下行、煤矿整合、宏观经济影响较小,煤矿安全设备属国家政策推行产业,公司在可预见的未来或将持续享受政策扶持。今年2月财政部、国安局联合下发文件,将煤企业生产费用提取标准进行了大幅度提高,煤矿安全费用提取标准分不同种类提高67%到200%。在此背景下煤安设备市场潜力较大,公司作为细分产业龙头前景向好。 上半年顶板安全监测系统增长较快,毛利率水平仍然维持较高水平。就公司主营业务细分来看,顶板安全监测系统实现同比增长41%,毛利率达83.40%,同比略微下滑1.89个百分点,占公司主营利润的86.69%,其中除安全监测系统外部分收益来源于新产品可视化装置等。公司作为顶板压力监测细分行业的龙头企业,其市场占有率在达80%以上,根据公司中报披露目前公司产品在全国600多家矿山企业使用安装。我们认为该领域市场空间依然十分巨大,《煤炭工业发展“十二五”规划》中表示至2015年全国煤矿总数应在4000座之内,因此我们预计全国安全监测系统需求量最少在8000套以上。公司募投项目实现全部产能后年产量为KJ216系统200套,各类监测仪表25000台(套)。 煤矿顶板充填材料之类新产品将为公司提供新增长点。顶板充填材料为公司超募项目,当前项目建设尚未完成,产能并未完全释放。报告期内实现收入775.26万,同比增长31.74%,毛利率为40.83%。虽然业绩增速略小于市场预期,但我们依然看好该类产品的销售前景,下半年公司顶板充填材料以及其他如ZLF矿用过滤站反冲洗控制装置、ZPR矿用乳化液自动配比电控装置及KJ623煤矿冲击地压地音监测系统等新进取得安标认证的产品或将成为公司业绩的新增长点,全年业绩或有超预期的可能。 投资建议:预计公司2012年至2014年的EPS分别为1.02、1.32、1.68,我们认为给予25-28倍的PE较为合理,因此对应目标价位25.5-28.56元。 风险提示:新产品市场认可度不足,下游煤企缩减支出。

传统移动增值业务持续下降。 公司传统业务继续维持下滑态势,其中,传统增值服务营收4649万元,同比减少35.3%。由于智能手机时代应用多元化所带来的冲击,以及自身运营模式的变化,还有运营商政策调整等对传统的移动增值服务所造成的直接影响,整个移动增值服务行业都面临着向社区型增值服务,移动互联服务的转型,我们预计这部分传统业务在未来应该还会呈现一个继续萎缩的态势。 文化创意业务有所调整。 上半年文化创意业务收入3827万元,比上年同期下降26.4%。业务下滑的主要原因是文化创意业务有所调整。中国移动手机动漫基地业务的模式更加多样化,我们预计公司将会适应和中移动的合作模式的变化进行相应调整,在保持手机动漫大赛的合作方式之外逐步切入更多的新型手机动漫业务形式。未来公司计划逐步增加与联通,电信的合作渠道,实现全网运营。同时,手机动漫是国家“十二五”文化创新产业重点扶持的领域。我们认为文化创意业务未来发展前景可期。 新业务快速增长,移动教育业务初见规模优势。 移动教育业务营业收入5931万元,较上年同期增长219.84%,主要是公司今年上半年较去年同期增加江西、山东、陕西、福建、安徽、辽宁六省份的收入,目前总共有12个省份,同时把握市场机会,并购湖南家校圈科技有限公司所致。考虑到国内教育培训市场的巨大空间,我们认为公司未来在积极开拓市场的情况下,能发挥其规模优势。 移动电子商务营收526万元,同比增长30.8%。 盈利预测及评级:公司目前正处在传统增值业务持续下滑的趋势,移动教育类业务拓展良好,可以逐渐体现其规模优势,文化创意类手机动漫业务是“十二五”文化产业扶持的对象。我们认为,今年是公司转型阵痛期,明年有望看到移动互联网业务完整的一个结构变化,并带来收入和利润的稳步提升。预计12-14年EPS分别为0.24/0.36/0.40元,给予“增持”评级。 风险提示:传统增值业务继续下滑,新业务拓展速度低于预期,以及销售,管理费用的控制不力。

盈利预测与估值。我们预计公司2012、2013、2014年营收分别为10.43 亿、16.90 亿和20.03 亿,归属于母公司股东净利润分别为2.49 亿、3.78 亿和4.36 亿,EPS 分别为0.76 元、1.16 元和1.34 元,EPS 同比增速分别为63.36%、51.60%和15.52%,复合增速为41.80%。 基于公司的业绩增长前景,我们认为给予其2012 年25倍PE 是较为谨慎和合理的,从而公司股票的合理估值约为19.00 元,相对目前市场价格有35%以上的上涨空间,给予其买入评级。 风险提示:1、触摸屏业务市场竞争加剧;2、Ultrabook 市场增长滞后于预期。

盈利预测与估值。我们预计公司2012、2013、2014年营收分别为6.99亿、9.46亿和12.60亿,归属于母公司股东净利润分别为1.16亿、1.49亿和1.94亿,EPS分别为0.67元、0.86元和1.12元,EPS同比增速分别为34.18%、28.13%和30.54%,复合增速为30.84%。基于公司在信息安全领域的领导地位和较好的业绩增长前景,我们谨慎给予公司2012年25倍PE,从而公司股票的合理估值约为16.75元,相对目前市场价格约有32.73%的上涨空间,给予其买入评级。 风险提示:1、市场竞争加剧

我们预计公司2012、2013和2014年的EPS分别为0.68元、0.72元和0.91元,同比增速分别为65.23%、6.07%和25.17%,年均复合增长率为30.44%。未来几年,公司业绩快速增长是个大概率事件,谨慎考虑下,我们给予公司2012年25倍PE,则对应的公司合理估值约为17.00元。公司股票的当前市场价格为13.26元,预期约有28.21%的上涨空间。综合考虑,我们给予超声电子增持评级。 风险提示:1、汇率波动风险;2、原材料价格波动风险。